七禾網1、葉青先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網進行深入對話。您連續(xù)兩屆在藍海密劍大賽中都獲得不錯的成績，您覺得核心的原因是什么？

葉青：我覺得有三點原因：順勢、方法以及努力。

順勢就是在熊市時做空，在牛市時做多，比如16年棕櫚油受益厄爾尼諾的影響產量下降做空豆棕油的價差，又比如每年9月一般都是雞蛋價格的高點，做多9月雞蛋養(yǎng)殖利潤；這些都屬于順勢操作。

這里的方法就是交易模式，我主要做多品種的跨期價差交易，多品種是為了分散風險，而做跨期交易是為了封閉敞口，一般來說單邊做多或者做空的敞口和風險是很大的，而交易跨期價差可以很好的回避上述風險。而且價差交易的時候因為敞口低，可以增加持倉來提高資金的利用效率。

最后一點是努力，每天收盤并不是休息時間，閱讀行業(yè)報告，瀏覽現貨日評，甚至要熬夜到0點等美國農業(yè)部的月度供需報告。投資是修行，不經歷風雨怎能見彩虹。

七禾網2、從您參賽的凈值曲線中可以看出，2016年底有段回撤，請問當時是什么原因造成的？

葉青：我14年以來有4次比較明顯的回撤，16年底這段回撤是4次中最大的，大約回吐了50多萬利潤。雖說這次回撤起因是雙11的市場閃崩，不過主要原因還是閃崩后多個頭寸發(fā)生回撤，交易節(jié)奏被打亂，交易心態(tài)受到了點影響。

七禾網3、都說2017年的行情比較難做，您是否有這樣的感受？

葉青：2017年初市場還在交易特朗普當選美國總統(tǒng)，普遍看好大宗商品價格，憧憬特朗普的巨額基建投資計劃，但是春節(jié)之后國內工業(yè)品庫存普遍高企，需求弱勢，文華商品指數從2月的160點跌到5月末的136點，這段下跌其實是對年初的矯枉過正。下半年在經濟數據回升，環(huán)保限產炒作下文華商品指數重回160點高位，縱觀全年商品價格在一個大的箱體震蕩，而市場交易邏輯變化短的2-3周，長的也不過2-3個月，對交易節(jié)奏的把握的確是比較難的。

七禾網4、您做套利交易多年，就您看來，套利交易有哪些優(yōu)點和不足？

葉青：我主要交易商品期貨的跨期價差和產業(yè)鏈相關品種的強弱配對交易。

套利交易的優(yōu)點主要是：

1.風險可控，跨期價差交易和單邊交易對比敞口比較小，風險比較低。

2.跨期價差和商品價格對比波動比較低，比如大連塑料價格一般上下波動2000-3000元，而塑料的跨期價差波動一般只有200-500元。

3.套利交易資金利用率可以比較高，因為風險可控，波動低，我采用多品種，多組合的交易資金利用率常年在80%以上。

七禾網5、您是否會搭配其它交易模式？為什么？

葉青：今年是商品期權元年，豆粕和白糖期權的上市豐富了衍生品市場工具。期權價差，期權和期貨價差的多種組合可以構建多層次的對沖策略。我已經開通了商品期權權限，目前也正在系統(tǒng)地學習期權。

七禾網6、如果要掌握套利交易，需要了解哪些方面的知識？

葉青：要掌握套利交易首先要建立模型，比如跨期價差、期權波動率、生產利潤，然后把價差放入上述模型中進行分析。以生產利潤來說影響的因素分別有庫存、開工率、進出口量等通過對這些指標的量化和跟蹤就可以把握價差變化的驅動因素進行套利交易。

七禾網7、套利交易的關鍵是如何發(fā)現和識別套利機會，您能否談一談您的一些方法？

葉青：有了模型之后就是對數據的量化和跟蹤，比如對于跨期套利來說，當近月合約和遠月合約的價差可以覆蓋持有成本的時候就產生了買近月空遠月的套利機會；而對于期權波動率來說當隱含波動率大幅高于歷史波動率也就有了做空波動率的交易機會。套利機會來自于對套利模型及數據的長期跟蹤和研究。

七禾網8、就您看來，最近有哪些套利機會？

葉青：我目前正在關注鄭州甲醇和大連聚丙烯比價之間的套利機會，目前國內市場因為天然氣限氣，因環(huán)保因素導致甲醇開工率比較低，甲醇價格比價高。甲醇是MTO甲醇制烯烴的主要原料，一般三噸甲醇生產一噸聚烯烴（聚丙烯和聚乙烯），按照目前的價格來看無論是西北還是沿海的外采甲醇制烯烴企業(yè)的利潤都已經是虧損了。這些企業(yè)已經通過降低開工負荷來降低虧損，如果虧損惡化，后面應該會通過檢修安排來減少對甲醇的消耗。對于1805合約上的甲醇來說屆時天然氣限氣會結束，甲醇供應會恢復，甲醇和聚丙烯之間的比價也就有修復到正常區(qū)間的驅動力。

七禾網9、目前您主要跟蹤和研究哪些品種？

葉青：我目前主要跟蹤和研究的是三油兩粕和化工品中的PE PP和甲醇。這些品種相互之間的價格相關性比價高，可以合成多個套利頭寸，比如豆棕價差、豆菜粕比價、PE和PP價差。

