聲明：本文所提及個(gè)股只做研究分析，不可以做為任何買賣建議，據(jù)此操作盈虧自負(fù)，與作者和供職公司無關(guān)。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)升級(jí)，最大的兩個(gè)領(lǐng)域是汽車制造工業(yè)和集成電路工業(yè)。我們要實(shí)現(xiàn)最終趕超歐美，也就是要在這兩個(gè)超級(jí)產(chǎn)業(yè)上完成逆襲。未來的十年，我們要做好長(zhǎng)期戰(zhàn)斗的準(zhǔn)備, 如果我們成功了，那中國(guó)就是真正的超級(jí)大國(guó)。集成電路是TMT領(lǐng)域的上游技術(shù)，是硬件的基石，如果中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)也起來了，受到?jīng)_擊最大的就是美國(guó)，因?yàn)檫@是美國(guó)的核心領(lǐng)域之一。

集成電路產(chǎn)業(yè)是中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重中之重，我們都知道汽車是人類第一大工業(yè)，中國(guó)在汽車領(lǐng)域和先進(jìn)國(guó)家差距很大，但是我們至少做了一件對(duì)的事情，那就是我們把大部分的汽車生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了中國(guó)，絕大多數(shù)的外資車企，在中國(guó)銷售的車輛都是在中國(guó)制造。我們至少可以獲得制造這個(gè)環(huán)節(jié)的部分收益，注意只是部分收益，要想真正的賺錢，必須自主品牌不可。在集成電路產(chǎn)業(yè)，我們就做的比汽車產(chǎn)業(yè)還要差了，我們需要的集成電路大部分是在境外制造。在中國(guó)集成電路的設(shè)計(jì)，制造，封裝三大環(huán)節(jié)之中，制造目前是最弱小，差距最大的部分。

因此，我們要對(duì)電子產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體里面的上市公司在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間里面保持密切的關(guān)注，因?yàn)檫@里一定能誕生出很多偉大的公司和牛股。這里先看目前基本面和技術(shù)形態(tài)最好的四家公司，看能不能給大家一些有益的思考。

環(huán)旭電子

公司研報(bào)

1、前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收201.89億元,同比增長(zhǎng)22.48%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.62億元,同比增長(zhǎng)62.26%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入72.97億元,同比增長(zhǎng)11.28%,環(huán)比增長(zhǎng)13.63%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.06億元,同比增長(zhǎng)14.79%,環(huán)比增長(zhǎng)13.50%,符合預(yù)期。公司Q3開始進(jìn)入行業(yè)旺季,下游主要客戶新產(chǎn)品逐漸上市,營(yíng)收持續(xù)增加,消費(fèi)電子同比環(huán)比都有較大提升。環(huán)維扭虧,前三季度公司獲利能力較2016同期有較大提升。

2、產(chǎn)品組合優(yōu)化,毛利率維持較高水平,Q3開始產(chǎn)能利用率較高。

前三季度公司產(chǎn)品組合優(yōu)化,環(huán)維亦有積極影響,通訊和消費(fèi)電子毛利率都有所提升。去年同期毛利率10.34%,今年11.20%,增加0.86個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為Q4仍將維持這一趨勢(shì)。設(shè)備折舊方面前三季度3.4億,同比去年同期4.3億下滑,我們預(yù)計(jì)Q4新增部分產(chǎn)能,全年折舊維持5億左右。Q3以來公司產(chǎn)能利用率維持高峰,Q4有望維持這一趨勢(shì)。

3、可穿戴、SIP、汽車電子、存儲(chǔ)等多領(lǐng)域增長(zhǎng)動(dòng)力十足。

公司在可穿戴、SIP、汽車電子、存儲(chǔ)等多領(lǐng)域持續(xù)布局。長(zhǎng)期來看,模組SIP化趨勢(shì)明顯,而下半年又是消費(fèi)電子傳統(tǒng)旺季,AppleWatchSeries3帶LTE功能,上市后銷量有望持續(xù)火爆,推動(dòng)環(huán)維業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng);通訊業(yè)務(wù)今明兩年業(yè)績(jī)也將受益于iPhone量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)。汽車電子方面,公司重點(diǎn)開拓LED車燈、TCU等產(chǎn)品市場(chǎng),將成為整車廠商的一級(jí)供應(yīng)商,已在歐洲部分客戶取得突破;存儲(chǔ)亦在客戶開拓方面不斷進(jìn)展,毛利率較高,上半年又新增大客戶,前三季度業(yè)績(jī)已經(jīng)超過去年全年水平。

4、維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)18元。

我們看好公司在微小化模組制造中的龍頭地位,智能終端持續(xù)的SiP化,汽車電子、SSD等業(yè)務(wù)為公司打開巨大成長(zhǎng)空間。我們預(yù)測(cè)公司17/18/19年的EPS至0.57/0.76/1.00元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26/20/15倍,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)目標(biāo)價(jià)18元。

