企業(yè)盈利能力五大指標之:毛利率、凈利率 先來段引言:
營業(yè)收入,一個公司盈利的基礎就是營業(yè)收入,也是分析公司數(shù)據(jù)的起點(營業(yè)收入=主營業(yè)務收入+其他業(yè)務收入) 。長期的營業(yè)收入增長率可以看出一家公司的產品或服務長期的市場份額增長的速度與占有率。營業(yè)收入要看長期幾年的增長情況,不能只看一兩年,這個當然是穩(wěn)定且增長的為好。值得注意的是:分析營業(yè)收入的時候還要同時觀察主營業(yè)務收入,看主營業(yè)務收入占總營業(yè)收入的比重,公司是否經營過于多元化,通常具有成長性的公司都是主營業(yè)務突出,經營比較單一的公司。另外還要比較一下營業(yè)收入的增長率與營業(yè)成本的增長率,通常成本率越來越低最好不過了。一句話概括就是:營業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)定增長且成本率逐步下降的,基本上這個營收與成本就是優(yōu)秀的。 再來了解一下營業(yè)成本,營業(yè)成本是指企業(yè)為生產產品、提供勞務等發(fā)生的歸屬于產品成本、勞務成本等的費用,應當在確認銷售商品收入、提供勞務收入時,將已銷售商品、已提供勞務的成本等計入當期損益。營業(yè)成本包括主營業(yè)務成本和其他業(yè)務成本。營業(yè)成本就是直接生產產品或者服務所發(fā)生的成本,這里面沒有包括(銷售費用、管理費用、財務費用)。
高毛利率通常代表公司的產品有一定的品牌溢價或者直接生產成本更低。但是值得注意的是:不同行業(yè)間的毛利率是沒有可比性的,所以對比觀察毛利率的時候一定要同行業(yè)同品類來做對比。 有些行業(yè)靠著薄利多銷+快銷的模式,雖然毛利率較低,但是存貨周轉率非常高,一樣能賺取超額利潤,所以不同的行業(yè)間的毛利率不能一概而論,毛利率這個指標只有在同行業(yè)間對比才有意義。同行業(yè)同品類的公司間,一定是毛利率高的那一家更有優(yōu)勢!看企業(yè)的毛利率,對比同行業(yè)看是否比別人高,對比自己的過去看是否穩(wěn)定或者逐步提高,可以看出企業(yè)盈利能力相對于同行 、相對于自己的變化。這是評估企業(yè)盈利能力的重要指標之一:毛利率! 總的來說,優(yōu)秀的公司一定是毛利率高于同行業(yè)平均水平,并且穩(wěn)定或者持續(xù)提升。但是要注意毛利率只能同行業(yè)對比,不同的行業(yè)沒有可比性!兩個不同行業(yè),一個毛利率30%,另一個毛利率20%,不一定前者更優(yōu)秀。但是同行業(yè)間,毛利率30%的一定比毛利率20%的更優(yōu)秀!還需要注意,看毛利率至少要看五年以上的長期平均數(shù)以及長期變化趨勢,不能簡單的只看一兩年。 二:凈利率=(凈利潤÷營業(yè)收入)×100% 上面說了毛利率的計算是企業(yè)的毛利潤÷營業(yè)收入,而凈利潤的計算則是企業(yè)的凈利潤÷營業(yè)收入。看一下公式就可以看出區(qū)別:毛利潤是企業(yè)去除直接成本的利潤,毛利率是(營業(yè)收入—營業(yè)成本)÷營業(yè)收入*100%。而凈利潤再此基礎之上又進一步計算了企業(yè)的“三項費用、營業(yè)稅金、資產減值損失、其它收益或者營業(yè)外收益和所得稅等等”(凈利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用-資產減值損失+公允價值變動凈收益+投資凈收益+資產處置收益+其他收益-所得稅)。正常來說,如果企業(yè)沒有大額的資產減值或者大額的其它損益的話,那么重點關注下企業(yè)的“銷售費用、管理費用、財務費用”這三項費用的差距就可以了。如果企業(yè)當期有大額的其它項目損益的話,那么就要重點關注分析具體的原因了,看凈利潤的時候要看“扣非后的凈利潤”才更真實。 比如企業(yè)當期變賣了一部分資產或者收到大額補助,這個是和主營業(yè)務無關的,只是當期一時的利潤增加,并不是長期可持續(xù)性獲得的利潤。就好比你今年工作的到手利潤是十萬(凈利潤),但是你把自己的汽車賣了15萬元或者買彩票中了15萬,然后你的財報上會寫今年的凈利潤是25萬,實際上賣汽車或者中獎的這部分利潤是短期一時的利潤,不可能每年都發(fā)生,所以這部分被稱為非經常性損益。這個時候你應該看扣非后的凈利潤,也就是扣非后凈利潤10萬而已。如果公司沒有這些非經常性損益,也沒有大額的資產減值等,那么在毛利率之后的凈利率變化,主要就是和企業(yè)三項費有關。假設毛利率不變,凈利率上升,說明企業(yè)三項費占比下降,盈利能力提升。如果凈利率下降,說明企業(yè)三項費上升,盈利能力下降。