時(shí)時(shí)刻刻聰明過人，這滋味并不好受，就像是置身于一種永恒的葬禮之中。

——D·H·勞倫斯

你不可能靠風(fēng)向標(biāo)致富。

——巴菲特

我自己的親身經(jīng)歷加上10多年來在期貨市場中的所見所聞表明，因?yàn)橹貍}交易而爆倉的投機(jī)者，數(shù)量上要遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于因?yàn)槟鎰莶僮鞫飘a(chǎn)的投機(jī)者。

道理很簡單。

重倉交易的危險(xiǎn)性是顯而易見的，一次失誤，投機(jī)者就再也沒有翻身的機(jī)會(huì)，就會(huì)被掃地出門。所以，做出重倉交易的決策，需要投機(jī)者有相當(dāng)?shù)哪懥亢陀職狻Ｒ话闳嗽谑袌鼋灰讜r(shí)確實(shí)魯莽有余，但真的要他在某次交易中壓上身家性命，做出一個(gè)重倉交易的決定來，他往往會(huì)因?yàn)榍优扯丝s，并沒有足夠的魄力和勇氣。還有一點(diǎn)，如果一個(gè)人真的做了一次重倉操作，因?yàn)閾?dān)心和害怕失敗可能帶來的巨大損失，他在入市以后肯定比較警惕，見機(jī)不妙時(shí)逃得也比較快。所以，因?yàn)橹貍}交易而直接導(dǎo)致的慘劇，在投機(jī)市場中并不常見。

逆勢交易的危害性，和重倉交易情況不大一樣。如果說重倉交易可能讓投機(jī)者猝死，那么，逆勢交易，大多數(shù)時(shí)候是讓投機(jī)者慢慢地死。就像一只青蛙，它不會(huì)跳進(jìn)沸騰的開水鍋里，因?yàn)樗肋@樣做太危險(xiǎn)了，會(huì)使它喪命，所以會(huì)本能地逃避。而它可能跳進(jìn)小火煮著的溫水鍋里，覺得沒有什么危險(xiǎn)，結(jié)果溫水的舒適反而使它喪命。

相對(duì)于重倉交易，投機(jī)者逆勢操作的行為更具有普遍性，幾乎在每一個(gè)期貨營業(yè)部都隨處可見。因而，它對(duì)投機(jī)者造成的實(shí)際危害更大，更具有毀滅性的后果。

在大多數(shù)情況下，股票、期貨市場的趨勢運(yùn)動(dòng)是通過溫和、緩慢的方式演變的。市場價(jià)格70％的時(shí)間處于一種趨勢不是很明顯的狀態(tài)。因?yàn)槭袌鰞r(jià)格變化具有偶然性、隨機(jī)性的特點(diǎn)，逆勢操作有時(shí)候也能賺到錢，所以，它的巨大危險(xiǎn)性往往不易察覺。但是，一旦某一天市場重大趨勢運(yùn)動(dòng)來臨，逆勢操作的投機(jī)者作為一個(gè)個(gè)體，力量是那么的渺小、那么的脆弱，此時(shí)，逆勢交易的惡果就暴露無遺。

在期貨交易兩三百年的歷史中，有多少自以為是、實(shí)力雄厚的大人物、小人物在滾滾向前的市場車輪面前，因?yàn)槟鎰莶僮?，被消滅得干干凈凈，無影無蹤。順勢者昌，逆勢者亡。螳臂擋車，豈有不死之理！

最近10年國內(nèi)外金融市場中因逆勢交易而失敗的案例

僅僅在最近十多年間，因?yàn)槟鎰莶僮?，國?nèi)外金融市場就暴出了一個(gè)又一個(gè)的交易丑聞。許多重量級(jí)的人物紛紛落馬，資產(chǎn)動(dòng)輒損失幾十億，令人扼腕嘆息。

1995年，當(dāng)時(shí)中國最大的證券公司——萬國證券，在327國債期貨中逆市拋空，豪賭失敗，一夜之間損失幾十億元，萬國證券公司的總裁管金生身敗名裂。（圖11.1）

圖11.1 上海國債期貨327日線1995.1——1995.2

1997年，湖南株洲冶煉廠在倫敦LME市場違規(guī)做投機(jī)交易，超量賣出金屬期貨鋅，無法履行交割合同，損失14.6億元。（圖11.2）

圖11.2 倫敦鋅月線圖

2004年，中航油集團(tuán)新加坡公司，在國際原油價(jià)格大幅上漲以后，在38美元附近持有大量空頭期權(quán)，當(dāng)國際原油價(jià)格漲到每桶55美元時(shí)，因?yàn)楸ＷC金不足，被迫砍倉，損失4.55億美元。（圖11.3）

圖11.3 美原油04周線圖

1994年至1995年，英國巴林銀行新加坡交易員尼克·里森，在日經(jīng)指數(shù)從38000多點(diǎn)開始到9000多點(diǎn)的下跌中途，對(duì)抗市場趨勢，大肆做多。因?yàn)槿毡旧駪舸蟮卣?，日?jīng)指數(shù)再次暴跌，巴林銀行損失14億美元以上，百年老牌銀行一夜之間毀于一個(gè)年輕人之手。（圖11.4）

圖11.4 日經(jīng)指數(shù)月線圖

1996年，英國LME市場爆發(fā)了震驚世界的“住友事件”。日本著名的住友商社首席交易員濱中泰男——國際銅市令人聞風(fēng)喪膽的“銅先生”，蓄意操縱市場的行為失敗，LME銅大幅下挫。短短一個(gè)多月時(shí)間，LME銅從每噸2500美元以上，跌至兩年來的最低點(diǎn)，每噸1800多美元，狂跌之勢令人瞠目結(jié)舌，住友商社的多頭頭寸虧損40億美元。（圖11.5）

圖11.5 綜合銅月線圖

上述因?yàn)槟鎰萁灰锥〉陌咐谶`背市場大趨勢這一點(diǎn)上是一致的，但他們之間也有不同之處，大致可以分為兩種情況：

一種是投機(jī)者試圖操縱市場行情，以一己之力扭轉(zhuǎn)市場趨勢，因?yàn)槭袌霰O(jiān)管和一些突發(fā)性事件的出現(xiàn)，最后寡不敵眾，慘遭失敗。濱中泰男和管金生的情形就是如此。

