 重點 【1】估值優(yōu)勢明顯，安全墊充足：截至6月4日，中證500的PE估值處于十年5.4%分位的歷史低位，繼續(xù)下跌空間有限； 【2】以新興產(chǎn)業(yè)為主，行業(yè)分布更均衡：相較于以金融行業(yè)為主的滬深300，中證500指數(shù)分布更加均衡，且以醫(yī)療保健、材料和信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)為主，更能代表中國未來發(fā)展方向，符合奕豐年初行業(yè)投資觀點； 【3】凈利潤增速更快，成長性更強：2017年，中證500的凈利潤同比增長52.5%，是滬深300的2.9倍； 【4】歷史收益率演算：若 PE觸及25%分位時買入，75%分位時賣出，則年化收益率可達15%以上； 【5】未來收益率演算：假設(shè)每股盈利增速為5.0%，PE在3年內(nèi)回歸至40倍均值，年化收益率將達23.7%；（數(shù)字游戲不代表未來實際收益） 【6】基金策略：建議關(guān)注建信中證500（000478.OF），該基金為增強型指數(shù)基金，高風(fēng)險等級，自2014年成立以來持續(xù)跑贏中證500指數(shù)，年化回報為19.6%，風(fēng)險承受能力強的長期投資者可單筆投資或基金定投。 低估優(yōu)勢明顯 中證小盤500指數(shù)：又稱中證500指數(shù)，包括500只成份股，平均市值156億元（全部A股剔除滬深300后，排名靠前的500家企業(yè)）。 奕豐的指數(shù)估值體系 當(dāng)PE（市盈率）小于25%分位數(shù)時，指數(shù)為低估；當(dāng)PE介于25%-75%分位數(shù)之間時，指數(shù)為正常估值；當(dāng)PE大于75%分位數(shù)時，指數(shù)為高估。  如圖1所示，過去十年，中證500指數(shù)大多處于正?；蚋吖罓顟B(tài)。 2017年，市場風(fēng)格二八分化顯著，大盤藍籌獲資金追捧，中小盤估值回歸正常，PE從45倍逐步下降至30倍。2018年以來，中美貿(mào)易戰(zhàn)使得國內(nèi)避險情緒上升，市場整體風(fēng)格偏價值，中小盤PE估值繼續(xù)下降，進入低估狀態(tài)。 截至2018年6月4日，中證500指數(shù)的PE為24.49倍，處于十年5.4%分位數(shù)，估值繼續(xù)下跌的空間有限。歷史上估值水平與之類似的有兩個時期：2009年前后以及2012- 2014年中，這兩個時期都是牛市爆發(fā)前期。因此，目前中證500指數(shù)低估優(yōu)勢明顯，安全墊充足。 02 以新興產(chǎn)業(yè)為主，分布均衡 相較于以金融地產(chǎn)為主的滬深300指數(shù)，中證500指數(shù)則是以新興產(chǎn)業(yè)為主，且行業(yè)分布更均衡。  如圖2和圖3所示，中證500指數(shù)主要以工業(yè)、材料、信息技術(shù)和可選消費為主，單一行業(yè)占比皆在20%以下；滬深300指數(shù)主要以金融和工業(yè)為主，其中金融占比32.9%。 因此，中證500指數(shù)更能代表中國未來發(fā)展方向，比如先進制造、先進材料、新一代信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)，并且非常符合奕豐研究部的投資觀點，2018年初我們表示長期看好可選消費、醫(yī)療衛(wèi)生和信息技術(shù)行業(yè)（2018年1月22日《奕豐2018投資論壇》）。 03 凈利潤增速更快，成長性更強 如圖4所示，過去十年間，中證500指數(shù)的凈利潤增速普遍高于滬深300。2017年，中證500指數(shù)的凈利潤同比增長52.5%，是滬深300的2.9倍，可見中證500指數(shù)具有更強的成長性。  04 歷史收益率是多少？ 投資決策規(guī)則 一旦指數(shù)發(fā)出低估信號，也就是PE估值觸及25%分位時，我們就買入， 一旦指數(shù)發(fā)出高估信號，也就是PE估值觸及75%分位時，我們就賣出。  按照我們的投資決策，過去十年我們會投資3次，投資時間長短、持有收益和年化收益都如上方圖5所示。 前兩筆投資的年化收益率都達到了15%以上，還是不錯的。不過需要提醒大家的是，我們在這兩筆投資中，短期內(nèi)持有收益率都一度惡化至-30%（微笑曲線也是先苦后甜），因此，投資者注重長期投資，并且加強資產(chǎn)配置，分散投資，或者通過定投分批建倉。 05 簡單的數(shù)字游戲 Wind數(shù)據(jù)顯示，中證500指數(shù)的每股收益（EPS）從2007年的0.2401元增長至2017年的0.3737元，年復(fù)合增長率為4.52%，因此我們假設(shè)未來三年EPS增速為5.0%。  如表3所示，目前PE為24.49倍，假設(shè)EPS初始值為1，如果3年后估值回歸至40倍的平均水平（57.3%分位數(shù)），則年化收益率將為23.7%。 當(dāng)然，實際的市場發(fā)展不會按照我們的假設(shè)來發(fā)展，市場情緒會影響PE估值，宏觀經(jīng)濟和企業(yè)每年的盈利水平也在變化，因此簡單的數(shù)字測試不代表未來實際收益。  基金策略：000478  目前奕豐平臺共有11只追蹤中證500指數(shù)的基金，其中有建信和富國這兩只增強型基金的業(yè)績表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他被動型基金。根據(jù)被動指數(shù)型基金的篩選指標(biāo)，我們建議關(guān)注建信中證500A（000478.OF）。  該基金成立于2014年1月27日，根據(jù)招募說明書，該基金股票資產(chǎn)不低于基金資產(chǎn)的90%，其中投資于中證500成份股、備選成份股的資產(chǎn)不低于股票資產(chǎn)的80%，因此，奕豐將其評定為高風(fēng)險等級。 專業(yè)篩基  why it？ 基金管理人：建信基金公司（5700億基金資產(chǎn)規(guī)模，行業(yè)排名4/123），其基金經(jīng)理為葉樂天，未曾更換過； 基金規(guī)模：32億元，同類基金排名第一。 歷史業(yè)績：成立至今的年化收益率為19.6%，遠超中證500指數(shù)，同類排名第一，可見增強效果明顯。 跟蹤誤差：過往3年的實際年化跟蹤誤差為4.0%，低于基金預(yù)定的跟蹤誤差最高上限7.75%。 基金費率：1%的管理費、0.2%的托管費，無銷售服務(wù)費，申購費和贖回費都是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。 大額贖回風(fēng)險：根據(jù)2017年年報，該基金的機構(gòu)投資者占比為18.7%，近兩年來都低于20%，因此大額贖回導(dǎo)致基金虧損的概率較低。 投資實踐 買什么：000478.OF 哪里買：下方掃碼 買多少：家庭資產(chǎn)配置“50%核心+50%輔助（板塊、行業(yè)或國家地區(qū)）”中的板塊部分，占比約10%-30%； 怎么買：單筆投資或每月定投 啥時賣：指數(shù)PE高估時（關(guān)注奕豐指數(shù)估值周報或咨詢投資顧問） 投資年限：1-3年，長期投資（市場變幻，請定期咨詢投資顧問） |
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