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2017年12月3日目錄

? PPP迎政策拐點(diǎn)，龍頭股上漲勢(shì)頭或已開(kāi)啟（中金公司）

?配網(wǎng)市場(chǎng)迎來(lái)投資藍(lán)海，券商看好配電設(shè)備龍頭（國(guó)泰君安）

?外資涌入重構(gòu)估值體系，家電龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng)（華泰證券）

?汽車(chē)：長(zhǎng)期把握汽車(chē)智能化和新能源兩條主線(xiàn)（國(guó)信證券）

1.行業(yè)整合觸發(fā)盈利拐點(diǎn)，這一行業(yè)正迎來(lái)黎明前的布局良機(jī)?。ㄩ_(kāi)源證券）

日前，稀土集團(tuán)陸續(xù)向下屬企業(yè)下達(dá)國(guó)儲(chǔ)預(yù)交單，各分離廠(chǎng)陸續(xù)上報(bào)收儲(chǔ)預(yù)交數(shù)量，預(yù)示著稀土國(guó)儲(chǔ)已著手前期準(zhǔn)備工作。業(yè)內(nèi)人士透露，稀土國(guó)儲(chǔ)有望在12月份達(dá)成，后期稀土價(jià)格或迎來(lái)止跌反彈。

開(kāi)源證券指出，近期稀土價(jià)格出現(xiàn)不同程度反彈，鐠釹系是本輪行情的風(fēng)向標(biāo)，與之前提出的稀土行業(yè)正在經(jīng)歷去社會(huì)庫(kù)存階段的判斷相符。需求方面，下游各方面對(duì)于稀土的消費(fèi)量是增長(zhǎng)的，尤其釹鐵硼行業(yè)發(fā)展仍處快速發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)稀土的消費(fèi)量屬于增速發(fā)展，在社會(huì)庫(kù)存消耗逐漸完成后，受強(qiáng)大的需求拉動(dòng)，價(jià)格有望震蕩向上，因此看好稀土的后續(xù)行情。

東方證券表示，從長(zhǎng)周期來(lái)看，稀土價(jià)格仍處于歷史低位，而六大稀土集團(tuán)組建完畢有助于緩解產(chǎn)能過(guò)剩和黑稀土問(wèn)題，同時(shí)稀土定價(jià)權(quán)得到加強(qiáng)；從短周期來(lái)看，稀土環(huán)保核查趨嚴(yán)，打黑也將進(jìn)入常態(tài)化，超計(jì)劃開(kāi)采難度加大，日常監(jiān)管三板斧有助于供給不斷收縮。從需求來(lái)看，新興領(lǐng)域?qū)ο⊥敛牧闲枨蠓€(wěn)步增長(zhǎng)，其中釹鐵硼磁性材料是重點(diǎn)，下游新能源汽車(chē)到2020年有望給釹鐵硼帶來(lái)4500～7500噸的增量空間。

開(kāi)源證券認(rèn)為行業(yè)投資主線(xiàn)為：（1）生產(chǎn)總量計(jì)劃中獲得生產(chǎn)和冶煉配額較高的標(biāo)的；（2）由于稀土探礦權(quán)的許可早已停發(fā)，手握壟斷資源和礦權(quán)的企業(yè)成為市場(chǎng)稀缺資源。因此，重點(diǎn)關(guān)注生產(chǎn)和冶煉配額最高、控股股東手握國(guó)內(nèi)最大輕稀土資源的北方稀土（600111.SH），攜手中鋁系，拓展全產(chǎn)業(yè)鏈的盛和資源，擁有廣東省全部采礦權(quán)的廣晟有色（600259.SH）。

華泰證券則表示，稀土板塊機(jī)遇明顯，優(yōu)選稀土資源和行業(yè)龍頭：稀土價(jià)格波動(dòng)，帶動(dòng)稀土以及下游業(yè)績(jī)向好。建議關(guān)注輕稀土龍頭北方稀土（600111.SH），中重稀土標(biāo)的廈門(mén)鎢業(yè)（600549.SH）、盛和資源（600392.SH），以及釹鐵硼磁材龍頭中科三環(huán)（000970.SZ）。

2.PPP迎政策拐點(diǎn)，龍頭股上漲勢(shì)頭或已開(kāi)啟（中金公司）

11月30日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)民間資本參與政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目的指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)民間資本規(guī)范有序參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以促進(jìn)PPP更好的發(fā)展。

多家券商發(fā)布研報(bào)闡述對(duì)此意見(jiàn)的看法。中金公司指出，自今年5月以來(lái)，PPP整體的政策基調(diào)是在不斷趨嚴(yán)、不斷規(guī)范，但在近期的92號(hào)文、192號(hào)文等文件推出后，PPP已形成了地方財(cái)政、銀行、國(guó)企多角度的全方位監(jiān)管，規(guī)范政策已基本完善，預(yù)計(jì)后續(xù)將有PPP稅收優(yōu)惠、金融支持等政策出臺(tái)以推進(jìn)規(guī)范后PPP的健康發(fā)展。對(duì)于投資規(guī)模大、合作期限長(zhǎng)、施工難度大的大型基建類(lèi)項(xiàng)目（如高速公路、地鐵等），中金公司預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將以國(guó)企為主導(dǎo)；而對(duì)于投資規(guī)模較小、回款期較短、技術(shù)壁壘較低的生態(tài)環(huán)保、市政、保障房等項(xiàng)目，民營(yíng)企業(yè)的參與度有望提升。