技術(shù)面分析

環(huán)旭電子在本周放巨量完成了箱體的突破，結(jié)束了盤整開始了一段新的升途，大家可以關(guān)注。

生益科技

公司研報(bào)

事件:公司發(fā)布2017年半年度業(yè)績(jī)快報(bào),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.5億,同比增長(zhǎng)24.61%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.4億,同比增長(zhǎng)70.64%;實(shí)現(xiàn)扣非5.04億;同比增長(zhǎng)62%。毛利率較去年同期上升3.15個(gè)百分點(diǎn)至22.44%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.7億同比增長(zhǎng)23.7%、環(huán)比增長(zhǎng)4%;Q2實(shí)現(xiàn)凈利2.56億同比增長(zhǎng)56.7%、環(huán)比下降10%。2季度凈利潤(rùn)環(huán)比下降因售價(jià)2季度小幅回調(diào)8%左右相關(guān)。

上半年惜售:上半年生產(chǎn)3850萬平米同比增長(zhǎng)14.65%,但銷售3477萬平米增長(zhǎng)2.4%。說明:1.公司新擴(kuò)張產(chǎn)能釋放;2.上半年囤貨有利于下半年銷售放量。下半年還有漲價(jià)空間:去年公司覆銅板下游客戶PCB企業(yè)也向終端提出了漲價(jià)要求,終端也認(rèn)識(shí)到真實(shí)情況并接受了漲價(jià),PCB企業(yè)盈利改善為覆銅板企業(yè)進(jìn)一步提價(jià)提供了條件。相比同行,生益漲價(jià)幅度小獲取更多客戶的市場(chǎng)戰(zhàn)略見效。

相比同行金安國(guó)紀(jì)(銷售量減少12%、營(yíng)收增長(zhǎng)24%),生益科技不斷俘獲客戶,為公司下一步擴(kuò)產(chǎn)提供了條件。生益絕不是周期股,產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張即是明證。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集18億元用于擴(kuò)產(chǎn)超3000萬平米覆銅板,擴(kuò)產(chǎn)幅度40%。公司營(yíng)收從2010年55億營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)一倍至2017年110億營(yíng)收,典型成長(zhǎng)股特征。產(chǎn)能再擴(kuò)40%,更進(jìn)一步論證了公司的成長(zhǎng)屬性。中國(guó)PCB企業(yè)產(chǎn)能供不應(yīng)求、十年進(jìn)口替代黃金期剛剛開啟,PCB主要原材料(覆銅板)龍頭具備黃金投資價(jià)值。

投資建議:預(yù)計(jì)17-19年凈利潤(rùn)分別為12.5/16.2/22.0億,EPS分別為0.87/1.13/1.52元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為16.0/12.3/9.1X,給與20X估值,目標(biāo)價(jià)17.4元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

技術(shù)面分析

生益科技本周在日K線和周K線上都完成了放量突破，大家可以留意。

水晶光電

公司研報(bào)

在結(jié)束了29家海外電子公司營(yíng)運(yùn)和供應(yīng)鏈剖析系列后,截止目前,我們已自上而下搭建起全球電子/半導(dǎo)體景氣周期分析框架、全球海內(nèi)外電子營(yíng)運(yùn)和估值的比較體系,自下而上搭建了基于財(cái)務(wù)的公司營(yíng)運(yùn)和治理分析框架,以及規(guī)范可跟蹤的標(biāo)的季度盈利預(yù)測(cè)體系。我們剩下的工作之一,便是將以上交叉的研究體系泛化至A股標(biāo)的研究和覆蓋,以建立下游的關(guān)鍵假設(shè)表。在接下來這個(gè)新的系列中,我們將向各位投資者分享A股各電子細(xì)分領(lǐng)域代表公司的業(yè)績(jī)拆分和產(chǎn)業(yè)核心假設(shè)。

公司1Q17收入增速45%,1H17增速43%,人均指標(biāo)同比改善,毛利率和三費(fèi)占比收入穩(wěn)定。公司毛利率穩(wěn)定維持在30%上下,1H17毛利上升主要原因?yàn)?span>LED襯底和反光材料毛利率提升;受到2Q17行業(yè)需求疲弱和競(jìng)爭(zhēng)的影響,光學(xué)元器件產(chǎn)品毛利率下降2%。2015年以來,應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)下降,公司營(yíng)運(yùn)能力不斷改善。公司人均指標(biāo)持續(xù)改善,公司盈利有望進(jìn)一步提升。