因?yàn)槠谪浗灰椎奶厥庑浴薮蟮母軛U效應(yīng)和交易合約有時(shí)間限制，從某種意義上說，背離市場趨勢的操縱行為，雖然非常危險(xiǎn)，但在一定條件下，也有成功的可能。例如，早期國內(nèi)期貨交易的歷史中，曾經(jīng)有多次“逼倉”成功的案例。從1991年到1996年，濱中泰男曾經(jīng)操縱倫敦銅市5年以上，LME市場的大量庫存實(shí)際上已經(jīng)被濱中泰男牢牢掌握。如果沒有市場監(jiān)管部門的介入，也許濱中泰男未必會(huì)輸?shù)萌绱艘粩⊥康亍?/p>

一般說來，操縱者并不懼怕市場對(duì)手，他們更害怕的是法律和市場監(jiān)管。期貨法規(guī)不完善和監(jiān)管缺失，使得期貨市場的操縱者往往有機(jī)可乘。

所以，從投機(jī)的角度分析，市場操縱失敗不完全是操縱者自身性格、心理上的缺陷導(dǎo)致的，而是有某種外在偶然性的一面。

另一種逆勢交易，指的是市場中大量普通投機(jī)者的錯(cuò)誤操作方式。雖然其中有些參與者資金量很大，像湖南株洲冶煉廠和中航油集團(tuán)新加坡公司，但并沒有操縱市場價(jià)格的實(shí)力和企圖。他們的失敗是由于對(duì)市場的方向判斷錯(cuò)誤，并且沒有采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施引起的。

從投機(jī)交易的角度分析，這一類逆勢交易，失敗的主要原因在于操作者自身心理、人性上的缺陷。說白了，雖然這些公司的實(shí)力雄厚，但行為方式卻和市場中大量的業(yè)余投機(jī)者一樣，更像個(gè)賭徒，而不是高明的投機(jī)客。

為什么這些社會(huì)地位非比尋常、智商遠(yuǎn)比一般市場參與者高、手握巨資的精英們紛紛折戟沉沙，在金融投機(jī)的歷史上，猶如過眼煙云，成為人們的笑柄呢？是他們愚昧無知，對(duì)市場運(yùn)動(dòng)的規(guī)律和投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)、原則一無所知嗎？

不完全是。

無論是英國巴林銀行新加坡交易員尼克·里森，還是住友商社首席交易員濱中泰男都是市場中經(jīng)驗(yàn)豐富、業(yè)績頗佳的老牌交易員，在出事以前都為公司創(chuàng)造過巨大利潤。萬國證券公司的總裁管金生和中航油新加坡公司的總裁陳久霖，也非等閑之輩。

每一個(gè)震驚世界的金融事件，巨額虧損的背后，情況都不完全一樣，都伴隨著千奇百怪的偶然因素。例如，導(dǎo)致英國巴林銀行破產(chǎn)的是日本偶然發(fā)生的一次大地震，由此引起日經(jīng)指數(shù)短期大幅下跌；導(dǎo)致萬國證券巨大災(zāi)難的直接導(dǎo)火線，是中國財(cái)政部1995年2月22日突然公布的一項(xiàng)貼息政策，等等。

但是，偶然的意外背后也有必然的一面。金融丑聞往往是由于某一個(gè)人在市場判斷、決策、操作時(shí)犯下錯(cuò)誤后才出現(xiàn)的。逆市交易和重倉操作，涉及到人性和人的心理。在貪婪、僥幸、自負(fù)、虛榮等方面，這些失敗者似乎有一些共同的特點(diǎn)。

1．自負(fù)和貪婪

現(xiàn)實(shí)生活中，大多數(shù)人似乎總是高估自己的判斷力，過度自負(fù)。

心理學(xué)家曾經(jīng)對(duì)司機(jī)做過一項(xiàng)調(diào)查，有70％以上的被調(diào)查者認(rèn)為，自己的駕駛技術(shù)高于一般水平。顯然，這種情況并不符合現(xiàn)實(shí)，不可能大多數(shù)人的駕駛技術(shù)都會(huì)高于一般水平。心理學(xué)的研究表明，我們無意識(shí)中習(xí)慣于相信自己在技能、智慧、遠(yuǎn)見、品德和領(lǐng)導(dǎo)才能等方面優(yōu)于一般人。

投機(jī)者的許多行為和人的過度自負(fù)密切相關(guān)。例如，在上漲或下跌趨勢中，投機(jī)者往往因?yàn)槭袌鰞r(jià)格看起來已經(jīng)很高或者很低了，自作聰明地逆向買入或賣出。在明顯的市場趨勢面前，令人驚奇的是，如果一個(gè)投機(jī)者順勢交易，他往往會(huì)覺得自己沒有格調(diào)，沒有主見，不能證明自己有與眾不同的聰明才智。萬一順勢入市以后市場剛好出現(xiàn)調(diào)整，被套住，他更會(huì)感覺自己愚蠢，在別人眼中也丟盡面子。而一旦逆市操作成功，投資者的自我感覺會(huì)極好，會(huì)對(duì)自己的預(yù)測能力、膽量等給予極高的評(píng)價(jià)。

在期貨交易中，逆勢操作背后的另一個(gè)心理因素就是貪婪。

市場本身并沒有發(fā)出客觀的轉(zhuǎn)勢信號(hào)，也沒有什么人要求他逆勢操作，正是投機(jī)者的一種貪欲，使他利令智昏。

在2004年到2005年間，當(dāng)國際銅價(jià)漲到每噸3000美元以上，在幾十年的歷史高點(diǎn)附近徘徊時(shí)，許多人之所以放空，還不是因?yàn)橛性诤笫械谋┑邉葜写筚嵰还P的念頭？