中泰證券認(rèn)為，在明確了PPP仍將快速增長(zhǎng)的邏輯下，結(jié)合國(guó)資委192號(hào)文和此次發(fā)改委2059號(hào)文，對(duì)央企和民資一抑一揚(yáng)，未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)已十分明確：預(yù)計(jì)未來(lái)PPP市場(chǎng)民資市占率將明顯提升（預(yù)計(jì)由目前的約20%提升至約40-50%）。民企PPP龍頭迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。

國(guó)泰君安則指出，民企參與PPP市場(chǎng)份額僅占24.16%，不利于有效發(fā)揮PPP作為基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)創(chuàng)新供給方式的成效。政策雙管齊下回歸PPP初心，民企迎來(lái)更友好、更公平、更有保障的政策環(huán)境、市場(chǎng)份額有望提升。PPP項(xiàng)目中，生態(tài)園林項(xiàng)目，目前以民企為主最受政策支持、最受益生態(tài)文明建設(shè)廣闊市場(chǎng)、第四批PPP示范項(xiàng)目?jī)?yōu)先支持，業(yè)績(jī)?cè)龈咔铱沙掷m(xù)。

中金公司、國(guó)泰君安及中泰證券都推薦關(guān)注龍?jiān)ㄔO(shè)（600491.SH）、鐵漢生態(tài)（300197.SZ），國(guó)泰君安和中泰證券還一同建議關(guān)注東方園林（002310.SZ）。

3.配網(wǎng)市場(chǎng)迎來(lái)投資藍(lán)海，券商看好配電設(shè)備龍頭（國(guó)泰君安）

國(guó)泰君安指出，2016～2017年電力設(shè)備公司定增倒掛較為普遍，許繼電氣、平高電氣、特變電工三家傳統(tǒng)電力設(shè)備龍頭均跌落至11～16倍PE區(qū)間，2017年行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)計(jì)20%～30%，估值中樞15～20倍PE。受“十三五”配網(wǎng)投資和增量配網(wǎng)項(xiàng)目落地催化，預(yù)計(jì)2017～2020年配網(wǎng)投資加速，業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值中樞有望提升。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)配電網(wǎng)建設(shè)滯后于主網(wǎng)建設(shè)，“十三五”期間1.7萬(wàn)億的配網(wǎng)投資將為配網(wǎng)市場(chǎng)注入新的動(dòng)力。模式創(chuàng)新，增量配網(wǎng)項(xiàng)目相繼落地：2016年12月首批105個(gè)增量配網(wǎng)PPP項(xiàng)目落地，2017年11月發(fā)改委專(zhuān)題會(huì)表示將啟動(dòng)第三批增量配網(wǎng)試點(diǎn)，2018年上半年實(shí)現(xiàn)地級(jí)以上城市全覆蓋?？春门潆娫O(shè)備龍頭國(guó)電南瑞（600406.SH）、許繼電氣（000400.SZ）。

國(guó)泰君安認(rèn)為，多重利好拉動(dòng)工控行業(yè)需求：站在新一輪全球朱格拉周期的起點(diǎn)上，疊加我國(guó)新工業(yè)革命，中游裝備制造業(yè)有望迎來(lái)新一輪景氣周期；同時(shí)智能制造背景下產(chǎn)業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力，雙重利好帶動(dòng)上游工控產(chǎn)品需求。2016年工控行業(yè)止跌反彈，未來(lái)進(jìn)口替代進(jìn)程仍將持續(xù)，行業(yè)有望迎來(lái)中速增長(zhǎng)階段?？春眉?xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)匯川技術(shù)（300124.SZ）、宏發(fā)股份（600885.SH）、信捷電氣（603416.SH）、藍(lán)海華騰（300484.SZ）。

此外，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)啟動(dòng)在即，國(guó)泰君安看好兼具碳資產(chǎn)管理資質(zhì)及節(jié)能項(xiàng)目解決方案的第三方專(zhuān)業(yè)平臺(tái)，打造低碳節(jié)能產(chǎn)業(yè)鏈，受益標(biāo)的置信電氣（600517.SH）。

4.外資涌入重構(gòu)估值體系，家電龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng)（華泰證券）

2017年，家電行業(yè)延續(xù)高景氣度。前三季度36家上市公司整體收入規(guī)模7497.4億元，YoY+32.1%；利潤(rùn)規(guī)模493億元，YoY+24%；龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)，業(yè)績(jī)同比增速普遍在30%以上。

華泰證券認(rèn)為，龍頭企業(yè)經(jīng)過(guò)多年積累，已建立起多層次的產(chǎn)品體系、高覆蓋率的銷(xiāo)售渠道網(wǎng)絡(luò)以及較高的品牌知名度。空調(diào)（格力/美的/海爾）、洗衣機(jī)（海爾/小天鵝）、廚電（老板/方太/美的/華帝）一線(xiàn)品牌均占據(jù)大部分內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)份額，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。

