供應鏈ABS是以真實貿易背景為前提，以核心企業(yè)為依托，以應收賬款質押、貨權質押等資產為支撐，進行證券化的融資方式。供應鏈ABS的發(fā)行主體可分為互聯網公司和傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)。目前，我國供應鏈ABS的傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)以房地產企業(yè)為主。

由于核心企業(yè)經濟實力雄厚、資信狀況良好，房地產供應鏈ABS采用無追索權的反向保理發(fā)行方式，以核心企業(yè)為申請主體，開展“1+N”模式保理服務（“1”為核心企業(yè)，“N”為上游供應商）。目前，我國房地產供應鏈ABS主要采用儲架發(fā)行模式，每期發(fā)行產品的期限通常與基礎資產期限相匹配，從而增強了融資靈活性，融資效率較高。

對于核心企業(yè)而言，在信用債違約潮加劇的環(huán)境下，房地產企業(yè)在利用自身信用資質為供應商提供資金支持，改善供應鏈資金狀況的同時，也助力房地產業(yè)企業(yè)自身轉型升級，促進產業(yè)鏈良性發(fā)展。

對于商業(yè)銀行而言，面對金融脫媒趨勢加劇，業(yè)內競爭日趨激烈的嚴峻形勢，房地產供應鏈ABS在為供應商提供資本市場融資機會的同時，也增加了商業(yè)銀行對供應鏈中小企業(yè)市場的拓展機會，形成多方共贏的局面。

自2016年起，我國房地產調控政策陸續(xù)出臺，地產企業(yè)銀行信貸額度收緊，公司債門檻也大幅提升，傳統(tǒng)融資渠道受限。資產證券化作為地產企業(yè)新型融資渠道，迎合了市場需求，使得房地產供應鏈ABS融資規(guī)模取得爆發(fā)式增長。

據數據顯示，自2014年以來，基礎資產為應收賬款的供應鏈ABS發(fā)行規(guī)模逐年增大。2017年發(fā)行總額增至1476億元，同比增長了58.84個百分點，占當年企業(yè)ABS發(fā)行總額的18.20%，其中房地產企業(yè)供應鏈ABS融資規(guī)模約467億元。2018年1-6月，基礎資產為應收賬款的供應鏈ABS發(fā)行規(guī)模為987億元，占當年企業(yè)ABS發(fā)行總額的比重提升至38.33%，房產企業(yè)發(fā)行總額占90%以上。

房地產行業(yè)與國民經濟景氣度息息相關，被稱為國民經濟的“晴雨表”，宏觀經濟環(huán)境的變化將影響房地產行業(yè)的發(fā)展。當國家宏觀經濟政策和經濟增長周期發(fā)生不利于房地產行業(yè)發(fā)展時，作為房地產供應鏈ABS的核心企業(yè)將受到系統(tǒng)性風險影響，其經營業(yè)績存在下滑的可能性。

2、基礎資產池集中度較高的風險

房地產業(yè)供應鏈ABS的基礎資產為應收賬款，往來方主要集中在房地產業(yè)和建筑業(yè)兩大領域，行業(yè)集中度較高。此外，對于中小型房企，由于受其經營戰(zhàn)略布局影響，還存在供應鏈企業(yè)區(qū)域集中度較高的風險。

在供應鏈ABS交易結構中，保理公司起到通道的作用，項目資金可能在其賬戶中流轉，若發(fā)起方對其控制力不足，將引發(fā)資金安全風險。

2、核心企業(yè)流動性風險

房地產企業(yè)供應鏈ABS主要依托核心企業(yè)的授信和信用資質，為其供應商提供融資。受房地產政策收緊，行業(yè)下行壓力加大的影響，核心企業(yè)可能面臨項目回款周期長、項目開發(fā)成本高等多重不利因素，從而導致其資產流動性減弱，短期償債壓力增大。

文/王莉穎