08.24李志林—忠言周評：有人總拿A股說事，管理層該如何應對？

本周一，在市場“2638點必破”的一致預期下，大盤探底2653點，隨后被強大的買盤急速拉到2698點收盤。當夜有消息稱，有保險資金和國家隊資金進場。其后4天，市場便在2700點上方站穩(wěn)，轉(zhuǎn)危為安。

上證50、滬深300、上證綜指、深成指、中小板、創(chuàng)業(yè)板，均收出了4.12%、2.98%、2.29%、1.52%、1.11%、1.12%的周陽線，表明保險資金和國家隊確實已開始作為，并主要在滬市護盤。

本周之所以能夠止跌反彈，也與“特不靠譜”上周末再次拿中國股市的暴跌說事有關(guān)，認為在“毛衣”中，“中國被打敗了，打疼了，傷得很重，所以股市連續(xù)暴跌”。

他山之石可以攻玉。想必他的話，對A股管理層造成了極大的刺激，是前所未有的挑戰(zhàn)。同時，話糙理不糙，對管理層改進管理層水平，千方百計把中國股市搞好，也有促進作用。

1、必須承認10年來中國股市是全球表現(xiàn)最差的市場。

據(jù)各大媒體報道，從1990年10月—2000年3月互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，美股曾創(chuàng)下長達113個月（3452天）的超大牛市紀錄，標普500曾暴漲了417%。然而，這項紀錄如今已成為歷史。從2009年3月9日—2018年8月24日，美股新一輪大牛市已成功超越了上世紀末期，長達3454天，股指漲幅高達323%。

也許有人會說，那是世界最發(fā)達國家的股市，與中國股市沒有可比性。那么，我們不妨再來看一看同樣是發(fā)展中國家的印度股市的表現(xiàn)。印度股市從2008年10月27日—2018年8月24日，這輪大牛市延續(xù)了3588天，股指大漲350%，比美股更厲害！

相比之下，A股的表現(xiàn)實在是無地自容了。10年過去了，上證指數(shù)仍在2700點附近徘徊不前，并兩次從6124點和5178點暴跌，至今還在金融危機前高點的半山腰的位置，而全球股市早已把08年全球金融危機前高點踩在腳下了。

因此，A股的管理層必須坦誠面對、反省這個殘酷的現(xiàn)實，而不要因為“特不靠譜”嘲笑今年A股暴跌27%而不服，有權(quán)威媒體的權(quán)威文章還譏諷“某人的數(shù)學沒學好”。實際上，A股今年從3587點—2653點，跌幅已經(jīng)是26.07%，只算錯了1%都不到，實不應該以五十步笑百步了！

2、維護“晴雨表”就是維護國家利益。

在“毛衣”中，中國政府應對美方的無理挑戰(zhàn)，采取了針鋒相對，對等回擊的方針，并把它提高到維護國家利益和人民利益的高度，收到了多數(shù)國人的贊同。

但是，奇怪的是，權(quán)威媒體的權(quán)威文章，在反駁外人對A股暴跌的嘲弄時，竟然說出了“A股從來不是中國經(jīng)濟的晴雨表”這樣荒唐的話，便令人匪夷所思了。

作為資本市場的股市，充斥著幾十萬億的股權(quán)資本、貨幣資本、國有資本、民營資本，擁有3500多家上市公司，都是實體經(jīng)濟的佼佼者，股市的熱點都是圍繞著政府宏觀經(jīng)濟政策和產(chǎn)業(yè)政策取向而展開的，并且還有一定數(shù)量的國外投資者的參與。怎么能說A股的表現(xiàn)不是經(jīng)濟晴雨表的反應呢？只是因為管理不當或失誤，造成了A股“經(jīng)濟晴雨表”功能的失靈、走樣、扭曲，并且作了負面的反應。

例如，在12年前2006年12月底的收盤指數(shù)是2675點。那么，至今這12年，中國經(jīng)濟發(fā)生了什么情況呢？

GDP總量由2006年底的20.9萬億—2018年88萬億，增長了321%，相繼超過了意大利、法國、英國、德國、日本，成為世界第二大經(jīng)濟體。占據(jù)第一大經(jīng)濟體的比重，由15%上升到70%，可以說是天翻地覆的變化。

令人遺憾的是，中國經(jīng)濟在大踏步地前進，然而股市卻在倒退。在上周和本周，人們居然還能經(jīng)?？吹?675點的這個“老掉牙”的指數(shù)，哪怕股票的家數(shù)已增加了一倍多，指數(shù)的內(nèi)涵（股價）早已貶值的面目全非!

