這幾天做股票的群都安靜了，但做期權(quán)的群卻在沸騰。今天是50ETF期權(quán)三周歲的生日，又遇到標(biāo)的物暴跌的行情，注定要被市場銘記。

大伙的情緒肯定是很復(fù)雜的，幾家歡樂幾家愁。 有Long put 頭寸的人的心情無以是像下面這樣的。這種行情，翻個幾十倍是正常的。

從2月9日50ETF期權(quán)的看跌期權(quán)的漲幅上，大家已經(jīng)可以直觀地看到期權(quán)買方的魅力了（我們不宜過分夸大期權(quán)的暴利效應(yīng)，但這種效應(yīng)是客觀存在的，但是需要認(rèn)真學(xué)習(xí)的）。

他們已經(jīng)去狂歡了，我們本文不談買方。

但期權(quán)賣方，尤其是short put（賣出看跌期權(quán)）的人，可能就是下面的后悔莫及的表情了。

這幾天全球股市的閃崩的原因及股票指數(shù)的表現(xiàn)就略去不寫了，估計都已經(jīng)刻在你我心里了吧。本文是為一個紀(jì)念，尤其是寫給后來期權(quán)交易者中的期權(quán)賣方。

期權(quán)賣方的勝率優(yōu)勢高到驚人，90%以上的勝率是常見的。連續(xù)7年期權(quán)賣方每月正收益的例子也是屢見不鮮。

但是有利有弊，盈虧同源，我們在不忽視期權(quán)賣方的優(yōu)勢同時，本文主要從風(fēng)險的角度來警示期權(quán)交易者。

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從今天起，你必須要了解VIX，我們先來做一個知識鋪墊。

什么是VIX？

VIX全名是芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，用以衡量S&P 500指數(shù)未來30日的預(yù)期年化波動率，通?？墒褂肧&P 500指數(shù)的近月及鄰月認(rèn)購/認(rèn)沽期權(quán)價格計算得出。

2015年6月26日，上海證券交易所發(fā)布了中國自己的VIX指數(shù)——中國波指（iVIX），編制方法與VIX相似。

VIX基于期權(quán)的隱含波動率編制而成，在期權(quán)交易中，隱含波動率通常代表著對市場未來風(fēng)險程度的預(yù)期，因此VIX往往被看作是領(lǐng)先市場的風(fēng)向標(biāo)。一個高VIX的市場往往意味著恐慌情緒的蔓延，故在海外VIX也被戲稱為“恐慌性指數(shù)”。

VIX指數(shù)是怎樣編制出來的？

我們熟悉的股票指數(shù)是由成分股價格加權(quán)計算而來的，類似的，VIX指數(shù)的“成分股”是 S&P500指數(shù)的期權(quán)，每一個期權(quán)的價格反映出市場對未來波動率的預(yù)期，如傳統(tǒng)指數(shù)計算，VIX 根據(jù)既定原則選定期權(quán)，并按照公式加權(quán)。

VIX指數(shù)計算的是S&P500指數(shù)的30天預(yù)期波動率，其“成分股”是近期與次近期的 CBOE S&P500 指數(shù)期權(quán)，通常是本月和下月合約（到期時間分 別為 T1、T2），近期合約要求到期時間必須大于一周。

VIX指數(shù)對于投資者有什么意義

VIX的設(shè)計初衷，正是為了預(yù)警市場潛在風(fēng)險，因此VIX常被投資者作為倉位增減的重要依據(jù)。在美股市場，通常VIX指數(shù)超過 40，表示市場對未來的非理性恐慌，可能于短期內(nèi)出現(xiàn)反彈；

相對地，VIX指數(shù)低于15，表示市場出現(xiàn)非理性繁榮，可能伴隨著賣壓殺盤。股票市場大多做空受限，投資者往往喜牛厭熊，牛市樂觀者居多，熊市恐慌殺跌。

因此VIX與股指之間存在負(fù)相關(guān)性。也正是如此，VIX也被部分投資者作為判斷未來方向的指標(biāo)。

你了解到的2017年最擁擠的交易是哪些？

無疑哪里最易賺錢，哪里就是最繁忙的。如果你理解期權(quán)交易中“方向、時間、波動率”的三個維度的話，那你肯定知道這個市場上有人專門通過做空波動率來賺錢。

自2017年中VIX創(chuàng)24年新低，高盛等華爾街投行以及新老兩代“債王”均紛紛警告市場“過度自滿”，但這并不妨礙做空VIX指數(shù)的交易所交易基金 (ETF) XIV成為2017年“最為擁擠”、號稱穩(wěn)賺不賠的交易。——擁擠到什么程度？他是全球除了做多比特幣及做多“FAANG+BAT”之外對擁擠的交易。

