科創(chuàng)板試點(diǎn)正成為資本市場(chǎng)全面對(duì)接創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的改革突破口，創(chuàng)業(yè)板、新三板緊隨其后紛紛籌謀重啟新一輪改革。

從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)提出的96字要求，到證監(jiān)會(huì)隨后公布的9大重點(diǎn)任務(wù)，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革都是核心內(nèi)容，其中推動(dòng)科創(chuàng)板設(shè)立并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地，更是成為監(jiān)管層反復(fù)強(qiáng)調(diào)的重要任務(wù)。

“雖然今年是 A 股市場(chǎng)頗為艱辛的一年，但卻是資本市場(chǎng)制度性建設(shè)的關(guān)鍵一年，也是將金融支持實(shí)體運(yùn)用得非常充分的一年?！碧祜L(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從年初的CDR到年末的科創(chuàng)板注冊(cè)制，都體現(xiàn)了通過資本市場(chǎng)的制度建設(shè)來引導(dǎo)長(zhǎng)期資金進(jìn)入、通過股權(quán)市場(chǎng)來支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的思路。

雖然離落地實(shí)施尚有距離，但科創(chuàng)板對(duì)國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)改革的刺激帶動(dòng)作用已經(jīng)開始展現(xiàn)。深圳證券交易所24日表示，將加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，進(jìn)一步優(yōu)化完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資、并購(gòu)重組等各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)包容性和覆蓋面。

抓住機(jī)遇力推改革

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)當(dāng)前形勢(shì)作出研判，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和壓力作出明確提示，并將資本市場(chǎng)提升至“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的高度。

從近期全球資本市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)也可以看到市場(chǎng)參與者的擔(dān)心和憂慮。美國(guó)東部時(shí)間12月24日美股三大股指均跌逾2%，道指下跌逾650點(diǎn)。北京時(shí)間12月25日，A股三大股指也全線下跌，上證盤中破位2500點(diǎn),最低觸及2462.84點(diǎn)。

證監(jiān)會(huì)12月24日召開黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，研究2019年推進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定工作。

“當(dāng)今世界正面臨百年未有之大變局。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力?！弊C監(jiān)會(huì)表示，我們既要增強(qiáng)憂患意識(shí)，高度警惕和防范化解各類風(fēng)險(xiǎn)隱患，又要保持戰(zhàn)略定力，搶抓機(jī)遇，在改革開放上下功夫，努力維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

在這種不同以往的形勢(shì)之下，證監(jiān)會(huì)提出9大重點(diǎn)任務(wù)。第一，確保在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度改革，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

第二，堅(jiān)持把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加突出的位置，重點(diǎn)做好股票質(zhì)押、債券違約、私募基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防范處置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

第三，健全多層次市場(chǎng)體系，支持企業(yè)拓展直接融資渠道。深化創(chuàng)業(yè)板和新三板改革，加快發(fā)展私募股權(quán)投資基金，發(fā)展和完善企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，推動(dòng)債券品種創(chuàng)新，更好支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第四，優(yōu)化再融資制度，深化市場(chǎng)化并購(gòu)重組改革，鼓勵(lì)國(guó)有控股企業(yè)和金融企業(yè)實(shí)施員工持股和股權(quán)激勵(lì)，不斷提升上市公司質(zhì)量。

第五，推動(dòng)更多中長(zhǎng)期資金入市。鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社保基金等擴(kuò)大入市規(guī)模。完善QFII、RQFII制度，開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資公募基金試點(diǎn)。

第六，完善交易制度，優(yōu)化交易監(jiān)管，豐富期貨及衍生品工具，激發(fā)市場(chǎng)活力。

第七，進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)對(duì)外開放水平，加快建設(shè)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的綜合性投資銀行，優(yōu)化滬深港通機(jī)制，有序擴(kuò)大期貨特定品種開放范圍。

第八，加快市場(chǎng)法治建設(shè)，強(qiáng)化依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

第九，扎實(shí)推進(jìn)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)全面從嚴(yán)治黨，努力打造忠誠(chéng)干凈擔(dān)當(dāng)?shù)母咚刭|(zhì)資本市場(chǎng)監(jiān)管干部隊(duì)伍。

多層次市場(chǎng)競(jìng)相加速

因滬倫通推進(jìn)、科創(chuàng)板及注冊(cè)制試點(diǎn)，上海證券交易所成為資本市場(chǎng)改革最受矚目的重要戰(zhàn)場(chǎng)。

上交所25日表示，將設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制作為工作的重中之重，堅(jiān)決把好上市公司準(zhǔn)入關(guān)、監(jiān)管關(guān)，提高上市公司質(zhì)量，為提升科技創(chuàng)新能力，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展增添新的動(dòng)能和優(yōu)勢(shì)。

上交所2019年將重點(diǎn)推進(jìn)8個(gè)方面的工作，首要是全力推動(dòng)科創(chuàng)板改革和注冊(cè)制試點(diǎn)盡快落地。

二是加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系建設(shè)。三是持續(xù)提升一線監(jiān)管能力。四是全面推動(dòng)交易所四大市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。五是持續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開放，提升A股市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、話語(yǔ)權(quán)。六是加快科技監(jiān)管體系建設(shè)。七是提升投資者教育和培訓(xùn)的針對(duì)性和有效性。八是堅(jiān)定不移推動(dòng)全面從嚴(yán)治黨向縱深發(fā)展。

