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專訪嘉賓 | 西本新干線股份有限公司首席研究員撲克智咖邱躍成 某大型鐵礦貿易公司期貨部總經理撲克智咖扈涌泉 今天黑色系的焦點非鐵礦莫屬， 前幾日螺紋的上漲并沒有帶動原料的走高， 反而原料在今天一個大跌，讓不少人措手不及。 看似意料之外的爆發(fā)，稍稍整理思路也許發(fā)現(xiàn)是在情理之中， 如何理解補庫預期的變化？是否跟蹤了鋼廠利潤？ 邱躍成 | 西本新干線股份有限公司首席研究員 其實昨天鐵礦的現(xiàn)貨成交還是不錯的，鐵礦石今天的大跌，我個人認為是近期各種利空因素在逐步累積的一個結果。 一是今早市場傳出一個消息，國外某礦山在2018年對鐵礦的定價機制做出了調整，即從原先的參考普氏定價改為參考普氏與國內Mysteel兩家鐵礦指數(shù)進行定價。 二是與近幾日鋼材價格的表現(xiàn)有關。這兩天鋼材價格再次出現(xiàn)下行，部分鋼廠開始調整鐵礦入爐品位的配比，加大中低品礦的使用量。這其實給鐵礦的現(xiàn)貨造成了一定的壓力。 三是應該也與鋼廠鐵礦庫存使用天數(shù)有一定的關系。目前鋼廠鐵礦石的庫存已經較高，不少鋼廠已經補庫到位，根據(jù)Mysteel的調研數(shù)據(jù)來看，目前鋼廠的庫存使用天數(shù)是34天，已經達到一個歷史次高水平。根據(jù)我們的調研情況來看，鋼廠的庫存鐵礦使用天數(shù)是25.5天，后續(xù)還是存在一定的補庫空間，但空間也不會太大。 四是前期螺紋、雙焦均出現(xiàn)下跌時，鐵礦卻始終強勢，現(xiàn)在的下跌也是一個補跌。 但就鐵礦基本面來分析的話，我的心態(tài)相對來講是比較樂觀看好的，這輪下跌的空間也并不大了。 原因在于，雖然這兩周鐵礦的發(fā)貨量還處在高位，但其實一季度是傳統(tǒng)的發(fā)貨量低周期，從這周開始，其實發(fā)貨量就開始有所下降。根據(jù)市場調研來看，一季度到中國的發(fā)運量，澳洲預計減少1500萬噸左右，巴西則預計將減少1000萬噸左右。 整體發(fā)運量的減少，再疊加后續(xù)鋼廠復產前的補庫需求，因此，對于鐵礦，后續(xù)還是比較看好的。
扈涌泉 | 某大型鐵礦貿易公司期貨部總經理
今天鐵礦石的下跌，我認為最主要的原因在于鐵礦01合約交割報告出來后，SFNG成為交割品這個事實對于市場造成了不小的沖擊。 SFNG大家應該也都知道是很難賣的貨，去年9月份大商所對交割制度進行調整的時候，市場對于01合約最終是否會交SFNG這樣的貨，一直存疑?，F(xiàn)在01合約證實可以交割，那么相同情況下，也就說明05合約也可以用這樣的貨去交割?，F(xiàn)階段，即便根據(jù)品質的不同，SFNG現(xiàn)在是市場價格在只380-420之間。想想看，價格最高也知道420，那對05合約價格的高度會產生影響，也是很正常的。 其次，則與近段時間鋼廠利潤的收縮有關，也與近期鋼廠的補庫節(jié)奏有很大的關系。其實近段時間鋼廠在補庫上有一個新的特點，從季節(jié)性去考慮，之前大家都會對春節(jié)前的集中補庫以及復產前的集中補庫存在預期。 當然，現(xiàn)在去談復產前的補庫可能還有點早，但就節(jié)前的集中補庫來講，目前美元貨的補庫已經基本完成，這點，溢價從前期的高點2.3-2.5時逐步回落到現(xiàn)在的1.5-1.7，就可以看出來。 而在港口現(xiàn)貨的補庫上，據(jù)我了解的情況來看，不少鋼廠現(xiàn)在也更加注重策略，也就是說，他們不會再像以前那樣一哄而上的集中去采購，而是拉長戰(zhàn)線，分批次的購買囤積，防止現(xiàn)貨價格被哄抬起來，是這樣的補庫策略?；诖?，現(xiàn)在市場也在擔心，節(jié)前的那波補庫，或許也不會如預期的那樣集中。最終究竟會不會落空還不得而知，但終究是不如之前有信心了。 還有一個原因則在于，現(xiàn)在也聽到有一些鋼廠，因為利潤的收縮，略加大了對于中低品礦的使用量，也有一些鋼廠出現(xiàn)了調配比的打算。 