原文：（作者林廣袤）

期貨市場一直流傳一個觀點“市場永遠是正確的”，許多人習慣于把它放在嘴邊卻不理解它的內涵。如果市場永遠是正確的，那么市場價格為什么還要變化呢？為什么我們還要去買賣呢？事實上任何事情的正確與否都是有前提和參照系的，正確是相對于錯誤存在的。那么市場永遠正確的前提和參照系是什么？是相對于你之前下單的價格現(xiàn)在的市場價格永遠是正確的，所以如果之前的頭寸出現(xiàn)了虧損，不要和市場爭辯，該止損還是要止損。

那么如果我們換一個參照系呢？比如1601合約，當下市場的價格相對于1601合約交割時的價格是正確的嗎？我們幾乎可以肯定它是錯誤的。這就是現(xiàn)在大家參與市場的理由，對期貨合約交割時的價格以自己的資金為權重發(fā)表不同的看法，最終判斷正確的人獲得盈利。通過大量的交易得出相對理性的遠期價格用以指導企業(yè)在中長期的生產安排，原料儲備以及銷售計劃。這就是期貨市場存在的意義。那么從這個根本意義來說，任何品種的最終贏家都應該是能夠比較充分掌握某一品種供求信息，同時了解宏觀經濟對該品種會產生的影響，能夠比市場絕大多數參與者更早更準確的預測該品種在遠期價格區(qū)間的人。這也就是期貨市場的終極比拼。

因此如果你沒有從基本面出發(fā)判斷遠期價格的能力，那么不論用什么方法進入市場，當下的市場價格永遠是正確的，這是先戰(zhàn)而后求勝，敗則止損。如果你能夠判斷價格在合約到期時的正確區(qū)間，只在當下的市場價格超出區(qū)間時進場，這是在尋找市場的錯誤，是先勝而后求戰(zhàn)，只需在你判斷的正確區(qū)間出現(xiàn)變化時或者市場價格回到正確區(qū)間時離場。

 “昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝，不可勝在己，可勝在敵，故曰，勝可知而不可為?！?/span>

評論：（作者李詠澤）

最近看了好友“濃湯野人”的一篇博文《市場永遠正確嗎？》，結合我近期在基本面分析領域的混沌探索，突然讓我有了撥云見日的感悟。

今年我開始接觸許多基本面派的研究員、分析師，當然，我的目的并不是要讓自己成為一個基本面研究的專家，我是希望探索一個基本分析和技術分析有效結合的操作模式。我做技術分析研究年頭也不少，直到近幾年，我才感覺到了技術分析的邏輯推導作用在操作上的威力，之前很多年的摸索都是非常刻板的照本宣科。一根K線、一個形態(tài)、一根均線單獨拎出來，技術派可以滔滔不絕加以分析，但放到動態(tài)的圖表中，就像是一滴水匯入了汪洋大海一般渺小，之前征對這一滴水的任何分析此時都變得特別的微不足道，不值一提。

我在野人的博文里有一句評論“技術派其實是在交易不確定性的未來，而基本面派卻是在交易確定性的未來，當然這個確定性依然還是相對確定”。這句評論遭到許多反對，認為“未來都是不確定的，基本面派的未來也是不確定的”。我一個技術分析派絕不會去盲目地夸大基本面分析的威力，而且事實上我到現(xiàn)在也只有一次看到了這種威力的體現(xiàn)（野人在棉花上的戰(zhàn)役），但通過和基本面研究員的一些磨合，我大體可以斷定，我的關于“基本面派交易的是確定性的未來”這個觀點是不會錯的，只是為了更確切地表達，應該在前面加上“頂尖的”三個字。只有頂尖的基本面派才有這種水平和能力，他們交易的就是一個確定性的未來。