如果像管理層一再強調(diào)的中國股市要健康穩(wěn)定的發(fā)展，要法制化、規(guī)范化，與國際股市接軌，那么，強調(diào)“股市是經(jīng)濟的晴雨表”功能的重要性，是絕對要高于融資功能的。不然，別說國內(nèi)投資者，外資更是絕對不會進來的。

3、股市管理也應強調(diào)“人民利益高于一切”的導向。

我黨的宗旨，就是“人民的利益高于一切”。同樣，這也應該是股市管理的最高宗旨。

就中國股市而言，有1.4億股民、涉及5億股民家庭人口，占到了13億中國人口的40%左右，并占到了城市人口的80%以上。因此，股市的持續(xù)暴跌，影響到億萬人民的切身利益，事關(guān)他們對政府政策的態(tài)度向背。

但是，現(xiàn)實卻是：10年股市漲幅為零，甚至12年漲幅為零，并且是指數(shù)從高位腰斬后的漲幅為零，平均市盈率從30多倍變成12倍的漲幅為零。這意味著，億萬投資十多年在股市的投資，都被割了“韭菜”，辛勤勞動所得的財富都“打了水漂”。

廣大投資者百思不得其解：金融危機發(fā)源地的美國股市，歐債危機發(fā)源地的歐洲各國股市，陷入20年經(jīng)濟危機的日本股市，老百姓窮的叮當響的印度股市，怎么會延續(xù)10年大牛市？為什么投資者人人都賺了大錢？而連續(xù)40年經(jīng)濟平均增長9.7%，經(jīng)濟發(fā)展在全球一枝獨秀的中國股市，竟然是熊冠全球10年，中小投資者是屢買屢虧，屢抄（底）屢套？

因此，我認為，A股的發(fā)展、規(guī)范、監(jiān)管政策，必須有一個根本性的扭轉(zhuǎn)——把人民的利益、把廣大投資者的盈虧，作為制定政策時的一個重要參照系。

4、不能曲解“股市為實體經(jīng)濟服務”。

誰都不會否認股市要為實體經(jīng)濟服務，要為企業(yè)融資發(fā)展服務。

但是，不能把股市為實體經(jīng)濟服務曲解為不顧一切地讓更多的新股上市融資，搞擴容大躍進。而必須平衡新股擴容與市場承受度的關(guān)系，兼顧實體經(jīng)濟的新股融資與實體經(jīng)濟老股的價值穩(wěn)定的利益平衡，考慮新股上市是增加了還是減少了股市市值的問題。要算大賬，不能算小帳；衡量管理層的政績，不能凈看融資額有多少，還要看二級市場投資者是盈利了，還是虧損了；股市總市值是增加了，還是減少了。

這兩年多來的實際的情況卻是，搞新股擴容大躍進，上市了670只，融資了6000億左右，卻導致了一次又一次大大小小的股災，市價總值縮水了幾十萬億。其中虧損的“大頭”是國有股權(quán)大量嚴重的貶值，也包括民營企業(yè)和投資者財富的大量縮水，虧損累累。遂導致了越來越多的投資者告別股市，或被套的無法動彈，當今股市日成交量只有2000多億，不到最高時的十分之一，使股市的投資功能、盈利功能、融資功能、優(yōu)化資源配置功能盡失。

唯有上市公司在獲得了融資后1—3年，大小非肆無忌憚地減持、套現(xiàn)，有的轉(zhuǎn)移到國外，購豪宅。

請問，這樣的新股擴容大躍進，究竟是支持了實體經(jīng)濟，還是破壞了實體經(jīng)濟？這個頑癥若不解決，A股的危機永遠無解！

5、通過并購重組把上市公司做大做強。

很多人錯誤地認為，A股的規(guī)模還太小，上市公司數(shù)量還太少，所以應把新股高速擴容作為“新常態(tài)”，堅持不懈地加以推進。

殊不知，美國一兩百年的股市，至今也只有3700家上市公司。但人家是不斷地新陳代謝、優(yōu)勝劣汰，通過并購重組，把上市公司做大做強，還不斷地回購股票，提升上市股票的價值含金量，吸引更多的投資者進行長期投資。尤其是，美股管理層精心培育了蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Facebook五大引領(lǐng)世界潮流的高科技股，大力支持他們進行并購重組，遂涌現(xiàn)了萬億美元市值的股票。這樣，美股在不增加股票數(shù)量的情況下，指數(shù)和市值卻在不斷地創(chuàng)新高。

反觀A股，由于這幾年嚴控并購重組，尤其是頒布了史上最嚴的抑制重大資產(chǎn)重組和借殼上市的《新規(guī)》，導致場外新增資金無法進來，而存量資金因新股擴容、大小非減持而變得越來越少，造成股票的市值不斷地縮水。

就以30億市值以下的股票來說，2016年1月2638點時，只有不到200只。而如今，2700多點時，竟然達到了1004只，數(shù)量幾乎翻了5倍。又如，100億市值以下上市公司，2017年年底占比67.4%，而至8月23號，已上升至74.5%；再如300億市值以下的上市公司，占了上市公司總量的93%，就是說，A股上市公司的主流是600億以下的中小公司；千億市值的公司數(shù)量，現(xiàn)為66家，比2017年減少15家。市值22.06萬億，占總市值41.62%，但是今年以來也縮水了4.18萬億，縮水程度甚至大于中小市值公司。有人戲稱，A股市值只剩6個蘋果了。

