本文摘自壹冊（微信公眾號ID：liulishidian），金十?dāng)?shù)據(jù)略有刪改。

羅伊·R·紐伯格是一名長壽的投資大師，出生在1903年，2010年離世，享年107歲。他在1929年美股大崩盤前夕入市，一生經(jīng)歷了20世紀(jì)的27次牛市和26次熊市。1929年美股崩盤，他毫發(fā)未損，并在此后的68年投資生涯中，沒有一年出現(xiàn)過虧損。

1929年3月，紐伯格通過父親的一位朋友介紹進(jìn)入了華爾街一家經(jīng)紀(jì)公司哈里-史蒂格里茲公司，在公司不同部門輪換工作，積累經(jīng)驗(yàn)。在1929年崩盤前夕，紐伯格賣空了300股美國無線電股票，當(dāng)時(shí)無線電股價(jià)漲到每股570多美元，后每股拆分為5股，股價(jià)回落到約100美元。而紐伯格在研究之后認(rèn)為，沒有跡象表明能支撐如此高的股價(jià)。紐伯格賣空的市值正相當(dāng)于他手中持有的多頭市值，3萬美元，這是他第一次大膽嘗試對沖，比瓊斯創(chuàng)立第一支對沖基金要早上很多年。

而美國無線電股票最終跌到只剩2美元，也正是靠這筆做空，紐伯格安然渡過股市大崩盤。當(dāng)然，他沒有開設(shè)保證金賬戶，用全款交易也是很重要一個(gè)因素。1920年代的美國，普遍使用杠桿，保證金比例低到讓人發(fā)指，只需要10%，你出10萬美元就可以購買價(jià)值100萬美元的股票，往下跌10%就能把你打爆倉。直到現(xiàn)在，紐伯格說，若他發(fā)現(xiàn)大盤攀升太高還會(huì)采用這種方法。

在哈里-史蒂格里茲，紐伯格轉(zhuǎn)型成為一名客戶經(jīng)紀(jì)人，可以全權(quán)代表客戶買賣股票，而無需征詢客戶的意見，其實(shí)這就是資金管理人的角色。當(dāng)然，在起步階段，只有他姐夫?qū)⑷齻€(gè)賬戶委托給了紐伯格操作。紐伯格正式踏出了管理他人資金的第一步，此后，通過朋友介紹和口口相傳，他的客戶數(shù)開始逐漸增多。直到1940年，他正式創(chuàng)立自己的基金公司，77年下來，也發(fā)展成一家巨無霸公司，管理規(guī)模超過2500億美元。

紐伯格用他68年的投資生涯，凝煉出了他的十大投資原則，再加上他的百年人生智慧，成就了《忠告》一書。但要說在前面的是，紐伯格不是巴菲特那一類的投資者，他會(huì)買空賣空，經(jīng)常使用對沖；他還愛畫K線圖，嚴(yán)格執(zhí)行10%的止損原則；他當(dāng)然也研究公司，學(xué)習(xí)過格雷厄姆的《證券分析》，但顯然不如格雷厄姆那一派把集中投資、計(jì)算內(nèi)在價(jià)值執(zhí)行那么明確嚴(yán)格。

十大投資原則之一：研究自己

個(gè)人性格的優(yōu)點(diǎn)會(huì)幫助你投資成功，在開始研究股票之前，可以按照下面這張清單，首先研究下自己是否適合做投資。

1、審視一下你的脾性，你是否是天生的投機(jī)者，還是你不太愿冒險(xiǎn)？

2、你需要精力充沛，需要對數(shù)字敏感。

3、你對你要做的事，必須充滿強(qiáng)烈的興趣愛好。

4、成功的投資是建立在靈活運(yùn)用知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，專注于你已有特定知識(shí)的某個(gè)領(lǐng)域投資是個(gè)好主意。

十大投資原則之二：研究高手 

紐伯格認(rèn)為投資者應(yīng)該認(rèn)真研究那些在投資領(lǐng)域取得巨大成就的高手。他推薦的高手包括：格雷厄姆和巴菲特、彼得·林奇、羅威·普萊斯、喬治·索羅斯、吉米·羅杰斯、邁克爾·斯坦哈特、羅伯特·威爾森、約瑟夫·肯尼迪、邁克爾·米爾肯。

