文丨仝曉波

 中國能源報(bào)記者  

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從更宏觀的角度觀察能源投資

向清潔能源供應(yīng)投資的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)出現(xiàn)了暫停。由于石油和天然氣上游支出略有增長，化石燃料投資在能源供應(yīng)投資中的占比小幅上升至 59%。國際能源署的可持續(xù)發(fā)展情景（SDS）認(rèn)為，化石燃料在能源供應(yīng)投資中的占比將在 2030 年前下降至 40%。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及中國的化石燃料占能源供應(yīng)投資的比例為 55%，轉(zhuǎn)變快于其他新興經(jīng)濟(jì)體，其他新興經(jīng)濟(jì)體的化石燃料供應(yīng)投資占比為 65%。2017  年，這些地區(qū)對(duì)化石燃料供應(yīng)的投資占比均出現(xiàn)了增長。發(fā)電行業(yè)中，清潔能源（可再生能源和核能）投資占比 目前已超過 70%，十年前還不到 50%，部分也得益于燃煤發(fā)電投資的下降。電網(wǎng)和電池儲(chǔ)能方面的投資也顯著增加，有助于建立更靈活的電力系統(tǒng)， 這對(duì)于消納更多的光伏和風(fēng)電至關(guān)重要。在可持續(xù)發(fā)展情景下，所有形式 的清潔能源和電網(wǎng)投資都需要繼續(xù)大幅增加。

2017 年，運(yùn)輸和供暖電氣化的投資繼續(xù)呈指數(shù)增長，但將可再生能源直接用于運(yùn)輸和供暖領(lǐng)域的投資仍然薄弱。2017 年，電動(dòng)乘用車（插混和純電池車）的消費(fèi)支出達(dá)到 430 億美元，提升了電動(dòng)汽車的市場份額，電動(dòng)乘用車在所有乘用車銷售中的占比超過 1/100，并在乘用車銷售年度增量中占據(jù)半壁江山。然而，電動(dòng)汽車對(duì)石油需求的影響仍然很?。?017 年，與世界石油需求增長的 160 萬桶/日相比，電動(dòng)汽車的影響只有 3 萬桶/日。2017 年，生物燃料新建產(chǎn)能的投運(yùn)所帶來的影響依然不大。在供暖、通風(fēng)和空調(diào)方面，全球的能效支出呈兩位數(shù)增長，尤其是熱泵的銷售量增加了 30%。與電動(dòng)汽車類似，熱泵比傳統(tǒng)的方法效率更高，可以幫助低碳電力獲得更高的能源消費(fèi)占比，但熱泵僅占供熱設(shè)備總銷售額的2.5%左右，市場關(guān)注力仍集中在化石燃料燃燒技術(shù)上。太陽能光熱投資連續(xù)第四年下降，投資額為 180 億美元。這些趨勢(shì)對(duì)石油和天然氣供應(yīng)項(xiàng)目的投資并無明顯的影響。

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用能終端及能效

相對(duì)于全球能源投資整體下降趨勢(shì)，與提高能效有關(guān)的投資未受影響。2017 年，共有 2360 億美元的資金用于改善建筑、運(yùn)輸和工業(yè)部門的能效。盡管近年來能效的投資增長強(qiáng)勁，但在能效政策落實(shí)和全球能源強(qiáng)度改善 放緩的背景下，其增速下降至 3%。得益于可廣泛應(yīng)用的項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)化，2017 年的增長驅(qū)動(dòng)主要來自于對(duì)建筑供暖、制冷和照明效率投資的增加。特別是金融機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化照明節(jié)能改造項(xiàng)目越來越熟悉，他們?cè)敢飧屠?率放貸。總體而言建筑行業(yè)投資有所增加，促使建筑能效支出增長了 3%。據(jù)估計(jì)，2017  年工業(yè)部門能效投資下降了 8%，部分原因是中國基建步伐放緩，鋼鐵行業(yè)下降非常顯著，尤其是基于煤炭的鋼鐵產(chǎn)能投資驟降，新 產(chǎn)能的平均能源強(qiáng)度已經(jīng)降低了 10%。