同時(shí)，龍頭企業(yè)不斷投入新產(chǎn)品研發(fā)、渠道建設(shè)與支持、品牌維護(hù)與推廣，中小企業(yè)在產(chǎn)品、品牌、渠道各個(gè)方面都不占優(yōu)的情況，無(wú)資金支持渠道的擴(kuò)張與品牌的推廣，不僅無(wú)彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)，與龍頭企業(yè)的差距也會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

近期，北上資金大幅度買(mǎi)入家電龍頭。根據(jù)滬股通與深股通資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)，前十大活躍個(gè)股中，格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾均出現(xiàn)大量?jī)糍I(mǎi)入。2017年初至11月29日，外資根據(jù)滬深股通凈買(mǎi)入格力電器123億元、美的集團(tuán)218億元、青島海爾9億元。

華泰證券認(rèn)為，外資買(mǎi)入家電龍頭，一方面由于行業(yè)與公司本身未來(lái)的成長(zhǎng)空間、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較強(qiáng)的持續(xù)性與確定性，另一方面則是由于與海外市場(chǎng)同類(lèi)標(biāo)的資產(chǎn)的估值差距。QFII大量增持家電龍頭，有助于提升估值中樞，A股家電標(biāo)的估值有望逐漸向國(guó)外靠攏；同時(shí)也有望降低地產(chǎn)后周期影響所帶來(lái)的估值波動(dòng)。

華泰證券指出，家電龍頭壁壘深厚，預(yù)計(jì)未來(lái)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)將持續(xù)擴(kuò)大。家電行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域龍頭仍具備較強(qiáng)的配置價(jià)值，推薦格力電器（000651.SZ）、美的集團(tuán)（000333.SZ）、青島海爾（600690.SH）、小天鵝A（000418.SZ）、老板電器（002508.SZ）、TCL集團(tuán)（000100.SZ）、蘇泊爾（002032.SZ）、飛科電器（603868.SH）、歐普照明（603515.SH）。

華泰證券同時(shí)指出，人民幣升值對(duì)出口型家電公司公司影響較大，利潤(rùn)短期拖累明顯，但內(nèi)生增長(zhǎng)較快，未來(lái)彈性可期，推薦新寶股份（002705.SZ）、萊克電氣（603355.SH）。

5.汽車(chē)：長(zhǎng)期把握汽車(chē)智能化和新能源兩條主線(xiàn)（國(guó)信證券）

受購(gòu)置稅優(yōu)惠政策影響，2017年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速回落，展望2018年，國(guó)信證券認(rèn)為增速或繼續(xù)下滑，考慮汽車(chē)行業(yè)政策特征，建議重點(diǎn)關(guān)注購(gòu)置稅、新能源雙積分及補(bǔ)貼政策、皮卡政策、排放升級(jí)和智能駕駛政策，挖掘乘用車(chē)、客車(chē)、零部件板塊的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期把握新能源和智能化兩條投資主線(xiàn)。

國(guó)信證券指出，汽車(chē)智能網(wǎng)聯(lián)是綜合智能駕駛、智慧交通、智能城市等系統(tǒng)性工程。互聯(lián)網(wǎng)、電子、通信等企業(yè)參與智能汽車(chē)大潮，形成百花齊放格局。2017年我國(guó)首部V2X應(yīng)用層標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，對(duì)于V2X大規(guī)模路試和產(chǎn)業(yè)化具有良好的推動(dòng)效應(yīng)。建議2018年持續(xù)跟蹤智能駕駛在法律法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范層面的進(jìn)展，結(jié)合智能網(wǎng)聯(lián)示范區(qū)的推進(jìn)，關(guān)注智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)參與方及有核心智能化產(chǎn)品落地的零部件企業(yè)。

國(guó)信證券認(rèn)為，新能源汽車(chē)發(fā)展是大勢(shì)所趨，2015年行業(yè)在政府補(bǔ)貼的催化下經(jīng)歷了爆發(fā)式增長(zhǎng)，2016～2017年屬于調(diào)整年，歷時(shí)兩年的規(guī)范發(fā)展后，積分政策最終落地，2018年將進(jìn)入積分考核前的產(chǎn)品儲(chǔ)備階段，政策邏輯理順后的2018～2020年新能源銷(xiāo)量預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，利好產(chǎn)業(yè)鏈上真正進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備和具備核心產(chǎn)品的企業(yè)，關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)。

國(guó)信證券持續(xù)看好汽車(chē)行業(yè)投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注新能源全球客車(chē)龍頭宇通客車(chē)（600066.SH）、進(jìn)口替代方面的星宇股份（601799.SH）、福耀玻璃（600660.SH）、華域汽車(chē)（600741.SH）、西泵股份（002536.SZ）、智能網(wǎng)聯(lián)示范區(qū)服務(wù)商中國(guó)汽研（601965.SH）以及整車(chē)龍頭上汽集團(tuán)（600104.SH）。