受節(jié)日因素影響，終端需求基本停滯，黑色系走勢(shì)處于窄幅震蕩態(tài)勢(shì)之中。而“領(lǐng)頭羊”螺紋鋼近兩周庫(kù)存累積較快，令投資者擔(dān)心螺紋鋼后市供需失衡。但分析人士表示，2018年的環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)需求端的影響程度大于供給端，因此年后需求端恢復(fù)的彈性也大于供給端，疊加終端開(kāi)工較早，而鋼廠產(chǎn)能恢復(fù)最早也要等到3月底，時(shí)間上有一定錯(cuò)配，因此成材現(xiàn)貨有上漲動(dòng)力。而鋼廠復(fù)產(chǎn)伴隨補(bǔ)庫(kù)需求的釋放，也將有助于拉動(dòng)原料端一波反彈行情。

　　累庫(kù)存壓制走勢(shì)

　　“年前黑色系走勢(shì)較為焦灼，特別是成材窄幅盤(pán)整超過(guò)兩周，終端需求基本停滯之后，現(xiàn)貨價(jià)格受到貿(mào)易商冬儲(chǔ)的支撐。”南華研究所分析師楊雅心表示。

　　盤(pán)面上看，黑色系品種走勢(shì)分化明顯：螺紋鋼期貨指數(shù)2月以后上漲3元/噸，漲幅為0.08%；熱卷指數(shù)上漲49元/噸，漲幅為1.25%；鐵礦石指數(shù)上漲17.5元/噸，漲幅為3.41%；焦炭上漲103元/噸，漲幅為5.14%；焦煤上漲67元/噸，漲幅為5.18%。

　　“年前鋼材價(jià)格偏弱，爐料里面焦煤焦炭?jī)r(jià)格偏強(qiáng)，鐵礦石次之，在于冬季鋼材需求特別是螺紋鋼需求下降的最快。而由于鋼廠利潤(rùn)仍然較好，并沒(méi)有太大打壓爐料的動(dòng)作，因此爐料略偏強(qiáng)一些。雙焦2月上漲一方面是焦化廠開(kāi)工下滑，市場(chǎng)預(yù)期現(xiàn)貨已經(jīng)利空出盡；另一方面焦煤現(xiàn)貨堅(jiān)挺，現(xiàn)貨市場(chǎng)預(yù)期還較好。”資深分析師李文婧說(shuō)。

　　值得注意的是，螺紋鋼累庫(kù)量加快成為近期投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。從年前最后一周的累庫(kù)量來(lái)看，螺紋單周社會(huì)庫(kù)存增量升至103萬(wàn)噸，連續(xù)四周累庫(kù)量持續(xù)加快且增速已超過(guò)去年同期，因此螺紋庫(kù)存迅速?gòu)慕鼛啄甑淖畹臀卉f升至2016年相當(dāng)?shù)膸?kù)存規(guī)模。

　　“當(dāng)前螺紋鋼庫(kù)存絕對(duì)量尚處于低位，累庫(kù)速度也并不算高。”西南期貨分析師夏學(xué)釗表示，庫(kù)存積累情況可以從絕對(duì)量和速度兩個(gè)維度來(lái)分析。

　　其表示，從絕對(duì)量來(lái)看，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存都處于同比明顯下降的水平，也就是說(shuō)2018年的水平明顯低于2017年。從速度來(lái)看，2016年四季度開(kāi)始的累庫(kù)已持續(xù)13周，平均每周增加46.6萬(wàn)噸左右，平均每周庫(kù)存上升幅度7.7%；而2017年四季度開(kāi)始的累庫(kù)目前已持續(xù)9周，平均每周增加40.6萬(wàn)噸左右，平均每周庫(kù)存上升幅度8.6%。

　　替代產(chǎn)能釋放有限

　　“在鋼廠出廠價(jià)提漲的情況下，累庫(kù)量持續(xù)擴(kuò)大反映了貿(mào)易商心態(tài)的樂(lè)觀，只要現(xiàn)貨價(jià)格合適，貿(mào)易商拿貨意愿較高。2018年的環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)需求端的影響程度大于供給端，因此年后需求端恢復(fù)的彈性也大于供給端，但以目前螺紋鋼的庫(kù)存水平，需要關(guān)注出現(xiàn)去庫(kù)不暢的風(fēng)險(xiǎn)?！睏钛判谋硎尽?/p>

　　據(jù)李文婧提供的數(shù)據(jù)，截至2月9日，鐵礦石庫(kù)存仍維持在絕對(duì)高位，為1.5245億噸。鋼廠內(nèi)部鐵礦可用庫(kù)存迅速上升為29天，其中進(jìn)口礦庫(kù)存33.5天，廠內(nèi)庫(kù)存可用天數(shù)增加可能也是因?yàn)樯a(chǎn)減少的緣故。雙焦庫(kù)存明顯回升，已不再緊張。焦炭可用庫(kù)存天數(shù)為12天，焦煤為16.5天。雖然比不上鐵礦石，但緊缺態(tài)勢(shì)已得到緩解，鋼材的社會(huì)庫(kù)存上升較快，特別是螺紋鋼，上周上升了19.96%，達(dá)到618萬(wàn)噸。