當(dāng)自負(fù)和貪婪同時(shí)集中在一個(gè)人身上，尤其是集中在那些手中掌握巨額資金的大人物身上，悲劇就開始上演了。

2、僥幸

心理學(xué)的預(yù)期理論認(rèn)為，當(dāng)投資失利，有所損失時(shí)，我們是風(fēng)險(xiǎn)的愛好者，在僥幸心理的作用下，我們往往寧愿選擇賭下去，希望市場隨后的走勢對(duì)我們有利。結(jié)果，我們?cè)谔潛p的泥潭中越陷越深，最后變成不可收拾。而當(dāng)有贏利時(shí)，我們卻是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，寧愿盡快把利潤拿到手，而不愿繼續(xù)持有手中的頭寸去博取更多的利潤。

僥幸心理是投機(jī)市場中一種非常普遍的現(xiàn)象，但它卻是對(duì)成功投機(jī)危害極大的敵人。大多數(shù)人在處理虧損交易時(shí)的態(tài)度，完全和預(yù)期理論描繪的情況一模一樣，結(jié)果很可能出現(xiàn)這樣的局面——賺小錢虧大錢。剛好和正確的交易原則相反。

入市之初，一旦出現(xiàn)小損失，投機(jī)者的普遍心理是不以為然，損失不大，問題不大。

而當(dāng)損失逐步變大時(shí)，投機(jī)者的僥幸心理便油然而生，變成了風(fēng)險(xiǎn)的愛好者，繼續(xù)賭博，希望市場趨勢反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)對(duì)自己有利的局面。

結(jié)果，情況往往越來越糟，虧損數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出投機(jī)者的容忍范圍，本來一次損失不大的交易最終釀成大禍。

其實(shí)，任何巨大損失的造成，除了突發(fā)性消息引起的個(gè)別意外情況，一般都有一個(gè)從量變到質(zhì)變的過程。一個(gè)投機(jī)者在實(shí)際操作中，對(duì)市場的趨勢、方向判斷失誤在所難免，誰也不可能對(duì)每一次行情的預(yù)測都準(zhǔn)確。所以，一旦發(fā)現(xiàn)自己的操作和市場趨勢相反，投機(jī)者絕對(duì)不能有僥幸心理，應(yīng)該在第一時(shí)間立刻平倉。這是期貨交易的一條基本原則——止損原則。高明的投機(jī)者在順勢交易時(shí)，能放膽去贏，在判斷錯(cuò)誤時(shí)，又能果斷地壯士斷臂。

當(dāng)然，這是一種專業(yè)投機(jī)者的交易心理，已經(jīng)超越了預(yù)期理論所指的普通的市場心理。據(jù)說，有一次外匯投機(jī)中，因?yàn)槭袌龅拇蠓?，索羅斯的基金一夜之間損失6、7億美元，在這種情況下，決策者將會(huì)面臨多么重大的精神壓力？但是，為了基金的本金安全和長遠(yuǎn)發(fā)展，他們依然及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施，迅速平倉離場。

確實(shí)，高明的交易員和一般投機(jī)者的重大區(qū)別，并不完全是市場經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)的多少，交易者在實(shí)際操作時(shí)的心理因素非常關(guān)鍵。

3、虛榮

造成這幾次重大損失的主角，都有一個(gè)共同的性格、心理特點(diǎn)，也可能是人性普遍的弱點(diǎn)，即當(dāng)錯(cuò)誤變得非常嚴(yán)重，出現(xiàn)巨大損失時(shí)，決策者普遍因?yàn)槭艿教摌s心、自我保護(hù)的本能影響，不愿讓別人知道自己所犯的錯(cuò)誤，不愿讓別人知道真實(shí)的虧損數(shù)目。所以，他們常常采用欺詐手段隱瞞真實(shí)情況。

早在1991年，濱中泰男在LME銅市場上就有偽造交易記錄的行為；尼克·里森在保證金嚴(yán)重不足、處境危險(xiǎn)時(shí)，也是通過隱瞞真實(shí)交易情況的方法，一次一次向總公司請(qǐng)求資金援助。

在這些造成嚴(yán)重后果的事件中，無論是公司的最高管理層還是市場監(jiān)管部門，如果對(duì)投機(jī)者的人性弱點(diǎn)有更深刻的認(rèn)識(shí)，采取的監(jiān)管措施更加嚴(yán)格一些，許多悲劇本來可以避免，或者至少不會(huì)這么嚴(yán)重。

1993年，斯坦利·克羅先生在寫《投資策略》一書時(shí)，曾經(jīng)舉了這么一個(gè)例子：

從1991年至1993年整個(gè)三年，在香港恒生指數(shù)從大約3000點(diǎn)到11000點(diǎn)的不斷上漲的過程中，市場行情有著很明顯、很顯著的漲勢，而且沒有可行的、客觀的原因去做空頭交易。一大群投機(jī)者屈服于沒有約束的想當(dāng)然的想法和一種在市場上空頭的愿望，連續(xù)地嘗試進(jìn)行令人驚嘆的牛市的空頭部位交易。理由是：

1、市場行情看似是高估的；

2、市場行情的矯正到時(shí)間了；

3．他們聽到一個(gè)看跌的消息，認(rèn)為價(jià)格將會(huì)下跌；

4、紐約一家大投資公司大量買入是價(jià)格上漲的最主要原因，而這家公司的行為不久要變?yōu)榭疹^，從而會(huì)使市場行情再次看跌。

歷史真是驚人地相似！

2004——2005年國內(nèi)外銅的戰(zhàn)略性拋空者的悲劇和上面克羅說的恒生指數(shù)的放空交易簡直一模一樣。

不少投資者總怕錯(cuò)過這輪百年一遇的大行情，一味地死做空。

隨著市場價(jià)格越漲越高，投機(jī)者對(duì)于熊市的預(yù)期也不斷地強(qiáng)化，有的甚至達(dá)到近乎偏執(zhí)狂的程度。一年多下來，因?yàn)檎J(rèn)定熊市要來了，不少中小投資者幾乎是前赴后繼地逢高沽空。在巨幅升水和長時(shí)間的劇烈振蕩面前，國內(nèi)投機(jī)者光在LME市場上的損失就高達(dá)幾十億。有一位炒手，辛辛苦苦地在期貨市場打拼多年，在這一波行情中，以前賺到的上億元利潤全部付之東流。慘烈程度實(shí)屬罕見！