由此可見，A股的上市公司不僅中小市值的公司在不斷縮水，而且大市值公司縮水更加厲害。更為嚴重的是，被列為世界500前列的四大銀行股（工、農(nóng)、中、建），股價長期跌破凈資產(chǎn)。連最大市值的的上市公司也是大而不強，這難道不表明，A股當前的主要矛盾是資金嚴重匱乏，無力撐起這么大的盤子？

所以，A股的當務之急既不是新股擴容，也不是讓在海外上市多年、規(guī)模巨大、已過了成長期的“獨角獸”回歸A股，大量圈錢，而應是加快推進國資改革、并購重組、借殼上市，將現(xiàn)有的上市公司轉(zhuǎn)型升級、做大做強做優(yōu)！

6、加強對市場的目標管理和預期管理。

資本市場本質(zhì)上是一個信心市場，尤其是像中國股市85%以下的投資者是10萬元以下的散戶，更是如此。

同時，股市又是一個最厭惡不確定性的市場，國內(nèi)外信息面上稍有風吹草動都會引起A股的劇烈波動。

為什么40年來中國經(jīng)濟增長都是每年上一個臺階，從來沒有走過回頭路（負增長），唯獨股市總是七八年來一波行情，隨后很快又跌回原地，甚至跌破原點；投資者總是“一夜回到解放前”，再吃“二遍苦”，再受“二茬罪”？我認為，很大程度上是與缺乏目標管理和預期管理有關(guān)。

鑒于當前A股若任其下跌，破2638點、2500點，那么，必定會有幾百家已經(jīng)滿倉、市值嚴重縮水的公募基金和私募基金，按章程規(guī)定，進行清盤；8600多億的場內(nèi)融資盤將會爭先恐后地清倉；大批上市公司控股股東的股權(quán)質(zhì)押融資盤，也無接盤者而導致券商破產(chǎn)。這三股被迫的做空力量，如果同時出現(xiàn)，那么，2015年夏天對場外配資盤強行平倉、導致市場流動性枯竭那一幕，就將再現(xiàn)，系統(tǒng)性金融風險的爆發(fā)便不可避免！

故此，特建議：

第一、除提高保險資金入市比例外，應充實壯大以證金公司為代表的國家隊的資金實力，肩負不以盈利為目的的平準基金功能，高調(diào)進場。并應借鑒2015年拯救股災時的經(jīng)驗教訓，對超跌的大藍籌、真正的成長股，以及沒有“大非”減持壓力的國資股進行價值撥亂反正，以提高維穩(wěn)效果。

第二、要有穩(wěn)定股市健康穩(wěn)定發(fā)展的切實有效的行動，如前不久國務院金融穩(wěn)定委員會推出了8項舉措，比較實在的有鼓勵上市公司回購股票，鼓勵上市公司員工持股，鼓勵上市公司增持股份。

第三、在現(xiàn)有幾十家上市公司宣布一定期限內(nèi)大非不減持的基礎(chǔ)上，進一步鼓勵并組織更多的上市公司的“大非”主動延長減持期限，并在股票名稱前加以標示。

第四、管理層應旗幟鮮明地向市場展示每年的監(jiān)管目標：股市上漲的幅度不低于GDP，如7%、6.5%等。

只要管理層有這個決心和信心，那么市場就會明確股市的方向是往上的，就會齊心協(xié)力形成磅礴的做多力量，幫助管理層提前實現(xiàn)目標。如“特不靠譜”就經(jīng)常對投資者喊話，“我能讓美股每年漲30%”，“如果沒有我，市場就會崩潰，每個人都會痛苦”。管理層這種目標預期管理，就是凝聚市場做多的底氣，與做空力量進行較量。

第五、理直氣壯地向投資者喊話，“中國股市12倍平均市盈率太低了，還不到美國、歐洲、日本股市的估值一半”，“20倍市盈率完全有投資價值”。我認為這是管理者對股市價值中樞的捍衛(wèi)，對國家利益和人民利益的捍衛(wèi)，對股市健康穩(wěn)定發(fā)展的捍衛(wèi)。這樣，就不會像現(xiàn)在陷入“估值迷失癥”，20倍、15倍、10倍、5倍，甚至3倍市盈率的優(yōu)質(zhì)股，還在跌跌不休。

我仍堅持上周關(guān)于“2700點下方下跌空間有限，切忌恐慌殺跌”的觀點。本周終于如我所愿，迎來了大資金的嘗試性建倉。大盤成功站上5天線和10天線。

下周關(guān)鍵看能否攻克并站穩(wěn)五周均線，重回多頭市場（2740點附近）。下周又是8月的最后一周，隨后就是MSCI第二季加倍建倉5%，因此，下周是倉位較輕的投資者逢低建倉和倉位較重的投資者調(diào)倉換股的機會。當密切關(guān)注量能能否逐步放大。