很多老朋友都知道國內(nèi)已經(jīng)推出以神奇公式策略編制的指數(shù)，官方名稱叫“中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)”，今天我們從指數(shù)編制源起到原理到指標(biāo)分析，為您深度解析。

一、為什么要編制神奇公式指數(shù)

價(jià)值投資是投資理念，根據(jù)價(jià)值投資理念發(fā)明的神奇公式是投資策略。在認(rèn)可了價(jià)值投資理念和神奇公式投資策略后，我們有兩個(gè)選擇：一是根據(jù)這個(gè)理念進(jìn)行主動(dòng)的投資管理；二是把神奇公式投資策略和選中的股票全部公開，編制神奇公式指數(shù)。我們選擇了第二種，主要是基于以下幾點(diǎn)考慮：

價(jià)值投資知易行難，有悖于人的本能，很難堅(jiān)持。人性的弱點(diǎn)在投資上集中表現(xiàn)為“因?yàn)樨澙范窛q，因?yàn)榭謶侄鴼⒌薄Ｓ弥笖?shù)化投資的方法可以克服人性的缺陷，去除主觀因素。

指數(shù)化投資的優(yōu)點(diǎn)主要有如下三點(diǎn)：

?公開：投資理念和指數(shù)的編制方法完全公開。任何一個(gè)對神奇公式感興趣的粉絲依照我們公布的神奇公式指數(shù)編制方法對上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，都可以自己算出神奇公式指數(shù)的成份股。

?透明：指數(shù)的成份股和權(quán)重完全透明，可以在公開渠道（比如中證指數(shù)公司網(wǎng)站、Wind資訊等）查詢。

?紀(jì)律嚴(yán)明：由于基金合同中投資比例限制的規(guī)定，管理非增強(qiáng)型指數(shù)基金的基金經(jīng)理主動(dòng)管理權(quán)限很低。

我們把神奇公式編制成指數(shù)就是為了給認(rèn)可價(jià)值投資理念和神奇公式投資策略的投資者提供一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化且便捷的投資工具。

二、神奇公式指數(shù)編制方法

神奇公式是根據(jù)價(jià)值投資理念設(shè)計(jì)的，原理非常簡單，就是用低價(jià)買入一家好企業(yè)。這里面包含兩層意思：

?以低價(jià)買入，在這里就是指相對于盈利能力而言收購這家公司的價(jià)格低。這個(gè)收購價(jià)格即包括股權(quán)收購也包括債權(quán)收購。

?買入好企業(yè)，在這里就是指購買一只資本收益率高的股票。資本收益率高的公司是指把投入的資本轉(zhuǎn)化成盈利的能力高。同時(shí)，高資本收益率的公司，還有機(jī)會(huì)將部分或全部的利潤繼續(xù)以高資本收益率進(jìn)行再投資。

中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)由中郵創(chuàng)業(yè)基金管理股份有限公司定制開發(fā)，基于價(jià)值投資理念，選取投資回報(bào)率高且估值相對較低的上市公司股票作為樣本股。

指數(shù)名稱：中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)

指數(shù)簡稱：價(jià)值回報(bào)

英文名稱：CSI Return-based Value Strategy Index

英文簡稱：Return-based Value

指數(shù)代碼：930949

該指數(shù)以2005年12月30日為基日，以1000點(diǎn)為基點(diǎn)。

1）樣本空間

中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)的樣本空間由滿足以下條件的滬深A(yù)股構(gòu)成：

·非ST、*ST股票

·非暫停上市股票

·非金融類股票

2）選樣方法

①根據(jù)上市公司最新財(cái)務(wù)報(bào)告的合并報(bào)表數(shù)據(jù)，對股票池中股票提取或計(jì)算如下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、存貨、無息流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)、其他權(quán)益工具、帶息債務(wù)、少數(shù)股東權(quán)益、總市值，并對數(shù)據(jù)缺失的股票進(jìn)行處理；

②根據(jù)上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算資本收益率（ROC）和股票收益率（EY）：

