投資人都喜歡成長股，因?yàn)槌砷L股能帶來三年一倍，五年三倍，七年十倍甚至更高收益的可能，但怎樣才能抓住這些優(yōu)秀公司呢，以下就闡述以下自己對成長類價(jià)值投資（成長股）投資邏輯，將之前自己零散的一些想法綜合下。

一、什么是成長股？不同的投資者有不同的定義，之前寫過一篇文章討論關(guān)于價(jià)值投資，個(gè)人認(rèn)為主要是分兩大類的：

一類是低估類價(jià)值投資（也就是一般投資人認(rèn)為的價(jià)值投資，以格雷厄姆和巴菲特為代表）；低估類價(jià)值投資不太在意公司增長性有多高，對收入，利潤指標(biāo)不是太在意，穩(wěn)定增長就好（5%以上即可，當(dāng)然如果有高成長則更好），更在意資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值和目前價(jià)格的差價(jià)，對凈資產(chǎn)收益率比較重視，對資產(chǎn)負(fù)債表更加重視（當(dāng)然不是不重視利潤表，現(xiàn)金流量表），對PB比較重視，而且大多是大盤股為主。比如品牌中藥云南白藥，東阿阿膠等，銀行類，上汽集團(tuán)等等，一旦估值低于內(nèi)在的價(jià)值就可以買入，賺的利潤就是之間的差價(jià)。

一類是成長類價(jià)值投資（也就是成長股，以彼得林奇和費(fèi)雪為代表）；成長類價(jià)值投資非常在意公司的收入，利潤增長，需要快速增長（20%以上，我的要求是30%以上），更在意公司持續(xù)高增長，對收入，凈利潤增長速度比較重視，也重視凈資產(chǎn)收益率，對利潤表更加重視（當(dāng)然不是不重視資產(chǎn)負(fù)債表，現(xiàn)金流量表），對PE比較重視，大多以中小盤為主，比如我自己買的安琪酵母，涪陵榨菜，金禾實(shí)業(yè)等等，需要的是在合理的價(jià)格買入即可（當(dāng)然如果還要低估就更好了），賺的是公司高速成長帶來的收益。

這里對成長股再補(bǔ)充一下，成長類公司具有核心競爭力，其收入及扣非凈利潤增長速度遠(yuǎn)高于整個(gè)國家和本行業(yè)的增長，且持續(xù)高增長3年-10年以上的公司。

二、怎樣發(fā)現(xiàn)成長股？

成長股具有非?？焖俪砷L的趨勢，也具有鮮明的特征，其中最重要的一個(gè)特征便是凈資產(chǎn)收益率在15%以上，且收入增長，毛利率凈利率，凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢。

（一）快速增長型（150億市值以下的小黑馬或150-300億市值準(zhǔn)白馬），80%的倉位左右。

1.收入增長率：15%以上；2.扣非凈利潤增長率：30%以上；

3.毛利率30%以上；4.凈利率：15%以上；

5.凈資產(chǎn)收益率：15%以上；

6.市盈率40倍以下，越低越好（醫(yī)療器械類適當(dāng)放寬）。

比如：安琪酵母，涪陵榨菜，好太太，葵花藥業(yè)，基蛋生物，顧家家居，健帆生物，通策醫(yī)療等等。

（二）穩(wěn)定增長型（500億市值以上大白馬和300億-500億市值的小白馬），20%倉位左右。

1.收入增長率：10%以上；2.扣非凈利潤增長率20%以上；

3.毛利率30%以上；4.凈利率：15%以上；

5.凈資產(chǎn)收益率：20%以上；

6.市盈率30倍以下，越低越好（醫(yī)療器械類適當(dāng)放寬）。

比如：格力電器，老板電器，蘇泊爾，海天味業(yè)，濟(jì)川藥業(yè)，貴州茅臺(tái)，五糧液，通化東寶，泰格醫(yī)藥，樂普醫(yī)療，片仔癀等等。

（對于毛利率和凈利率，個(gè)別優(yōu)秀的公司因特殊行業(yè)及商業(yè)模式不一樣可以特殊研究處理，比如順豐控股，亨通光電，永輝超市這類）

（三）其他指標(biāo)

1.應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款的變化呈減少趨勢更好

2.應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款的變化呈增加趨勢更好

3.經(jīng)營性現(xiàn)金流的變化，呈正向增加趨勢越好

4.有息負(fù)債：越少越好。

5.長期看5-10年公司收入增長率毛利率凈利率凈資產(chǎn)收益率是在不斷的上升，或者說穩(wěn)定在一個(gè)高位水平上（長期看更偏重于穩(wěn)定）。