特別是羅杰斯，他曾經(jīng)在紐伯格手下干過一陣，紐伯格給了他15%的基金資產(chǎn)去操作。后來投奔了索羅斯，成為第二號人物。紐伯格的建議是向這些高手學(xué)習(xí)，而不是跟風(fēng)，從他們的錯(cuò)誤和成功中獲益，根據(jù)你個(gè)人性格和情況做出適當(dāng)調(diào)整。

十大投資原則之三：警惕羊市

這是紐伯格對于90年代美國牛市后期的擔(dān)憂，市場極易受某重量級市場人士的言論影響，可以稱之為“羊市”。這有點(diǎn)類似羊羔被領(lǐng)頭羊引領(lǐng)向屠宰場，絕大多數(shù)羊羔毫無意識(shí)地隨著領(lǐng)頭羊進(jìn)入屠宰場，有時(shí)候被剪了羊毛，有時(shí)則丟掉性命。紐伯格告誡說，不要低估心理作用在股市中的重要性，許多人買股票的時(shí)候，他們比賣家還要急于成交。

十大投資原則之四：眼光放遠(yuǎn)

華爾街上很大一部分人過于關(guān)注公司每時(shí)每刻的盈利狀況，許多研究員玩得最好的把戲就是搶在別人之前預(yù)測下一季度公司收益。紐伯格認(rèn)為，盈利應(yīng)該是長期策略、正確管理和及時(shí)抓住機(jī)遇等綜合因素的結(jié)果。如果這些因素配合得當(dāng)，短期盈利不應(yīng)成為主要考慮的因素。

過度微觀分析的一個(gè)負(fù)面影響，就是當(dāng)一家很受歡迎的企業(yè)某季度表現(xiàn)稍不如意，那么股市就會(huì)驚慌失措，從而導(dǎo)致股價(jià)狂跌。目光放長遠(yuǎn)的另一個(gè)好處就是，不會(huì)被華爾街一時(shí)的熱門所吸引。例如20年代的汽車股熱到50年代保齡球股熱，當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為每一個(gè)美國人都將成為保齡球手。但是，就像呼啦圈一樣，這股潮流轉(zhuǎn)到了盡頭，買得早的人賺了一筆，那些在極高市盈率時(shí)買下的人，就很慘了。

紐伯格對大量購買股票的標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)定了四個(gè)指標(biāo)：

1、公司產(chǎn)品好；

2、是必需品；

3、公司有誠實(shí)有效的管理；

4、有誠實(shí)可靠的財(cái)務(wù)報(bào)告。

十大投資原則之五：適時(shí)進(jìn)出

紐伯格的觀點(diǎn)是，時(shí)機(jī)也許不是決定成敗的一切，但絕對是決定成敗的重大時(shí)期，那些看上去好像很好的長線投資，如果你買進(jìn)時(shí)機(jī)不對，也可能讓你損失慘重。就好像你如果在2007年牛市頂點(diǎn)買入茅臺(tái)，你會(huì)整整被套7?8年。

紐伯格認(rèn)為，把握時(shí)機(jī)需要獨(dú)立思考，上升趨勢可以發(fā)生在商業(yè)車輪下滑時(shí)，下跌趨勢也可能發(fā)生在絕對昌盛繁榮時(shí)期。他認(rèn)為，在牛市里，明智的做法是抑制自己的貪心。華爾街有句名言：牛也賺錢，熊也賺錢，但是豬就賺不到錢。

因此，投資者不應(yīng)該去賺101%的錢，你的目標(biāo)就是賺到大趨勢中的66%就夠了。然后退出，重新買進(jìn)一只新研究過的股票。他舉例伯納德巴魯克，他的投資哲學(xué)就是，有錢賺就好，不要貪財(cái)。他從不嘗試等波峰賣出，或等波谷買入。而是價(jià)格下跌他就買進(jìn)，價(jià)格上漲他就賣出。他總是提倡早一點(diǎn)買入，早一點(diǎn)賣出。

華爾街有個(gè)秘訣：如果你持有一只股票時(shí)間足夠長，你就能賺到錢。就整體而言，這句話是正確的。但不可能應(yīng)用到每一家公司上，因?yàn)楣臼强赡軙?huì)倒閉的。紐伯格開玩笑說，伊利運(yùn)河也是19世紀(jì)最熱門的股票，現(xiàn)在早就不存在了。

十大投資原則之六：研究企業(yè)