我們假設(shè)預(yù)測(cè)期公司產(chǎn)能能夠滿足未來三年窄帶濾光片20、120和318百萬片的出貨量和藍(lán)玻璃IRCF 29%、35%和27%的出貨量成長(zhǎng)?？紤]到公司藍(lán)玻璃及生物識(shí)別率濾光片項(xiàng)目在建,公司人力、資金等資源需求均在規(guī)劃之中,我們假設(shè)預(yù)測(cè)期公司窄帶濾光片和IRCF產(chǎn)能供給充足,因此公司的盈利預(yù)測(cè)主要依據(jù)下游需求成長(zhǎng)測(cè)算。

未來水晶光電重點(diǎn)圍繞3D成像領(lǐng)域相關(guān)光學(xué)組件進(jìn)行布局。目前全球可批量供應(yīng)窄帶濾光片的企業(yè)只有少數(shù)幾家,公司具有一定的規(guī)模、成本及技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。隨著公司產(chǎn)能的逐步釋放,我們預(yù)計(jì)未來水晶光電窄帶濾光片業(yè)務(wù)會(huì)快速發(fā)展,我們基于下游需求的測(cè)算預(yù)測(cè)公司該業(yè)務(wù)成長(zhǎng)趨勢(shì)。

首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)水晶光電2017-2019 年收入為22.2、33.7和48.6 億元,歸母凈利潤(rùn)為3.6、5.58和7.99億元,每股收益為0.54、0.84和1.21元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017-2019年P(guān)E為46x、29x和20x。參考A股可比光學(xué)鍍膜公司激智科技,以及同樣受益與雙攝/3D Sensing的歐菲光,其2018年P(guān)E均值為29.5x,PB均值為5.3x。我們預(yù)計(jì)水晶光電2018年EPS為0.84元,對(duì)應(yīng)PE為29.5x,PB為4.1x,以2017~2019年3年增長(zhǎng)為基準(zhǔn)計(jì)算2017年水晶光電PEG為1.0x,可比公司平均PEG為2.9x,因此首次覆蓋,我們給予水晶光電“增持”評(píng)級(jí)。

技術(shù)面分析

水晶光電本周完成了放量突破，大家可以留意是否會(huì)回踩突破口。

上海新陽

公司研報(bào)

得益于電子化學(xué)品等業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng),1-3Q17公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%,其中3Q17增速接近7成,業(yè)績(jī)表現(xiàn)表現(xiàn)良好。展望未來,公司業(yè)績(jī)正處于快速成長(zhǎng)期:電子化學(xué)品材料業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng),大硅片有望于2018年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī);同時(shí)考普樂整體產(chǎn)能達(dá)到1.7萬噸,產(chǎn)能不斷擴(kuò)張。上述因素將持續(xù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。維持此前盈利預(yù)測(cè),我們預(yù)計(jì)公司2017/2018年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.75/1.16億元,yoy+30%/+55%,折合EPS0.39、0.60元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為85、55倍?？紤]到大硅片項(xiàng)目的稀缺性以及半導(dǎo)體行業(yè)前景廣闊,維持買入的投資建議。

1-3Q17凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%:1-3Q17公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.6億元,YOY增長(zhǎng)16%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5723萬元,YOY增長(zhǎng)35%,扣除上年同期處置資產(chǎn)、政府補(bǔ)貼等因素,1-3Q17公司扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)49%。分季度來看,3Q17公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.3億元,YOY增長(zhǎng)9%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2253萬元,同比增長(zhǎng)68%。3Q17公司凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收的原因在于去年同期東莞精研計(jì)提減值損失,當(dāng)期損失984萬元,扣除該因素影響,3Q17公司凈利潤(rùn)增速約2成。從毛利率情況來看,由于染料上游漲價(jià)影響,公司綜合毛利率較上年同期下降3.9個(gè)百分點(diǎn)至39.7%。惟期間費(fèi)用率下降2.8個(gè)百分點(diǎn)至19.8%,部分抵消上游原材料漲價(jià)的影響。

大硅片項(xiàng)目量產(chǎn)在即:公司投資上海新升半導(dǎo)體24%股權(quán),另外公司擬受讓上海皓芯持有新升3.2051%的股權(quán),若完成后,公司持股比例將進(jìn)一步升至27.6%。大硅片項(xiàng)目在12寸硅片國(guó)產(chǎn)化方面有望取得領(lǐng)先,一期15萬片產(chǎn)能正開始逐步釋放,考慮到半導(dǎo)體行業(yè)認(rèn)證周期以及量產(chǎn)進(jìn)度,以及硅片價(jià)格不斷上升的情況,我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目于2018年將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),成為公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)重要的來源。

盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2017/2018年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.75/1.16億元,yoy+30%/+55%,折合EPS0.39、0.60元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為85、55倍?？紤]到大硅片項(xiàng)目的稀缺性以及半導(dǎo)體行業(yè)前景廣闊,維持買入的投資建議。

技術(shù)面分析

上海新陽上周放量突破后，本周在高位進(jìn)行盤整，大家可以留意后續(xù)走勢(shì)。

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