各位尊敬的股東：

       公司自停牌起至本次復牌間隔時間較長，這期間公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)均發(fā)生了較大變化，為便于各位股東了解公司近況，專致此信。

公司2017年凈資產(chǎn)增長了28億元（2017年所有數(shù)據(jù)均為未審計數(shù)，具體數(shù)據(jù)以公司2017年年度報告中披露的數(shù)據(jù)為準），增長率為11.9%。對于公司的整體業(yè)績表現(xiàn)，我們真正關(guān)心的是公司內(nèi)在價值的增長，從長期看，凈資產(chǎn)的增長與內(nèi)在價值的增長幅度會基本一致，因此我們選擇每股凈資產(chǎn)的增長作為公司整體業(yè)績表現(xiàn)的替代衡量指標。

下表為公司2014年-2017年每股凈資產(chǎn)增長率及與上證綜指漲幅的比較：

         過往3年，公司可比的每股凈資產(chǎn)從0.84元增長到1.76元，累計增長110%，年復合增長率為28%。上證綜指同期累計漲幅為2.3%，年復合增長率為0.75%。

公司的定位及業(yè)務(wù)模式

       我們定位為一家綜合性投資公司。目前我們的投資標的中包含有金融業(yè)務(wù)公司，但是我們完全無意于成為一家經(jīng)營多項金融業(yè)務(wù)的綜合金融公司，我們的定位是成為一家純粹的、專業(yè)的投資公司。作為一家投資公司，我們不是特別關(guān)心公司的營業(yè)收入、市場份額、資產(chǎn)規(guī)模等常規(guī)指標，我們甚至都不是很關(guān)心某一年度的凈利潤指標，我們主要關(guān)心公司內(nèi)在價值的增長，我們的一切決策和行動均以增加公司內(nèi)在價值為根本目標。

       我們主要投資權(quán)益類資產(chǎn)，包括未上市企業(yè)的股權(quán)及上市公司的股份。當然，我們控股投資的保險公司等金融類公司會基于償付能力或流動性等約束將部分資金投資于固定收益類資產(chǎn)。此外，公司臨時閑置的資金也將投資于短期的固定收益類資產(chǎn)。

    我們對權(quán)益類資產(chǎn)的投資同時采取控股投資和參股投資兩種方式。至于是控股還是參股，對我們而言沒有太大的實質(zhì)差異，相比而言我們更關(guān)心的是企業(yè)的質(zhì)地以及投資的價格。從進退便利角度，我們目前主要從事參股投資，含從一級市場投資非上市企業(yè)的股權(quán)和從二級市場購買上市企業(yè)的股份。對控股的投資標的，我們主要通過較長期限持有獲取投資收益，當然也可能在合適時機減持或整體賣出給更合適的持有者，但對符合我們標準的優(yōu)質(zhì)實業(yè)企業(yè)和優(yōu)質(zhì)保險公司等，我們則希望能夠非常長期甚至永續(xù)持有。

    我們主要用自有資金（即資本金及適度舉債的資金）進行投資的同時，也通過將自有資金逐步增資于所持有的合適的保險公司，并藉由與保險公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大對應(yīng)的投資規(guī)模擴大，實現(xiàn)投資資金的適度增加，進而推動公司長期持續(xù)增長。

 內(nèi)在價值及估計方法

       內(nèi)在價值，就是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。為簡便起見，在對投資類公司實際估算內(nèi)在價值時通常采用基于凈利潤的市盈率估值法或基于凈資產(chǎn)的市凈率估值法。

       會計準則對控股投資及計入長期股權(quán)投資的參股投資（以下統(tǒng)稱控股投資）與計入金融資產(chǎn)的參股投資（以下統(tǒng)稱參股投資）規(guī)定了非常不同的核算方法，使得控股投資與參股投資的凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)缺乏可加性，因此對既有控股投資又有大量參股投資的公司而言，需要對凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)做適當調(diào)整，然后再用市凈率法估值。主要的調(diào)整是對公司的控股投資項目參照參股投資項目考慮其公允價值，即在賬面凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上，加上控股投資的公允價值與賬面成本（含原始成本及歷年賬面凈資產(chǎn)增加值）的差額，再減去該差額部分預計應(yīng)交的企業(yè)所得稅。按照該方法調(diào)整后的凈資產(chǎn)，可稱為公允凈資產(chǎn)，對公允凈資產(chǎn)給一個合適的市凈率倍數(shù)即得到估值結(jié)果。