XIV ETF是由 Credit Suisse發(fā)行的基金，該基金追蹤的指數(shù)為S&P 500 VIX Short-Term Futures Index。在扣除各種費用和支出之前追求達(dá)到和和指數(shù)每日績效相反的投資表現(xiàn)，包括價差與利息收益。說白了就是一直做空VIX的基金。

可是天下沒有一直輕易好賺的錢。在2018年2月6日，XIV暴跌91.8%，從2月5日的90.00暴跌至7.35。若考慮盤中5.5的話，2月6日盤中暴跌93.8%。曾經(jīng)擁擠的賺錢通道瞬間成了交易員唯恐避之不及的滑鐵盧，市場上演了一場集體倉皇奪命出逃。

XIV發(fā)行方已經(jīng)決定提前贖回該產(chǎn)品，提前贖回的原因是產(chǎn)品暴跌觸發(fā)提前贖回條件。XIV的最后交易日定于2018/02/20，贖回日定于2018/02/21，此后XIV將從市場退出。所以本文以算是對XIV的紀(jì)念了。

有一首詩送給長期做空Vix賺得盆滿缽滿，然后在一夜之間吐出所有盈利轉(zhuǎn)為巨虧的瑞信（Credit Suisse）。詩歌原創(chuàng)：香江咀子

曲木煨直終必彎，養(yǎng)狼當(dāng)犬看家難；

墨然鷺鷥黑不久，粉涂烏鴉白不堅。

蜜餞黃連終必苦，強(qiáng)扭的瓜果沒幾個甜；

七年盈滿一朝虧，出來混的總得還。

什么叫做一夜回到解放前？從XIV的周線圖，可能看得清楚。一款擁擠的賺錢產(chǎn)品，就定格在了一根長陰線，一根悲壯的陰線！

略去VIX期貨不表，這一切都源于VIX的暴漲，VIX只是一個指數(shù)，暫且不考慮VIX暴漲背后的原因?？纯碫IX的漲幅吧。

2月5日，2017年11月24日，VIX創(chuàng)下的8.56%的低點，這背后是隱藏著何等的對于上漲的資金啊。1月底，VIX開始逐漸走高，這里面已經(jīng)反映出了市場對于美股上漲的貪婪與恐慌。

2月1日，與VIX升至17.31相伴隨的是SPX等指數(shù)的掉頭向下。行情走壞了，市場情緒迅速被恐慌占據(jù)。2月5日，VIX飆升至38.8，較2月2日上漲124% ！2月6日進(jìn)一步?jīng)_高到50.3的時候。

市場已經(jīng)徹底崩潰！

上圖是國內(nèi)50ETF日K線，回望國內(nèi)2月6日的50ETF，表面上還是風(fēng)平浪靜的，至少是沒怎么跌。但表面的風(fēng)平浪靜之下，50ETF期權(quán)的賣方已然很受傷，因為隱含波動率大幅上升！

2月6日之后隱含波動率的快速跳升，是國內(nèi)期權(quán)賣方的集體災(zāi)難，因為大家應(yīng)該知道波動率的上升對期權(quán)賣方是不利的。同樣是2月6日，臺灣期權(quán)市場上賣方也是哀嚎一片，甚至在股指下跌的過程中，Short Call的同志也是很受傷，被經(jīng)紀(jì)商砍倉出局。

有的同學(xué)可能會問， Short Call 的人在方向上是看對的啊，為什么也會虧損甚至爆倉呢？是的，在一般非極端行情下，是不太可能發(fā)生這種事情的。但在波動率快速上升的行情下，隱波的上升帶來的虧算已然足以使得滿倉short 期權(quán)的賬戶的風(fēng)險水平觸及期權(quán)經(jīng)紀(jì)商的風(fēng)控線，期權(quán)經(jīng)紀(jì)商的砍倉又進(jìn)而加劇了期權(quán)價格的暴漲，操成了期權(quán)賣方的集體爆倉，無論是Short Call還是ShortPut。

這是一個極其有代表性的一直黑天鵝，我們倡導(dǎo)市場把2月6日設(shè)為“期權(quán)賣方紀(jì)念日”，來讓國內(nèi)的期權(quán)交易者們，尤其是期權(quán)賣方記住這一波行情，以警未來之交易。

為什么選在2月6日？因為這是VIX創(chuàng)下新高的日子，也是世界上一小部份的人的財富因為做空VIX剎那間被蒸發(fā)掉的日子，也是臺灣市場期權(quán)賣方大面積爆倉的日子，也是50ETF期權(quán)市場上賣方噩夢的開始。

設(shè)立這個紀(jì)念日，不是為了紀(jì)念全球股指的下跌，而是為了紀(jì)念隱含波動率的上升。以期引起期權(quán)交易新手的思考。