先說一下技術分析派。談到這個領域，我是有一點發(fā)言權的。技術分析的基礎是“道氏理論”，核心是“跟隨市場趨勢”，無論是哪一種模式的交易——趨勢交易、波段交易、短線交易、日內交易（高頻交易我不懂，所以無法評介），如果是賺錢的模型，都有“趨勢跟隨”這個核心在里面。所謂的“趨勢跟隨”其實是立足于當下，和未來是沒有直接關系的，如果一定要扯上關系，那就是預測未來。不錯，技術分析就是根據現(xiàn)在預測未來——假設的前提是“趨勢是會繼續(xù)的，趨勢是不會隨便掉頭的，趨勢是需要力量來改變的”，所以，我們才能根據當下的趨勢結構預測未來的趨勢走向，我們根據這個預測來決定我們頭寸的方向。但我們心里又很清楚——“物極必反是會發(fā)生的，趨勢是不可能永遠延續(xù)的，趨勢是一定會發(fā)生改變的”，于是，我們在這樣兩個完全相反的邏輯思維基礎上，設計出了“依據當下的趨勢決定方向，跟隨趨勢方向進行交易，但如果預測發(fā)生錯誤則止損，趨勢方向發(fā)生改變則反向操作”這一類的操作模式。無論哪一種操作風格的交易員，只要是依據技術分析，都逃不出這個模式。承認預測就等于承認了不確定，這也就決定了技術分析交易的未來永遠是不確定的。也正是因為不確定，所以我們需要“止損”。

接下來說基本面分析派。市場上大部分的專業(yè)研究員他們做的研究工作都差不多，國內中字頭企業(yè)的研究員我也接觸了不少，平衡表是他們的研究工具。研究員通過平衡表或者別的什么表，來推導出未來價格運行的方向。我以前看不懂平衡表，現(xiàn)在能看懂一些了。平衡表說到底也是根據數據來預測未來。我曾經在開研討會時和我們的研究員有這樣的對話，我問：“這個15/16年度的面積、單產數據怎么來的？”，“這個數據是美國農業(yè)部預估的?！薄邦A估的？那這個數據是有可能不準的？”“是有可能的，但他們會逐漸調整這個數據的?！薄耙簿褪钦f下一次看到這個平衡表的時候這個數據有可能比這個高也有可能比這個低？”“是的”…………看明白了嗎？平衡表里最重要的也是我們最想知道的數據是……預估的……，如果依據這個邏輯，基本面分析其實也是在預測，前面說了“承認預測就等于承認了不確定性”，這也解釋了為什么我和基本面研究磨合的過程中一直找不到特別篤定的感覺。我在了解了基本面分析的邏輯思維體系和研究框架結構之后，我斷定這樣的基本面研究其實和技術分析研究沒有什么區(qū)別，都只是在預測未來而已，至于基本面和技術分析兩種研究工具對未來預測的準確率誰高誰低，我因為沒有經過統(tǒng)計回測，所以無法下定論，但有一點可以肯定，既然都是預測未來，那就都存在不確定性，那就不能說依據哪一種方法得出的研究結論更牛X。這也基本解釋了為什么很多基本面研究的大佬也會看錯方向，那是因為這樣的基本面研究體系說到底也是預測未來而已，既然是預測，當然就會測錯。

在技術分析的體系里面，操作的全過程所依據的交易系統(tǒng)，預測這個因子所占的權重非常的小，所以技術分析派的預測錯誤是不會給交易帶來太大傷害的，預測對了也不會給交易帶來太大的好處，技術分析派最終能賺到錢的基礎不在于“預測的對錯”，而在于“處理的藝術”；可是，基本面的交易體系里面，方向預測這個因子所占的權重非常大，我接觸的幾個基本面的大佬都明確地告訴我這一點，這也解釋了為什么基本面派的資金曲線會有很大的波動，也就是說基本面派的預測一旦發(fā)生錯誤，交易的結果會慘不忍睹，預測對了也會賺很多錢。從這樣的角度，我寧愿選擇技術分析，理由很簡單：我可以接受出錯，但不能接受虧大錢。

有人告訴我：當基本面和技術面發(fā)生共振的時候再入場交易，那就是確定性的機會了唄。事實是這樣的嗎？那我們就來分析一下這個邏輯是否正確吧。技術派會根據某一個形態(tài)，比如頭肩底形態(tài)預測出未來價格走勢將會出現(xiàn)上漲的可能性比較大，然而，頭肩底形態(tài)不是百分百成功的，也就是說有許多頭肩底失敗的技術形態(tài)，那么這個預測上漲的的結論我們假設成功概率為70%；恰在此時，基本面研究通過供需數據也預測出了一個方向，也是上漲，單獨從基本面分析的這個研究結論來說，也不能保證百分百是對的，也有錯誤的可能，我們假設成功概率為80%好了，這兩個加在一起成功的概率絕不會超過80%，相對于單獨使用技術分析，也不過就是提高了10%的成功率而已，而且，進場出場的依據依然是根據技術信號，那么請問，基本面分析的結論在這個交易中起到了什么作用呢？如果交易的結果落在了失敗的那20%區(qū)域，一樣完蛋。所以，基本面和技術面共振這種說法也不過是安慰一下交易者的心理而已，