使用市凈率法估值，就是對公允凈資產(chǎn)給一個合適的市凈率倍數(shù)。從本質(zhì)上講，這個市凈率的高低，取決于該等公允凈資產(chǎn)未來的長期平均增長率高于還是低于股票市場長期平均投資回報率（也可以理解為是折現(xiàn)率或股票市場投資者要求的合理回報率）、兩者差異的大小以及預計該等差異可以持續(xù)的時間長短。假設(shè)股票市場平均長期投資回報率取8%，則公允凈資產(chǎn)不同的長期平均增長率及不同的持續(xù)年數(shù)情形下，估算內(nèi)在價值時應(yīng)對公允凈資產(chǎn)給予的不同市凈率倍數(shù)如下表：

 主要資產(chǎn)

       我們以總部視角統(tǒng)計分析我們持有的資產(chǎn)和負債。所謂總部，就是指母公司以及母公司持有的只作為持有投資標的主體而不經(jīng)營具體業(yè)務(wù)的子公司（通常是全資子公司）的統(tǒng)稱。因為對我們而言，控股投資的項目與參股投資的項目一樣，均獨立運營、獨立承擔債務(wù)，我們也按照同樣的理念和思路對其予以持有或減持，只是持股比例大小不同而已。

       截至2017年底，歸屬于母公司的賬面凈資產(chǎn)為264億元，總部有息負債約160億元（不含有等額銀行存單作質(zhì)押的借款），兩者合計424億元。截至2017年底，該424億元對應(yīng)的資產(chǎn)如下表：

 公允凈資產(chǎn)

       對公司持有的控股投資也比照參股投資，按照金融工具計量相關(guān)準則計量其公允價值，則該等控股投資截至2017年底的公允價值及比賬面價值增加金額如下表：

       該等控股投資公允價值496億元，比其賬面值236億元增加260億元。截至2017年底公司賬面凈資產(chǎn)264億元，加上該260億元，再扣除該增值部分預計的企業(yè)所得稅，則得到公司截至2017年底公允凈資產(chǎn)值約500億元。

       需要說明的是，盡管公允凈資產(chǎn)值是按照最佳估計做出，但如果公司真正變現(xiàn)上述資產(chǎn)以及已按照公允價值計量的參股投資等資產(chǎn)，公司最終所得凈額與公允凈資產(chǎn)值仍然可能有或大或小的差異。

投資回報率

       公允凈資產(chǎn)長期平均增長率數(shù)據(jù)不易獲取，但從長期看，公允凈資產(chǎn)的長期平均增長率會與賬面凈資產(chǎn)的長期平均增長率基本一致，因此可以用賬面凈資產(chǎn)的長期平均增長率作為替代指標。對于一家投資性公司而言，賬面凈資產(chǎn)的長期平均增長率基本就是其長期平均投資回報率。即從長期看，內(nèi)在價值增長率=公允凈資產(chǎn)增長率=賬面凈資產(chǎn)增長率=每股凈資產(chǎn)增長率=投資回報率。

       公司的目標是要在相當長的時間內(nèi)取得高于以上證綜指長期平均漲幅為代表的市場平均投資回報率的投資回報率。公司及核心團隊實際持續(xù)投資有超過10年的時間，從公司創(chuàng)立起較短一段時間后就開始實際管理著數(shù)百億元的基金 用于投資，初期是管理客戶資金為主，該等基金綜合的年化復合收益率約28%，主要投資于未上市企業(yè)的少數(shù)股權(quán)。2014年公司在三板掛牌后逐步增加了自有資金的投資規(guī)模，公司在繼續(xù)實施參股投資的同時也開始控股投資，并逐步通過控股的保險公司等實施二級市場股票投資及固定收益投資。過往3年公司每股凈資產(chǎn)年化復合增長率為28%（含2015年增發(fā)融資導致的每股凈資產(chǎn)增加），如果剔除2015年增發(fā)融資而導致的公司每股凈資產(chǎn)增加的影響，公司過往三年的每股凈資產(chǎn)增長率及與上證綜指漲幅比較如下：    

內(nèi)在價值的增長措施

      我們通過經(jīng)營、投資、融資三個方面來提升公司內(nèi)在價值，堅持“三手抓、三手都要硬”。2017年我們在增加公司內(nèi)在價值方面主要做了如下工作：

