【家族聲音】匯聚專(zhuān)業(yè)的信托籌劃專(zhuān)家、家族（企業(yè)）治理專(zhuān)家和家族辦公室領(lǐng)袖，每周一期與大家探討家族（企業(yè)）的保護(hù)、管理與傳承，分享家族（企業(yè)）治理、私人財(cái)富管理、家族企業(yè)投融資、家族信托和家族企業(yè)集團(tuán)化等方面的經(jīng)驗(yàn)和見(jiàn)解。

家族聲音：龍湖地產(chǎn)的家族信托 來(lái)自家族世代 00:00 09:01

看似輕描淡寫(xiě)，實(shí)則籌劃已久

毫無(wú)疑問(wèn)，龍湖地產(chǎn)背后的家族信托可以說(shuō)是中國(guó)最受關(guān)注的家族信托之一。可能恰恰因?yàn)槠渲袇㈦s了一些八卦，而且當(dāng)事人又是地產(chǎn)大亨，所以流傳很廣，甚至被津津樂(lè)道。

龍湖地產(chǎn)于2009年在香港掛牌上市；2012年，龍湖地產(chǎn)宣布集團(tuán)主席吳亞軍女士與丈夫蔡奎先生已經(jīng)解除婚姻關(guān)系。官方消息稱(chēng)，自龍湖地產(chǎn)上市起，吳女士和蔡先生的股權(quán)就一直分屬兩個(gè)家族信托持有，且蔡先生從未在公司擔(dān)任職務(wù)，因此離婚一事不涉及股權(quán)變動(dòng)，對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)也沒(méi)有影響。此外，吳女士和蔡先生作為大股東，在維護(hù)公司權(quán)益方面已達(dá)成共識(shí)，兩人未來(lái)將繼續(xù)保持一致行動(dòng)。

從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，這一消息對(duì)龍湖地產(chǎn)股價(jià)影響有限，股價(jià)在略有下跌后又反彈至新高。也就是這個(gè)時(shí)點(diǎn)，社會(huì)才開(kāi)始廣泛關(guān)注龍湖地產(chǎn)背后的家族信托，并認(rèn)為正是因?yàn)樵O(shè)立了家族信托，吳女士與蔡先生的婚姻問(wèn)題才沒(méi)有影響龍湖地產(chǎn)大局的穩(wěn)定，使得龍湖地產(chǎn)輕描淡寫(xiě)地度過(guò)這一關(guān)。

事實(shí)上吳女士的吳氏家族信托、蔡先生的蔡氏家族信托早在2008年龍湖地產(chǎn)上市前就已經(jīng)設(shè)立了，而且同時(shí)還設(shè)立了龍湖地產(chǎn)的高管信托和雇員信托。

從某種意義上來(lái)看，這是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的安排。很多公司在海外上市前或上市后，實(shí)際控制人會(huì)將全部或大部分股權(quán)置入家族信托，并且根據(jù)情況設(shè)立高管信托及雇員信托作為重要的激勵(lì)手段。

從龍湖地產(chǎn)的一系列安排來(lái)看，其背后的家族信托確實(shí)籌劃已久，具有明顯的前瞻性，目的明確、路徑清晰、節(jié)奏把控極好。很有效地解決了需要解決的問(wèn)題，這個(gè)籌劃是非常成功的。可以說(shuō)龍湖地產(chǎn)將家族信托的所有權(quán)結(jié)構(gòu)功能發(fā)揮到了極致。

龍湖地產(chǎn)對(duì)于兩個(gè)家族信托的披露范圍基本上保持了最低標(biāo)準(zhǔn)，因此我們只能在有限的披露內(nèi)進(jìn)行解讀。從目前情況來(lái)看，龍湖地產(chǎn)涉及四個(gè)信托，全部是在2008年設(shè)立，分別是吳女士作為成立人的吳氏家族信托，蔡先生作為成立人的蔡氏家族信托；另外兩個(gè)是吳亞軍作為成立人的高管信托和雇員信托。四個(gè)信托都屬于自由裁量信托，或稱(chēng)為全權(quán)信托。

