21日凌晨，明晟公司(MSCI)宣布將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。證監(jiān)會(huì)副主席方星海昨日晚間接受電視媒體采訪時(shí)介紹，證監(jiān)會(huì)在與MSCI談判的過(guò)程中著重解決了“進(jìn)得來(lái)、出得去，風(fēng)險(xiǎn)管得好”的問(wèn)題，為滿足國(guó)際投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，境外市場(chǎng)將能夠推出基于中國(guó)股指的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外衍生產(chǎn)品。

　　他表示，A股納入MSCI后我國(guó)資本市場(chǎng)還將逐步推出制度改革。相關(guān)部門(mén)將考慮進(jìn)一步完善滬港通、深港通日交易額度管理，改革QFII制度，或者通過(guò)其他辦法解決大規(guī)模資金進(jìn)出的問(wèn)題。交易所也需進(jìn)一步提升市場(chǎng)監(jiān)察能力，加大全球推介力度，把更多好公司留在A股上市，條件成熟的時(shí)候吸引全球公司到A股上市。

　　在談到A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的影響時(shí)，方星海說(shuō)：“簡(jiǎn)言之，就是會(huì)有更多境外資金進(jìn)入A股市場(chǎng)。”他介紹，除證監(jiān)會(huì)積極推動(dòng)A鼓納入MSCI指數(shù)以外，央行、銀監(jiān)會(huì)等部門(mén)也都發(fā)揮了很好的作用。證監(jiān)會(huì)和MSCI就A股納入一事的談判進(jìn)行了較長(zhǎng)時(shí)間，談判主要圍繞兩個(gè)主要前提條件進(jìn)行：

　　一是A股的可投資性，即境外資金進(jìn)出A股市場(chǎng)是否足夠便利，滬港通、深港通的成功推出和平穩(wěn)運(yùn)行解決了這一問(wèn)題，滬港通和深港通資金日限額的問(wèn)題以后也將考慮逐步解決。二是如何防范A股價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，即解決境外市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)基于中國(guó)股指的衍生產(chǎn)品的需求，并解決推出衍生產(chǎn)品的審批程序問(wèn)題，其間中國(guó)方面明確了兩條底線，一個(gè)是不能影響國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定，另一個(gè)是重要的衍生產(chǎn)品流動(dòng)性要留在國(guó)內(nèi)。

　　按照談判結(jié)果，境外市場(chǎng)推出基于中國(guó)股指的主要衍生產(chǎn)品時(shí)，若為場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品，需要經(jīng)過(guò)中國(guó)有關(guān)部門(mén)同意，場(chǎng)外衍生產(chǎn)品則具有較大的自由度。

　　“這兩個(gè)條件概括而言就是，進(jìn)得來(lái)、出得去，風(fēng)險(xiǎn)管得好?！狈叫呛１硎?，此次A股能夠成功納入MSCI指數(shù)，除了上述兩個(gè)前提條件得到較好解決之外，也因?yàn)槿驒C(jī)構(gòu)投資者看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，對(duì)投資中國(guó)具有內(nèi)在需求，并希望中國(guó)在全球化過(guò)程中起到更好的引領(lǐng)作用。

　　他透露，原談判過(guò)程中確定納入的A股上市公司有230家，但最終宣布的時(shí)候少了8家，這是因?yàn)檫@些公司處于停牌狀態(tài)，且停牌時(shí)間超過(guò)50天，所以MSCI對(duì)其進(jìn)行了扣除?！癆股上市公司愛(ài)停牌，以后這些公司可能就不能任性停牌了?！痹诜叫呛？磥?lái)，境外投資者更進(jìn)一步進(jìn)入A股市場(chǎng)，將對(duì)上市公司的規(guī)范運(yùn)作形成倒逼，促使其公司治理更加規(guī)范。