經(jīng)營方面：一是富通保險重點開發(fā)和銷售滿足客戶需求，新業(yè)務(wù)利潤率較高的風險保障和長期儲蓄類產(chǎn)品，同時逐步化解老保單風險，加強銷售體系建設(shè)，進一步提升富通保險的品牌形象，逐步完善各項費用控制措施，提升投入產(chǎn)出；二是九州證券全面完善內(nèi)部各主要業(yè)務(wù)線的組織架構(gòu)及管理體系，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)模式的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)；三是九鼎投資不斷研究完善新的投資盈利模式，探索新的組織管理架構(gòu)，確定對開展PE業(yè)務(wù)的昆吾九鼎比照壽險公司估算其內(nèi)含價值及新業(yè)務(wù)價值并據(jù)此設(shè)定考核標準；四是對控股經(jīng)營的主要公司的核心管理團隊均構(gòu)建完成以股東利益為導向的、團隊利益與股東利益高度一致的激勵機制設(shè)定。

       投資方面：一是富通保險根據(jù)ALM優(yōu)化了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，適度提高了保單賬戶權(quán)益類投資的比例；二是九州證券直投業(yè)務(wù)以合理價格投資了一批擬上市公司的股權(quán)；三是通過九鼎投資的PE類項目投資，開展圍繞龍頭企業(yè)整合并購發(fā)展的思路，支持已投企業(yè)尤其是已上市項目進一步做大做強以提高我們的投資回報；四是通過旗下九信資產(chǎn)試點性投資了部分從銀行購買的不良資產(chǎn)；五是投資了擬上市的互聯(lián)網(wǎng)金融科技公司人人行科技且設(shè)定了較為完備的安全保護措施；六是優(yōu)化完善權(quán)益投資模型，如確定重點投資的公司類型、優(yōu)化完善買入和賣出設(shè)定等。

       融資方面：一是公司通過全資子公司在香港發(fā)行期限較長的信用債券，降低了債務(wù)融資成本，延長了整體債務(wù)的平均期限；二是優(yōu)化公司銀行貸款的利率和期限結(jié)構(gòu)，進一步降低融資成本，優(yōu)化抵押品，提高債務(wù)安全性；三是推進控股子公司九州證券引入戰(zhàn)略投資者增資事宜；四是積極推進控股子公司優(yōu)博創(chuàng)的國內(nèi)上市準備工作。

公司的負債

       由于我們控股投資的各子公司獨立運營、獨立承擔負債，且各主要子公司業(yè)務(wù)性質(zhì)不同資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)差異巨大，我們對控股投資項目又視同參股投資項目確定持有和退出策略，因此適宜以總部視角統(tǒng)計分析我們的負債。

       截至2017年底，公司總部扣除等額銀行存單質(zhì)押借款后的實際負債約160億元。以賬面凈資產(chǎn)口徑計，總部視角的資產(chǎn)負債率為38%；以公允凈資產(chǎn)口徑計，總部視角的資產(chǎn)負債率為24%。

       對公司的負債策略，我們確定了幾項基本原則，我們將以此來逐步優(yōu)化改進我們的負債安排：一是盡量保持低負債結(jié)構(gòu)，總部視角的實際資產(chǎn)負債率原則上不高于30%；二是主要通過發(fā)行中長期信用債券的方式負債；三是短期負債金額不高于總部視角持有的高流動性資產(chǎn)的50%；四是利率低點時主動舉債而不是需要用錢時臨時應(yīng)急舉債。

未來展望和經(jīng)營計劃

       我們認為我們所處的中國市場未來仍然具有非常良好的商業(yè)和投資機會，我們將繼續(xù)以深耕中國市場為主，抓住發(fā)展機遇。在經(jīng)營方面，我們將重點做好保險業(yè)務(wù)的開拓和發(fā)展；在投資方面，我們將重點投向消費、服務(wù)、醫(yī)藥、醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)細分領(lǐng)域中的優(yōu)秀企業(yè)。

2018年我們擬重點做好如下工作：一是繼續(xù)推進富通保險可持續(xù)的價值增長，并不斷完善資本補充機制，保持充足的償付能力；二是完成九州證券引入戰(zhàn)略投資者的工作；三是推進九鼎投資創(chuàng)新發(fā)展，做大業(yè)務(wù)和資產(chǎn)規(guī)模；四是推進解決紫金城商業(yè)地產(chǎn)項目。

同創(chuàng)九鼎投資管理集團股份有限公司

董事會  

2018年3月23日