世界杯期間，華帝股份用一次“神操作”不僅為自己帶來(lái)4億元的利潤(rùn)，而且也讓消費(fèi)者記住了這家廚電上市公司，現(xiàn)在華帝股份又要定向增發(fā)股票，募集來(lái)的資金能否緩解該公司資金緊張問(wèn)題，能否解決經(jīng)銷商”跑路”問(wèn)題？

　　大股東認(rèn)購(gòu)64%新股為公司發(fā)展注入信心

　　注意到，9月25日，華帝股份收到了中國(guó)證監(jiān)會(huì)核發(fā)的《關(guān)于核準(zhǔn)華帝股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》，核準(zhǔn)該公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5910.1654萬(wàn)股新股（占目前總股本比例為6.77%），該批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。

　　華帝股份此次非公開(kāi)發(fā)行的募集對(duì)象分別為該公司實(shí)際控制人潘葉江先生、珠海華創(chuàng)投（華帝股份的部分經(jīng)銷商的核心人員設(shè)立的合伙企業(yè)）、吳焯民、陳坤亮和俞毅；資金使用項(xiàng)目用途為營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、生產(chǎn)線技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目和洗碗機(jī)產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目等。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，大股東潘葉江將認(rèn)購(gòu)此次非公開(kāi)發(fā)行股票的64%，此次完成后將增加持股比例約4.33百分點(diǎn)，目前以潘葉江為核心的潘氏家族直接和間接持有公司股份為9.96%和13.86%，非公開(kāi)發(fā)行完成后，潘氏家族的持股比例將上升至28.15%。華帝股份此前發(fā)展受限一部分原因是股權(quán)分散導(dǎo)致的公司治理問(wèn)題，此次公司大股東持股比例提升有利于保障戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)實(shí)施，同時(shí)彰顯了大股東對(duì)公司發(fā)展的信心。

　　另外，此次非公開(kāi)發(fā)行股份中，華帝股份的部分經(jīng)銷商的核心人員設(shè)立的珠海華創(chuàng)投將認(rèn)購(gòu)20%股份，實(shí)現(xiàn)公司與經(jīng)銷商深度利益綁定。公司與經(jīng)銷商利益的一致，能夠加速華帝股份渠道進(jìn)化速度，實(shí)現(xiàn)門(mén)店升級(jí)改造，加快終端周轉(zhuǎn)率。

　　今年上半年，華帝股份加強(qiáng)布局一二線市場(chǎng)，在核心城市有序布局品牌旗艦店，優(yōu)化用戶購(gòu)物體驗(yàn)，推動(dòng)一二線城市銷售占比提升，同時(shí)渠道下沉，持續(xù)深耕三四線市場(chǎng)。1-6月份，該公司實(shí)現(xiàn)收入31.74億元，同比增長(zhǎng)17.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.43億元，同比增長(zhǎng)45.32%。其中，第二季度實(shí)現(xiàn)收入17.5億元，同比增長(zhǎng)12.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.27億元，同比增長(zhǎng)43.25%。

　　除了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)外，今年上半年華帝股份的毛利率達(dá)到了46.55%，凈利率達(dá)11.01%，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了14.52%，資本回報(bào)率達(dá)到了13.82%，均創(chuàng)歷史最高，而且，該公司的經(jīng)營(yíng)能力還在不斷提升，第二季度毛利率為47.52%，環(huán)比提升了2.16%，同比提升1.42%，第二季度銷售費(fèi)用率24.96%，管理費(fèi)用率5.62%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.27%，環(huán)比和同比均在下降，第二季度凈利率達(dá)到了13.21%，環(huán)比提升4.90%，同比提升2.64%。

　　在各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提升的同時(shí)，華帝股份產(chǎn)品的單價(jià)和市場(chǎng)份額也在提升，根據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)（不含 專賣店），2018年1-6月，華帝煙機(jī)、灶具、燃?xì)鉄崴骶鶅r(jià)分別同比提升5.50%、10.46%、9.34%，零售額市場(chǎng)份額分別同比提升0.47%、0.12%、0.39%。

　　凈利潤(rùn)含金量低 定增能否緩解資金緊張問(wèn)題？

　　不過(guò)，盡管華帝股份上半年的凈利潤(rùn)幾乎增長(zhǎng)了50%，但該公司上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅增長(zhǎng)了1.43%，凈利潤(rùn)的現(xiàn)金含量不到30%。

　　此次定向增發(fā)募集到的資金將大大緩解資金壓力，光大證券認(rèn)為，此次定增有望大幅緩解渠道現(xiàn)金流壓力，提振經(jīng)銷商信心。此次募集資金用途為：3.15億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、生產(chǎn)線技術(shù)改造與洗碗機(jī)產(chǎn)能各投資1.1億左右。

　　根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018年1-7月，我國(guó)洗碗機(jī)市場(chǎng)零售量為65.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.3%，零售額為28.5億元，同比增長(zhǎng)37.3%。洗碗機(jī)的量額同增和普及率提升是符合當(dāng)代快節(jié)奏生活下人們對(duì)于更便捷更健康的廚房家電產(chǎn)品的需求。隨著以機(jī)洗代替手洗的想法逐漸普及，洗碗機(jī)也有機(jī)會(huì)在未來(lái)的幾年逐步代替消毒柜成為廚電市場(chǎng)的剛需。

　　2017年華帝股份的經(jīng)銷商對(duì)渠道建設(shè)已使用部分自有資金進(jìn)行投入，后續(xù)疊加行業(yè)下行，造成資金與現(xiàn)金流相對(duì)緊張，世界杯期間甚至出現(xiàn)了經(jīng)銷商跑路。而此次拿到定增批文，預(yù)計(jì)將于Q4發(fā)行完畢，募集資金將有3億元用于補(bǔ)貼經(jīng)銷商前期用于門(mén)店升級(jí)的相關(guān)款項(xiàng)，有望大幅改善渠道體系的資金狀況，幫助經(jīng)銷商度過(guò)行業(yè)下行期。

　　事實(shí)上，在行業(yè)需求下行的壓力下，華帝股份一直在積極調(diào)整應(yīng)對(duì)，一方面，利用世界杯等熱點(diǎn)營(yíng)銷帶動(dòng)終端銷售保持良好增長(zhǎng)，并派駐銷售人員積極指導(dǎo)經(jīng)銷商零售，庫(kù)存得到有效消化。另一方面，華帝股份主動(dòng)提高信用銷售比重，對(duì)經(jīng)銷商給予資金層面支持。預(yù)計(jì)第三季度該公司收入仍有望保持兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，同時(shí)疊加經(jīng)銷商信心恢復(fù)以及電商大客戶應(yīng)收款追回，該公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也將出現(xiàn)環(huán)比改善，基本面底部明確。

　　作為一家廚電制造商，華帝股份未來(lái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不小。該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品受房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)影響較大。在目前房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷的情況下，華帝股份未來(lái)還需積極應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)。