2013年“錢荒”：大盤低于1850

“最壞的時候，恰恰是最好的時候，在整個市場都在追逐熱門時，一些前景好估值

低的冷門股和優(yōu)質(zhì)低價藍(lán)籌股，因為沒人關(guān)注獲得了大比例的折價?！?/span>

一、好行業(yè)

1．行業(yè)壁壘（護(hù)城河）

2．行業(yè)的成長性（如消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT）

二、好公司

1．非量化指標(biāo)（管理層、企業(yè)文化、商譽(yù)等）

2．量化指標(biāo)（財務(wù)報表）

3．核心指標(biāo)（公司創(chuàng)造價值的能力）

（1）ROE（凈資產(chǎn)收益率）（2）ROIC（投資回報率）

三、好價格

1．現(xiàn)時買賣價格的好壞需要通過分析人性和市場來決定。

2．“用一般的價格買入優(yōu)秀的公司要遠(yuǎn)比用低估的價格買入平庸的公司來得好。”

四、“三好公司”的10個問題

1．公司的產(chǎn)品定位如何，所處行業(yè)的未來發(fā)展如何；

2．公司在細(xì)分行業(yè)是否具有競爭力，護(hù)城河在哪里；

3．企業(yè)的盈利模式是否具有可持續(xù)性（模式找對了沒）；

4．歷史財務(wù)報表是否健康，盡力排除造假粉飾的可能；

5．公司股東治理怎么樣，是欺詐小股東或者對小股東不重視；

6．橫向縱向比較，找到公司的天花板在哪里；

7．現(xiàn)在的價格是否在安全邊際內(nèi)（用估值模型計算）；

8．整個市場的情緒如何，短期資金的偏好是什么；

9．資產(chǎn)是否進(jìn)行了合理的配置（采用動態(tài)平衡策略降低投資風(fēng)險）；

10．提升自我內(nèi)心的修煉，做到不以物喜不以己悲。

五、“三好公司”誕生的溫床

優(yōu)質(zhì)冷門股（彼得林奇投資精髓），主要為拐點(diǎn)公司和隱形冠軍

六、拐點(diǎn)公司

主要特征：

1．表面上缺點(diǎn)很多，但具備資源稟賦

2．財務(wù)指標(biāo)：毛利率很高，但凈利潤較低

3．按PE估值較貴

4．管理層出現(xiàn)變動

5．公司正在回購或增持股票

尋找步驟：

1．判斷企業(yè)是否具有資源稟賦

（1）能夠給公司持續(xù)帶來現(xiàn)金流，持續(xù)帶來盈利的有形／無形資源

（2）如品牌、渠道、百貨公司的物業(yè)

2．判斷資源稟賦為什么沒有發(fā)揮出來

（1）體制原因

（2）黑天鵝事件（三聚氰胺）

（3）政策變化

（4）市場需求變化（周期類困境公司）

3．尋找“拐點(diǎn)”的契機(jī)

（1）公司體制改革

如國企改革MBO、股權(quán)激勵、引進(jìn)民營企業(yè)作戰(zhàn)略投資者（如片仔癀引進(jìn)華潤）等

（2）管理層換人后經(jīng)營方針的變化

如垃圾資產(chǎn)的剝離（減少多元化）、增加多元化拓展市場、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市等

例子：恒順醋業(yè)董事長換人，市場反應(yīng)大漲

（3）那些生活必需品終究會走出“黑天鵝”（伊利）

（4）政策變化利好（核電、水電、天然氣等）

（5）    周期類公司的困境反轉(zhuǎn)

七、隱形冠軍的主要特征

1．公司的名字聽起來枯燥乏味，甚至可笑（往往會被低估）。

2．公司業(yè)務(wù)枯燥乏味甚至讓人厭惡。

3．公司從母公司分拆出來（ 因為它們很多都有優(yōu)秀的資產(chǎn)負(fù)債表）。

4．機(jī)構(gòu)幾乎不持股，分析師不追蹤。

5．公司被謠言包圍（黑天鵝）。

6．公司可能處在一個幾乎不增長的行業(yè)（面臨較少的競爭）。

7．公司有一個利基。

8．人們要不斷購買其產(chǎn)品的公司。

9．公司在增持或回購股票。