　　A股納入MSCI之后我國(guó)資本市場(chǎng)還將逐步推出一系列制度改革。方星海著重提到了兩點(diǎn)。

　　首先，MSCI將逐步擴(kuò)大納入指數(shù)的A股股票數(shù)量，境外機(jī)構(gòu)的投資資金也會(huì)逐步增多。雖然目前滬港通、深港通的日交易資金額度并未用足，但日后可能面臨“不夠用”的問(wèn)題?；诖耍嚓P(guān)部門(mén)將考慮進(jìn)一步改革額度管理、改革QFII制度，或者通過(guò)其他辦法解決大規(guī)模資金進(jìn)出的問(wèn)題。

　　其次，他提出交易所的市場(chǎng)監(jiān)察能力需要進(jìn)一步提升，跟境外投資者交流溝通也需要增加?！艾F(xiàn)在交易所有些坐地收錢(qián)，以后可能要求全球推介，把更多好公司留在A股上市，條件成熟的時(shí)候吸引全球公司到A股上市，豐富我們市場(chǎng)的可投資資源?！狈叫呛Ｕf(shuō)。

　　另外，方星海還談到，A股納入MSCI可能會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)帶來(lái)一系列機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

　　具體而言，A股價(jià)值投資的理念將進(jìn)一步深入人心；境外針對(duì)A股的風(fēng)險(xiǎn)管理工具的推出，將對(duì)境內(nèi)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)生推動(dòng)作用；人民幣國(guó)際化進(jìn)程將得到推進(jìn)，人民幣會(huì)成為更廣泛使用的國(guó)際貨幣；長(zhǎng)期資金進(jìn)入將有助于促使整個(gè)金融市場(chǎng)更加穩(wěn)定，為改革措施的更快推出創(chuàng)造有利條件。

　　就市場(chǎng)上有觀點(diǎn)提出“境外資金進(jìn)出A股可能帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)因素”，方星?；貞?yīng)稱，境外投資者進(jìn)出A股，可能會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)形成一定影響，這需要靠更加完善的外匯市場(chǎng)管理機(jī)制予以應(yīng)對(duì)。他也提到，境外機(jī)構(gòu)投資者主要是主權(quán)基金、養(yǎng)老金等，都是長(zhǎng)期投資資金，不是投機(jī)性資金，“是講道理的、有序的，相信外匯市場(chǎng)能夠應(yīng)對(duì)。”

　　從監(jiān)管部門(mén)的角度出發(fā)，方星海認(rèn)為A股納入MSCI后最大的挑戰(zhàn)在于如何更好實(shí)現(xiàn)跨境監(jiān)管，尤其是若境外市場(chǎng)推出A股相關(guān)衍生品，就涉及要與市場(chǎng)所在地監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)調(diào)的問(wèn)題?！爸袊?guó)證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放，對(duì)于將面臨的監(jiān)管挑戰(zhàn)，我們會(huì)克服困難、迎難而上，而不是有困難就不開(kāi)放了?！彼f(shuō)。

　　四度叩關(guān)MSCI終成功 A股迎國(guó)際化里程碑

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍指出，A股納入MSCI指數(shù)，是順應(yīng)國(guó)際投資者需求的必然之舉，體現(xiàn)了國(guó)際投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好的前景和金融市場(chǎng)穩(wěn)健性的信心。我們對(duì)此一直是樂(lè)見(jiàn)其成。中國(guó)資本市場(chǎng)必將以更加開(kāi)放的姿態(tài)歡迎境外投資者。

　　明晟公司(MSCI)在北京時(shí)間21日凌晨4時(shí)30分宣布，從2018年6月開(kāi)始將中國(guó)A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)。

　　厲兵秣馬，終告成功。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍當(dāng)日第一時(shí)間指出，A股納入MSCI指數(shù)，是順應(yīng)國(guó)際投資者需求的必然之舉，體現(xiàn)了國(guó)際投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好的前景和金融市場(chǎng)穩(wěn)健性的信心。我們對(duì)此一直是樂(lè)見(jiàn)其成。中國(guó)資本市場(chǎng)必將以更加開(kāi)放的姿態(tài)歡迎境外投資者。

　　接受上證報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這對(duì)于A股的國(guó)際化進(jìn)程而言是一個(gè)重要契機(jī)，未來(lái)海外投資者的參與度將提升。