紐伯格認(rèn)為應(yīng)該分析研究公司的管理、領(lǐng)導(dǎo)人、公司過往的歷史經(jīng)營記錄，并要核對公司的有形資產(chǎn)和每股股票背后的現(xiàn)金，公司的分紅政策也值得投資者認(rèn)真關(guān)注。投資者要小心所謂“成長股”，并不要為此付出過高的價(jià)格代價(jià)。投資“成長股”的竅門，就是在其公司產(chǎn)品獲得廣大使用和公司股價(jià)變得昂貴之前，就發(fā)現(xiàn)它們。

有時(shí)候如果一家公司的股票下跌下來，投資者需要重新審視發(fā)現(xiàn)這家公司的價(jià)值。例如20世紀(jì)70年代初的熊市中，很多熱門的績優(yōu)股（如漂亮50）股價(jià)急劇下降。但有時(shí)候公司本身并沒有問題，只是因?yàn)楣蓛r(jià)本身太貴了。

他還建議投資者關(guān)注公司總市值，可以更好把握其價(jià)值。例如70年代的IBM，總市值400億美元，占當(dāng)時(shí)美國所有公司財(cái)富估價(jià)9000億美元的很大比例。

十大投資原則之七：不要迷戀

紐伯格提醒投資者，不要對特定的某個(gè)證券投入過分的感情。愛上一種證券可以，但要在其股價(jià)超漲之前，超漲之后，就讓別人愛去。盡管紐伯格非常推崇巴菲特，但他本質(zhì)上是懷疑巴菲特那樣長期持有股票的。其實(shí)，這也是紐伯格對巴菲特投資思路，持股原則的一個(gè)誤解。

紐伯格說，他在事業(yè)早期就學(xué)會(huì)對股票要持懷疑態(tài)度，并靈活處置，學(xué)會(huì)要快速行動(dòng)拋出股票，寧愿承受一點(diǎn)損失，而不要對某只股票情有獨(dú)鐘，讓其拖人下水。這也是一種投資風(fēng)格，堅(jiān)持這種投資風(fēng)格一樣能在市場中取得成功。紐伯格的歷史已經(jīng)證明了一點(diǎn)。 

十大投資原則之八：投資多元化

紐伯格說，“從1929年起，我就一直沒有賠過錢，雖然有幾年我也僅僅是收支平衡，不賺不賠?！彪m然紐伯格跟巴菲特風(fēng)格并不一致，但至少在不虧錢這一點(diǎn)上，兩人都有著深刻的認(rèn)識(shí)。紐伯格說，多元化是他這個(gè)常勝公式中重要組成部分。

多元化，一方面使用對沖手段，讓人有更多耐心去堅(jiān)持那些被低估的股票上漲，減少籠罩市場的心理恐懼。另一方面，當(dāng)然就是分散投資。曾經(jīng)有人把所有資金都投入紐約中央鐵路和賓州鐵路，結(jié)果這兩個(gè)都破產(chǎn)了。其實(shí)，這并不是集中投資的錯(cuò)，還是投資人在選股上的失誤。就像巴菲特說的，你把所有的雞蛋放入一個(gè)籃子里，那你就得選擇一個(gè)堅(jiān)實(shí)的籃子，并且好生看護(hù)它。

十大投資原則之九：審時(shí)度勢

所謂“時(shí)”與“勢”，也就是大盤的走勢，也指股市之外的世界時(shí)事。投資者不用將重心放在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，紐伯格的經(jīng)驗(yàn)是，就股市而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)分文不值。你不需要經(jīng)濟(jì)學(xué)家來告訴你去注意利率，看看利率就可以知道，低利率比任何現(xiàn)象都能更好的告訴你商業(yè)狀況很糟。

觀察股票和債券收益率之間的差距。在債券利率持續(xù)低迷的1950年代，公用事業(yè)股相當(dāng)對有吸引力，后來，高收益的債券開始與公用事業(yè)股爭奪投資人的資金。通常，當(dāng)短期與長期利率開始上漲時(shí)，就給股票投資者一個(gè)信息：趕快躲避高峰吧。

十大投資原則之十：不墨守成規(guī)

紐伯格認(rèn)為，每一個(gè)人都會(huì)犯錯(cuò)，重要的是要盡快意識(shí)到自己在決策中犯的錯(cuò)誤。他在華爾街68年工作歷史中，有30%時(shí)間是犯錯(cuò)的。這個(gè)世界上并不存在總是正確的投資者，除非他在撒謊。因此他主張，至少不要太奴化地因循守舊，而要隨著新的情況變化而更新觀點(diǎn)。