其中，上交所稱，將按照“高標(biāo)準(zhǔn)、快推進(jìn)、穩(wěn)起步、強(qiáng)功能、控風(fēng)險(xiǎn)、漸完善”的工作思路，加快制定業(yè)務(wù)規(guī)則和配套制度，努力建設(shè)一個(gè)充滿生機(jī)和活力的科創(chuàng)板市場(chǎng)，推動(dòng)注冊(cè)制形成可復(fù)制可推廣的典型樣本。

除上交所外，從規(guī)則調(diào)研討論制訂、到企業(yè)摸底篩查推薦，上海市多個(gè)部門針對(duì)科創(chuàng)板試點(diǎn)的工作都已全面啟動(dòng)。與此同時(shí)，北京、武漢等多個(gè)地區(qū)也在組織“種子”海選，并為科技創(chuàng)新企業(yè)組織資本市場(chǎng)相關(guān)培訓(xùn)，全力備戰(zhàn)。根據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，2019年1月科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)則可能就會(huì)披露，目前各地準(zhǔn)備工作正在星夜兼程。

對(duì)于科創(chuàng)板的推出，有觀點(diǎn)認(rèn)為，可能與當(dāng)前新三板、創(chuàng)業(yè)板形成重合，科創(chuàng)板能否成為中國(guó)版納斯達(dá)克還需要繼續(xù)觀察。

恒大研究院首席研究員任澤平認(rèn)為，目前場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)中，上證、深證主板定位在為大型成熟企業(yè)融資，中小企業(yè)板定位在為中型成熟、具備一定成長(zhǎng)性的企業(yè)融資，創(chuàng)業(yè)板定位在為具備一定規(guī)模、發(fā)展迅速的中小企業(yè)融資；場(chǎng)外市場(chǎng)中，新三板主要為新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、非上市但有融資需求的企業(yè)、退市企業(yè)等提供交易、融資平臺(tái)，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)則為各地方小微企業(yè)提供交易、融資平臺(tái)。

而上交所科創(chuàng)板，將是首個(gè)采用注冊(cè)制的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，會(huì)沖擊創(chuàng)業(yè)板和新三板功能。三者均對(duì)科技企業(yè)掛牌或上市、融資有所傾斜，將一定程度上形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。他認(rèn)為，板塊間分工明確，打造不同層次板塊突出特點(diǎn)，滿 足相關(guān)企業(yè)和投資者不同層次的投融資需求，需在更高層級(jí)上統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，是做好“科創(chuàng)板 注冊(cè)制”試點(diǎn)的機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。

不過，添信資本總裁陳永認(rèn)為，科創(chuàng)板及注冊(cè)制改革，我們期望能夠取得好的結(jié)果，但即使不那么如意，這種改革也非常有意義，“先不說增加了更多上市企業(yè)類型，試想，如果上交所在科創(chuàng)板上做出的新嘗試是有效的，深交所會(huì)不跟進(jìn)嗎？會(huì)放棄在創(chuàng)業(yè)板推出嗎？”

事實(shí)上，深交所及新三板的跟進(jìn)已經(jīng)開始。12月24日晚，深交所黨委召開了中心組（擴(kuò)大）學(xué)習(xí)會(huì)議。根據(jù)深交所安排，2019年“全所干部員工要把思想和行動(dòng)統(tǒng)一到黨中央對(duì)經(jīng)濟(jì)工作和資本市場(chǎng)的決策部署上來，著力提高直接融資比重，服務(wù)粵港澳大灣區(qū)建設(shè)等國(guó)家戰(zhàn)略，助力國(guó)資國(guó)企改革，支持科技企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和成長(zhǎng)性企業(yè)利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，不斷提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”。

首先，深交所將加快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，進(jìn)一步優(yōu)化完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資、并購(gòu)重組等各項(xiàng)基礎(chǔ)性制度，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)包容性和覆蓋面。大力提高地方債發(fā)行規(guī)模，扎實(shí)推進(jìn)ETF期權(quán)業(yè)務(wù)平穩(wěn)啟動(dòng)。

其次，將深入推進(jìn)“在地化”資本市場(chǎng)服務(wù)基地建設(shè)，強(qiáng)化投融資對(duì)接服務(wù)平臺(tái)建設(shè)，構(gòu)建深交所創(chuàng)新資本生態(tài)體系。發(fā)揮深港通示范作用，推動(dòng)更大范圍、更高水平、更深層次互聯(lián)互通。集中力量打造深市核心指數(shù)，引導(dǎo)境外機(jī)構(gòu)配置深市資產(chǎn)，吸引更多中長(zhǎng)期資金入市。

此外，深交所還將加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，著力提高上市公司質(zhì)量。完善交易制度機(jī)制，進(jìn)一步補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板。

事實(shí)上，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司也在籌謀新三板新一輪改革。股轉(zhuǎn)公司董事長(zhǎng)謝庚12月20日在新三板第一屆指數(shù)專家委員會(huì)聘任儀式上表示，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司黨委已經(jīng)形成核心思路，要把市場(chǎng)效益釋放出來，形成一個(gè)生態(tài)平衡的市場(chǎng)，以更好提高市場(chǎng)融資能力和流動(dòng)性水平。