我的三次逆勢操作經(jīng)歷

在我早期的期貨交易中，也曾經(jīng)因?yàn)槟鎰莶僮?，遭受了慘重的損失。

最早的一次發(fā)生在蘇州紅小豆市場。因?yàn)橄嘈艃?nèi)幕消息，在9509紅小豆從3800元到3000元的暴跌行情中，我心存僥幸，把全部希望寄托在多頭主力的市場操縱上，不愿把多單及時(shí)砍倉。結(jié)果，那一筆交易，我不但把前一個(gè)多月的巨額利潤全部賠光，而且，我的本金也幾乎損失殆盡。這個(gè)案例在前面的章節(jié)已經(jīng)做了介紹。

第二次逆勢交易是在1997年初，我在海南橡膠期貨R708的交易中吃了大虧。

第三次，也是我的期貨交易生涯中，最后一次因?yàn)槟鎰莶僮鞫鴵p失慘重的交易，發(fā)生在1998年10月底，交易品種是鄭州綠豆9811合約。幸運(yùn)的是，從那以后的6年多時(shí)間里，我再也沒有因?yàn)槟媸薪灰锥霈F(xiàn)災(zāi)難性的虧損。

下面的內(nèi)容，是我對(duì)1997年初的海南橡膠和1998年10月的鄭州綠豆交易的一點(diǎn)反思。

從1995年到1997年初，國內(nèi)各大期貨交易所的許多品種，因?yàn)楦鞣N各樣的原因，接連出事。國內(nèi)期貨市場因此元?dú)獯髠?，逐漸告別鼎盛時(shí)期的輝煌，開始走向沉寂。

1997年初，當(dāng)時(shí)國內(nèi)期貨市場也就只有海南橡膠、鄭州綠豆等幾個(gè)品種在主力資金的關(guān)注下，交易還比較活躍，價(jià)格波動(dòng)的幅度也比較大。

我把自己的主要精力集中在海南橡膠上面。

橡膠期貨對(duì)我來說，并不陌生。1995年6月，在我剛進(jìn)入商品期貨交易時(shí)，就曾經(jīng)做過海南橡膠。記得我第一次操作橡膠是因?yàn)槁犃宋掖髮W(xué)同學(xué)的建議，她認(rèn)為市場價(jià)格在暴跌以后會(huì)有反彈，讓我做一把短線多頭。我看到她胸有成竹，就在每噸14210元的價(jià)格買入了100手。等了幾天，橡膠市場并沒有出現(xiàn)像樣的反彈，我覺得這次交易沒有什么前途，就平倉了。后來，看到市場價(jià)格大幅下挫，我非常慶幸自己及時(shí)退場的明智決策。

這次交易讓我認(rèn)識(shí)到，在期貨投機(jī)中，可做可不做的交易，還是不要去碰為妙。投機(jī)者如果把精力集中在很有把握、非做不可的交易上面，交易的業(yè)績可能會(huì)大幅提升。

1996年初，新年剛過，海南橡膠的價(jià)格已經(jīng)上漲到每噸17000元的高位。不過，這個(gè)閃亮的高點(diǎn)只持續(xù)了很短時(shí)間，從此，海南橡膠就逐漸步入漫長的熊途。到了1998年，市場價(jià)格竟然跌到了令人不可思議的每噸6000多元。

期貨交易有時(shí)候確實(shí)令人奇怪，大多數(shù)人往往對(duì)市場可能來臨的重大波動(dòng)反應(yīng)遲鈍，視而不見。無論某個(gè)商品的價(jià)格上漲或者下跌到多么不合情理的地步，事后看來這個(gè)位置是多么的荒唐和離譜，身處其中的投機(jī)者卻往往當(dāng)局者迷，很難擺脫當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境、氣氛的巨大影響。面對(duì)一種歷史性的市場價(jià)格，投機(jī)者很難覺察到這有什么特別之處，認(rèn)為一切依然很正常、合理。

與此相對(duì)應(yīng)的是，因?yàn)樨潏D一點(diǎn)點(diǎn)蠅頭小利，投機(jī)者往往對(duì)日內(nèi)變化或者短期波動(dòng)異常敏感，斤斤計(jì)較，每天沉溺于市場搏殺之中，忙忙碌碌，以為這是走向成功的捷徑。許多無意中被輕率、隨意地放棄的頭寸，本來是可以帶來巨大的贏利的啊！

一葉障目，不見泰山。一旦投機(jī)者忘記了市場波動(dòng)中永恒的循環(huán)法則，也就不可能擁有足夠的眼光和魄力，去把握未來市場可能出現(xiàn)的重大機(jī)會(huì)。

每當(dāng)我回憶起自己的交易生涯中，曾經(jīng)一次又一次地重復(fù)犯這種愚蠢、短視的錯(cuò)誤時(shí)，我對(duì)自己這種不可救藥的行為簡直痛心疾首、絕望之至。也許是人的本性中有一種天然的自我保護(hù)的本能，人們不愿反思、正視自己的弱點(diǎn)，不愿承認(rèn)因?yàn)槿狈ψ晕壹s束而犯下的愚蠢錯(cuò)誤，故意遺忘掉那些令人不快的痛苦經(jīng)歷。但是，人性的這種缺陷，人的記憶中這種有意無意的健忘特性，最終卻必然會(huì)使我們付出更加昂貴、慘痛的代價(jià)。

1998年，就在橡膠價(jià)格跌到每噸6800多元時(shí)，面對(duì)短期市場價(jià)格的無序變化，我還是忍不住追漲殺跌，在做多和做空之間搖擺不定。雖然我也認(rèn)為，從長線看，做多肯定是唯一正確的選擇，但是，在實(shí)際交易中，因?yàn)閷?duì)自己的多頭操作擔(dān)驚受怕，很多次，我只賺了點(diǎn)小錢就跑了。在隨后的大幅上漲行情中，我這種自作聰明的交易方式，并沒有給我?guī)矶嗌偈斋@。幾年以后回頭再看，當(dāng)初我買進(jìn)的橡膠，價(jià)格是多么便宜啊！