　　四度叩關(guān)終獲成功

　　MSCI公司向來(lái)謹(jǐn)慎行事，不急于把A股吸收進(jìn)新興市場(chǎng)指數(shù)。A股曾三次沖擊MSCI國(guó)際指數(shù)，卻三度鎩羽而歸。在指數(shù)調(diào)整之前，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中，中國(guó)相關(guān)股票的比重已達(dá)到27%，但這些股票大多是在中國(guó)香港和美國(guó)市場(chǎng)上市的中國(guó)企業(yè)。

　　該機(jī)構(gòu)曾提出的問(wèn)題包括改善QFII(合格境外投資者)政策及取消20%的每月贖回額度限制、改善停復(fù)牌制度以及改善A股相關(guān)金融產(chǎn)品的預(yù)先審批限制。

　　一年來(lái)，中國(guó)通過(guò)啟動(dòng)深港通進(jìn)一步向全球投資者開(kāi)放內(nèi)陸市場(chǎng)，還修改了股票停牌規(guī)定，加大了上市公司停牌的難度。一些變化開(kāi)始發(fā)生，幾個(gè)月前，貝萊德首次公開(kāi)支持將中國(guó)內(nèi)陸股票納入MSCI國(guó)際指數(shù)。

　　MSCI董事總經(jīng)理Remy Briand對(duì)這些進(jìn)展給予肯定：“隨著中國(guó)A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入制度進(jìn)一步與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，滬股通和深股通持續(xù)無(wú)阻的準(zhǔn)入狀況得到市場(chǎng)檢驗(yàn)，以及國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者獲取更多的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，MSCI將相應(yīng)地提高中國(guó)A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的比重。”

　　根據(jù)MSCI發(fā)布的公告，計(jì)劃初始納入222只大盤(pán)A股。基于5%的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.73%的權(quán)重。這一計(jì)劃將分兩步實(shí)施：第一步預(yù)定在2018年5月半年度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施；第二步在2018年8月季度指數(shù)評(píng)審時(shí)實(shí)施。

　　瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺對(duì)此表示，被納入MSCI國(guó)際指數(shù)的股票數(shù)量從此前提案的169只增加到222只，主要區(qū)別在于納入了同時(shí)在內(nèi)陸和香港兩地上市的公司所發(fā)行的大盤(pán)A股(其H股是當(dāng)前MSCI中國(guó)指數(shù)的成份股)。他預(yù)計(jì)，這將為A股帶來(lái)141億美元的資金流入(包括23億美元跟蹤MSCI指數(shù)的資金和118億美元的主動(dòng)型資金)。

　　融入國(guó)際資本市場(chǎng)

　　MSCI的這一決定有助于A股走向世界舞臺(tái)。

　　港交所總裁李小加在21日舉辦的“2017陸家嘴論壇”上表示，A股納入MSCI指數(shù)本身只是一小步，但是從中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放、中國(guó)融入世界的歷史趨勢(shì)來(lái)看是一大步。這就和人民幣進(jìn)入國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)(SDR)籃子一樣是有意義的，這是中國(guó)的必由之路。納入MSCI是A股全面進(jìn)入全球股市的開(kāi)端。

　　穆迪預(yù)計(jì)，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)改革的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)幾年A股將被全面納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，估計(jì)會(huì)占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)20%的權(quán)重。這對(duì)中國(guó)吸引資金流入至關(guān)重要。

　　紐約梅隆資產(chǎn)托管部大中華區(qū)負(fù)責(zé)人冼永全也對(duì)上證報(bào)記者表示，這是迄今為止A股市場(chǎng)獲得全球投資者認(rèn)可過(guò)程中具有重大意義的事件之一。他表示，A股納入MSCI全球新興市場(chǎng)指數(shù)標(biāo)志著中國(guó)與全球資本市場(chǎng)不斷融合。

　　不是人人都能成為幸運(yùn)兒。在同一份年度市場(chǎng)分類評(píng)審結(jié)果聲明中，MSCI針對(duì)阿根廷表示，由于該國(guó)近期的市場(chǎng)改革“需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能被視為不可逆”，因此尚未準(zhǔn)備好將該國(guó)股票納入新興市場(chǎng)指數(shù)。