ROC=EBIT/（凈營運(yùn)資本+固定資產(chǎn)）

其中，EBIT為息稅前利潤，采用過去半年滾動(dòng)形式計(jì)算；凈營運(yùn)資本=應(yīng)收賬款+其他應(yīng)收款+預(yù)付賬款+存貨-無息流動(dòng)負(fù)債。

EY=EBIT/（總市值+帶息負(fù)債+其他權(quán)益工具+少數(shù)股東權(quán)益）

③對上述兩個(gè)指標(biāo)按如下規(guī)則進(jìn)行排序：

先對ROC的倒數(shù)進(jìn)行升序排列，再對其中為負(fù)的部分進(jìn)行降序排列，得到每只股票的ROC排名；對EY進(jìn)行降序排列，得到每只股票的EY排名；對ROC排名和EY排名之和進(jìn)行升序排列，得到最后的綜合排名；選取綜合排名前80的股票構(gòu)成中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)樣本股。

中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)計(jì)算公式為：報(bào)告期指數(shù)=報(bào)告期樣本股的調(diào)整市值/除數(shù)*1000

其中，調(diào)整市值＝∑(股價(jià)×調(diào)整股本數(shù)×權(quán)重因子)。調(diào)整股本數(shù)的計(jì)算方法、除數(shù)修正方法參見《中證系列指數(shù)計(jì)算與維護(hù)細(xì)則》。權(quán)重因子介于0和1之間，使得在樣本股調(diào)整日，所有樣本股獲得相等權(quán)重。

1）定期調(diào)整

     中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)的樣本股每半年調(diào)整一次，樣本股調(diào)整實(shí)施日為每年5月和11月的第六個(gè)交易日。權(quán)重因子隨樣本股定期調(diào)整而調(diào)整，調(diào)整時(shí)間與指數(shù)樣本定期調(diào)整實(shí)施時(shí)間相同。在下一個(gè)定期調(diào)整日前，權(quán)重因子一般固定不變。

2）臨時(shí)調(diào)整

     特殊情況下將對中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)樣本進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整。當(dāng)樣本股暫停上市或退市時(shí)，將其從指數(shù)樣本中剔除；當(dāng)樣本股公司發(fā)生收購、合并、分拆、停牌等情形時(shí)，參照計(jì)算與維護(hù)細(xì)則處理。

     當(dāng)出現(xiàn)樣本股臨時(shí)調(diào)整，有指數(shù)樣本股被非樣本股替代時(shí)，新進(jìn)指數(shù)的股票一般情況下將繼承被剔除股票在調(diào)整前最后一個(gè)交易日的收盤權(quán)重，并據(jù)此計(jì)算新進(jìn)股票的權(quán)重因子。

三、關(guān)于神奇公式指數(shù)

你需要知道的事

    在根據(jù)編制方案進(jìn)行選股的時(shí)候需要注意以下幾點(diǎn)：

?因?yàn)榻鹑陬惞善钡呢?cái)務(wù)科目不同于一般企業(yè)，所以神奇公式指數(shù)的樣本空間中是剔除金融類股票的，具體操作方法是：剔除申銀萬國一級(jí)行業(yè)分類中的銀行和非銀金融行業(yè)的股票。

?指數(shù)成份股每半年調(diào)整一次，每年5月初和11月初調(diào)整成份股是因?yàn)槊磕甑?月底和10月底全部上市公司就會(huì)披露完1季報(bào)和3季報(bào)。而1季報(bào)和3季報(bào)披露的時(shí)效性好，只有1個(gè)月的披露滯后期。而半年報(bào)和年報(bào)分別有2個(gè)月和4個(gè)月的披露滯后期。

? EBIT為息稅前利潤，采用過去半年滾動(dòng)形式計(jì)算，即1季報(bào)披露完后，采用1季報(bào)中披露的EBIT加上去年4季度的EBIT；3季報(bào)披露完后，采用3季報(bào)中披露的EBIT減去今年1季度的EBIT。剔除過去半年EBIT為負(fù)的值。

