所謂破產(chǎn)重整，是指在企業(yè)因無力償債而被申請破產(chǎn)的情況下，依照法律規(guī)定的程序，通過債務重組和治理調(diào)整，保護企業(yè)繼續(xù)營業(yè)，使之擺脫困境的再建型債務整理制度。作為一種相機治理機制，企業(yè)一旦進入破產(chǎn)程序，其控制權(quán)將由股東轉(zhuǎn)移給債權(quán)人及其代表管理人。為防止債權(quán)人濫用這一控制權(quán)，防止債權(quán)人之間因權(quán)益差別難以形成一致意見而錯過重整機會，《破產(chǎn)法》在破產(chǎn)程序設(shè)計中，一方面將法院置于中心位置，強調(diào)法院在破產(chǎn)過程中的最終決定權(quán)；另一方面賦予債權(quán)人、債務人以及其他利害相關(guān)人對重整再生機會的識別、重整計劃的提出、表決和執(zhí)行等環(huán)節(jié)的充分表達權(quán)和參與權(quán)。

　　破產(chǎn)重整與債務重組既有聯(lián)系又有區(qū)別。

　　根據(jù)《企業(yè)會計準則第12號——債務重組》，債務重組是指，債務人發(fā)生財務困難的情況下，債權(quán)人按照其與債務人達成的協(xié)議或者法院的裁定作出讓步的事項，主要方式包括：以資產(chǎn)清償債務，將債務轉(zhuǎn)為資本，修改其他債務條件如減少本金、減少利息等，以及以上三種方式的組合等。根據(jù)這一定義，按照處于法律程序的不同階段，債務重組可以分為進入破產(chǎn)程序前的重組和進入破產(chǎn)程序后的重整。

　　破產(chǎn)重整是進行債務重組的一種手段，債務重組是破產(chǎn)重整的重要內(nèi)容。企業(yè)進行破產(chǎn)重整時將綜合運用上述幾種方式進行債務重組。破產(chǎn)重整是一個多方參與的復雜博弈，取得成功極不容易。其中，成功的關(guān)鍵要素有三個方面，一是破產(chǎn)企業(yè)本身要有重組價值，二是要有專業(yè)而高效的法院裁量，三是要有勤勉盡責、精通業(yè)務的破產(chǎn)管理人。破產(chǎn)重整程序啟動后，為能使債務人盡快走出困境，要保護和幫助企業(yè)繼續(xù)營業(yè)以提高生存能力尤其是再融資能力。因為只有獲得再融資了，企業(yè)的資金鏈條才能順利接續(xù)，后面的重整計劃才能得到有效執(zhí)行。實踐中，常見的破產(chǎn)重整模式如下。

　?。ㄒ唬﹤D(zhuǎn)股。即普通債權(quán)人以其債權(quán)與債務人的原出資人的股權(quán)權(quán)益進行置換，債務人的原出資人將其股權(quán)無償（或者低價）轉(zhuǎn)給選擇債轉(zhuǎn)股的債權(quán)人。通過債轉(zhuǎn)股，可以立即減輕利息支出的壓力，將龐大的債務負擔轉(zhuǎn)變成支持公司發(fā)展的股權(quán)資本，降低資產(chǎn)負債率，為實現(xiàn)再融資創(chuàng)造條件。當然，債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵前提是債權(quán)人認可公司存在的基本價值，即在給定境況下，通過債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)公司再生，在可預見的未來轉(zhuǎn)股價值的預期收益要高于清算收益。

　　（二）引進戰(zhàn)略投資者。即由戰(zhàn)略投資者對債務人進行投資并按照重整計劃清償債務。新的投資者通過注資償債來接管企業(yè)，原投資者的股權(quán)要么被大幅稀釋，要么被低價或無償轉(zhuǎn)讓。這一模式一般適用于那些業(yè)務相對簡單、信息相對透明、股權(quán)債權(quán)關(guān)系并不復雜的企業(yè)。該模式的優(yōu)點是，通過戰(zhàn)略投資者的現(xiàn)金注入償還債務，極大縮短了重整計劃執(zhí)行期。

　　（三）資產(chǎn)重組。即剝離出售盈利前景差、競爭力弱的業(yè)務，保留盈利前景好、競爭力強的業(yè)務。很多企業(yè)之所以破產(chǎn)，是因為戰(zhàn)略定位出現(xiàn)偏差，行業(yè)擴張過快，進入了看上去前景不錯、但需要大量投入而自身并不擅長的領(lǐng)域。對于該類企業(yè)，則必須在重整程序中通過出售資產(chǎn)、股權(quán)等方式剝離高投入、低產(chǎn)出乃至虧損的業(yè)務，獲取現(xiàn)金流用于保留發(fā)展前景好的業(yè)務。

　　對于因產(chǎn)能過剩、庫存高企或杠桿過高而陷入困境的企業(yè)，可以因地制宜采用上述一種或多種模式的組合。比如因行業(yè)周期因素而引發(fā)的產(chǎn)能過剩行業(yè)，可在爭取銀行減免債務并展期的同時，考慮采用債轉(zhuǎn)股的方式進行重整，在減輕企業(yè)的債務負擔的同時去杠桿，從而為重組整合贏得時間。而對于一些需要淘汰的落后產(chǎn)能、但又有相對較好的資源如土地廠房等，可以通過剝離落后產(chǎn)能、引入戰(zhàn)略投資者，發(fā)展生產(chǎn)型服務業(yè)，實行退二進三、騰籠換鳥進行重整等。

　?。ㄗ髡邌挝唬褐袊鴩H經(jīng)濟交流中心）