6.短期2-3年，公司收入增長率毛利率凈利率凈資產(chǎn)收益率是在不斷的上升，或者說穩(wěn)定在一個(gè)高位水平上（短期看更偏重于上升）。

7.結(jié)合行業(yè)，公司產(chǎn)品，發(fā)展趨勢綜合判斷

三、哪些領(lǐng)域更容易發(fā)現(xiàn)成長股

1.行業(yè)龍頭

行業(yè)龍頭在行業(yè)集中度不斷提高的過程中能享受更多的紅利，進(jìn)一步拉開與競爭對手的差距，對于大行業(yè)可以選擇前三，小行業(yè)選擇老大更好。

比如大行業(yè)的格力電器美的集團(tuán)，伊利股份，貴州茅臺(tái)五糧液，索菲亞歐派，海天味業(yè)。小行業(yè)的安琪酵母，涪陵榨菜，金禾實(shí)業(yè)，好太太，金卡智能等等

2.消費(fèi)行業(yè)

消費(fèi)行業(yè)具有抗周期性，容易出持續(xù)成長的公司，包括食品飲料，酒，家電，家居；

大消費(fèi)依舊星光燦爛——2018年1季報(bào)后的選擇。

3.醫(yī)療行業(yè)

某種意義上講，醫(yī)藥也屬于消費(fèi)行業(yè)，包括醫(yī)藥中的生物制藥，化學(xué)制藥，中成藥及醫(yī)療器械，自己也寫過一篇簡單的分析醫(yī)藥企業(yè)成長股

醫(yī)藥就是座金礦——智飛生物，通化東寶，濟(jì)川藥業(yè)，片仔癀

4.連鎖模式

餐飲（中餐的非標(biāo)準(zhǔn)化使得餐飲連鎖不好做，不像西餐中的肯德基，麥當(dāng)勞，必勝客，或許火鍋更容易標(biāo)準(zhǔn)化），服裝（男裝更容易標(biāo)準(zhǔn)化（T恤，寸衫，西裝），女裝難度很大），超市（類似永輝超市），藥房（比如益豐藥房）。

5.科技類

伴隨重大的科技產(chǎn)品，變革性終端消費(fèi)品出現(xiàn)，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈容易出現(xiàn)成長股，比如智能機(jī)蘋果的出現(xiàn)，帶動(dòng)了藍(lán)思科技，歐菲科技，信維通信，長盈精密等等，新能源汽車帶動(dòng)的電機(jī)，隔膜，正負(fù)極材料，甚至上游的原材料鋰和鈷。LED（三安光電等）、5G（亨通光電等），新能源光伏的發(fā)展（隆基股份）等等都是如此，但科技變化太快，替代性也快，爆發(fā)性強(qiáng)于消費(fèi)行業(yè)，穩(wěn)定性不如消費(fèi)行業(yè)，比如去年消費(fèi)電子的崩盤，就是手機(jī)銷量下降后導(dǎo)致。所以，科技類行業(yè)投資于具備消費(fèi)屬性的公司更佳，比如早期的門戶類網(wǎng)站（新浪，網(wǎng)易，搜狐，雅虎），搜索類（百度），電商平臺(tái)（淘寶，京東），社交平臺(tái)（騰訊+游戲），小米（手機(jī)），可惜的是A股這類公司太少，只能退而求其次選擇上游供應(yīng)商。

四、成長股的風(fēng)險(xiǎn)

第一：真正的優(yōu)質(zhì)成長股不說是千里挑一，也是百里挑一的，往往可遇不可求。

第二：高增長的成長股往往價(jià)值已經(jīng)被挖掘，市盈率普遍不低，往往已經(jīng)透支了未來的業(yè)績，也就是發(fā)現(xiàn)好公司容易，價(jià)格合適的卻不多。

第三：未來很難精準(zhǔn)預(yù)測，因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ，不可能及時(shí)的知道標(biāo)的所發(fā)生的經(jīng)營狀況；因?yàn)槊總€(gè)人專業(yè)知識有限，不可能了解很多行業(yè)，做自己能力圈以內(nèi)的或許勝率更高。

成長股一旦不及預(yù)期短期容易大幅下挫，比如老板電器；成長周期短期內(nèi)已過，比如信維通信，因此格里厄姆一再強(qiáng)調(diào)成長股的風(fēng)險(xiǎn)，而選擇低估型的價(jià)值投資。

