常聽到這樣的討論：這只股票股息高達(dá)5%！比余額寶收益還高，萬一股價(jià)下跌，我就拿著收息，萬一股價(jià)上漲我就又賺股價(jià)又收息，一石二鳥。這樣的觀點(diǎn)對(duì)不對(duì)，高股息究竟是機(jī)會(huì)還是陷阱呢？且聽我細(xì)細(xì)分解。

1分清三率

1.1股息率=年度現(xiàn)金派息額/公司總市值，股息率隨股價(jià)波動(dòng)。

1.2分紅率=年度派息額/公司凈利潤(rùn)，分紅率可參考公司關(guān)于分紅的相關(guān)決議,部分公司會(huì)做出某年至某年從凈利潤(rùn)中拿出不低于?%來回報(bào)股東。

1.3股息保障倍數(shù)=公司總利潤(rùn)/年度派息額，分紅率的倒數(shù)。

這里要注意：同一公司或不同公司相同的派息額，可能對(duì)應(yīng)著不同的分紅率（股息保障倍數(shù)）。利潤(rùn)是9億派發(fā)3億股息，股息保障倍數(shù)是3，利潤(rùn)是6億，派發(fā)3億股息，股息保障倍數(shù)是2，顯然不可同日而語。

2除權(quán)和填權(quán)

分紅之爭(zhēng)議也許源于除權(quán)和填權(quán)。先說除權(quán)，企業(yè)派發(fā)現(xiàn)金股利，肯定要定一個(gè)日子，在這個(gè)日子持有股票享受現(xiàn)金分紅，這叫登記日。

與之相對(duì)還有一個(gè)除權(quán)日，企業(yè)派發(fā)出現(xiàn)金，本質(zhì)是錢從企業(yè)流出，企業(yè)價(jià)值降低，為保證股票價(jià)格的公平性和連續(xù)性，要對(duì)股價(jià)進(jìn)行技術(shù)處理。

簡(jiǎn)單理解就是交易所會(huì)按照公式（除息報(bào)價(jià)=股息登記日收盤價(jià)-每股現(xiàn)金股利）調(diào)整公司股價(jià)。

比如：民生銀行10元，每股派息1元，除權(quán)日開盤時(shí)股價(jià)自動(dòng)由10元調(diào)整為9元。此時(shí)，如果市場(chǎng)非?？春迷摴荆蓛r(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，這稱之為填權(quán)，如果漲到10元，這稱之為填滿權(quán)。如果市場(chǎng)不看好該公司，股價(jià)會(huì)跌破9元，這稱之為貼權(quán)。

3擼羊毛

尊敬的納稅人，在分紅到賬之前，公司已經(jīng)代扣代繳了股息紅利稅，不麻煩您再跑一趟稅務(wù)局了。
股息紅利所得稅屬于“個(gè)人所得稅”范疇。在大陸A股：稅率為20%。但自2013年起，對(duì)國家對(duì)股息紅利所得按持股時(shí)間長(zhǎng)短實(shí)行差別化個(gè)人所得稅政策。持股超過1年的，不征稅；持股1個(gè)月至1年的，為10%；持股1個(gè)月以內(nèi)的，為20%。在港股：股息紅利所得，征收20%的個(gè)人所得稅。
公司分紅一次，就要被政府嚕一次羊毛。

4爭(zhēng)議

一個(gè)企業(yè)派發(fā)現(xiàn)金紅利，股東們分到錢，本應(yīng)是下館子慶祝一下的事情。但實(shí)際情況是股息要被政府征稅，股價(jià)還要除權(quán)降價(jià)，對(duì)小股東來說分個(gè)幾百幾千，貌似只有壞處沒有好處啊。這正是巴菲特解釋伯克希爾哈撒韋永遠(yuǎn)不分紅的原因之一。然而大部分人認(rèn)為能發(fā)紅利的公司那都是好公司啊。

我們看看巴菲特是怎么說的。巴老認(rèn)為配置公司資本的能力，是管理層最為重要的能力。

如果現(xiàn)金被保留在企業(yè)內(nèi)部，能產(chǎn)生高于平均的資產(chǎn)回報(bào)率，高于資金的成本，那企業(yè)應(yīng)該保留所有現(xiàn)金進(jìn)行再投資，這是符合邏輯的。如果保留的現(xiàn)金投資低于平均回報(bào)的項(xiàng)目，則是非理性的。正確的做法有兩個(gè)，分紅或回購。

