深圳華強成立于1993年,公司發(fā)展主要經(jīng)歷三個階段:1)成立之初, 深圳華強主要為集團旗下高端信息制造業(yè)務(wù)板塊平臺,主營視頻及電子元器件制造;2)2009年,公司完成資產(chǎn)重組,主業(yè)變更為電子專業(yè)市場和相關(guān)商業(yè)物業(yè)開發(fā)管理;3)2015年,公司開啟電子元器件產(chǎn)業(yè)鏈整合之路。2016年,公司營收55.4億元(yoy+ 173%);歸屬凈利潤4.26億(yoy+ 13.4%, 扣非后yoy+92.8%)。2016年11月,公司控股權(quán)變更,梁光偉先生成為上市公司和集團公司實際控制人。實際控制人的明確有利于完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)以控制權(quán)穩(wěn)定,統(tǒng)籌安排集團資源,上市公司轉(zhuǎn)型升級有望駛?cè)肟燔嚨馈?/p>

分銷整合控貨,線上線下平臺引流,打造領(lǐng)先元器件交易服務(wù)平臺

深圳華強依托深圳華強北電子產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢和多年產(chǎn)業(yè)深耕積累,在電子信息產(chǎn)業(yè)鏈的多個節(jié)點完成橫縱布局,以電子元器件流通為核心,打造電子信息產(chǎn)業(yè)全程服務(wù)商。我們認(rèn)為公司首先將受益元器件分銷商整合紅利,切入電子元器件分銷市場;其次,在上游貨源把控基礎(chǔ)上,變現(xiàn)線上網(wǎng)站和線下長尾買家和賣家資源,構(gòu)建行業(yè)領(lǐng)先B2B 電商交易平臺;最后,依托深圳電子產(chǎn)業(yè)集聚優(yōu)勢和公司產(chǎn)業(yè)資源積累,打造電子信息產(chǎn)業(yè)全程服務(wù)商。

盈利預(yù)測及估值

我們將公司業(yè)務(wù)劃分為現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)(線下市場)、成長業(yè)務(wù)(元器件分銷)和培育業(yè)務(wù)(產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù))。預(yù)計公司17-19年營收為79.1/95.7/115.6億,歸屬凈利潤5.9/7.1/8.4億,對應(yīng)目前32.1X/26.8X/22.8XPE。考慮公司線下市場核心地段自有物業(yè)升值、分銷行業(yè)市場并購成長空間及未來全產(chǎn)業(yè)鏈綜合服務(wù)布局延伸,首次覆蓋“買入”評級 !

風(fēng)險提示:

并購整合不達預(yù)期;庫存及應(yīng)收賬款風(fēng)險;B2B 業(yè)務(wù)開展不達預(yù)期。