2017  年，主要用于能效的綠色債券發(fā)行量首次超過了主要用于可再生能源和其它能源應(yīng)用的債券。主要用于能效的綠色債券的價(jià)值增長了兩倍， 達(dá)到 470 億美元。此外，政府設(shè)立支持可持續(xù)性項(xiàng)目的綠色銀行，增加了對(duì)能效項(xiàng)目的投資份額。雖然能效的資金來源仍然以資產(chǎn)負(fù)債表融資為主， 但這些反映出資金來源多元化的趨勢(shì)。能源服務(wù)公司（全球市場規(guī)模約為270  億美元）對(duì)開發(fā)成本較低且可復(fù)制的能效項(xiàng)目的商業(yè)模式發(fā)揮著特別重要的作用，包括采用節(jié)能保險(xiǎn)。在一些國家，政策制定者鼓勵(lì)能源公司通過可交易的節(jié)能證書（白證）來尋求成本最低的能效項(xiàng)目。2017 年， 在法國和意大利，這些市場的價(jià)格創(chuàng)了紀(jì)錄。總體而言，能效投資與政府政策密切相關(guān)，仍有繼續(xù)提高標(biāo)準(zhǔn)和鼓勵(lì)支出的空間。

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電力和可再生能源

隨著電力部門向資本密集型發(fā)展，電力需求和投資之間的關(guān)系持續(xù)變化。 從平均水平來看，全球電力部門投資與需求增長之比在過去的十年中翻了 一番，一方面是政策鼓勵(lì)可再生能源發(fā)展以及電網(wǎng)升級(jí)、擴(kuò)張，另一方面 能效的提高也抑制了電力需求的增長。在資本密集程度較低的火電領(lǐng)域， 投資占比總體不斷下降。2017 年，全球電力部門的投資接近 7500 億美元， 下降了 6%，主要是因?yàn)樾陆ㄑb機(jī)的投運(yùn)減少了 10%。其中一半的降幅來自中國和印度的燃煤電廠。煤電裝機(jī)（主要是低效的亞臨界電廠）的退役 抵消了近一半的增量。主要受美國和中東/北非推動(dòng)，氣電投資增長了近40%。這兩種方式的發(fā)電裝機(jī)投資在未來幾年都有減少的跡象。2017 年氣電的最終投資決策下降了 23%，而煤電下降了 18%，至 2010 年 1/3 的水平。  

盡管 2017 年可再生能源發(fā)電投資下降了 7%，至近 3000 億美元，但仍占發(fā)電總投資的 2/3。光伏投資創(chuàng)下歷史最高，支持了可再生能源發(fā)電投資， 其中近 45%是在中國。海上風(fēng)電投資也達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄水平，投運(yùn)的裝機(jī)容 量近 400 萬千瓦，主要在歐洲。另一方面，陸上風(fēng)電投資下降了近 15%， 盡管 1/3 是由于成本的下降導(dǎo)致的，但主要也由于美國、中國、歐洲和巴西投資下降。由于中國、巴西和東南亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)放緩，水電投資降至十 年來的最低點(diǎn)。即使在其他市場可再生能源投資前景仍然保持強(qiáng)勁勢(shì)頭， 但最近中國的政策變化致力于推動(dòng)更具成本效益的光伏項(xiàng)目，可再生能源 投資放緩的風(fēng)險(xiǎn)加大。

由于新建核電項(xiàng)目投資急劇下降至五年來的最低水平，可再生能源的穩(wěn)健投資對(duì)促進(jìn)低碳發(fā)電而言變得更加重要。新核電項(xiàng)目少有開工建設(shè)，而一些地區(qū)現(xiàn)有核電廠的退役正在抵消可再生能源的增長。在歐洲，2010 年以來核電發(fā)電量的下降抵消了光伏和風(fēng)電發(fā)電量增量的 40%。然而，在2017 年，全球?qū)ρ娱L現(xiàn)有核電廠服役時(shí)間的投資增加，這為支持低碳發(fā)電提供了經(jīng)濟(jì)的潛在過渡性措施。