? 根據(jù)上市公司最新財(cái)務(wù)報(bào)告的合并報(bào)表數(shù)據(jù)，提取或計(jì)算如下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、存貨、無息流動(dòng)負(fù)債、固定資產(chǎn)、其他權(quán)益工具、帶息債務(wù)、少數(shù)股東權(quán)益、總市值，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗處理。

? 根據(jù)上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算資本收益率（ROC）和股票收益率（EY）：ROC=EBIT/（凈營運(yùn)資本+固定資產(chǎn)）其中，凈營運(yùn)資本=應(yīng)收賬款+其他應(yīng)收款+預(yù)付賬款+存貨-無息流動(dòng)負(fù)債。EY=EBIT/（總市值+帶息負(fù)債+其他權(quán)益工具+少數(shù)股東權(quán)益）。

? 對上述兩個(gè)指標(biāo)按如下規(guī)則進(jìn)行排序：先對ROC的倒數(shù)進(jìn)行升序排列，再對其中為負(fù)的部分進(jìn)行降序排列，得到每只股票的ROC排名；對EY進(jìn)行降序排列，得到每只股票的EY排名；對ROC排名和EY排名之和進(jìn)行升序排列，得到最后的綜合排名；選取綜合排名前80的股票構(gòu)成中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)樣本股。

? 指數(shù)的加權(quán)方式：等權(quán)重。即在樣本股調(diào)整日，所有樣本股權(quán)重相等。

? 神奇公式指數(shù)以2005年12月30日為基日，以1000點(diǎn)為基點(diǎn)。

四、關(guān)于神奇公式指數(shù)

編制方法的論證

為什么選擇ROC和EY這兩個(gè)指標(biāo)，而不用ROE和PE？

神奇公式并非我們的原創(chuàng)，而是來自美國投資大師喬爾·格林布拉特的投資理念，美國版的神奇公式就是選擇ROC和EY兩個(gè)指標(biāo)，且經(jīng)過了幾十年時(shí)間的驗(yàn)證取得了優(yōu)異的投資業(yè)績。我們尊重原創(chuàng)，中國版的神奇公式當(dāng)然也要選擇ROC和EY。

但尊重原創(chuàng)不等于偷懶，我們也對其他因子進(jìn)行了測試，如下圖所示。我們分別比較了ROC、ROE、EY和E/P因子的表現(xiàn)，結(jié)果顯示EY效果最好，ROC也不差。

圖3-1 ROC、ROE、EY和E/P因子測試結(jié)果

數(shù)據(jù)來源：中郵基金、Wind資訊

為什么成份股數(shù)量選擇80只？不是40只、60只、100只、120只？

取排名前80的股票作為成份股無論從超額收益、穩(wěn)定性還是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度來說都是較好的。我們分別使用排名前40名、前60名、前80名、前100名和前120名組成投資組合，分析每個(gè)組合的收益情況、波動(dòng)情況以及針對大盤指數(shù)的超額收益率，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：

表3-1 成份股數(shù)量選擇測算表

數(shù)據(jù)來源：中郵基金、Wind資訊

成份股數(shù)量為80只的投資組合超額收益最高，標(biāo)準(zhǔn)差與100只的組合相同，說明穩(wěn)定性相對較高。因此我們使用80只作為神奇公式指數(shù)的成份股數(shù)量。

80只成份股中是不是排名越靠前表現(xiàn)越好？

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)80只成份股的后40名超額收益比前40名好很多；如果每20只分成一組，我們發(fā)現(xiàn)排在41名至60名這個(gè)區(qū)間內(nèi)的成份股表現(xiàn)最好，所以并不是排名越靠前的成份股投資收益越高。

表3-2 成份股中排名分組表現(xiàn)情況表

數(shù)據(jù)來源：中郵基金、Wind資訊

五、關(guān)于神奇公式指數(shù)

總體收益情況

上面我們介紹了神奇公式指數(shù)運(yùn)用的數(shù)據(jù)以及如何編制，下面我們來對他的總體表現(xiàn)進(jìn)行分析和測算。

自2006年初至2018年8月14日，神奇公式指數(shù)回報(bào)率高達(dá)1187.84%，超過同期中證500（477.07%）、滬深300（261.69%）和上證綜指（136.71%）指數(shù)收益率，也超過同期中證股票基金指數(shù)收益率（445.04%），中證股票基金指數(shù)是指60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金平均加權(quán)后的總體表現(xiàn)。