市場總是在牛市和熊市的循環(huán)中前進(jìn)?；ㄩ_花落，冬去春來，到了2003年，橡膠價(jià)格又漲到了1996年的高點(diǎn)，每噸17000多元。在2003年到2004年的國內(nèi)期貨市場，橡膠期貨成交活躍，波動(dòng)幅度巨大，又一次成了萬眾矚目的市場明星。雖然因?yàn)槎囝^主力的操縱，橡膠市場的走勢詭異莫測，兇險(xiǎn)無比，但還是給沉寂了多年的國內(nèi)期貨市場帶來了某種生機(jī)和希望，令所有參與者心動(dòng)不已，不惜刀口舔血、火中取栗。橡膠期貨再一次重出江湖，依然表現(xiàn)出誘人的魅力，讓人歡喜讓人憂。

1997年初，海南橡膠R708剛在市場中亮相，成交價(jià)格就已經(jīng)低于1996年創(chuàng)下的最低點(diǎn)——每噸13600元。這實(shí)際上是非常典型的熊市特征。但是，那一段時(shí)間，我的短線操作方式注定了我的悲劇命運(yùn)，面對(duì)重大的市場下跌趨勢，我視而不見，像中了邪一樣，只做短線多頭，從來沒有想到要順勢而為，加入空頭的隊(duì)伍。R708從13000元到10200元的空頭行情中，市場沒完沒了的下跌幾乎要把我逼瘋了。我一次一次抄底，又不得不一次一次地砍倉。市場價(jià)格越跌，我以為離底部越近，更加不敢做空。因?yàn)轭l繁地從事抄底游戲，我陷入了惡性循環(huán)的泥潭。結(jié)果，在這波看似單純、明顯的趨勢行情中，我卻成了最大的輸家，損失慘重。

1997年初，我在海南橡膠市場的投機(jī)經(jīng)歷，讓我深深地感受到了逆勢交易的痛苦。

圖11.6 海南橡膠9708日線（1997.1-1997.8）

市場價(jià)格從13000元到10200元的下跌趨勢中，我屢次抄底，屢次砍倉。市場沒完沒了的下跌幾乎要把我逼瘋了。我就像中了邪一樣，只做多頭，從來沒有想到順勢而為——放空。市場價(jià)格越跌，我以為離底部越近，更不敢做空，結(jié)果，在這波明顯的趨勢行情中，我卻成了最大的輸家。

事后從圖表上看，海南橡膠市場的這波行情，下跌趨勢非常明顯，逆勢交易者簡直是個(gè)大笨蛋。在這樣單純的走勢中，我非但沒有賺到錢，反而虧了大錢，確實(shí)令局外人難以理解。作為一個(gè)專業(yè)投機(jī)者，有好幾次，當(dāng)我向別人解釋這段時(shí)間的交易我是如何賠錢的時(shí)候，簡直羞于啟口，內(nèi)心感到非常慚愧。

那么，我當(dāng)時(shí)做多海南橡膠的理由是什么呢？

1．短線交易方式隱含的天然缺陷

1999年以前，雖然我對(duì)期貨操作中順勢交易、中長線持倉的思想已經(jīng)有了一定的認(rèn)識(shí)，但是，我還沒有形成以中長線順勢交易為核心的基本策略。作為一個(gè)新手，那幾年，雖然我也渴望從中長線交易中獲取豐厚的回報(bào)，但是，我還是不能戰(zhàn)勝自我本能的欲望，每每屈從于自己的個(gè)性、習(xí)慣，想要抓住市場中每一次波動(dòng)的利潤。那時(shí)，短線交易對(duì)我來說，仿佛具有不可替代的魔力，我對(duì)之情有獨(dú)鐘，沉醉入迷，欲罷不能。如果說，生活中有各種各樣的癮：煙癮、酒癮、賭癮，毒癮，等等，那么，期貨交易中，成功的短線操作帶來的那種快感，確實(shí)會(huì)讓人上癮。這也可能是期貨市場中絕大多數(shù)人喜歡短線交易的原因。

記得在1997年的時(shí)候，我的一位大學(xué)同學(xué)曾經(jīng)對(duì)我說過，如果市場處于震蕩行情中，我的操作成績會(huì)很好；而一旦市場趨勢來臨，我肯定會(huì)虧大錢。我覺得她對(duì)我當(dāng)時(shí)的交易狀況、操作手法的描述是準(zhǔn)確的。盡管在剛進(jìn)入期貨市場時(shí)，我也曾經(jīng)在北京綠豆9509上做過一次成功的中線交易，但總的來說，1999年以前的三四年時(shí)間里，我還是側(cè)重于短線交易，一直是一個(gè)短線炒手。

短線交易的最大特點(diǎn)就是不管市場重大趨勢，試圖在市場短期波動(dòng)中，低買高賣。有時(shí)候，一次交易可能在短短的幾分鐘之內(nèi)就結(jié)束了。在盤整行情中，這種做法是有利可圖的。在市場上漲時(shí)賣出，在行情短期下跌時(shí)買入，剛好和震蕩行情的走勢特點(diǎn)相適應(yīng)。

但是，市場價(jià)格不會(huì)老在一個(gè)地方震蕩，一旦某一天市場運(yùn)動(dòng)的性質(zhì)發(fā)生了變化，趨勢行情來臨，我的短線交易方式很可能就會(huì)演變?yōu)槟鎰莶僮?。如果止損及時(shí)，損失還不會(huì)太大；如果止損不及時(shí)，短線操作套牢以后，變成逆勢操作的長線交易，一次方向做反，損失就會(huì)驚人，甚至?xí)瑐}。

我在R708橡膠的操作中，主要還是在做短線。R708當(dāng)時(shí)盤內(nèi)波動(dòng)幅度極大，每天上下變化幾百點(diǎn)是非常平常的事。如果操作得當(dāng)，短線交易會(huì)有非?？捎^的利潤。我被橡膠短期波動(dòng)牢牢地吸引住了，一會(huì)兒買進(jìn)，一會(huì)兒賣出，完全不去理會(huì)大勢的走向。

