風(fēng)頭正勁的深圳，在邁入2018年的時候，連續(xù)遭遇了上海和香港的挑戰(zhàn)！

今天（1月19日）上午，上交所副理事長張冬科在北京舉行的一個論壇上說：

“積極擁抱新經(jīng)濟(jì)”是今年上交所發(fā)展的重點任務(wù)。下一步要逐步把上交所市場建設(shè)成為具有多層次、包容性的新藍(lán)籌市場。通過實施“新藍(lán)籌行動”，支持一批新一代的BAT企業(yè)成長。

新經(jīng)濟(jì)？多層次市場？這不是深交所的飯碗嗎？主板、藍(lán)籌股市場哪里來的“多層次”？估計很多人瞬間懵逼。其實，這只是上交所胎死腹中的“新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)板”的另外一種說法（在過去幾年，同樣胎死腹中的還有“國際板”）。

而在2017年12月中旬，港交所宣布將允許“采取雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新型公司”和“尚未盈利的生物科技企業(yè)”到香港上市。

至此，深圳、深交所擁有的“新經(jīng)濟(jì)企業(yè)主要上市地”的“半壟斷地位”，將被打破。這意味著中國三大交易所——滬、港、深將全部進(jìn)入“新經(jīng)濟(jì)時代”。

當(dāng)初，國家之所以在深交所設(shè)立中小板、創(chuàng)業(yè)板等服務(wù)于新經(jīng)濟(jì)、中小創(chuàng)企業(yè)的板塊，跟納斯達(dá)克的巨大成功以及1998年前后的“第一波網(wǎng)絡(luò)熱”有密切關(guān)系。

1998年3月，民建中央提交了《關(guān)于借鑒國外經(jīng)驗，盡快發(fā)展中國風(fēng)險投資事業(yè)的提案》，此提案是當(dāng)年全國政協(xié)會議的“一號提案”，由此開啟了在中國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的進(jìn)程。

當(dāng)時中國內(nèi)陸已經(jīng)有滬深兩個證券交易所，這時候需要作出一個選擇：哪個交易所側(cè)重發(fā)展主板，哪個側(cè)重發(fā)展創(chuàng)業(yè)板。毫無疑問，從城市、經(jīng)濟(jì)特征上看，深圳都比上海更適合發(fā)展創(chuàng)業(yè)板。而且設(shè)立創(chuàng)業(yè)板是一件冒險的事情，未必能成功，這種事情讓深圳去試驗，如果失敗對全國影響比較小。

從2000年12月開始，深交所的主板市場停止發(fā)行新股，專心籌辦創(chuàng)業(yè)板。而恰恰在這前后，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，全球創(chuàng)業(yè)板都慘跌，尤其是在1999年設(shè)立的香港創(chuàng)業(yè)板更是慘不忍睹。

 

于是，深交所的創(chuàng)業(yè)板被無限期推遲，而主板新股又停止發(fā)行，深圳金融市場陷入了停滯。正是在那期間，“深圳被誰拋棄”的問題被拋出來（2003年），引起了廣泛的關(guān)注。

2004年5月，國家決定先在深圳設(shè)立中小板，為創(chuàng)業(yè)板探路。2009年10月，創(chuàng)業(yè)板正式在深圳推出。付出了慘重代價的深圳，最終同時收獲了“中小板”和“創(chuàng)業(yè)板”，并保留是主板，成為中國資本市場層級最為豐富的市場。

“中小板”和“創(chuàng)業(yè)板”的相繼推出，給深圳股市和深圳經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的活力，上市公司家數(shù)不斷增加，匯聚的資金迅速膨脹，很快就躍居內(nèi)陸前三。至于深交所的活躍度，也很快超越了上交所和港交所。

自2007年10月至今，10年里深交所總市值增長了350%，同期上交所只增長了54%，港交所只增長了59%；上市公司家數(shù)，深交所增加了210%，上交所只增加了60%，港交所只增加了74%。

至于日成交量，深交所也位居第一——在2017年全年，深交所的股票成交總金額是61.7萬億元，上交所為51.1萬億元，港交所折合成人民幣則在18萬億左右。

上圖是港交所去年在一份咨詢報告里列舉的、全球主要交易所的數(shù)據(jù)，可以看出在過去10年新上市股份市值里，深交所“新經(jīng)濟(jì)企業(yè)”的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了港交所、上交所。但深交所跟納斯達(dá)克、紐交所相比，仍然差距顯著。

上圖是1980年和2016年美國新上市企業(yè)“尚未盈利”的比例對比，可以看出1980年的時候，只有24%的IPO企業(yè)尚未盈利；到了2016年達(dá)到了68%。其中2016年新上市的生物科技企業(yè)92%尚未盈利。這固然增加了市場風(fēng)險，但卻讓美國經(jīng)濟(jì)充滿了活力。

而且從紐約、倫敦、東京等交易所發(fā)展來看，鼓勵新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市不僅僅是創(chuàng)業(yè)板、中小板的責(zé)任，也是主板市場的責(zé)任。上交所、港交所在這方面都有巨大的差距。

事實上，當(dāng)大中型國有企業(yè)基本完成上市之后，上交所的上市資源已經(jīng)不太多，不拓展空間的話，必將被深交所邊緣化。過去幾年，證監(jiān)會多次調(diào)整上海深圳兩個交易所的“勢力范圍”（超過什么規(guī)模的企業(yè)去上海上市，其他的去深圳），都是增加上交所的空間，以保持兩大股市的均衡。

上圖：三大交易所基本數(shù)據(jù)比較，截至2018年1月18日。

針對港交所、上交所“搶飯碗”的舉動，深交所副總經(jīng)理彭明表示：

深交所將針對高新技術(shù)企業(yè)的盈利特點和股權(quán)特點，推動優(yōu)化IPO發(fā)行上市條件，支持符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膭?chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市，擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板的包容性。

 

對于走不動、跟不上或者重大違法的上市公司，要用足法定退市決定權(quán)，堅決退市；將繼續(xù)豐富債券、基金品種，實現(xiàn)衍生品的試點突破。

同時，深交所還公布了一個重要決定：跟科技部合作，建立一個“投融資對接平臺”，可以說，這個平臺相當(dāng)于包抄了“新三板”的后路，直接讓投資者和創(chuàng)新企業(yè)對接，以“形成早期股權(quán)”。深交所的表述是：

深交所跟科技部合作，建立了一個投融資對接平臺，這個平臺把全國所有主要的高新區(qū)企業(yè)都放在這個平臺上。在另外一端，資金的提供端，與全國4000家專業(yè)機(jī)構(gòu)和1萬名專業(yè)投資人對接在平臺上，現(xiàn)在發(fā)揮了很好的投融資對接服務(wù)。希望把這個平臺繼續(xù)做大，支持科技型的中小企業(yè)成長，打造領(lǐng)先的創(chuàng)新資本形成機(jī)制。

北京的新三板的雛形，就是從深交所分離出去的（老三板）；如今，深交所又打造了一個“準(zhǔn)四板”，這是一件很有意思的事情。

總之，港交所、上交所對深交所的“宣戰(zhàn)”，以及深交所的“應(yīng)戰(zhàn)”，意味著中國經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型的時代到來了，“新經(jīng)濟(jì)+大金融+股權(quán)投資”是這個時代的典型特征。港、滬、深、京（新三板）四大資本市場的有序競爭、火力全開，將為這個時代的到來“接生”。