圖4-1 神奇公式指數(shù)的總體收益情況

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2006年1月1日至2018年8月14日

過去12年，神奇公式指數(shù)獲得了接近12倍的收益，好于大部分的指數(shù)，也好于大部分的基金。這說明從美國引進(jìn)的神奇公式選股方法在國內(nèi)A股行之有效。

但是，請大家務(wù)必注意的是僅憑歷史不能預(yù)測未來，也不能把神奇公式指數(shù)的過往業(yè)績視為對未來收益率的承諾和保證。做出買入的投資決策更不能單憑過去的漲幅，而應(yīng)該基于自己對價(jià)值投資理念的認(rèn)可，對神奇公式選股方法是否符合價(jià)值投資理念的認(rèn)識(shí)，以及自己的資產(chǎn)配置情況、資金的使用期限和預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等多方面的因素綜合權(quán)衡。

六、關(guān)于神奇公式指數(shù)的超額回報(bào)

超額回報(bào)是標(biāo)的指數(shù)超過比較基準(zhǔn)指數(shù)的收益率。在計(jì)算超額回報(bào)之前，我們首先通過計(jì)算神奇公式指數(shù)和其他指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)確定比較基準(zhǔn)指數(shù)選擇哪個(gè)指數(shù)更合適。

如圖4-2所示，在過去12年的時(shí)間里，神奇公式指數(shù)和中證500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)更高（除2017年之外神奇公式指數(shù)和中證500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)都在0.94以上），因此可以認(rèn)為這兩個(gè)指數(shù)具有高度可比性。

圖4-2 神奇公式指數(shù)與滬深300和中證500的相關(guān)系數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2006年1月1日至2018年8月14日

相關(guān)系數(shù)的差異解釋：

?2017年，中證500指數(shù)中醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)這兩個(gè)行業(yè)占比高達(dá)15%，但由于醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)這兩個(gè)行業(yè)的估值較高，因此神奇公式指數(shù)成份股中這2個(gè)行業(yè)的個(gè)股相對較少，導(dǎo)致神奇公式指數(shù)這兩個(gè)行業(yè)占比不足3%，如上差異導(dǎo)致2017年神奇公式指數(shù)和中證500指數(shù)的相關(guān)系數(shù)降到了0.87。

?滬深300指數(shù)中金融行業(yè)（包括銀行和非銀金融兩個(gè)一級(jí)行業(yè)）權(quán)重占比高達(dá)30%，而神奇公式指數(shù)中是不含金融行業(yè)的，因此神奇公式指數(shù)與滬深300指數(shù)相關(guān)系數(shù)低很容易理解。

如圖4-3所示，在過去12年多的時(shí)間里，其中9年神奇公式指數(shù)相對中證500指數(shù)有正的超額回報(bào)，勝率75%，且正向年超額回報(bào)率均值（16.96%）高于負(fù)向年超額回報(bào)率均值（-3.67%）。因此自2006年1月1日至2018年8月14日，神奇公式指數(shù)相對于同期中證500指數(shù)的累計(jì)超額回報(bào)高達(dá)710.77%。

圖4-3 神奇公式指數(shù)相對于中證500指數(shù)的年度超額收益率%

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2006年1月1日至2018年8月14日

如果不考慮股指期貨升貼水和交易費(fèi)用的影響，投資者如果同時(shí)配置神奇公式指數(shù)，且用中證500指數(shù)期貨進(jìn)行完全風(fēng)險(xiǎn)對沖管理的話，理論上可以獲取神奇公式指數(shù)相對于中證500指數(shù)的超額收益。但是這樣的操作對投資者的專業(yè)性要求比較高，希望投資者謹(jǐn)慎操作。

圖4-4是自中證500股指期貨上市以來（2015年5月至2018年8月）的月度超額收益率以及累計(jì)超額收益率統(tǒng)計(jì)。但請大家務(wù)必注意這只是理論值，實(shí)際收益還與保證金管理水平、移倉時(shí)機(jī)選擇、期貨升貼水率變動(dòng)、交易費(fèi)用等多個(gè)因素有關(guān)。