記得有一次收盤前5分鐘，我的多單剛?cè)胧?，橡膠價(jià)格就大幅上漲，一下子，我的交易就有了200多點(diǎn)的浮動(dòng)贏利。我沒有在收市前平倉，想要等待市場第二天繼續(xù)上漲，獲取更多的利潤。那一天晚上，我對(duì)自己白天的操作非常滿意，興奮極了，晚上10點(diǎn)多，還特意跑到一位朋友那兒聊天，讓他和我一塊分享快樂。按照當(dāng)時(shí)我的想象，那天尾市的走勢這么強(qiáng)勁，第二天市場肯定高開幾百點(diǎn)。這樣，只要我踏踏實(shí)實(shí)地睡一個(gè)晚上，就能輕輕松松地從這筆交易中獲取更大的利潤。

市場趨勢的力量確實(shí)非常強(qiáng)大，我做夢(mèng)都沒有想到，第二天，橡膠市場竟然會(huì)低開200多點(diǎn)，前一天尾市的強(qiáng)勢消失得無影無蹤。更為痛苦的是，還沒有等我清醒過來，市場價(jià)格又急速下降。一剎那之間，已經(jīng)到了跌停板附近。在這種幾乎垂直下落，中間價(jià)位根本沒有任何成交的行情中，我想在損失較小時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施，根本不可能。

一個(gè)巨浪過來，我被打得暈頭轉(zhuǎn)向。這就是逆著市場大勢，貪圖蠅頭小利者的下場！

我想利用短線操作捕捉更多的市場機(jī)會(huì)，看似聰明，實(shí)則愚笨；看似跑得很快，實(shí)則離目標(biāo)越來越遠(yuǎn)。

有一句名言說得好：過于注重細(xì)節(jié)的人，往往對(duì)大事情一無所知。

2．總比市場慢一拍的思維

投資大師巴菲特曾經(jīng)挖苦過那些基金經(jīng)理們，說他們總是喜歡看著汽車的后視鏡開車。巴菲特的意思是說，基金經(jīng)理們總是犯經(jīng)驗(yàn)主義錯(cuò)誤，以為歷史會(huì)簡單地重復(fù)，未來就是過去的再現(xiàn)。

我在R708上之所以逆勢交易，也是犯了類似的錯(cuò)誤。

根據(jù)1996年橡膠R608的走勢特點(diǎn)，每次市場價(jià)格跌到13500元這個(gè)位置，隨后就會(huì)出現(xiàn)大幅的反彈。在當(dāng)時(shí)我的印象中，13500元以下是橡膠的低價(jià)區(qū)，這個(gè)價(jià)格非常便宜。

1997年初，R708從13000元開始連續(xù)下跌，我自以為是，武斷地認(rèn)為這是市場主力故意打壓、人為操縱的結(jié)果，目的是為了清洗做多的散戶。在我看來，這種下跌只是暫時(shí)的現(xiàn)象，過一段時(shí)間，橡膠價(jià)格就會(huì)止跌回穩(wěn)，重新漲到13500元以上。

圖11.7 海南橡膠9608日線（1996.1——1996.8）

在1996年一年之中，海南橡膠的波動(dòng)范圍大約在13600元到16650元之間。

顯然，我根本沒有意識(shí)到，橡膠市場正在轉(zhuǎn)向空前的大熊市，目前的下跌行情只是空頭市場開始的序幕。我的思維還停留在前一年的價(jià)格水平上，在心理上還沒有適應(yīng)這種空頭市場的局面。也就是說，現(xiàn)實(shí)的情況已經(jīng)發(fā)生了重大的變化，我還是以老的觀念來看問題。顯然，我的腳步太慢了，沒有跟上市場的運(yùn)動(dòng)節(jié)奏。在我的內(nèi)心深處，當(dāng)時(shí)R708的市場價(jià)格和前幾年相比，實(shí)在太低了。所以，隨著R708的價(jià)格越跌越低，我認(rèn)為市場的底部越來越近。在13000元到10200元的下跌行情中，我一直抱著這種錯(cuò)誤的想法，一次又一次地做多。結(jié)果，一次又一次地被迫止損，損失巨大。

3．我迷失在短期波動(dòng)的大海里

順勢交易并不總像事后看起來那樣輕松、簡單。在實(shí)際操作中，順勢交易者一旦遇到大的市場震蕩，完全可能賠錢，所以，其實(shí)順勢交易也是有風(fēng)險(xiǎn)的。

1997年初，當(dāng)時(shí)橡膠市場的大趨勢確實(shí)是下跌。但是，就短期而言，每天的盤內(nèi)價(jià)格變化過程卻非常復(fù)雜。我作為一個(gè)短線作手，身處其境，每天親自在市場中買進(jìn)賣出，能夠很深切地體會(huì)到這一點(diǎn)。當(dāng)然，在長期走勢圖上，這一切具體的市場運(yùn)動(dòng)過程、細(xì)節(jié)，都已經(jīng)被忽略，看不出來了。

在圖表上看似明顯的趨勢行情，每一天市場價(jià)格的變化卻是隨機(jī)的、偶然的。表面看，日K線圖上的一根大陰線代表一天的走勢從開盤到收盤是下跌。但是，這一天中，市場價(jià)格在各個(gè)時(shí)間段的具體變化過程究竟如何，是緩慢陰跌、急速暴跌，還是大幅來回震蕩之后以陰線收盤，從一天交易結(jié)束后的K線上無法得知，圖表只能告訴你開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)四個(gè)簡單的交易數(shù)據(jù)。

其實(shí)，一根簡單的K線可能蘊(yùn)涵著無限復(fù)雜的變化過程：激動(dòng)人心的上漲，驚心動(dòng)魄的下跌，令人迷茫的盤整，欲跌還漲，欲漲還跌，等等，所有的這一切都發(fā)生在一個(gè)交易日，甚至在更短的時(shí)間內(nèi)。

