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【內(nèi)容摘要】
玻璃，一種透明的半固體半液體物質(zhì)，在熔融時形成連續(xù)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，冷卻過程中粘度逐漸增大并硬化而不結(jié)晶的硅酸鹽類非金屬材料。廣泛應(yīng)用于建筑物，用來隔風(fēng)透光，屬于混合物。 燃料、純堿是玻璃生產(chǎn)成本占比最大的兩類成本，合計(jì)約占總成本的60%以上。玻璃目前有四種主要燃料：一是石油焦（中硫，1.5%-3%硫份），2009年開始大量使用，是目前的主流燃料，主要用于中低端玻璃生產(chǎn)；二是天然氣，清潔能源，目前只有少數(shù)高端玻璃生產(chǎn)線采用；三是煤制氣，原料塊煤會產(chǎn)生嚴(yán)重的粉塵污染，主要是沙河、東北與西北等地的中低端玻璃生產(chǎn)線使用；四是燃料油，包括乙烯焦油、煤焦油。 原材料中，純堿價格波動較大。玻璃原料主要包括純堿、石英砂、芒硝、 白云石、石灰石、長石、碳粉等。其中以純堿和石英砂占比最大，分別占到54%和27%。純堿屬于化工產(chǎn)業(yè)鏈，為外生成本，所以其價格變動對于玻璃生產(chǎn)成本影響較大。 玻璃行業(yè)上市公司主要有旗濱集團(tuán)、南玻、金晶科技，對應(yīng) 平板玻璃產(chǎn)能分別為15200、9550、5000 噸日熔量，噸成本依次下降，呈現(xiàn)出顯著的規(guī)模效應(yīng)。  平板玻璃的需求主要來自 建筑玻璃、 汽車玻璃、 太陽能玻璃、電子、家電制造和出口等。地產(chǎn)領(lǐng)域：建筑玻璃在平板玻璃消費(fèi)中所占的比例高達(dá)75%，主要包含玻璃門窗、玻璃幕墻、室內(nèi)裝潢玻璃等，房地產(chǎn)業(yè)是平板玻璃的主要消費(fèi)市場。汽車領(lǐng)域：隨著汽車工業(yè)的發(fā)展，汽車玻璃成為平板玻璃的最主要消費(fèi)領(lǐng)域之一，約占總量的15%左右，汽車玻璃市場主要包括汽車制造和售后維修。 關(guān)于玻璃需求的測度，由于進(jìn)口規(guī)模較小，可用玻璃產(chǎn)量-年末相對于年初的庫存增量去擬合玻璃需求?？梢钥吹?，玻璃需求與地產(chǎn)相關(guān)性較高，需求量與竣工面積呈正相關(guān)關(guān)系，即單位竣工面積的玻璃使用量在一定時期內(nèi)是穩(wěn)定的。因此可通過房屋竣工面積去預(yù)測玻璃需求規(guī)模。 單位竣工面積的玻璃消耗系數(shù)長期呈增加趨勢，一方面以前窗戶面積小且多采用單層玻璃，現(xiàn)在窗戶面積擴(kuò)大且采用雙層玻璃；另一方面商品樓、酒店、商場等商住樓占比提升。 地產(chǎn)周期顯著，3年一輪回未被打破。如果剔除成本影響的話，影響玻璃價格周期的核心因素是供需，進(jìn)一步考慮供給終究是跟隨盈利變化的，則玻璃價格周期的的根源是需求，由于地產(chǎn)需求占比為70-75%，理論上地產(chǎn)決定玻璃價格。2011年以前，玻璃行業(yè)充分享受到房地產(chǎn)行業(yè)高速發(fā)展的紅利，2004、2007、2010、2013年是玻璃行業(yè)的繁盛時期，伴隨而來的也是新增產(chǎn)能的大量投放。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑以及產(chǎn)能過剩問題，即使是周期性反彈，也是小幅度和短時間的，價格高點(diǎn)低于以往周期的高點(diǎn)。 地產(chǎn)調(diào)控決定價格拐點(diǎn)，淡季多為趨勢下行的促因。從歷史數(shù)據(jù)看，2005年以來每一輪房地產(chǎn)緊縮政策均會帶來銷售面積增速的顯著回落；同時，玻璃價格與地產(chǎn)銷售面積增速走勢基本同步。地產(chǎn)銷售面積增速高點(diǎn)在時間上領(lǐng)先玻璃價格高點(diǎn)6 個月不等，但均在淡季開始回落：2013年10 月淡季開始回落、2010年11 月淡季開始回落、2007年10 月淡季開始回落、2004年1 月淡季中期回落。 玻璃生產(chǎn)的連續(xù)性和到期冷修特征，在景氣下行時不能及時停產(chǎn)，在景氣上行時復(fù)產(chǎn)投產(chǎn)滯后，從而使短缺和過剩更加嚴(yán)重。平板玻璃特殊采用高溫?zé)峁どa(chǎn)，其生產(chǎn)線一經(jīng)點(diǎn)火就必須連續(xù)生產(chǎn)，既不能停產(chǎn)也不能壓產(chǎn)，除非生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)極度困難，一般玻璃企業(yè)不會提前防水冷修。同時，玻璃熔窯需要定期停產(chǎn)冷修，大概5~8年停產(chǎn)檢修一次，如果集中冷修時期疊加景氣向上周期，就會在一定程度上造成供不應(yīng)求的假象，加劇企業(yè)增產(chǎn)擴(kuò)能動力。 供給的粘性會增加行業(yè)盈利的波動：供不應(yīng)求時，因?yàn)楣┙o短期無法增加，價格加速上漲；供過于求時，因?yàn)楣┙o短期無法減少，價格加速下降。從歷史數(shù)據(jù)看，產(chǎn)能利用率高點(diǎn)略滯后于玻璃價格高點(diǎn)，原因?yàn)楣┬韪窬址崔D(zhuǎn)帶來價格下跌時，產(chǎn)能投放仍在增加，供給粘性所致。 庫存周期同樣會增加波動性。庫存清理階段、庫存形成階段、庫存增加階段和去庫存階段，需求是每個階段啟動的根本原因，庫存跟隨需求而變動，是因變量而非自變量，并提供增量供給或增量需求，價格在需求和庫存變化的帶動下而或漲或跌。集中度、產(chǎn)能利用率較低。目前我國平板玻璃行業(yè)CR5 總產(chǎn)能占比約為26%、在產(chǎn)產(chǎn)能占比約為34%；CR10 分別約為41%、51%，集中度較低。從產(chǎn)能利用率看，目前約為70%左右，也處于歷史地位。 民企為主，供給側(cè)改革推進(jìn)較慢。平板玻璃行業(yè)多為民營企業(yè)，企業(yè)進(jìn)入門檻低、企業(yè)數(shù)量多，類似于完全競爭行業(yè)，同時產(chǎn)業(yè)集中度較低。也因?yàn)樾袠I(yè)民企為主，所以與煤炭、鋼鐵等行業(yè)相比，供給側(cè)改革推進(jìn)較慢，行業(yè)的整合多靠市場自發(fā)進(jìn)行。
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