最新數(shù)據(jù)顯示，得益于資本支出的大幅增長，日本經(jīng)濟(jì)三季度的增速是最初估計(jì)的兩倍，而且從出口的上漲趨勢來看，這種擴(kuò)張還將持續(xù)。經(jīng)過修正，國內(nèi)生產(chǎn)總值中資本支出部分與前一個(gè)季度相比增加了1.1%，遠(yuǎn)超預(yù)測0.4%的增長，而且大大超出0.2%的初值。三季度，日本經(jīng)濟(jì)年化增速達(dá)到2.5%，超過1.5%的中位數(shù)估值，而且也超過1.4%的初值。
   得益于去年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日本凈出口對經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)明顯提升。10月出口增速與上月的14.1%基本持平，保持較快增長，復(fù)蘇勢頭持續(xù)；進(jìn)口增速相比上月的12.1%明顯上升。通脹方面，三季度GDP平減指數(shù)同比0.1%，由負(fù)轉(zhuǎn)正。從增長動能上看，此輪日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要得益于全球經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)，外需強(qiáng)勁，三季度凈出口對GDP年化環(huán)比增速的貢獻(xiàn)率為2個(gè)百分點(diǎn)。相比而言，內(nèi)需疲弱，三季度總內(nèi)需貢獻(xiàn)率為負(fù)0.6%，其中投資貢獻(xiàn)率為0.5 個(gè)百分點(diǎn)，相比上季度1.5個(gè)百分點(diǎn)有所下滑；消費(fèi)貢獻(xiàn)率為負(fù)1.1個(gè)百分點(diǎn)，是2016年下半年以來首次轉(zhuǎn)負(fù)。
   展望后市，消費(fèi)是否會恢復(fù)增長有待觀察，需要密切關(guān)注工資增速（目前尚疲弱）及消費(fèi)者信心（持續(xù)改善）等因素。有數(shù)據(jù)顯示，日本10月的實(shí)際工資出現(xiàn)近一年以來的首次增長，這為消費(fèi)支出反彈帶來了一些希望。實(shí)際工資10月增長0.2%，實(shí)現(xiàn)了2016年12月以來的首次增長，表明就業(yè)市場的人才緊俏可能最終帶來更高的工資。
   從貨幣政策來看，日元存在貶值的風(fēng)險(xiǎn)，但是強(qiáng)于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長基本面對沖下行風(fēng)險(xiǎn)，反而出現(xiàn)小幅的升值。日本央行的貨幣政策是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最為寬松的，由于日本處于通縮的時(shí)間較久，市場普遍對日本央行能將通脹推升至其目標(biāo)的能力存疑，因此，日本央行更傾向于保持當(dāng)前的寬松貨幣政策，直至日本的通脹能夠升至2%以上，并在其上維持一段時(shí)間。
   從交易策略來看，單邊做多日元匯率遠(yuǎn)期或者期貨合約安全邊際并不高，因?yàn)榇嬖诔A(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)，而如果尋求日元匯率現(xiàn)貨（即期匯率）和日元匯率期貨價(jià)差機(jī)會，比單純的匯率波動更容易掌握。
   鑒于價(jià)差投資的需求，芝商所于11月16日試運(yùn)行FX Link（現(xiàn)貨外匯基差交易工具），并將于2018年2月25日正式交易。FX Link是交易場外外匯現(xiàn)貨和外匯期貨之間價(jià)差的中央限價(jià)訂單簿交易工具，可無縫連接這兩個(gè)市場。以外匯期貨和場外現(xiàn)貨外匯之間的差價(jià)作為交易對象，形成同時(shí)執(zhí)行外匯期貨合約和場外現(xiàn)貨外匯交易。初始品種范圍包括以下貨幣對的場外現(xiàn)貨外匯和前3個(gè)月到期月期貨之間的價(jià)差：歐元對美元、日元對美元、英鎊對美元、加元對美元、澳元對美元、墨西哥比索對美元。
   從日元策略來看，日元匯率期現(xiàn)價(jià)差在11月中旬為-0.1736點(diǎn)，2013年1月3日至今95%置信度下大概率分布區(qū)間為-0.52—0.96，因此處于長期分布區(qū)間下沿附近，期現(xiàn)基差偏小。根據(jù)外匯期貨定價(jià)，基礎(chǔ)貨幣短期利率高于報(bào)價(jià)貨幣短期利率是外匯期貨相對現(xiàn)貨溢價(jià)，因此未來美元兌日元期貨價(jià)格漲幅會大于即期匯率，下跌幅度會小于即期匯率，可做多美元兌日元期現(xiàn)價(jià)差。而芝商所日元匯率報(bào)價(jià)是日元對美元，因此換算成日元對美元期貨報(bào)價(jià)，日元兌美元期貨報(bào)價(jià)相對日元兌美元即期匯率價(jià)差會縮小。              （作者單位：寶城期貨）