投機(jī)者很容易被市場短期波動(dòng)搞糊涂，沉溺其中而失去超然的思維、心態(tài)，忘記市場大趨勢的方向。我在橡膠市場陷入逆勢交易的境地，從某種意義上說，并不是我故意要和市場作對(duì)，而是因?yàn)槎叹€操作的習(xí)慣，讓我不知不覺中，稀里糊涂地變成了一個(gè)逆勢交易者。

4．市場趨勢會(huì)突然反轉(zhuǎn)嗎？——新手的心理、思維陷阱

任何一個(gè)市場趨勢一旦明朗，市場價(jià)格往往已經(jīng)漲跌了相當(dāng)幅度。在這種情況下，市場趨勢隨時(shí)反轉(zhuǎn)的可能性也并非不存在。因此，投機(jī)者繼續(xù)進(jìn)行順勢交易，會(huì)有巨大的心理障礙。一般人，尤其是一個(gè)市場新手，很難不折不扣地遵循順勢交易的原則，就是害怕市場趨勢會(huì)突然反轉(zhuǎn)，自己成為追漲殺跌的犧牲品。

記得有一個(gè)投機(jī)高手曾經(jīng)表達(dá)過這樣一個(gè)觀點(diǎn)：在市場交易中，投機(jī)者應(yīng)該做出正確的決策，而不是做出讓自己感覺舒服的決策。心理上很舒服的交易，結(jié)果往往不好。

從我自己的交易經(jīng)驗(yàn)看，做出順勢交易的決策，從心理上來說，明顯要比逆勢交易艱難得多。誰愿意市場漲了很多以后繼續(xù)買進(jìn)，市場價(jià)格跌了很多以后繼續(xù)放空呢？在這種情況下，做出和市場趨勢相反方向的交易決策倒是非常容易的。

在日常生活中，這種心理特點(diǎn)也是非常普遍的，比如，人們往往愿意買便宜貨，喜歡低買高賣，等等。

而在期貨交易中，這卻是一個(gè)很壞的習(xí)慣。

多頭市場中，隨著價(jià)格越漲越高，不愿意追高的心理會(huì)使投機(jī)者產(chǎn)生一種做空的情結(jié)；空頭市場中，買便宜貨的心理會(huì)使投機(jī)者產(chǎn)生一種抄底的情結(jié)。

所以，盡管每次做多都有損失，隨著市場價(jià)格越來越低，投機(jī)者買入的欲望可能越來越強(qiáng)烈。無意之中，大多數(shù)人都變成逆勢交易者。

我在橡膠R708中的操作也是如此。很多次短線交易，我的本意只是想賺點(diǎn)小差價(jià)，結(jié)果，在強(qiáng)勁的市場趨勢面前，我被迅速套牢，偷雞不成蝕把米。

5．R708市場價(jià)格的下跌過程中，持倉量每天都在增加

那一段時(shí)間，因?yàn)橄鹉z價(jià)格跌得很低了，不僅是我，也有場外資金在介入，試圖抄底。人的心理就是這樣，如果你獨(dú)自一個(gè)人在犯錯(cuò)誤，你的心理壓力就會(huì)很大，而當(dāng)周圍別的人也和你的行為方式一樣，你就會(huì)有一種安全感。即使你每天都在交易中虧錢，你的心里也會(huì)好受多了。場外資金進(jìn)入橡膠市場抄底，給我的錯(cuò)誤行為提供了某種支持，使我在錯(cuò)誤的路上越滑越遠(yuǎn)。

從中，我學(xué)到了兩點(diǎn)：

一是在市場價(jià)格判斷上，價(jià)格變化本身透露出的信息遠(yuǎn)比持倉量、成交量的意義重要。在早期的期貨交易中，我曾經(jīng)對(duì)此迷惑不解。為了預(yù)測市場價(jià)格的走勢，把很多精力集中在分析持倉量、成交量的微妙變化上，鉆牛角尖，誤入歧途。

二是對(duì)一個(gè)投機(jī)者來說，不要去參考市場中別人的行為，從眾是通向地獄最廉價(jià)的門票。

從眾心理不僅僅是大眾的思維偏向，據(jù)說，在國外一些基金經(jīng)理身上，也表現(xiàn)得非常明顯。原因是，如果市場下跌，很多人在虧錢，基金經(jīng)理隨大流行動(dòng)，交易出現(xiàn)損失也不會(huì)受到過多的指責(zé)。而一旦他的行為和別人不一樣，在這種情況下，如果投資業(yè)績不好，他就會(huì)變得孤立，容易成為眾矢之的。所以，許多投資基金經(jīng)理往往不敢單獨(dú)行動(dòng)。即使明顯地看出別人的行為不理智，為了迎合一般的社會(huì)心理，他也不愿有出格的舉動(dòng)。

1997年初，海南橡膠市場的巨大損失，對(duì)我打擊很大。一方面，寶貴的投機(jī)資本大量流失，使我很難在短期之內(nèi)從期貨交易中翻身；另一方面，這次失敗嚴(yán)重地打擊了我的自信心。進(jìn)入商品期貨交易已經(jīng)將近兩年多時(shí)間，我一直在摸索、學(xué)習(xí)成功的投機(jī)策略。再一次的巨大失敗證明，我以前的所有努力并沒有什么結(jié)果，我的交易水平還是停留在大多數(shù)失敗者的層次上。而且，當(dāng)時(shí)我也確實(shí)看不出有什么好辦法能夠使我在期貨交易中穩(wěn)定地獲取盈利。

我對(duì)期貨交易的知識(shí)已經(jīng)知道不少，在局部范圍、某些特殊的市場狀態(tài)下，我對(duì)市場短期走勢的判斷也有了相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)。但是，那一段時(shí)間，我卻沒有能力從整體、全局的高度把握期貨市場的價(jià)格趨勢，也沒有能力制定相應(yīng)合理的交易策略，更談不上具備一個(gè)專業(yè)投機(jī)者的心理素質(zhì)和境界修養(yǎng)。

