小男孩‘自慰网亚洲一区二区,亚洲一级在线播放毛片,亚洲中文字幕av每天更新,黄aⅴ永久免费无码,91成人午夜在线精品,色网站免费在线观看,亚洲欧洲wwwww在线观看

分享

徐小慶:中國大類資產(chǎn)輪動的三個規(guī)律

 hzq114 2018-09-28

下面這張表羅列了中國所有的大類資產(chǎn)在1998年—2017年每年的收益率。在這張表中,我加入了房地產(chǎn)。之前我們沒有涉及房地產(chǎn),我會在最后介紹一下它,因為它也是一個非常重要的大類資產(chǎn)。根據(jù)這張表,我們可以總結(jié)出中國的大類資產(chǎn)輪動有以下幾個規(guī)律。

  • 第一,“事不過三”。我們基本上沒有看到過任何一類資產(chǎn)能夠連續(xù)三年以上獲得正收益或者負(fù)收益。連續(xù)三年都有正收益,這種情況就算有也很少,連續(xù)三年以上就基本上沒有了。
  • 第二,任何一類資產(chǎn)基本上也很難連續(xù)兩年跑贏其他資產(chǎn),不是說沒有,也有過,股票和債券就各出現(xiàn)過一次連續(xù)兩年跑贏其他資產(chǎn)。
  • 第三,股票和一線城市的房地產(chǎn)都是適合長期持有的資產(chǎn),而且長期的投資回報率非常高;商品屬于波動性的資產(chǎn);現(xiàn)金的好處在于它的復(fù)合收益率是很高的,因為現(xiàn)金在任何一個時期都沒有跑贏其他資產(chǎn);但是它就相當(dāng)于學(xué)校里的中等生,從來都不會是最差的,因為一定有跌的資產(chǎn);只要有跌的資產(chǎn),能夠提供正收益的現(xiàn)金就一定不是最差的。
    所以長期持有現(xiàn)金未見得差,只是放在每一年來講,它都不是最好的。對于一個低風(fēng)險偏好的人來說,一直把錢放在理財產(chǎn)品里面就是最好的投資。他不折騰,也不愿意去承受資產(chǎn)價格的波動,那沒什么不好,持有現(xiàn)金就可以了。

在2012年以前,中國的經(jīng)濟(jì)周期還可以看得清楚,它有比較鮮明的通脹和增長周期。所以在2012年以前,由于利率的周期基本上跟著經(jīng)濟(jì)周期在走,利率一般三年完成一次循環(huán)。我們在2012年之前去做債券策略,其實是一件相對比較容易的事情。為什么呢?因為它的規(guī)律就是一年牛市,一年熊市,一年牛皮市。

如果債券是這種走法,那么其他的大類資產(chǎn)基本也是三年完成一次循環(huán),包括房地產(chǎn)。大家想一下,如果按照三年一循環(huán)的規(guī)律去買房,你一定會買在房價的最低點。2006年、2009年、2012年,甚至2015年,這些年的房價都處在每一輪房地產(chǎn)周期的底部。為什么是每隔三年?就是因為過去利率的波動周期是三年。

但是這個規(guī)律不能夠線性外推,如果按它來推的話,今年應(yīng)該是買房的好時點,因為上一次低谷出現(xiàn)在2015年,到現(xiàn)在正好3年過去。但大家別忘了,在2012年之后,利率的波動周期就已經(jīng)打破了三年。2014年、2015年、2016年連續(xù)三年,利率都是下行周期,三年牛市。

這個特征被打破,本質(zhì)上的原因,就是經(jīng)濟(jì)周期的特征被弱化,我們需要回到貨幣信用周期當(dāng)中去看這個問題。

所以在2012年之后,我們看到了很多比較奇怪的現(xiàn)象,就是各類資產(chǎn)的相關(guān)性出現(xiàn)了一些不同的變化。比如2014年的股債雙牛,這在2014年之前是沒有出現(xiàn)過的。股票和債券基本一直是負(fù)相關(guān)的,但是后來變成了正相關(guān)。股票、商品、房地產(chǎn),按道理來講,都應(yīng)該是受益于經(jīng)濟(jì)增長的,所以它們在多數(shù)時候都應(yīng)該是正相關(guān)的,但是大家會發(fā)現(xiàn),其實現(xiàn)在多數(shù)時候它們都是負(fù)相關(guān)的。

比如2014年最好的策略是什么?買股指,空螺紋鋼。今年最好的策略是什么?買螺紋鋼,空股指。我們可以看到二者的走勢是完全相反的。

上一輪房地產(chǎn)開始下坡的時候,是在2013年。2013年房地產(chǎn)一下去,創(chuàng)業(yè)板牛市就起來了。到2015年股災(zāi)爆發(fā)的時候,當(dāng)時大家的第一反應(yīng)是股災(zāi)爆發(fā)會消滅掉一大批中產(chǎn)階級,那么房地產(chǎn)也就沒有希望了。結(jié)果,股災(zāi)一爆發(fā),房地產(chǎn)正式進(jìn)入牛市。

其實2014年股票市場漲的時候,全國的房價還沒怎么漲起來,當(dāng)時只有深圳的房價在漲。全國的房價,尤其是二線城市的房價真正開始大漲,是在2015年下半年,而2015年下半年正好是股票市場崩盤的時候。所以大家會發(fā)現(xiàn),這些所謂的應(yīng)該具有高相關(guān)性的風(fēng)險資產(chǎn),它們的走勢都非常的不一樣。

這就說明,大類資產(chǎn)的輪動不能用經(jīng)濟(jì)周期去解釋,經(jīng)濟(jì)周期是解釋不了這種相關(guān)性的變化的。

 

附:課程大綱,歡迎訂閱

- E N D -

    本站是提供個人知識管理的網(wǎng)絡(luò)存儲空間,所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布,不代表本站觀點。請注意甄別內(nèi)容中的聯(lián)系方式、誘導(dǎo)購買等信息,謹(jǐn)防詐騙。如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容,請點擊一鍵舉報。
    轉(zhuǎn)藏 分享 獻(xiàn)花(0

    0條評論

    發(fā)表

    請遵守用戶 評論公約

    類似文章 更多