今天市場繼續(xù)調(diào)整，也給了我們一個休息充電的機會。要知道，市場總是周而復(fù)始，也永遠(yuǎn)充滿驚喜。

每當(dāng)下跌，都有人拿著一堆股票來問我建議。其實不敢亂說，你要的僅是一個看多看空的觀點，而很少提及投資策略這一討論前提。

具體的投資策略仁者見仁，也正是這多元化、多方向力量的相互作用，才使得市場或恐慌、或亢奮、或向榮、或混沌，隨處充滿驚喜，令人著迷。

“廢話”不多說了，下面繼續(xù)說財報中的長短期借款。

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤/凈資產(chǎn)

假設(shè)某房地產(chǎn)公司開發(fā)一塊土地，需要投入100億元的成本，該項目的利潤是10億元。

如果公司自己掏這100億，則ROE=10/100=10%.

如果公司貸款80億元，自己掏20億元，則ROE=10/20=50%.

這個例子也解釋了為什么房地產(chǎn)公司和金融行業(yè)一般ROE都很高，高負(fù)債率就是其中的原因。

從下圖可以看出，保利地產(chǎn)（600048）常年保持著高資產(chǎn)負(fù)債率與高ROE。

一個人如果借了很多錢在做生意，同時又每次都能賺很多錢，那這樣的模式是可以接受的。最怕的是借了很多錢做生意，一不小心生意虧了，還不上錢了就會家破人亡。

最好還是低資產(chǎn)負(fù)債率，同時又能賺不少錢。比如最近受追捧的貴州茅臺（600519），它的短期借款和長期借款常年都幾乎是0，而且凈資產(chǎn)收益率還能常年保持20%以上。（這里沒有推薦現(xiàn)在買入茅臺的意思）

可見，并不是高ROE就一定好。關(guān)于ROE的內(nèi)容以后專題寫篇文章。

前面文章說過，研發(fā)投入有資本化和費用化兩種，而對借款利息的處理也有資本化和費用化。

短期借款一般用于短期的資金周轉(zhuǎn)，所以這部分利息是算作費用的，也就是會減少公司利潤。

長期借款中，如果項目還沒有投產(chǎn)（在建工程），就算作資本化。如果項目已經(jīng)投產(chǎn)，則利息支出要費用化。

比如萬科借了很多錢蓋房子，這些借款在建房這段時間的利息支出都算作房屋的價值，也就是固定資產(chǎn)。即這段時間的利息萬科是付給銀行了，但不減少萬科的報表中的利潤。當(dāng)房子蓋好出售，這部分利息直接讓購房者買單，算作是房屋的出售價格一部分。

但如果房子建好后，當(dāng)時為建房借的長期借款還有很多，那這時候的利息就要算作費用，會減少公司的利潤。

所以有的公司就拖著不愿意把在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，有虛增利潤的嫌疑。

對于上市公司而言，在建工程延遲轉(zhuǎn)固一方面可以不用計提折舊，另一方面，還可以將貸款利息進行資本化處理。

去年下半年，海正藥業(yè)（600267）就被媒體質(zhì)疑存在很多問題，其中一個就是拖延在建工程轉(zhuǎn)固。

1.2017年第三季度，公司凈利潤511萬，這點利潤對于一個凈資產(chǎn)67.14億元，市值136億元的公司來說，實在是太少了。而且就連這點利潤，都被很多人所質(zhì)疑。

2.截至2017年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率62.7%，負(fù)債合計137億元。三季度財務(wù)費用是2.01億元，從公司現(xiàn)金流也可以看出，公司高負(fù)債壓頂?shù)娜兆硬缓眠^。

3.截至2017年9月30日，公司在建工程賬面價值為54.95億元，占總資產(chǎn)的比例為25%。

如果全部轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，按照20年折舊，那么每年計提的折舊額將達到2.75億元，而且這還沒算要費用化的利息支出。要知道，公司凈利潤不到1000萬。

問題是，如果海正藥業(yè)這部分在建工程早就投產(chǎn)了，目前公司利潤并沒有增加，也就是投入這么多成本，還沒有預(yù)期中的收入。未來該怎么消化這么多負(fù)債利息以及54億元的在建工程是個難題。

以上分析僅僅是舉例子，意在幫助大家更好的看懂一家公司。并不是說歷史業(yè)績差的公司就不能投資，具體策略因人而異，也許現(xiàn)在就是業(yè)績拐點也說不定，而且從圖形走勢看也并不弱。

今天文章發(fā)遲了，主要是想把這樣學(xué)術(shù)性非常強的問題說簡單通俗并不容易。

花力氣寫這些，更希望告訴大家，如果你想看基本面，那就一定要把內(nèi)在的東西都看懂。比如高ROE是怎么回事，比如公司利潤會不會是虛增的。

光看靜態(tài)的數(shù)字是沒用的。不管你用什么具體的策略，請把策略研究透。如果你看技術(shù)指標(biāo)，那就把指標(biāo)的原理搞清楚，編制規(guī)則弄明白。如果你看財務(wù)指標(biāo)，那就把財務(wù)報表的內(nèi)在邏輯看懂。

投資很難，只要你不斷去學(xué)習(xí)，每年的感受都會變。下圖是前幾天一個讀者在文章底部的留言，書生說的也是這個問題。

投資，不讀書是不行的。也不一定是投資書籍，任何書籍都可能給人以啟示，甚至?xí)絮囗敯愕念D悟。所謂觸類旁通，即是如此。

以淡泊之心審視生活，以感恩之心珍惜當(dāng)下，以敬畏之心擁抱周期！

與君共勉！

夜已深，該結(jié)束這最后的閑言碎語了，祝各位投資順利！

網(wǎng)格交易成交如下：