龍湖地產(chǎn)的信托披露確實(shí)太有限了所以能夠展開(kāi)的內(nèi)容并不多，更多內(nèi)容可以參見(jiàn)《對(duì)話家族信托》這本書(shū)。

在這里，我們更希望就家族信托與家族、家族企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)角度展開(kāi)一些討論。

所有權(quán)結(jié)構(gòu)才是家族信托的核心所在

我們探討所有權(quán)結(jié)構(gòu)有三個(gè)層面的視角，一個(gè)是家族或者緊密共同體內(nèi)部的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，一個(gè)是事業(yè)主體的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，一個(gè)是事業(yè)主體組織內(nèi)部的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。今天我們聊聊家族內(nèi)部的所有權(quán)結(jié)構(gòu)及事業(yè)主體的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。

這里講的所有權(quán)結(jié)構(gòu)不僅指的是所有權(quán)，還包括控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)及收益權(quán)，研究的是這四項(xiàng)權(quán)利的配置。就吳氏家族信托及蔡氏家族信托而言，兩個(gè)家族信托并沒(méi)有直接持有上市公司的股權(quán)，而是通過(guò)兩層BVI架構(gòu)間接持有龍湖地產(chǎn)的股份。吳亞軍和蔡奎都放棄了對(duì)于龍湖地產(chǎn)最終權(quán)益的所有權(quán)，將最終權(quán)益作為信托財(cái)產(chǎn)置入了家族信托。兩人雖然放棄了所有權(quán)，但是保留了適度的控制權(quán)。

圖：上市前龍湖地產(chǎn)持股結(jié)構(gòu)

控制權(quán)的保留不僅如此，第二層BVI公司控制權(quán)按照常理也一定是比較完整地分別掌握在吳亞軍及蔡奎家族手中。通過(guò)這一層次控制權(quán)的安排，順帶也解決了信托財(cái)產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)問(wèn)題。當(dāng)然出于風(fēng)險(xiǎn)管理的考慮，對(duì)于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，受托人本身也是會(huì)選擇遠(yuǎn)離經(jīng)營(yíng)權(quán)的。事實(shí)上，這一個(gè)層次的安排是家族信托的成立人與受托人在信托法律范圍內(nèi)各取所需，各得其所。

最后咱們講講受益權(quán)的安排，受益權(quán)的基礎(chǔ)是對(duì)于龍湖地產(chǎn)最終權(quán)益的收益權(quán)。雖然吳氏家族信托和蔡氏家族信托對(duì)于受益人的披露非常保守，只是分別披露是吳氏家族成員及蔡氏家族成員以及Fit All 公司，但是依據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，受益權(quán)事實(shí)上一定是緊緊鎖定在核心家族成員中的。

可以看出，吳亞軍和蔡奎分別通過(guò)吳氏家族信托及蔡氏家族信托的安排，對(duì)其持有的龍湖地產(chǎn)最終權(quán)益進(jìn)行了所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)及收益權(quán)的再配置，既享有了家族信托的基于財(cái)產(chǎn)隔離所帶來(lái)的所有功能，又沒(méi)有影響到家族的最終權(quán)益，而且從傳承角度來(lái)看還極有可能通過(guò)稅務(wù)籌劃放大了家族權(quán)益。

這正是家族信托的魅力所在——家族信托是一個(gè)權(quán)益配置的工具，是一個(gè)家族最終所有權(quán)結(jié)構(gòu)的歸屬之地，對(duì)于大多數(shù)家族而言，家族信托也是家族權(quán)益及心理歸屬之地！很多家族都有祖屋，核心價(jià)值在于用其聚集家族文化之根，從某種意義上來(lái)講，家族信托是一個(gè)法律上的房子，是一個(gè)虛擬的祖屋！

蔡奎先生現(xiàn)在已經(jīng)取得了香港身份，并在香港成立了自己的家族辦公室——佳辰資本，蔡先生和他的佳辰資本目前非?；钴S；其家族信托架構(gòu)下第二層BVI公司已經(jīng)變更為Junson Development。