圖4-4用中證500股指期貨完全對沖后的月度超額收益及累計(jì)超額收益

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2006年1月1日至2018年8月14日

七、神奇公式指數(shù)的

風(fēng)險(xiǎn)收益比及最大回撤

1、風(fēng)險(xiǎn)收益比

圖4-5的橫坐標(biāo)軸用期間收益標(biāo)準(zhǔn)差代表指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)水平，縱坐標(biāo)軸用期間平均收益率代表指數(shù)的收益水平，采用周數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，圖中的每個(gè)點(diǎn)代表每個(gè)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。從圖中可見，神奇公式指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)低于中證500指數(shù)，但高于圖中其他指數(shù)，收益高于其他指數(shù)。

圖4-5指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益比

數(shù)據(jù)截至：2018年8月24日；樣本個(gè)數(shù)656個(gè)；標(biāo)的指數(shù)：上證綜指；年無風(fēng)險(xiǎn)收益率2.52%；計(jì)算周期：周；數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

如圖4-6所示，神奇公式指數(shù)的年化收益率為28.23%，明顯高于其他指數(shù)，但是年化波動(dòng)率并未顯著改善。這說明神奇公式是一個(gè)改善收益的策略，而不是改善風(fēng)險(xiǎn)的策略，也符合指數(shù)設(shè)計(jì)的初衷。

圖4-6 各指數(shù)的年化收益率和年化波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)截至：2018年8月24日；樣本個(gè)數(shù)656個(gè)；標(biāo)的指數(shù)：上證綜指；年無風(fēng)險(xiǎn)收益率2.52%；計(jì)算周期：周；數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金；

以上的結(jié)論是基于對過去長達(dá)12年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后的結(jié)果。長期來看，神奇公式指數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)收益比上具備優(yōu)勢。但是，必須提醒各位投資者注意的是，短期來看，神奇公式指數(shù)并不一定占優(yōu)。神奇公式指數(shù)不一定能時(shí)時(shí)戰(zhàn)勝市場，而且戰(zhàn)勝市場和賺錢是兩碼事，即便戰(zhàn)勝了市場，但依然有可能是虧損的。如果相信價(jià)值投資理念，長期持有非常重要。影響投資收益最重要的因素就是持有時(shí)間，對于價(jià)值投資者來說，選對投資標(biāo)的，耐心等待最重要。

2、最大回撤

最大回撤不等于實(shí)際投資發(fā)生的損失，可以簡單理解成買在最高點(diǎn)，賣在最低點(diǎn)的“最不幸”的擇時(shí)操作下的可能損失。如圖4-7所示，以2015年為例，雖然這一年神奇公式指數(shù)漲了41%，但2015年6月12日到2015年9月15日發(fā)生了-47%的回撤。

圖4-7 以2015年為例最大回撤指標(biāo)含義示意圖

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金；數(shù)據(jù)區(qū)間：2015年1月1日至2015年12月31日

預(yù)測市場的短期走勢很難，我們所能做的無非就是選擇適合自己的投資理念，忍受短期波動(dòng)，并堅(jiān)持下去。對于一個(gè)喜歡每天查看自己投資收益的投資者而言，如果沒有堅(jiān)定的信仰，面對浮虧時(shí)其實(shí)很難做到淡定，那么還有一個(gè)好辦法就是適度遠(yuǎn)離市場，不要經(jīng)常查看投資收益率。如果頻繁的進(jìn)行投資操作，很可能理論上的最大回撤會(huì)成為投資者的實(shí)際虧損，但是如果把投資期限拉長，那么就可以獲取指數(shù)的年度收益。

如圖4-8所示，神奇公式指數(shù)的年度最大回撤并不比滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)小。再以2017年為例，神奇公式指數(shù)的最大回撤是-9.84%，但全年神奇公式指數(shù)實(shí)現(xiàn)了7.50%的投資收益。