巴老是從管理者的看待問題的：如果留下能產(chǎn)生高收益，你就留。如果不能，不如分掉或者回購股票。這才是對(duì)全體股東負(fù)責(zé)。

巴老顯然是認(rèn)為他的投資能力高于平均水平，分紅還要交稅，那肯定自己留著投資了。

5對(duì)策

那么作為中小投資者該如何看待高股息率的股票呢？以下是本人的一些看法。

判斷一：現(xiàn)金派息至少證明公司拿的出真金白銀，而持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金派息是公司穩(wěn)定經(jīng)營最好的證據(jù)之一。這個(gè)真金白銀要從三個(gè)方面看：

1.時(shí)間維度：要看五年以上，如果只看某一年的高股息率，而無法保證這種高股息能夠持續(xù)，隨后也會(huì)遭受損失，資源類股票在股息率高的時(shí)候很可能也是股價(jià)的高點(diǎn)。

2.保障維度：股息保障倍數(shù)如何，如果把全部利潤(rùn)拿出來派息，這樣的公司是沒有發(fā)展后勁的。比如格里電器，凈利潤(rùn)155億，分紅率高達(dá)70%，美的2016年凈利潤(rùn)158億元，分紅率44%，哪個(gè)公司留下了更多的錢用于發(fā)展？哪個(gè)公司更具有優(yōu)勢(shì)？

3.股價(jià)維度：公司經(jīng)營不善，基本面很差，股價(jià)低迷，那么極小的派息額，也能產(chǎn)生非常高的股息率。比如美邦服飾。這樣的高股息率公司是沒有投資價(jià)值的。

判斷二：成熟公司和成長(zhǎng)公司。如果倒推巴老的觀點(diǎn)，公司是在本行業(yè)內(nèi)找不到好投資項(xiàng)目，跨行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很高，派發(fā)股息是理性選擇。這類多是成熟型公司，每年產(chǎn)生大量現(xiàn)金利潤(rùn)，因此選擇分紅或回購回報(bào)股東，比如高速、發(fā)電等等。長(zhǎng)期來看，這類公司很難取得超額收益，被稱作養(yǎng)老收息股。而如阿里巴巴、騰訊控股這類500倍成長(zhǎng)股，有的是好項(xiàng)目，他們從幾乎從未分過紅，也未妨礙他們成長(zhǎng)為世界市值的前十的企業(yè)。

判斷三：要搞清楚派息的真實(shí)原因。表面上看雙匯發(fā)展連續(xù)數(shù)年大額分紅，應(yīng)是成熟型公司，在本行業(yè)找不到投資機(jī)會(huì)。而實(shí)際是雙匯國際的母公司萬州國際在歐美攻城略地，負(fù)債收購，需要子公司雙匯分紅還錢。所以，我們需要注意到，除了巴老的推斷，公司派息還有很多其他原因，比如母公司需要現(xiàn)金流、響應(yīng)國家呼吁增加派息，員工激勵(lì)計(jì)劃等等。

判斷四：如何看待以紅利為策略的基金。股市中股票成百上千，能穩(wěn)定派息的確是其中極少數(shù)。近五年平均股息率達(dá)到4%的有52只股票。持續(xù)派發(fā)紅利顯示公司盈利穩(wěn)定，具有強(qiáng)大的現(xiàn)金創(chuàng)造能力，是一家企業(yè)運(yùn)作優(yōu)良的體現(xiàn)。因此，出現(xiàn)了很多以挑選穩(wěn)定分紅公司為策略指數(shù)型基金，如上證紅利、中證紅利、紅利基金@紅利基金，從其歷史收益率來看，確實(shí)現(xiàn)實(shí)了不錯(cuò)了投資收益。從邏輯上來看，大多數(shù)行業(yè)是成熟行業(yè)，成熟行業(yè)中能持續(xù)派息的一般是行業(yè)內(nèi)龍頭，投資于各行業(yè)龍頭自然可以取得超過平均水平的收益。

最后，作為中小投資者，對(duì)于高股息率的公司，我們不僅要知其然還要知其所以然。對(duì)指數(shù)型基金，股息率是歷史數(shù)據(jù)，公司提高或降低股息由多種因素決定，因此用股息率高低去做橫向比較意義不大，相比之下市盈率更具參考價(jià)值。對(duì)于個(gè)股投資，還要謹(jǐn)慎研究，具體分析，并不能單單看到股息率高就下手買入。

關(guān)注回復(fù)：“股息率”，即可得到近5年，平均股息高于4%，平均凈資產(chǎn)收益率高于15%的股票名單。@今日話題 $中國神華(SH601088)$ $民生銀行(SH600016)$ $雙匯發(fā)展(SZ000895)$ 

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