GP(General Partner)和LP(Limited Partner)是私募基金組織形式中有限合伙里面的兩種當事人形態(tài)，由發(fā)起人擔任普通合伙人(GP)，投資人擔任有限合伙人(LP)。

在法律上，普通合伙人須承擔無限法律責任，有限合伙人承擔以投資額為限的法律責任。在普通合伙人與管理人合一的模式下，普通合伙人也扮演基金管理人的角色，除收取管理費外，依據(jù)有限合伙的合同享受一定比例的超額收益。

GP和LP的關(guān)系在民間被戲稱為“老公”和“老婆”：GP的職責是給LP賺錢，扮演了“老公”的角色。而LP的角色更貼近于“老婆”，手握合伙企業(yè)的財權(quán)。LP“老婆”們可謂“環(huán)肥燕瘦”、“千嬌百媚”，性情各不相同。本期，筆者就來和大家戲說十大類LP的秉性特點。

保險、銀行、信托這三類LP的資金總量均以萬億計，有錢，任性，十分強勢，因此也被統(tǒng)稱為“強勢老婆”。

保險

根據(jù)保監(jiān)會披露的《2016年1-4月保險統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告》，截至2016年4月末，我國保險公司管理的總資產(chǎn)達13.8萬億。這樣的“豪門老婆”無論多強勢，豐厚的家底都足以讓各路GP “老公”列隊歡迎。

于2010年9月發(fā)布的《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》也標志著保險資金首度開閘投資PE/VC領(lǐng)域。

保險LP對于GP “老公”的遴選可謂“萬里挑一”：保監(jiān)會要求的基礎(chǔ)條件就有10大項，其中包括“注冊資本不低于1億”、“管理資產(chǎn)規(guī)模高于30億”等。

保險公司出資GP的模式基本分為兩大類，一類為平層出資；另一類是設(shè)定結(jié)構(gòu)化、提供增信條件，這一類出資額度比較大，對流動性和安全性綜合指數(shù)要求也更高。

銀行

銀行參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)的主力軍是股份制商業(yè)銀行，城商行、農(nóng)商行亦表現(xiàn)活躍；出資通常有三種模式，私人銀行代銷、理財資金池結(jié)構(gòu)化配置和直投。

私人銀行在中國僅有數(shù)十年歷史，但截至2016年末，國內(nèi)銀行系私人銀行管理資產(chǎn)規(guī)模已達8.19萬億。招商銀行、工商銀行、中國銀行三家機構(gòu)2016年資產(chǎn)管理規(guī)模均破萬億大關(guān)。

各路英俊瀟灑的GP “老公”對此巨資垂涎三尺，但“有錢老婆多強勢”，私人銀行的渠道成本通常高于銀行的理財資金和直投資金，出資流程及風控也嚴苛于第三方財富公司。

第二類為理財資金。根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)，2016年三季度末銀行理財存續(xù)規(guī)模為27.1萬億，其中超過70%的資金投向債型項目，股權(quán)類項目多以結(jié)構(gòu)化、明股實債的方式出資。

直投為近年各大型股份制銀行的新型業(yè)務(wù)，出資模式類似保險直投和母基金。但額度較小，無法與前兩種出資的額度比擬。

信托

信托這位“老婆”也是手持巨資。中國信托業(yè)協(xié)會發(fā)布的2017年一季度報告顯示，全國68家信托公司所管理的資產(chǎn)總規(guī)模為21.97萬億。

信托以單筆資金集合信托計劃實現(xiàn)，被賦予成本高、安全性和流動性要求高的“三高”特性。在股權(quán)投資領(lǐng)域，信托資金適合出資夾層基金、產(chǎn)業(yè)并購基金、上市公司+PE等。

母基金(FOF)

母基金的投資邏輯為“優(yōu)中選優(yōu)”，精于計算GP業(yè)績和收益，被稱為“精明型老婆”。根據(jù)投中研究院數(shù)據(jù)，截至2016年底，市場上總共有200多家母基金，有中資背景的占比81%，外資背景占比19%。2015年至今有大量母基金設(shè)立，被稱為“母基金的春天”。

這位“精明老婆”對GP“老公”的考核指標包括但不限于：基金歷史業(yè)績、管理規(guī)模、退出項目數(shù)量及收益、投資策略、決策機制及風控流程、團隊配置等。通過量化歷史收益，論證當前的投資策略如何能夠給“老婆”賺更多的錢。