圖4-8 神奇公式指數(shù)和滬深300、中證500年度收益和最大回撤

數(shù)據(jù)區(qū)間：2006年1月1日至2018年8月14日；數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

八、神奇公式指數(shù)的估值水平：

PB、PE和股息率

截至2018年8月23日，神奇公式指數(shù)最新市凈率1.94倍，最新市盈率10.1倍，指數(shù)的估值水平處于歷史低位。需要注意的是，每次成份股調(diào)整后，指數(shù)的估值水平會(huì)有一個(gè)比較大幅度的下調(diào)，主要是因?yàn)樯衿婀降倪x股理念之一就是選擇低估值的股票。

圖4-9 神奇公式指數(shù)市凈率PB和市盈率PE

數(shù)據(jù)區(qū)間：2006年1月1日至2018年8月23日；數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

如圖4-10所示，截至2018年8月23日，神奇公式指數(shù)的最近1年股息率高達(dá)3.52%，雖然低于中證紅利指數(shù)，但高于主要的市場指數(shù)，甚至高于余額寶最新的七日年化收益率3.24%。估值低位疊加高股息回報(bào)率，為當(dāng)前配置神奇公式指數(shù)提供了一定的安全邊際。投資者可以買入并長期持有，靜待估值修復(fù)帶來的潛在高收益可能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：雖然神奇公式指數(shù)目前位于估值低位，但估值仍存在繼續(xù)下行的可能；無風(fēng)險(xiǎn)利率的意外抬升也會(huì)降低股息率的吸引力。請投資者注意，股息率并不是一個(gè)承諾的固定收益，未來成份股的分紅政策是否能持續(xù)保持穩(wěn)定是影響指數(shù)股息率的一個(gè)重要因素。

圖4-10各指數(shù)近1年股息率比較

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金；數(shù)據(jù)截至2018年8月23日

九、神奇公式指數(shù)的盈利水平：

凈資產(chǎn)收益率ROE

ROE和ROC都可以用來衡量公司的盈利能力。雖然神奇公式是用ROC進(jìn)行選股，但選出來的成份股ROE也明顯高于其他的指數(shù)。如圖4-11所示，根據(jù)2017年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算的神奇公式指數(shù)的ROE高達(dá)18.67%，高于其他指數(shù)的ROE，說明神奇公式指數(shù)成份股盈利能力強(qiáng)。

圖4-11 各指數(shù)凈資產(chǎn)收益率ROE比較（2017年年報(bào)數(shù)據(jù)）

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金；數(shù)據(jù)取自2017年年報(bào)

如圖4-12所示，神奇公式指數(shù)歷史各期凈資產(chǎn)收益率都維持在比較穩(wěn)定的較高水平，最新一期ROE抬升至18.35%。

圖4-12 神奇公式指數(shù)歷史各期凈資產(chǎn)收益率ROE

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

十、神奇公式指數(shù)的成長水平：

凈利潤增速

雖然神奇公式指數(shù)采用價(jià)值因子（EY）和質(zhì)量因子（ROC）進(jìn)行選股，但是選出的成份股的成長性也不錯(cuò)。如圖4-13所示，自2017年2季度以來，神奇公式指數(shù)的凈利潤同比增速維持在25%-35%水平。

圖4-13 神奇公式指數(shù)凈利潤同比增速

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金；數(shù)據(jù)截至2018年4月30日

十一、神奇公式指數(shù)選股有效性

每期成份股調(diào)整后到下一期成份股調(diào)整前這段時(shí)間內(nèi)，如果神奇公式指數(shù)的漲幅高于從成份股中剔除的股票漲幅，就說明選股方法有效。神奇公式指數(shù)每半年調(diào)整一次成份股。每次成份股調(diào)整后半年的時(shí)間里，如果神奇公式指數(shù)比剔除的股票走勢好，就認(rèn)為此次調(diào)整有效。如圖4-14所示，自2006年至今，神奇公式共調(diào)倉25次，僅有6次失效，勝率高達(dá)76%，可以認(rèn)為神奇公式的選股方法有效。

圖4-14 神奇公式指數(shù)選股有效性指標(biāo)