回撤大的三原因：買入時(shí)已高估，高估時(shí)沒(méi)賣，選錯(cuò)企業(yè)

問(wèn)：您說(shuō)過(guò)，個(gè)人投資者不該過(guò)于關(guān)心短期的利潤(rùn)回撤，要關(guān)心長(zhǎng)期年化收益，對(duì)于價(jià)值投資者而言，要實(shí)現(xiàn)復(fù)利，不能出現(xiàn)大的虧損。那么在控制利潤(rùn)回撤方面，您是如何處理的？

股海十三年：我認(rèn)為，如果真正領(lǐng)悟投資真諦和了解投資標(biāo)的的投資者，有些回撤也很正常，因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值一直在前進(jìn)，價(jià)格遲早會(huì)反映價(jià)值，隨著企業(yè)價(jià)值在上升，或者所持的股票，其價(jià)格逐漸回歸價(jià)值，你的持股市值自然會(huì)越來(lái)越高。

復(fù)利重要的是什么？是避免永久性虧損。永久性虧損與暫時(shí)性浮虧有著本質(zhì)上的區(qū)別，但很多人把這兩者混淆。只有充分了解投資標(biāo)的，才能正確區(qū)分它們。

但如果投資者持股市值的回撤過(guò)大，比如持股市值下跌了一半或以上，那證明這個(gè)投資者的投資能力有待提高。一般是在這三方面的出了問(wèn)題：

怎么解決這三個(gè)問(wèn)題呢？唯一的解決之道就是逐漸提高自己的投資能力。如果能力沒(méi)有達(dá)到這個(gè)境界，就不要對(duì)自己提出過(guò)高的要求，否則你會(huì)很痛苦。人類的痛苦，主要來(lái)源于無(wú)法正視現(xiàn)實(shí)和理想之間的差距。正視自己，正視現(xiàn)實(shí)，你才能理性看待自己的成績(jī)。

問(wèn)：作為價(jià)值投資者，您怎么理解安全邊際這個(gè)問(wèn)題？

股海十三年：我所理解的安全邊際，是遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)。 比如一個(gè)小商人去采購(gòu)，價(jià)值1萬(wàn)元的商品，他花5000元買下，就不會(huì)存在虧錢的風(fēng)險(xiǎn)。一幢高100米，即將倒下的大樓，你遠(yuǎn)離它200米，生命就不會(huì)有危險(xiǎn)，這也是安全邊際。

具體在股市上，就是買入價(jià)格遠(yuǎn)低于價(jià)值的股票，這樣就能避免過(guò)大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

如果信心不足的投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的價(jià)值沒(méi)有太大把握，以低于每股凈資產(chǎn)或略高于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格買入一籃子股票，可以讓投資者以超然的態(tài)度來(lái)看待股市的波動(dòng)，即使公司的盈利情況很一般，股價(jià)跌下來(lái)，至少股價(jià)也不會(huì)偏離每股凈資產(chǎn)太遠(yuǎn)，也算是一種安全邊際吧。

美國(guó)一個(gè)投資者叫Walter Schloss，很喜歡采用這種方法，這是一個(gè)極為注重安全邊際的投資者。

問(wèn)：對(duì)于使用投資杠桿，您是如何看待的？您使用杠桿嗎？

股海十三年：我不使用杠桿，從不融資或借錢買股票，因?yàn)槲蚁Ｍ约好恳苟寄馨裁呷胨?。?dāng)一個(gè)人有足夠的錢讓自己和家人過(guò)上富裕、優(yōu)裕的生活，就不必再冒著可能會(huì)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，去追求多余的財(cái)富。我希望自己穩(wěn)健前進(jìn)，我已不需冒太高的風(fēng)險(xiǎn)去賺錢。

問(wèn)：如何配置家庭資產(chǎn)的？比例大概是什么樣的？

股海十三年：實(shí)業(yè)公司+不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)，低于個(gè)人凈資產(chǎn)的50%；股票投資金額占比則超過(guò)個(gè)人凈資產(chǎn)的50%。個(gè)人無(wú)任何債務(wù)。

認(rèn)知不夠，才會(huì)知行不一

問(wèn)：知行合一是件很難的事，這方面的您是如何做的？

股海十三年：很多人說(shuō)知易行難，我則認(rèn)為恰恰是因?yàn)樗麄冎赖锰?，認(rèn)識(shí)太膚淺，不夠深刻，對(duì)投資標(biāo)的不了解，才無(wú)法將理論付諸實(shí)踐。

在投資時(shí)，要做到知行合一，首先，要有足夠的智慧去理解事物的本質(zhì)，用足夠的時(shí)間和精力去了解投資標(biāo)的；其次，在行動(dòng)上要形成良好的習(xí)慣，甚至可強(qiáng)迫自己執(zhí)行之前擬定的投資計(jì)劃。

問(wèn)：您是如何鍛煉自己的投資心態(tài)的？

股海十三年：我從未刻意去鍛煉投資心態(tài)。我認(rèn)為良好的心態(tài)應(yīng)來(lái)自于能力和實(shí)力，否則就是空中樓閣。如果你有能力認(rèn)識(shí)到事物的本質(zhì)及其發(fā)展的規(guī)律，且具備持續(xù)盈利的實(shí)力，自然會(huì)有良好的投資心態(tài)。

當(dāng)你有能力認(rèn)識(shí)到事物的本質(zhì)及其發(fā)展的規(guī)律，你就是牌局中能看到底牌的人，又怎會(huì)沒(méi)有好心態(tài)呢？一味強(qiáng)調(diào)好心態(tài)，而忽視投資能力的行為，都是緣木求魚，耍流氓。

問(wèn)：你覺(jué)得大部分人不適合投資股票？

股海十三年：投資是個(gè)巨大的系統(tǒng)工程，是人與商業(yè)，與人性，與世界的對(duì)話。其實(shí)，只有少部分人適合投資股票，大部分人都不適合投資股票。甚至在這種論壇里，大部分人都沒(méi)有能力辨別真正的人才。

對(duì)大部分人而言，股票投資不屬于其能力圈之內(nèi)。然而，很多人即使屢戰(zhàn)屢敗也不愿意面對(duì)這一殘酷的現(xiàn)實(shí)。人在選擇努力方向時(shí)，要找到自己的天賦所在，以及自己的熱情所在。

問(wèn)：用一段話來(lái)結(jié)束訪談吧？

股海十三年：我相信你們都比我聰明。忘記我今天所說(shuō)的一切吧，忘了吧，走適合您自己的投資之道。

（完）

十三先生系列：
《股海十三年1：如何實(shí)現(xiàn)年化25%的收益？》

《股海十三年2：判斷一只股值不值得買的4種方法》

《股海十三年3：牛股為何不賺錢？正確押注的方法》

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