沃倫·巴菲特是美國當(dāng)代最著名的投資家之一。他的老師，本杰明·格雷厄姆，創(chuàng)立了著名的價值投資學(xué)派。巴菲特作為該學(xué)派的最出色的代表人物之一，把該投資方法從理論上和實(shí)踐上推到了一個新的高度。

按照格雷厄姆創(chuàng)立的價值學(xué)派的觀點(diǎn)，任何股票所代表的公司都存在一個“內(nèi)在價值”（Intrinsic Value）。格雷厄姆不同于前人之處，在于他把對這個“內(nèi)在價值”的評估方法系統(tǒng)化，公式化。顯然，如果一個上市公司確實(shí)存在這樣一個內(nèi)在價值，那么正確評估到該價值的投資人在股票投資上便具有極大的優(yōu)勢。因?yàn)榘凑諆r格圍繞價值波動的原理，投資人對價格的合理性便具有以其內(nèi)在價值作為可靠尺度的參照系。

按照格雷厄姆，上市公司內(nèi)在價值由四個主要因素決定：①公司對所運(yùn)用資產(chǎn)獲得的盈利能力和利潤率。注意：這里所指盈利能力并非公司統(tǒng)計報表所公開之盈利。②實(shí)際支付之股利或近期及遠(yuǎn)期支付能力。③公司盈利能力增長趨勢之預(yù)測。④公司未來經(jīng)濟(jì)價值預(yù)期的穩(wěn)定性及可靠性。

考慮到上述及其他重要因素，推導(dǎo)公司內(nèi)在價值的第一步驟為推導(dǎo)“資本化比率”（Capitalization rate）。該推導(dǎo)可由兩種方式之一進(jìn)行，一為推導(dǎo)“盈利乘數(shù)'（Multiplier for earnings）方式，一為推導(dǎo)“股利貼現(xiàn)率”（Discount Rate for dividends）方式?！百Y本化比率”的推導(dǎo)應(yīng)在兩個層次上進(jìn)行，一為市場或工業(yè)部門層次，一為個股層次。在求導(dǎo)出資本化比率的基礎(chǔ)上，研究者可進(jìn)而推測出公司未來盈利流量，從而最終相知該公司的內(nèi)在價值。例如，格雷厄姆曾計算資本化比率為6·6，同期Dow Jones工業(yè)股10年平均盈利額為＄25.25，從而可計算Dow jones標(biāo)定價值為＄383。

當(dāng)市場價格低于＄383 X 80％時，為市價低價區(qū)，可買入D·J工業(yè)股。

當(dāng)市場價格高于$383 X 120%時，為市價高價區(qū)，可賣出D·J工業(yè)股。

Gradam計算法的缺陷在于，當(dāng)所計算的股份內(nèi)在價值偏離市價波動范圍后，會使投資人完全喪失進(jìn)場機(jī)會或過早退出強(qiáng)力上升趨勢。

巴菲特把價值學(xué)派的方法向前推進(jìn)了一步，使其更實(shí)用且更具有可操作性。

巴菲特出生于一個有影響的家庭，其父為四屆眾議員。巴菲特很小便在他父親經(jīng)營的證券經(jīng)紀(jì)公司做記錄員，11歲時第一次買入股票，當(dāng)時為3股城市服務(wù)優(yōu)先股，股價38美元，在經(jīng)歷了30％多的浮動虧損后，勉強(qiáng)打平出場，凈賺5美元。巴菲特出場后該股猛漲至200美元一股，該次交易使巴菲特獲得他以后終生信仰的兩條準(zhǔn)則：①決不聽信任何人的觀點(diǎn)。②在交易結(jié)束前，決不告訴客戶操作細(xì)節(jié)。