筆者曾遇到一家母基金，將中國市場上知名GP盡調(diào)一輪，形成了量化數(shù)據(jù)庫，最后各種排列組合打分，形成多緯度的排名，可謂精明至極。

上市公司

上市公司歸屬企業(yè)類，一直是投資市場上活躍的LP。投中數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，企業(yè)投資者在境內(nèi)LP群體中占比達61%. 這位“老婆”通常不甘心只做背后的出資人，也希望參與“夫君”的日常經(jīng)營管理，市場上便應(yīng)運而生了“PE+上市公司”的模式。

上市公司LP在關(guān)注投資收益的同時，也以合規(guī)方式參與合伙企業(yè)的投資管理過程，可稱為 “參與型老婆”。2011年始，“PE+上市公司”模式被廣泛運用，目前市場上已有超過2000億資金參與了“PE+上市公司”基金。

政府引導基金

政府引導基金的規(guī)模動輒百億。據(jù)清科私募通統(tǒng)計，截至2016年，政府引導基金總目標規(guī)模 5.3萬億，已到位資金1.9萬億。這類LP“老婆”出資附帶條件，要求“夫家”能照顧好“娘家”，一則要求GP管理公司在引導基金所在地注冊，再則要求“返程投資”，按照出資比例的倍數(shù)投資于當?shù)仄髽I(yè)。

這類LP為了“娘家”的興旺發(fā)達不遺余力，我們稱之為“孝順型老婆”。只要GP“老公們”不介意以上兩點要求，這類“老婆”的出資會十分爽氣。

社?；?/strong>

社保基金出資的眼界極高，我們戲稱為“娘娘型老婆”。2004年社保試水投資基金；2008年國務(wù)院正式批準社保基金投資基金業(yè)務(wù)，可投資于發(fā)改委批準的產(chǎn)業(yè)基金和發(fā)改委備案的市場化股權(quán)投資基金，投資額不超過社?？傎Y產(chǎn)的10%，而實際出資額通常低于這個理論值。

第三方財富

三方理財起源于美國、加拿大等西方國家，占據(jù)財富管理市場份額60%以上。90年代在中國起步于香港，在臺灣、香港地區(qū)占財富管理市場份額的30%。三方理財在中國大陸地區(qū)興起于2005年后，但僅占財富管理市場份額的5%。

三方財富通過其龐大的理財師網(wǎng)路，集合高凈值個人及機構(gòu)類資金，參與股權(quán)領(lǐng)域投資。三方財富出資特點為分享GP管理公司的管理費以及業(yè)績報酬，我們稱為“分享型老婆”，為GP“老公”籌劃出資，但要求分享投資收益之外的管理收益。

高凈值個人

招商銀行與貝恩公司聯(lián)合發(fā)布的《2017年中國私人財富報告》顯示，2016年中國個人可投資資產(chǎn)1千萬人民幣以上的高凈值人群規(guī)模已達到158萬，其中創(chuàng)富一代企業(yè)家占40%，職業(yè)金領(lǐng)占30%，二代繼承人占10%。相較于2014年，年均復合增長率23%。

高凈值個人出資有兩種模式，其中60%通過機構(gòu)管理其財富，包括但不限于私人銀行、第三方理財機構(gòu)、家族財富辦公室等；40%為個人自由配置，這部分出資較靈活。迎娶這位“老婆”，關(guān)鍵點是獲取信任，GP “老公們”需通過投資業(yè)績證明實力，以圈層關(guān)系獲取信任。

基金會

基金會的資金來源多為捐贈，因其具有公益性特色，出資較為審慎，稱為“謹慎型老婆”?；饡胁煌愋停活悶檎螆F體籌建，90%資金用于捐贈；另一類為社會團體籌建，20%資金用于捐贈，剩余部分可配置投資。

2004年國務(wù)院頒布《基金會管理條例》，提出基金會應(yīng)當按照合法、安全及有效的原則實施基金的保值、增值。目前，部分基金會已經(jīng)配置股票、債券以及股權(quán)投資等產(chǎn)品，但在股權(quán)投資領(lǐng)域較為保守，追求本金安全，“謹慎型老婆”名至實歸。

這十類LP“老婆”們真可謂千姿百態(tài)、各具特色，GP“老公們”在選擇“老婆”時不僅應(yīng)掌握各自的“性格特征”，還需審視自身能否達到她們的要求，以做到相處和諧，共同受益。（來源：方正和生公眾號）