七禾網10、在分析兩個合約是否有套利機會的時候，到底是該選用價差還是價比？

葉青：使用價差還是比價要因品種而異，比如豆棕油，豆菜油之間的套利一般就是用價差，而豆菜粕套利因為可以通過蛋白含量來衡量各自的價值，甲醇和聚丙烯套利也有固定的物料消耗系數，這些就適合使用比價來分析。

七禾網11、交易中“方向”和“時機”，您覺得哪個更重要？

葉青：交易中方向和時機一樣重要，方向其實就是要判斷市場處于哪個勢中上漲，下跌或盤整，怎么判斷方向呢?其實還是要依靠對數據的量化和對比，比如17/18年度美國大豆出口銷售一直落后去年同期，而美國農業(yè)部12月之前的供需報告對于美國大豆出口量的預估卻是最近幾年最高的，12月供需報告美國大豆今年出口量開始下調，期末庫存開始上調，而CBOT大豆也展開了一輪下跌調整。

而對時機來說有二點，一是判斷目前價格是否已經包含所有利多或利空，二是研判價格運行的節(jié)奏。比如今年6月CBOT大豆跌到900美分，而美國大豆的種植成本也在900美分左右，明顯價格已經調整充分，而每年的6-8月又是美國大豆關鍵生長期，價格易漲難跌。

總之對交易來說最好的就是正確的時間做正確交易。

七禾網12、套利交易也不可能每一筆都賺錢，您做套利的平均勝率是多少？

葉青：的確套利交易不會每一筆都賺錢，我沒有具體統(tǒng)計過勝率，不過這個數字我可以說大概勝率是在1/4～1/5之間，我想可能會有人疑問，這么低的勝率究竟是怎么賺錢的？其實秘訣在于通過無數次的小止損去換取為數不多的大盈利。

七禾網13、都說止損線是生命線，您止損線會怎么設置？會不會設置止盈線？

葉青：做交易最大的風險就是資金損失的風險，我是屬于風險厭惡性的交易者，所以采取套利交易的模式，在日常交易中主要通過資金和倉位管理，止損設置來控制風險。

首先控制風險不是絕對沒有風險，沒有資金損失，而是指通過上述手段把資金損失控制在合理的自己可以承受的范圍之中。很多新入市的交易者不愿意面對損失而持有虧損頭寸指望價格能回到成本之上，反而及時兌現利潤落袋為安而了結盈利的頭寸，如果換一換則正是大多數人所追求的斬斷虧損，讓盈利奔跑。

止損怎么設？就看一次虧損多少會覺得心疼，比如虧了10萬會難過，就把每次操作的止損線設置到1萬，這樣就有10次錯誤的機會，如果真的一連錯10次，那么也應該暫時停止交易好好冷靜下。

止盈我是不主張?zhí)崆霸O置止盈的，盈利的頭寸盡量拿住。對于盈利的頭寸一般采取回撤平倉。比一個頭寸最高盈利10萬，在隨后的波動中利潤回撤到9萬，那么一般這個時候可以考慮平倉退出?；蛘邉側雸龅念^寸，回撤到入場成本也應該考慮平倉退出。

七禾網14、要把期貨交易做好，資金管理是最重要的一方面，那您是如何做好資金管理的？

葉青：在資金管理上，首先把錢分成三份，一份日常生活開銷，一份用來儲蓄，剩余的用來做交易，這樣即使交易上有點起伏也不至于影響生活。其次在交易中切忌在單一頭寸上滿倉、重倉、逆勢操作。一般來說一個品種或頭寸安排總交易資金的10%～20%的倉位比較合適。這么做的好處是即使這一筆交易失敗，在止損時也不會顯得損失過大而猶猶豫豫。

七禾網15、您做套利交易，周期一般是多長時間？一般看多長時間的行情？做多長時間的行情？

葉青：我目前主要的套利策略是捕捉交割月前期現回歸的套利機會，期貨交易最終是會通過交割機制讓期現價格回歸，一般在交割月前2個月左右可以關注下期現價差比較大的近月合約，這些合約受到交割機制的影響會有比較大的補升貼水的機會，而我參與這些套利交易的周期一般也是1-2個月，當期現價差基本回歸了就了結頭寸。

七禾網16、套利交易有很多方式，您是否會采取跨品種、跨市場、跨期等多種組合方式？為什么？

葉青：目前國內市場比較適合的有跨期，跨品種比如豆粕菜粕，玉米和淀粉，跨市場比如大連鐵礦和上海的螺紋鋼比價。這些套利方式是目前比較成熟的，有多年的歷史數據可以供研究和判斷，同時品種之間價差波動有規(guī)律和邏輯。上面這些交易方式我都有參與。

七禾網17、就您看來，剛進入期市的投資者更適合套利交易還是單邊交易？

葉青：我看到過一個統(tǒng)計，說是三年下來期貨賬戶的存活率不到3%，期貨交易不是件容易的事情，對于剛入期貨的投資者我覺得第一要找到適合自己的操作模式無論是單邊還是套利，其次要有一套交易的模型或者系統(tǒng)，最后要做有計劃的交易，不要盲目開倉，過度交易。