那么，問題來了，我為什么會說“頂尖的基本面派是在交易確定性的未來”呢？因為，野人說：“牛X的基本面分析根本不是大部分研究員的路數。”我們交易的期貨是遠期的合約，和市場真正接軌的價格只有一個——交割的那個價格。在交割之前，價格可以遠遠偏離實際交割的價格。如果基本面研究能發(fā)現(xiàn)價格的偏離，那么未來價格運行的路徑就可以確定——錯誤的市場價格一定會回歸正確。技術分析派是承認“市場永遠是正確的”，因為技術派是跟隨市場價格，依靠跟隨趨勢才能賺到錢，所以市場上漲你做漲，漲就是正確的；市場下跌你做跌，跌就是正確的。而基本面分析其實是要承認市場是會犯錯的，而且錯的越離譜，糾正錯誤的過程就能讓發(fā)現(xiàn)這個錯誤的人賺的越多。斯坦利克羅在他的《克羅談投資策略》一書中講過一個發(fā)生在他身上的真實故事：他發(fā)現(xiàn)白糖的價格跌到比裝白糖的麻袋價格還低的時候，進場做多白糖，然而，市場瘋狂到繼續(xù)下跌，讓他爆倉之后，白糖價格開始了瘋狂上漲?？肆_講這個故事的目的是想說明：“只有圖表是真實的，不要聽任何關于基本面的消息，價格在跌你就不能做多，哪怕那個價格是如此的不合理，市場相信的是：存在的就是合理的！”其實，這就是技術分析派的核心思維：市場永遠是正確的！所以技術派才會做出跟隨市場的行動。然而，我們從另一個角度來思考這件事——白糖的價格跌到比裝白糖的麻袋還要便宜，這個價格在現(xiàn)貨上顯然是不合理的價格，克羅當時其實是發(fā)現(xiàn)了市場已經犯錯了，之所以他會爆倉，那是因為他當時還沒明白“投機交易是在情緒的第三維和夢想的第四維上展開的”這個真理。我們設想一下，他當時不是做期貨，而是囤積白糖，結果如何呢？一定是賺大發(fā)了??！因為事實上市場最終還是糾正了這個錯誤，白糖價格在未來的某一天開始了向合理價格的回歸——一飛沖天。

野人在他的博文中寫道“如果你能夠判斷價格在合約到期時的正確區(qū)間，只在當下的市場價格超出區(qū)間時進場，這是在尋找市場的錯誤，是先勝而后求戰(zhàn)，只需在你判斷的正確區(qū)間出現(xiàn)變化時或者市場價格回到正確區(qū)間時離場?！币簿褪沁@句話讓我對基本面研究有了不同于之前的認識。野人在2011年的棉花之戰(zhàn)上，之所以取得了巨大的成功，恰恰是應證了他的這個理念“基本面派要賺大錢，就必須研究市場的錯誤”，只有當你發(fā)現(xiàn)市場出錯了之后，未來才是確定的，你問他“為什么那么堅定地持倉？為什么回撤那么大不平倉？為什么敢浮盈不斷加倉？”他的回答一直都是“市場犯錯了，我相信市場一定會糾正這個錯誤”。換言之，如果基本面研究僅僅是從供需關系角度去預測未來的方向，那么這個預測的結論是不能帶給交易者絕對的信心的，只有從發(fā)現(xiàn)市場錯誤的角度去研究基本面，那么結論就不是預測出來的，而是無比確定的。而如何不犯克羅在白糖上犯過的那個錯誤，就不屬于基本面研究的范疇了，那是屬于操作層面的事情，在距離克羅那個時代遙遠的今天，我們已經有能力把研究和操作當成兩件事來處理。

野人博文的結尾用了一段文字，出自《孫子兵法》——“昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝，不可勝在己，可勝在敵，故曰，勝可知而不可為?！逼谑芯褪菓?zhàn)場，如何讓自己立于不敗之地，如何在不確定性中尋找確定性，這是更高層面的比拼。

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最后的話：

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