巴菲特從小就顯示出賺錢的天才。初中時就通過與同學(xué)合伙經(jīng)營糖果機(jī)生意賺錢買下了40公頃農(nóng)場。高中時他通過課余經(jīng)商獲得的年收入已相當(dāng)國會議員，足以支付他的高中學(xué)費(fèi)。巴菲特也曾入學(xué)著名的賓州大學(xué)沃頓學(xué)院，但未曾畢業(yè)。巴菲特始終極為熱衷股票交易，嘗試過各種方法、直到他讀到格雷厄姆的著作以后,才如獲至寶，找到了自己的方向。他進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)，以便親耳聆聽格雷厄姆的教導(dǎo)，并從該校獲MBA學(xué)位。畢業(yè)后在為格雷厄姆擁有的投資公司工作兩年后，辭職回家開創(chuàng)自己的投資事業(yè)。此后，巴菲特一直扎根于自己的家鄉(xiāng)小鎮(zhèn)Omaha。這對巴菲特的投資成功頗有幫助。因?yàn)檫h(yuǎn)離大城市的金融中心和商業(yè)中心地帶，使巴菲特對經(jīng)濟(jì)和金融形勢的觀察更加冷靜客觀，這也像后來著名投資家Templeton從Bahama島上進(jìn)行投資操作，以及Livermore的投資偶像在加州深山區(qū)進(jìn)行股市操作一樣，以取得避免信息干擾的效果。

巴菲特在25歲時組成了他的10萬美元的投資合伙公司，自己作為總合伙人。他按格雷厄姆的價值投資原理挑選投資對象，11年后資產(chǎn)增值了30倍，相當(dāng)年增長率30％。

巴菲特身上最突出地體現(xiàn)了偉大投資家最偉大的品格——“耐心”。1969年巴菲特感到用他的投資方法已經(jīng)難以操作，因?yàn)楣墒幸呀?jīng)長期過熱。他毅然解散了親手創(chuàng)立的投資合伙公司，耐心旁觀等待股市達(dá)5年之久，直到1973～1974年第一次石油危機(jī)造成股市長期低迷，巴菲特才重新全力進(jìn)入股市。他的勇氣、耐心和眼光為他贏來巨大的收益。

巴菲特稱自己的投資方法是“85％B·格雷厄姆，15％ P·Fisher”。即85％價值學(xué)派方法，15％增長學(xué)派方法。巴菲特認(rèn)為價值學(xué)派方法和增長學(xué)派方法是同一事物的兩個方面，即從兩個不同的角度看同一事物。他認(rèn)為股票投資最重要的原則是，當(dāng)你研究是否買入某一公司的股票時，你的觀察角度要和你打算買下整個公司一樣。當(dāng)你始終用購買整個企業(yè)的眼光來看待公司股票你才可能對股票的價值做出正確判斷。

格雷厄姆—巴菲特學(xué)派提出價值度量的五條標(biāo)準(zhǔn)和投資安全度量的五條標(biāo)準(zhǔn)。

價值度量的五條標(biāo)準(zhǔn)是：

1、盈利收益大于AAA級債券收益的兩倍。

2、價格／盈利比率小于5年市盈率之和的40％。

3、股利收益大于AAA級債券收益的2／3以上。

4、股價小于每股固定帳面值的60％。

5、公司市價總值小于凈流動資產(chǎn)的2／3。

安全度量的五條標(biāo)準(zhǔn)是：

1、負(fù)債小于資本。

2、流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債的兩倍。

3、流動資產(chǎn)大于總負(fù)債的1／2。

4、10年平均盈利增長率大于70％。

5、過去10年中年盈利跌幅大于5％的年度小于2次。

他們認(rèn)為，上述度量標(biāo)準(zhǔn)只要各滿足其中之一，就可視為安全投資。

巴菲特把風(fēng)險最小化作為投資的最先考慮。他認(rèn)為，投資的最高原則是：

①盡量避免投資損失。

②水遠(yuǎn)不忘第一原則。

而降低風(fēng)險的最佳途徑是：

①只在機(jī)率對你有利的時機(jī)進(jìn)場。

②要有連續(xù)進(jìn)場的準(zhǔn)備。只有這樣，才能把投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移給你的投資對手。