此外，由于信息不對稱及個(gè)人專業(yè)能力，為防止出現(xiàn)黑天鵝或者不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，可以適當(dāng)?shù)姆稚?h-char unicode="ff0c">，個(gè)人認(rèn)為6-10只左右為佳。

五、容易犯的錯(cuò)誤

1.價(jià)值投資就是長期持有——公司的基本面開始出現(xiàn)嚴(yán)重的下滑，就應(yīng)該暫時(shí)離場，不是所有的公司都能像貴州茅臺(tái)，伊利股份一樣在面臨困境時(shí)還能卷土重來。

2.把周期股當(dāng)成長股——周期股通常業(yè)績增幅巨大，股價(jià)漲幅也是巨大，容易使人產(chǎn)生錯(cuò)覺，但時(shí)間會(huì)告訴你周期股漲得高，跌得也很深。

3.藍(lán)籌白馬代表價(jià)值投資，創(chuàng)業(yè)板代表投機(jī)——優(yōu)秀的持續(xù)成長的公司，價(jià)格低估的公司買進(jìn)都是價(jià)值投資而不分板塊，只不過藍(lán)籌白馬已經(jīng)用多年的持續(xù)成長證明了自己的價(jià)值。

4.股價(jià)漲了就是好公司，跌了就是壞公司——每個(gè)公司都有其合理的價(jià)值，業(yè)績差的公司也可能因?yàn)楦拍畋槐?h-char unicode="ff0c">，業(yè)績好的公司也會(huì)被錯(cuò)殺，但拉長時(shí)間來看，好公司一定是好公司。

5.漲了就是主力拉升，跌了就是主力出貨——價(jià)格本質(zhì)上放映的是多方博弈的結(jié)果，所謂的主力充其量是領(lǐng)頭羊而已，改變不了長期趨勢。

6.價(jià)值投資才是最佳策略——這個(gè)絕對是誤解，二級市場的波動(dòng)性，每個(gè)人的性格和愛好不一樣，合適自己的策略才是最優(yōu)的，鞋子穿在自己腳上才知道合不合適。

7.低市盈率就便宜——強(qiáng)周期股即使市盈率低也不一定便宜，非經(jīng)常性損益造成的低市盈率也不便宜。

六：2018年成長股的清單（一季報(bào)后我的漂亮50），包括快速增長型和穩(wěn)定增長型（個(gè)人看法，僅供參考）

1.食品飲料：安琪酵母，涪陵榨菜，海天味業(yè)，金禾實(shí)業(yè)，伊利股份，中炬高新

2.家電：老板電器，浙江美大，格力電器，蘇泊爾，金卡智能，小天鵝A

3.家居：好太太，顧家家居，索菲亞，歐派家居

4.酒：貴州茅臺(tái)，五糧液，洋河股份，瀘州老窖

5.中藥：濟(jì)川藥業(yè)，片仔癀，白云山，葵花藥業(yè)

6.西藥：智飛生物，長春高新，通化東寶，恒瑞醫(yī)藥

7.醫(yī)療器械：愛爾眼科，樂普醫(yī)療，泰格醫(yī)藥，基蛋生物，安圖生物，通策醫(yī)療，健帆生物

8.服裝：比音勒芬，開潤股份

9.其他消費(fèi)：晨光文具，奧佳華，益豐藥房，中國國旅，佩蒂股份，永輝超市，韻達(dá)股份，新城控股

10.科技類：利亞德，海康威視

11.其他：偉新新材，北新建材，中國巨石

申明一下：

1.以上成長股根據(jù)個(gè)人策略選擇的，遺漏甚至錯(cuò)誤在所難免；

2.以上個(gè)股有些已經(jīng)估值很高，比如醫(yī)療器械中的很多只，個(gè)人不會(huì)買入，嚴(yán)格按照自己的策略執(zhí)行；

3.以上個(gè)股有些正經(jīng)歷回調(diào)，比如格力電器，老板電器，個(gè)人會(huì)擇機(jī)買入，但時(shí)間未定；

4.個(gè)人更喜歡消費(fèi)類的，目前持倉安琪酵母，涪陵榨菜，金卡智能，金禾實(shí)業(yè)，葵花藥業(yè)，好太太均為消費(fèi)類加醫(yī)藥，不代表其他的公司不好，個(gè)人偏好而已。

5.以上個(gè)股僅供參考，不做推薦，以此為依據(jù)買賣概不負(fù)責(zé)。