圖：截止至2017年5月27日龍湖部分持股結(jié)構(gòu)

接下來(lái)，我們來(lái)聊聊第二個(gè)層面，也就是事業(yè)主體的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。

在這個(gè)例子里，事業(yè)主體的所有權(quán)結(jié)構(gòu)指的就是龍湖地產(chǎn)上市主體的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。

從目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，吳亞軍通過(guò)吳氏家族信托間接控制了龍湖地產(chǎn)四成以上的股份，而蔡奎通過(guò)蔡氏家族信托間接及個(gè)人直接持有合計(jì)掌握了龍湖地產(chǎn)將近三成的股份。這是龍湖地產(chǎn)的所有權(quán)情況，當(dāng)然所有權(quán)必然有相應(yīng)的收益權(quán)。

吳亞軍通過(guò)實(shí)際控制的四成股份以及與蔡奎達(dá)成的一致行動(dòng)，牢牢控制了龍湖地產(chǎn)的股東大會(huì)及股東大會(huì)產(chǎn)生的董事局，同時(shí)吳亞軍通過(guò)出任董事局主席及執(zhí)行總裁等職務(wù)實(shí)際控制了龍湖地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)。應(yīng)當(dāng)說(shuō)目前這個(gè)結(jié)構(gòu)對(duì)于吳亞軍和蔡奎都是有利的，因?yàn)榉€(wěn)定壓倒一切！

所以我們會(huì)說(shuō)家族信托是事業(yè)主體所有權(quán)結(jié)構(gòu)的頂層結(jié)構(gòu)，通過(guò)家族信托的頂層安排以及底層的權(quán)益安排，實(shí)際控制人實(shí)現(xiàn)對(duì)事業(yè)主體所有權(quán)結(jié)構(gòu)的合理配置。所以說(shuō)，龍湖雖然是一個(gè)上市公司，但依然是一個(gè)家族企業(yè)。

謀定而后動(dòng)，方能生生不息

我們非常能夠理解吳女士與蔡先生共同創(chuàng)業(yè)時(shí)的艱辛與不易。對(duì)于他們的分手也曾感到唏噓，但唯有祝愿她們各自都有更好的歸宿與發(fā)展。

其實(shí)，如果沒(méi)有吳氏家族信托與蔡氏家族信托的安排，可能龍湖地產(chǎn)很難順利地走到今天。

家族信托不是萬(wàn)能的，但是確實(shí)在所有權(quán)結(jié)構(gòu)配置中是一個(gè)非常重要的工具，尤其對(duì)于龍湖地產(chǎn)而言，這一工具的價(jià)值似乎發(fā)揮得更為充分，運(yùn)用得也更為有效。這離不開(kāi)吳女士與蔡先生的深謀遠(yuǎn)慮和未雨綢繆。

可以想象龍湖地產(chǎn)家族信托當(dāng)時(shí)的籌劃過(guò)程一定非常不易。但現(xiàn)在看來(lái)，不僅籌劃的非常好，關(guān)鍵是控制的也非常好！這里邊除了家族信托的工具價(jià)值外，吳亞軍與蔡奎的個(gè)人智慧與理性也是至關(guān)重要的。

家族信托作為一個(gè)工具是被人所用的，只是一個(gè)器而已。成功的家族信托無(wú)不源于成功的謀劃與理性的安排，而失敗的家族信托往往是因?yàn)橹\劃的欠缺與理性的喪失。

謀定而后動(dòng)，方能生生不息。

胡彎

和豐家族辦公室法律籌劃專(zhuān)家

北京大成（廣州）律師事務(wù)所律師

美國(guó)伊利諾伊大學(xué)香檳分校法學(xué)碩士

專(zhuān)注于家族（企業(yè)）治理、家族信托架構(gòu)設(shè)計(jì)、跨境并購(gòu)與重組、公司治理與商業(yè)模式、商業(yè)體系（集團(tuán)化）構(gòu)建、公司及項(xiàng)目法務(wù)綜合支持、民商事仲裁與訴訟等領(lǐng)域的研究與實(shí)務(wù)。