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　　進(jìn)入2018年以來，A股市場銀行和券商等金融股表現(xiàn)強(qiáng)勁，截至目前，銀行板塊已經(jīng)累計(jì)漲近14%，券商信托板塊漲逾11%，都明顯好于同期的大盤指數(shù)漲幅5%。

　　值得注意的是，在銀行和券商板塊大漲的過程中，龍頭股表現(xiàn)突出，建設(shè)銀行進(jìn)入2018年以來累計(jì)漲逾17%，農(nóng)業(yè)銀行漲逾16%，工商銀行漲逾14%，中國銀行漲逾10%，其股價也紛紛刷新歷史新高或創(chuàng)階段新高。

　　與之類似，券商股表現(xiàn)搶眼的也主要以大盤券商股為主，其中，中信證券2018年以來漲幅達(dá)到18%，并創(chuàng)反彈以來新高。招商證券2018年以來也累計(jì)漲逾12%，表現(xiàn)比較突出。(延伸閱讀>>>融資客凈買入“銀證保”金額近20億 三大要素解讀金融板塊投資機(jī)會)

　　金融股估值修復(fù)仍是主要邏輯

　　自2016年底以來，以行業(yè)龍頭為主的大藍(lán)籌行情一直主導(dǎo)著A股市場，但經(jīng)過一年的上漲后，其中部分龍頭白馬股估值已經(jīng)不便宜，近期表現(xiàn)在市場上的是，白馬股的大幅波動，例如此前一路長揚(yáng)的白酒股和家電股在進(jìn)入2018年后，雖然年初再次獲得全面攀升，但隨后則持續(xù)調(diào)整回落。例如，貴州茅臺由此前逼近800元調(diào)整至目前750元左右。

　　值得注意的是，銀行股和券商股普遍估值較低。對此，天風(fēng)證券分析認(rèn)為，銀行股作為優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)正得到配置型資金的認(rèn)可，特別是險資、外資、銀行理財(cái)股票委外以及價值型公募基金。價值發(fā)現(xiàn)只會遲到，不會缺席。市場逐步認(rèn)識到，銀行股ROE達(dá)15%，PE(TTM)估值卻僅有8倍，價值被嚴(yán)重低估。新發(fā)股票公募規(guī)模大超預(yù)期，引發(fā)了市場對低估值核心資產(chǎn)的搶籌行為，讓銀行股走出一波大行情。

　　中金公司此前表示，銀行2018年資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張將比較平穩(wěn)(邊際上沒有重大的同業(yè)縮表的壓力)，同時息差略有上行，不良生成持續(xù)下降。我們認(rèn)為銀行傾向于2018年進(jìn)一步夯實(shí)撥備并加大在諸如金融科技等領(lǐng)域的投資，由此行業(yè)利潤增速將在7-8%，大概率低于約10%左右的收入增速?？紤]到依然較低的估值和極高的盈利確定性，銀行是中金在金融行業(yè)的首選行業(yè)。

　　同時，券商龍頭股相對于歷史，估值也比較低。據(jù)天風(fēng)證券分析，當(dāng)前中信證券市盈率處于歷史中樞水準(zhǔn)，與2016年3-10月階段相近，但2017-2018年中信ROE預(yù)計(jì)將高于2016年；同時，2017年10月以來監(jiān)管層對于多層次資本市場建立的重視將會帶來配套政策的預(yù)期，對照2012-2013年相似階段，我們認(rèn)為估值有上行空間，繼續(xù)推薦。

　　把握金融龍頭股

　　至于后市金融股投資機(jī)會，機(jī)構(gòu)仍然普遍看好龍頭股機(jī)會。天風(fēng)證券建議，以四大行為盾，以平安和寧波為矛，關(guān)注常熟貴陽：17年GDP增速達(dá)6.9%，自10年以來首次提速，“經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇+低估值”共振之下，銀行股作為優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，外資、險資、價值型公募基金等配置型增量資金或帶來估值大重構(gòu)。估值提升空間或超17年，如何重視都不為過，公募銀行股持倉有望從嚴(yán)重低配走向超配。

　　券商股方面，天風(fēng)證券繼續(xù)看好：1、營收結(jié)構(gòu)均衡、綜合實(shí)力強(qiáng)的行業(yè)龍頭券商；2、風(fēng)控體系到位使得業(yè)務(wù)監(jiān)管政策調(diào)整影響小，以及再融資或其它事件導(dǎo)致潛在相對競爭優(yōu)勢的券商。推薦關(guān)注：中信證券、華泰證券、招商證券、國泰君安、興業(yè)證券。

　　東吳證券表示，過去兩年證券行業(yè)監(jiān)管全面革新，近期監(jiān)管環(huán)境發(fā)生邊際變化釋放正面信號。目前券商板塊平均18PB1.59倍，其中大券商PB1.48倍。券商的PB底部比其他金融機(jī)構(gòu)更為明確，具有較高安全邊際。通過對海外投行主要業(yè)務(wù)的分析，龍頭券商具有更強(qiáng)的競爭力和更高的起點(diǎn)，行業(yè)集中度提升的趨勢仍將持續(xù)且有較大空間。建議重點(diǎn)關(guān)注未來有望成長為行業(yè)新龍頭的華泰證券。

(原標(biāo)題：金融股持續(xù)大漲邏輯：估值修復(fù) 把握龍頭股機(jī)會)

(責(zé)任編輯：DF064)