耶魯大學基金從19世紀發(fā)展至今經(jīng)歷了三個階段，前兩個階段都發(fā)展緩慢和步入困境，直到1985年，耶魯大學聘任大衛(wèi)·斯文森(David F.Swensen)擔當耶魯首席投資官。耶魯大學基金由1985年的13億美元漲至2016年的254億美元，30年翻了近20倍，斯文森功不可沒。

耶魯大學投資委員會主席、高盛銀行的投資專家查爾斯·埃利斯(Charles D. Ellis)將耶魯大學的成功經(jīng)驗概括為：

（1）耶魯長期投資回報率業(yè)績十分突出；

（2）耶魯長期投資回報率保持在穩(wěn)定的高水平；

（3）耶魯基金永恒的主旋律是創(chuàng)新、積極、穩(wěn)健、主動防御風險；

（4）耶魯基金不僅常年保持優(yōu)異的業(yè)績，而且環(huán)境越是艱難、競爭越是激烈，耶魯基金表現(xiàn)反而越好。

耶魯大學基金2016的資產(chǎn)配置如圖：

耶魯大學基金取得巨大成功，這與斯文森的投資理念息息相關(guān)，斯文森堅信價值投資，追求可持續(xù)的投資回報，投資收益由資產(chǎn)配置驅(qū)動和不受市場情緒左右的嚴謹?shù)耐顿Y原則。

我們可以從斯文森的演講中了解到有三個工具很重要：

（1）資產(chǎn)配置，在我們的組合當中，到底持有的資產(chǎn)類別以及分別持有多大的比例

（2）市場時機選擇，在資產(chǎn)過程中所設(shè)定的目標在短期內(nèi)的偏離。

（3）證券選擇，在資產(chǎn)組合當中，如何去管理資產(chǎn)類別。

斯文森不僅用到耶魯大學基金管理上 ，還用到個人資產(chǎn)管理來。

第一個工具是資產(chǎn)配置，金融理論中并沒有規(guī)定資產(chǎn)配置會決定我們的投資回報，但可從人們行為中觀察得到的結(jié)論。

舉個例子，假如把基金會所有資產(chǎn)都放到谷歌的股票上面去，那么耶魯基金的回報跟資產(chǎn)配置就沒有多大的關(guān)系，而只是跟選股相關(guān)，基本上取決于谷歌股票的回報了。類似的，假設(shè)用耶魯基金會全部資產(chǎn)開始做日間的債券交易，那么市場時機選擇的好壞將決定我的回報。

如果你的投資期限很長，那么應(yīng)當偏重投資股票；分散化也很重要，不能把所有的雞蛋放在一個籃子里面，必須把風險降到足夠小的水平，使得你自己能夠承受偶爾出現(xiàn)的風險非常高的情況。

第二個工具是市場時機選擇。高買低拋的方式很難賺到錢，真正成熟的投資者是會避免采用市場時機選擇這個工具的。

凱恩斯說過：那些買得太晚，還經(jīng)常性賣得太晚，造成大量資本成本，并且總是一種投機的想法的這些人，肯定是不會成功的。

回看1987年10月，全世界股市一天之內(nèi)跌幅超過20%?；乜茨硞钟腥?987年6月30號資產(chǎn)配置，當時股票是占比55%，債券占比36%，但1988年一年之后股票占比降到了49%，債券上升到了42%。

當時股票比例的變化量是難以用股票價格下跌來解釋的，債券比例的增加量也不能以債券的價格的上漲來解釋。唯一合理的解釋是，當股票價格下跌時，投資者賣出了股票；債券價格上漲時，他們買入了股票。

第三個工具就是證券選擇，證券選擇從根本上來說是零和游戲。

假如說有一個市場，這個市場上的每一個證券都代表著其中一定的份額。如果你認為一個股票的前景要好于其他的股票，那么其實反過來說肯定要有其他人持有反向的認識才行。最終，只有一個觀點是正確的，肯定會有贏者，也是有輸者，而且贏家贏的正是輸家所輸?shù)摹?/p>

在資產(chǎn)配置方面，盡可能使你的組合分散化并進行偏重股權(quán)投資；至于市場時機選擇，盡量不要這么做；集中精力尋找市場定價失效的部分，并且在決定采取超越市場的策略，但之前先仔細考慮一下你的投資水平如何。

作為個人投資者的你有了解到資產(chǎn)配置、價值投資和分散風險的重要性了嗎？投資目光不要只集中在一個國家哦！