2017 年，全球電網(wǎng)的支出增速放緩，同比增長 1%，電網(wǎng)總投資達(dá)到 3000億美元。電網(wǎng)支出達(dá)到了新高，而且其在電力部門投資中的占比上升至40%，是十年來的最高水平。中國仍然是全球最大的電網(wǎng)投資市場，其次是美國。為消納波動(dòng)性可再生能源并支持新型能源需求，對(duì)提高電力系統(tǒng)靈活性方面的技術(shù)投資不斷增長。電力公司正在對(duì)電網(wǎng)進(jìn)行現(xiàn)代化改造， 投資和收購與智能電網(wǎng)技術(shù)相關(guān)的業(yè)務(wù)，包括智能電表、先進(jìn)的配電設(shè)備以及電動(dòng)汽車充電業(yè)務(wù)，占電網(wǎng)支出的 10%以上。盡管電池儲(chǔ)能投資下降了 10%，低于 20 億美元，但比 2012 年高出了 6 倍。

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化石燃料供應(yīng)

2017 年，化石燃料供應(yīng)投資穩(wěn)定在約 7900 億美元，煤炭和液化天然氣投資減少，抵消了石油和天然氣上游投資的略微增長。2017 年石油和天然氣上游投資增長了 4%，達(dá)到 4500 億美元，預(yù)計(jì) 2018 年將增長 5%，至4720  億美元（名義價(jià)格），投資增長主要受美國頁巖油氣（預(yù)計(jì)將增長約 20%）帶動(dòng)。常規(guī)石油和天然氣投資仍然低迷，棕地項(xiàng)目是投資重點(diǎn)， 預(yù)計(jì) 2018 年綠地項(xiàng)目在上游投資總額中的占比將降至 1/3，為數(shù)年來最低水平。盡管自 2016 初以來動(dòng)力煤價(jià)格翻了一番，但由于中國的支出減少，煤炭供應(yīng)投資在 2017 年下降了 13%，到不足 800 億美元。應(yīng)對(duì)氣候變化、空氣污染以及加強(qiáng)可再生能源發(fā)展等方面的強(qiáng)硬政策持續(xù)抑制煤炭行業(yè)發(fā) 展。天然氣液化工廠的投資額繼續(xù)大幅下降，預(yù)計(jì) 2018  年將跌至約 150 億美元，2016 年中期以來僅有 3 個(gè)新的液化天然氣項(xiàng)目得到了批準(zhǔn)。

石油和天然氣工業(yè)正轉(zhuǎn)向投資周期較短和產(chǎn)量下降較快的資產(chǎn)，同時(shí)擴(kuò)展 下游和石化項(xiàng)目。上游投資的復(fù)蘇不是一概而論的，大多數(shù)公司繼續(xù)將成 本控制、財(cái)務(wù)自律和股東回報(bào)放在首位。這些公司關(guān)注降低長期風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò) 大參與能更快帶來回報(bào)的項(xiàng)目，例如頁巖油氣和棕地項(xiàng)目。2018  年，全球?qū)搸r油氣的投資預(yù)計(jì)將占到上游支出總額的近 1/4。與此同時(shí)，油氣公司正在加大投資上游以外的部門。2017 年，全球煉油投資增長了 10%， 石油化工的投資增長了 11%，至 170 億美元，預(yù)計(jì) 2018 年將達(dá)到近 200 億美元。美國成為石油化工投資最大的國家，這也是十幾年來的首次。

價(jià)格回升和運(yùn)營改善使美國頁巖油氣行業(yè)在 2018 年首次獲得了正的自由現(xiàn)金流。該行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，主要來自于通脹壓力和二疊紀(jì)盆地的管道瓶頸。2010 年以來，該行業(yè)的支出一直超過收入，累計(jì)負(fù)現(xiàn)金流量約為 2500  億美元，這使它在很大程度上依賴外部融資。在非常動(dòng)蕩的2015~2016 年期間，該行業(yè)得益于巨大的技術(shù)和生產(chǎn)進(jìn)步，同時(shí)也受益于價(jià)格上漲、更謹(jǐn)慎的投資方式。由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及包括數(shù)字技術(shù)在內(nèi)的技術(shù)改進(jìn)，國際大石油公司對(duì)該領(lǐng)域的投資在短短兩年時(shí)間內(nèi)增加了兩倍，2018 年將達(dá)到其計(jì)劃投資總額的 18%，將推動(dòng)該行業(yè)繼續(xù)發(fā)展。盡管美國頁巖油氣公司的杠桿率在下降，但水平依然較高，債務(wù)的平均利息穩(wěn)定在 6%的水平，這表示了資本市場對(duì)行業(yè)財(cái)務(wù)狀況改善的青睞。