這個也要連續(xù)看五年以上,單一的一年沒有太大意義。 銷售費用是指企業(yè)銷售商品、提供勞務的過程中發(fā)生的各種費用,包括企業(yè)在銷售商品過程中發(fā)生的保險費、包裝費、展覽費和廣告費、商品維修費、運輸費、裝卸費等以及為銷售本企業(yè)商品而專設的銷售機構的職工薪酬、業(yè)務費、折舊費等經營費用等。 銷售費用是與企業(yè)銷售商品活動有關的費用,但不包括商品本身的成本和勞務成本,這兩類成本屬于主營業(yè)務成本(營業(yè)成本)。 管理費,企業(yè)管理費用是指企業(yè)行政管理部門為管理組織經營活動而發(fā)生的各項費用,包括公司經費、工會經費、職工教育經費、勞動保險費、待業(yè)保險費、董事會費、咨詢費、審計費、訴訟費、排污費、綠化費、稅金、土地使用費、土地損失補償費、技術轉讓費、技術開發(fā)費、無形資產攤銷、開辦費攤銷、業(yè)務招待費,壞賬損失,存貨盤虧、毀損和報廢損失,以及其他管理費用。管理費用中有很多貓膩,最大可操縱的就是“計提”。不過如果這個數(shù)字變化不大的話,一般不需要太過在意。 財務費一般是指企業(yè)的利息支出,企業(yè)短期借款利息、長期借款利息、應付票據(jù)利息、票據(jù)貼現(xiàn)利息、應付債券利息、長期應付引進國外設備款利息等利息的凈支出。匯兌損失,其它的融資等手續(xù)費。等等其它財務費用。 毛利扣除各項費用和稅之后,剩下來的才是企業(yè)的利潤。用凈利潤÷營業(yè)收入就是企業(yè)的凈利率,毛利率是第一步的盈利能力評估,而凈利率是第二步的盈利能力評估,凈利率的高低直接受毛利率高低的影響,同時又進一步受企業(yè)三項費和其它損失與收益的影響。 凈利率也是長期增長越高越穩(wěn)定越好。剛才說到毛利率是公司產品去除直接成本后的毛利收入比率。但是這部分還不能完全說成是公司的利潤,因為毛利只去除了直接成本,接下來還應該去掉三項費用和所得稅等等,剩下的才是公司的凈利潤。凈利潤與營業(yè)收入的比率就是凈利率。凈利率也是考核公司管理層管理能力的很好的靜態(tài)指標,因為只有管理層管理的好才能逐步降低公司的三項費,從而為公司為股東省出更多的利潤。公司創(chuàng)造利潤有兩種途徑:一是增收,也就是增加收入 增加毛利率。二是節(jié)約開支,降低公司三項費用,提高凈利率。所以相同行業(yè)相同產品的兩家公司,如果毛利率相同,那么凈利率高的那一家更優(yōu)秀(管理層的管理能力也更強)!特別是公司凈利率逐年提高的公司,說明公司為股東節(jié)省利潤的能力和管理能力逐步加強。 巴菲特說:“我們過去的經驗表明,一家經營成本費用高昂的管理層,總是能找到各種各樣增加公司費用開支的辦法。而一家經營成本費用被嚴格控制的公司管理層,即使是其經營成本費用遠遠低于競爭對手,他們仍然會繼續(xù)尋找更多降低成本費用的方法。”所以投資者應該盡量去尋找那些具有長期節(jié)儉習慣的公司管理人。 巴菲特還說過:“每當我看到某家公司宣布削減成本計劃時,我就知道這家公司根本就不知道什么是真正的成本與費用。那種想短時間畢其功于一役的做法在削減成本上根本不會奏效。一位真正優(yōu)秀的經理人,不會在早上醒來后說 今天就是我們削減成本的日子,就像他不會在早上醒來決定開始呼吸一樣。節(jié)省成本費用應該是融入企業(yè)管理人血液的習慣。”所以說三項費用的占比與凈利率的高低是衡量企業(yè)盈利能力,也是衡量企業(yè)管理層能力的很好的指標。那些花錢大手大腳的管理層總會想到亂花錢的主意,而那些節(jié)儉的管理層總是會想到為企業(yè)省錢的辦法。 如果凈利潤增長快于營業(yè)收入增長則凈利率會提升,說明公司盈利能力在增強。相反如果凈利潤增長速度慢于營業(yè)收入增長則凈利率會下降,需要留意。當然,凈利率這個指標也要至少看連續(xù)五年以上,并且與同行業(yè)間對比,與自己的過去對比,不同行業(yè)間也沒有可比性。 總的來說,在觀察營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率的同時,也應該注重企業(yè)毛利率與凈利率的變化,毛利率與凈利率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標。 需要注意的是這兩個指標只能在同行業(yè)間對比,不同行業(yè)沒有可比性。另外需要連續(xù)看5至10年以上的連續(xù)數(shù)據(jù),單一的一年也沒有意義。這是企業(yè)五大盈利指標中的兩個:毛利率與凈利率,下一篇講講:凈資產收益率ROE與總資產收益率ROA。 歡迎關注公眾號:W安全邊際 |
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