目前鋼廠的平均利潤在600左右，我認為600的利潤還不足以讓大部分鋼廠選擇犧牲產量，更加追求性價比。但如果鋼廠利潤再進一步下跌，達到300左右的水平，預計就會有不少鋼廠調整配比，轉而去追求性價比，也就是追求中低品礦。 如果到時真的發(fā)生鋼廠大規(guī)模的調整配比，那就是很不樂觀的結局了。想想看現(xiàn)在港口有多大的庫存？1.5億多噸，其中中低品礦、高硅鋁礦占了大部分。之前高品礦能夠維持較高的位置運行，就是因為這部分中低品礦是死庫存，若這部分死庫存被激活，也就相當于可流動性庫存瞬間翻倍。這樣的話，供應上的壓力會有多大，可想而知。 而這波下跌會持續(xù)多久，關鍵性的節(jié)點還是在鋼廠利潤上，因為05合約畢竟離交割還比較遠。 目前來看，我認為鋼廠利潤跌至300左右還不會發(fā)生，也就是鐵礦石最壞的情況還不會發(fā)生。這主要是因為，目前依靠冬儲和春節(jié)后工地開工預期，鋼價應該還是可以維持的。所以，這波下跌也跌不了多深。 對于冬儲，其實并不是一個一定要去做的事情，如果價格好又貿易商對后市看漲時，大家對于冬儲的熱情還是比較高的。與此同時，價格如果偏高，大家也不會去追漲做冬儲，基于此，冬儲鋼材價格的高度也將有限。 先生好，鐵礦現(xiàn)貨終于頂不住了，京唐港pb粉跌18元見527，曹妃甸跌15元見520，日照跌10元見530，鋼廠還盤再低，請問現(xiàn)貨流動性有問題了？可以認為現(xiàn)貨進入下降通道嗎？鋼廠春節(jié)還有沒有補庫？高爐復產補庫大概何時啟動？高品被中低品替代會不會全面發(fā)酵從而激活庫存？盤面看依拖505買入多單可否？謝謝！ 回答時間：2018-01-23 15:46:02 智咖介紹：黑色先生 | 大型鋼廠投資交易部主管 智咖解答：在與你交流的幾次中，應該都有提及我是擔憂貿易端這樣高位挺價賭年后高爐復工需求鋼廠接盤與中下旬后的鐵礦因鋼廠壓低采購流動性的壓力PK的，因為之前是很明顯看到了供需相對較好的焦炭廢鋼都加速補跌，但是鐵礦沒有，那我是覺得看不明白這個博弈，需要看下旬現(xiàn)貨流動性與價格的聯(lián)動怎么樣，才好應對，就是鐵礦差一個現(xiàn)貨補跌釋放這樣的動作。 在前期鐵礦中旬末受到政策提到的貿易壟斷開始，套利買盤大量離場，推動就開始乏力了，今天有出了一個外礦要參考普礦指數(shù)與MS鐵礦指數(shù)加權定價信息，更加說明了政策壓力導致貿易端不敢再這么干了，所以短線被狙擊厲害，像中午回答也提到，大量做多螺紋的高位資金推不動，那這段殺跌大概率是拿鐵礦做空對沖了，所以幅度很大。
董總好，鐵礦上午這是怎么了直接崩盤啊，難道是要破500去了么？這樣螺紋有沒有機會被帶回3800？那豈不是給機會開多單送錢？之前已經很多貿易商在這個價格附近進行了冬儲了鋼廠為了保證貿易商的利益也不會讓價格下去太多吧 回答時間：2018-01-23 11:39:47 智咖介紹：董赟 | 中天鋼鐵銷售處 智咖解答：感謝您的提問！
從鐵礦的日線看，本來鐵礦的走勢一直在通道里面，現(xiàn)在破位了，破位的力量是非常強大的！鐵礦真的很有概率去490了，關鍵看520的支撐！鐵礦今天上午增倉8萬下殺，空頭肯定是有原因的！目前鐵礦的弱勢，主要原因如下： 重點還是鋼廠的用料在發(fā)生變化！ 1、前期鋼廠追求出鋼量，大多數(shù)在工藝允許情況下都在盡可能增加廢鋼使用量，預計后續(xù)增加廢鋼的可能性基本不存在。在鋼廠利潤回落低位以后，一味增加廢鋼的方式將漸漸遠去。 2、當前塊礦溢價處于歷史低位，華北區(qū)域的鋼廠基本維持配比，而華東和華南已有陸續(xù)的增加塊的采購和使用量，在后續(xù)鋼廠利潤走低時，大部分鋼廠表示會調節(jié)配比，優(yōu)先減少球團增加塊的使用量，但增量有限，最后才會對燒結中的配礦進行調節(jié)。 本文首發(fā)于微信公眾號：撲克投資家。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。 （責任編輯：吳曉琳 HF106）
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