我的頭腦中各種各樣的知識(shí)魚目混珠，像一團(tuán)亂麻，有的是關(guān)于市場價(jià)格預(yù)測的，有的是關(guān)于交易心理的，有的是關(guān)于投機(jī)的技巧、策略的，等等。無論是對(duì)市場還是對(duì)自己，我都理不出一個(gè)頭緒來，分不清哪些觀念是正確的，哪些觀念是錯(cuò)誤的，到底是長線交易好還是短線交易好。觀念之間互相矛盾，我的行為在矛盾之中搖擺不定，我徹底迷失在期貨交易的大海之中。

面對(duì)巨額的交易損失，我卻一籌莫展，無可奈何。做了兩年多的期貨以后，我甚至弄不清期貨到底是什么。難道我也將像大多數(shù)失敗者一樣，在期貨市場賠了很多錢，最后連自己是怎么死的都不知道？難道我永遠(yuǎn)無法揭開期貨之謎嗎？

當(dāng)時(shí)我的那種絕望、沮喪的感覺簡直難以形容。

有位哲人說過，沒有理論指導(dǎo)的實(shí)踐是盲目的實(shí)踐。直到1998年下半年，當(dāng)我讀完了20世紀(jì)初美國投機(jī)大師杰西·里費(fèi)默的著作，我才開始對(duì)期貨交易有了一個(gè)全面、整體的了解。原來，我所經(jīng)歷的一切早在100多年以前別人就經(jīng)歷過，我無非是在重復(fù)許多人犯過的錯(cuò)誤而已。

我的最后一次爆倉記錄發(fā)生在1998年10月底，是在綠豆市場9811合約上。把賬戶上的資金賠得干干凈凈的經(jīng)歷，總是不那么令人愉快的。幸運(yùn)的是，因?yàn)檫@次交易投入的資金量不大，只是我個(gè)人的一筆小錢。所以，這一次的全軍覆沒，實(shí)際造成的損失并不是很大。

1998年下半年，鄭州商品交易所的11月綠豆從3600元上漲到4000元以后，開始回落，進(jìn)入調(diào)整狀態(tài)。當(dāng)時(shí)，我判斷這次下跌只是一次正常的牛市修正，后市綠豆市場將重新回到上升趨勢，并且會(huì)突破前期高點(diǎn)4000元。所以，當(dāng)市場價(jià)格跌到3840元時(shí)，我就入市做多。記得我買入的當(dāng)天是以中陽線收盤，我的賬面上有了一點(diǎn)浮動(dòng)贏利。一出手就很順利，這更加堅(jiān)定了我做多的信心。

令我感到擔(dān)心和不安的是，第二天市場并沒有繼續(xù)上漲，反而跌破了我買入的價(jià)位，以大陰線收盤。這種情況與我想象中市場應(yīng)該出現(xiàn)的情形完全不同。我陷入了深深的矛盾之中。根據(jù)自己的主觀經(jīng)驗(yàn)判斷，我認(rèn)為市場應(yīng)該上漲，也希望市場上漲，但是，實(shí)際上市場卻出現(xiàn)了下跌走勢，而且下跌幅度之大超過了我的預(yù)期。從理智上說，當(dāng)市場價(jià)格跌破我的入市點(diǎn)時(shí)，我必須平倉出局，控制風(fēng)險(xiǎn)；但從感情上，我又舍不得在虧損的情況下離場。

現(xiàn)代決策心理學(xué)的研究表明，當(dāng)一個(gè)人的內(nèi)心充滿矛盾和沖突時(shí)，最典型的行為特征是不采取任何行動(dòng)。

接下來的幾個(gè)交易日，市場價(jià)格在一個(gè)狹窄的空間內(nèi)波動(dòng)，我依然對(duì)多頭心存幻想，沒有在損失還不大的情況下果斷撤退。終于，令人難以置信的市場暴跌開始了，短短幾天時(shí)間，11月綠豆期價(jià)跌了800點(diǎn)。我從來沒有想過市場價(jià)格會(huì)跌這么多，還像個(gè)傻瓜一樣一直拿著那該死的多單，眼睜睜地看著這一切發(fā)生，坐以待斃。

這次交易對(duì)我的教訓(xùn)有：

（1）在期貨交易中，投機(jī)者不可能每一次都正確地判斷市場運(yùn)動(dòng)的方向，這是投機(jī)交易的一個(gè)普遍規(guī)律。既然錯(cuò)誤判斷、錯(cuò)誤決策的情況難以避免，如何在判斷失誤時(shí)減少虧損，是每一個(gè)投機(jī)者在交易活動(dòng)中必須解決的最基本問題。及時(shí)止損被證明是投機(jī)者控制風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。在這次綠豆交易中，正是由于沒有采取嚴(yán)格的止損措施，導(dǎo)致慘劇的發(fā)生。

（2）我完全沒有意識(shí)到，綠豆市場在如此短的時(shí)間內(nèi)會(huì)有這么大的跌幅，所以，在市場下跌過程中，一直持有虧損的多單，沒有及時(shí)認(rèn)賠出局。市場價(jià)格越跌，我越以為底部就在眼前，不應(yīng)該平倉，結(jié)果損失越來越大，變得難以收拾。這再一次證明，投機(jī)者不應(yīng)該主觀地去猜測市場的頂和底，應(yīng)該讓市場自己來告訴我們。

圖11.8 鄭州綠豆11月日線圖

市場價(jià)格在漲勢中可以高得離譜，在跌勢中也可以低得慘不忍睹。有誰能想到，1979年，美國的白銀期貨會(huì)從每盎司5美元漲到50多美元？有誰能想到，1995年，上海的國債期貨319合約會(huì)從141元漲到191元？有誰能想到，2004年大連大豆會(huì)從2000多元漲到4100多元？又有誰能想到，2005年，國際原油期貨會(huì)漲到每桶70美元以上，LME銅會(huì)讓你看到令人目眩的每噸4200多美元？由此，我們可以學(xué)到兩點(diǎn)有價(jià)值的教訓(xùn)：①?zèng)]有有效止損的投機(jī)交易極為危險(xiǎn)，虧得傾家蕩產(chǎn)是早晚的事；②順勢交易有可能把投機(jī)者帶到成功的彼岸。