近年來動(dòng)蕩的石油價(jià)格并未從根本上改變石油和天然氣行業(yè)融資的方式。由于石油價(jià)格上漲、保持財(cái)務(wù)自律以及成本削減，石油和天然氣行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況總體上更加穩(wěn)固。2018 年第一季度，國際大石油公司的自由現(xiàn)金流達(dá)到 2012 年一季度以來的最高水平，而且杠桿率在經(jīng)歷了 2014~2017 年沖高后也開始降低。受穩(wěn)定的高分紅驅(qū)動(dòng)，國際大石油公司中最大的20 個(gè)機(jī)構(gòu)持股者繼續(xù)擴(kuò)大其持股比例，從 2014 年的 24%上升到 2017 年的 27%。

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投融資主要趨勢(shì)

雖然企業(yè)繼續(xù)為能源投資提供大部分初級(jí)資金，但有些領(lǐng)域已經(jīng)表現(xiàn)出多 樣化的融資選擇。隨著石油價(jià)格的上漲和更好的成本控制，油氣公司的財(cái) 務(wù)狀況有了明顯的改善，國際大石油公司能夠更好的自籌項(xiàng)目資金，美國 的頁巖油氣公司能夠以更低的成本融資。在電力部門，可再生能源技術(shù)日 益成熟，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理日趨成熟，促進(jìn)了亞洲、拉丁美洲和非洲的項(xiàng)目融 資上升。該趨勢(shì)在某種程度上受到了公共金融機(jī)構(gòu)（如開發(fā)銀行）的支持， 它們可以降低商業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)。在歐洲，更好的債務(wù)融資條件在過去五年 里幫助新建海上風(fēng)電發(fā)電項(xiàng)目降低了近 15%的成本。2017 年，小規(guī)模項(xiàng)目在標(biāo)準(zhǔn)化、整合性以及信貸評(píng)估方面的改進(jìn)使得綠色債券的發(fā)行量創(chuàng)下記 錄，達(dá)到 1600  億美元。這幫助了能效和分布式光伏項(xiàng)目開發(fā)商從資本市場獲取資金，也幫助了電動(dòng)汽車購買者從銀行獲得貸款。

在過去的 5 年中，私營企業(yè)主導(dǎo)的能源投資份額有所下降。可再生能源投資份額在不斷上升，其中四分之三來自私營部門，能效也由私營部門及私營主導(dǎo)的電網(wǎng)引領(lǐng)。但是這一時(shí)期國有公司的能源投資比重增加更多，化石燃料供應(yīng)和火電投資正日益受到國企主導(dǎo)。2017 年，國有石油公司在石油和天然氣投資總額中的占比仍接近紀(jì)錄高點(diǎn)，而國企在火電投資中所占的比重則上升到 55%。所有新建核電廠項(xiàng)目的投資都來自國有企業(yè)?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)情況，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體中最大的火電廠，大多數(shù)投資決策都涉及公共金融機(jī)構(gòu)（出口信貸機(jī)構(gòu)或國家銀行）。國有企業(yè)貢獻(xiàn)了超過 60%的電網(wǎng)投資，這一份額在過去五年一直保持穩(wěn)定。政府背景的企業(yè)在一些可再生能源項(xiàng)目中也發(fā)揮關(guān)鍵作用，如水電和公共建筑的能效項(xiàng)目。