　　“但鋼廠內(nèi)庫(kù)存從目前可見(jiàn)數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，仍然不高，螺紋鋼庫(kù)存上升速度很快是由于電爐在冬季增產(chǎn)所致。”李文婧表示，電爐鋼在2018年有望成為鋼材市場(chǎng)供應(yīng)最大的變數(shù)。根據(jù)鋼之家統(tǒng)計(jì)，電爐鋼2018年確定的新增產(chǎn)能約3000萬(wàn)噸。而且往年電爐冬季不生產(chǎn)，但2018年由于價(jià)格合適，預(yù)計(jì)冬季已經(jīng)投產(chǎn)的電爐在正常生產(chǎn)，彌補(bǔ)了一部分取暖季限產(chǎn)導(dǎo)致的產(chǎn)量損失。

　　不過(guò)，楊雅心認(rèn)為，從下半年產(chǎn)能置換執(zhí)行進(jìn)度來(lái)看，電弧爐在西南、福建等省份的建設(shè)力度較大，但實(shí)際開(kāi)工率一直穩(wěn)定在70%以下的低水平，產(chǎn)量增長(zhǎng)有限。

　　楊雅心表示，限制電爐鋼產(chǎn)能釋放的主要因素在于電爐煉鋼成本較高，以目前重廢、石墨電極和電費(fèi)來(lái)估算電爐鋼成本接近3500元，遠(yuǎn)高于高爐煉鋼成本，而采暖季高爐限產(chǎn)之后，為保證鐵水產(chǎn)量，長(zhǎng)流程鋼廠的廢鋼添加比例大幅提升，加劇了廢鋼資源的短缺狀況。而中期來(lái)看，廢鋼資源蓄積量不足的狀況也很難有效緩解，電爐鋼成本就很難明顯下降，因此電爐產(chǎn)能將成為調(diào)節(jié)鋼產(chǎn)量的邊際量，只有在鋼價(jià)能夠保障電爐煉鋼利潤(rùn)的前提下電爐產(chǎn)能才能有效釋放。

　　年后反彈可期

　　“看好年后成材端的供需錯(cuò)配，2018年的環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)需求端的影響程度大于供給端，因此年后需求端恢復(fù)的彈性也大于供給端，疊加終端開(kāi)工較早，而鋼廠產(chǎn)能恢復(fù)最早也要等到3月底，時(shí)間上有一定錯(cuò)配，因此成材現(xiàn)貨有上漲動(dòng)力?！睏钛判姆治龊笫袝r(shí)表示。

　　同時(shí)，她提醒，后期產(chǎn)量的恢復(fù)將逐步增大市場(chǎng)壓力，特別是螺紋社會(huì)庫(kù)存處于絕對(duì)高位，且目前螺紋基差明顯偏低，后期大概率走擴(kuò)，相應(yīng)積壓了盤(pán)面上漲空間，因此預(yù)計(jì)期螺年后的上漲過(guò)程并不流暢，而庫(kù)存明顯偏低的熱卷安全邊際更高。后期原料供給端的矛盾仍不突出，繼續(xù)關(guān)注鋼廠的需求彈性。年后鋼廠復(fù)產(chǎn)伴隨補(bǔ)庫(kù)需求的釋放，將有助于拉動(dòng)原料端一波反彈行情。

　　“螺紋鋼節(jié)后走勢(shì)的關(guān)鍵在于需求回升的時(shí)間和力度，若需求啟動(dòng)較快且超出預(yù)期，則鋼價(jià)有望再創(chuàng)新高，若需求啟動(dòng)較慢或力度低于預(yù)期，則鋼價(jià)會(huì)承受較大的回調(diào)壓力。對(duì)節(jié)后的需求維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，鋼價(jià)出現(xiàn)一波反彈的可能性較大。”夏學(xué)釗表示。

　　結(jié)合A股市場(chǎng)來(lái)看，2月份受海內(nèi)外因素影響，A股市場(chǎng)出現(xiàn)深幅調(diào)整，其中申萬(wàn)鋼鐵板塊2月以來(lái)跌幅僅3.74%，表現(xiàn)優(yōu)于其他所有行業(yè)指數(shù)，同期滬綜指跌幅為8.5%。

　　申萬(wàn)宏源證券分析師劉曉寧認(rèn)為，多因素共振的背景下，鋼鐵板塊有望反彈。首先，2017年鋼鐵板塊年度凈利潤(rùn)合計(jì)同比增長(zhǎng)406%，當(dāng)年盈利和未分配利潤(rùn)普遍為正，另外，行業(yè)已過(guò)“資本開(kāi)支大幅擴(kuò)張”的階段，使得板塊具備高分紅的基礎(chǔ)。其次，當(dāng)前基本面修復(fù)。當(dāng)前供給邊際再難增加+冬儲(chǔ)+出口需求回暖，鋼價(jià)有支撐，高盈利再持續(xù)。第三，2018年需求預(yù)期修復(fù)，主要來(lái)自房地產(chǎn)（銷售超預(yù)期+政策調(diào)控大概率邊際改善）。