一些領(lǐng)域的投資決策越來越多的受政府政策影響。在電力行業(yè)，超過 95% 的投資是由這樣的公司進(jìn)行的，他們的收入要么受到全面監(jiān)管，要么在競爭性批發(fā)市場中受到價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的影響。電網(wǎng)投資對(duì)市場監(jiān)管和過網(wǎng)費(fèi)用非常敏感，這決定了電網(wǎng)能否收回成本。一些新興經(jīng)濟(jì)體規(guī)定的過網(wǎng)費(fèi)用仍然過低，無法確保電力系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)性和再投資。處于成熟電力市場中的公用事業(yè)公司發(fā)現(xiàn)，在批發(fā)市場體系之中，它們的火力發(fā)電資產(chǎn)利潤越來越低，甚至無利可圖，它們正在可再生能源和電網(wǎng)等領(lǐng)域中尋求可盈利的機(jī)會(huì)。盡管大多數(shù)可再生能源項(xiàng)目依靠合同和監(jiān)管指令確定價(jià)格，但超過 35%的公用事業(yè)級(jí)的投資基于拍賣等競爭機(jī)制來確定價(jià)格。在中國以外地區(qū)，這一份額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的 50%。大多數(shù)能效投資都是受能源消耗標(biāo)準(zhǔn)推動(dòng)的，越來越多的開始涉及財(cái)務(wù)激勵(lì)。政府對(duì)電動(dòng)汽車的購買激勵(lì)占 2017 年全球電動(dòng)汽車銷售支出的 24%，該行業(yè)綜合價(jià)值每年增長 55%。

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創(chuàng)新和新技術(shù)

2017 年，政府能源研發(fā)支出增長了約 8%，達(dá)到了 270 億美元的新高。政府對(duì)低碳技術(shù)研發(fā)支出在經(jīng)歷了幾年的停滯之后再次令人鼓舞地上漲了13%。低碳能源技術(shù)占公共能源研發(fā)支出的 3/4。平均而言，政府將其公共支出的 0.1%左右分配給能源研發(fā)，這一水平近年來一直保持穩(wěn)定。國際能源署的追蹤顯示，2017 年公司能源研發(fā)投資同比增速為 3%，至 880 億美元，低碳行業(yè)增長加快。受技術(shù)主導(dǎo)的電動(dòng)汽車和新的出行方式的驅(qū)動(dòng)，汽車行業(yè)成為主要的增長來源。繼 2016  年低碳交通的激增之后，

2017 年風(fēng)險(xiǎn)資本在低碳能源領(lǐng)域的投資跌至 21 億美元。然而長期趨勢(shì)仍然是積極的。近期的增長幾乎完全由清潔交通投資所推動(dòng)，但數(shù)字化效率技術(shù)正在吸引更多的資金?？稍偕茉从布矫娴娘L(fēng)險(xiǎn)投資仍低于 2014 年。

為了實(shí)現(xiàn)氣候變化目標(biāo)，世界需要新的方法來促進(jìn)碳捕獲、利用和封存（CCUS）的投資。自 2007 年以來，大型 CCUS 項(xiàng)目的 280 億美元專項(xiàng)資金中，實(shí)際僅支出了大約 15%，因?yàn)樯虡I(yè)條件和已有政策未能吸引私人投資和公共基金。然而，隨著新修訂的美國碳稅的實(shí)施，對(duì)二氧化碳（CO2） 儲(chǔ)存的投資興趣可能會(huì)加大。根據(jù)這種政策，本報(bào)告估計(jì)，對(duì)封存每噸二 氧化碳只需提供每噸 50 美元的激勵(lì)即可能會(huì)觸發(fā)全球短期內(nèi)對(duì) 4.5 億噸以上二氧化碳的捕獲、利用和封存項(xiàng)目進(jìn)行投資。這相當(dāng)于 2017  年全球二氧化碳排放量的增量，捕獲和封存的碳量是當(dāng)前水平的 15 倍。

電池越來越多地被使用在各能源部門，但它們的影響將在很大程度上取決于成本趨勢(shì)，而其成本將很大程度上受到能源部門以外的投資影響。2012 年以來，鋰礦投資增長了 10 倍，而電池制造投資增長了超過 5 倍。只有在包括電動(dòng)汽車工廠在內(nèi)的整個(gè)價(jià)值鏈中進(jìn)行同步投資，才能避免瓶頸和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。為了幫助實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，政府可以制定明確的政策來引導(dǎo)市場。2017 年，有很多電解項(xiàng)目獲得投資決策，它們?yōu)榍鍧嵞茉磻?yīng)用制造氫氣。盡管對(duì)氫項(xiàng)目的投資仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于固定式儲(chǔ)能和車用電池投資，但關(guān)注度正 在增長。

End