　　夯實(shí)市場(chǎng)機(jī)制改革成果顯得尤為重要。彭博中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳世淵對(duì)上證報(bào)記者表示，與SDR類似，相較于提供激勵(lì)，MSCI這個(gè)里程碑更像是提供了一些完善市場(chǎng)機(jī)制的“底線”。

　　他分析說(shuō)，MSCI早期拒絕將A股納入的原因主要在于額度分配，QFII和RQFII的額度申請(qǐng)并不便捷。這一問(wèn)題已經(jīng)在過(guò)去幾年得到改善，滬港通和深港通提供了一種更方便的投資方案。包括所得稅及投資者權(quán)益之類的問(wèn)題也已經(jīng)得到解決。被納入MSCI國(guó)際指數(shù)意味著，這些解決方案不會(huì)輕易被“反轉(zhuǎn)”，互聯(lián)互通機(jī)制如果看作資本賬戶開(kāi)放的一道“口子”，那這個(gè)“口子”算比較剛性的。

　　此外，陳世淵還提醒說(shuō)，MSCI每次報(bào)告都會(huì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，并不是說(shuō)被納入后便一勞永逸，這意味著跨境資本監(jiān)管需要得到審慎對(duì)待。

　　荷寶投資管理公司也認(rèn)為，保守地說(shuō)，根據(jù)中國(guó)資本市場(chǎng)自由化的進(jìn)展，A股被完全納入MSCI體系仍需要經(jīng)歷約5至10年，這一進(jìn)程將刺激中國(guó)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放并幫助其改善市場(chǎng)監(jiān)管。

　　互聯(lián)互通打開(kāi)想象空間

　　在MSCI審議結(jié)果公布后，美國(guó)市場(chǎng)離岸中國(guó)概念ETF在盤(pán)后交易中上揚(yáng)。截至北京時(shí)間21日8時(shí)50分，德銀X-trackers嘉實(shí)滬深300中國(guó)A股ETF漲幅達(dá)1.65%，看漲中國(guó)A股的Direxion 2x Daily 滬深300中國(guó)A股ETF則上揚(yáng)2.16%。

　　受A股成功納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)消息提振，21日A股市場(chǎng)大盤(pán)藍(lán)籌股集體上漲，其中以家電、白酒等大消費(fèi)板塊表現(xiàn)最為搶眼。截至收盤(pán)，上證指數(shù)報(bào)3156.21點(diǎn)，上漲0.52%，成交1670億元；深證成指報(bào)10367.17點(diǎn)，上漲0.76%，成交2252億元；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1824.69點(diǎn)，上漲0.20%。

　　互聯(lián)互通北上資金方面，當(dāng)日滬股通扭轉(zhuǎn)了前一交易日的凈賣出局面，單日凈買(mǎi)入3.88億元人民幣。深股通在繼續(xù)保持凈流入態(tài)勢(shì)的同時(shí)，凈買(mǎi)入額達(dá)9.85億元人民幣，較前一交易日增加逾一倍。

　　富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理馬磊認(rèn)為，A股市場(chǎng)中具有穩(wěn)定分紅能力的藍(lán)籌股和大盤(pán)股有望跑贏大盤(pán)。過(guò)去幾年，鑒于A股市場(chǎng)的基本面和流動(dòng)性均有所改善，他所管理的兩只基金也在持續(xù)增加對(duì)A股敞口。同時(shí)，他將繼續(xù)關(guān)注具備強(qiáng)勁增長(zhǎng)前景、現(xiàn)金流量充沛的A股公司。

　　“過(guò)去一年，更多海外投資人開(kāi)始對(duì)中國(guó)股票進(jìn)行研究跟蹤。其背后的原因在于這一市場(chǎng)估值低、增長(zhǎng)前景好?！币按逯袊?guó)股票研究主管、大中華區(qū)首席策略師劉鳴鏑發(fā)現(xiàn)，A股市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放正走向深入，這種開(kāi)放會(huì)帶來(lái)新的商機(jī)與競(jìng)爭(zhēng)。

　　陳世淵認(rèn)為，從資本賬戶開(kāi)放角度來(lái)說(shuō)，A股被納入MSCI國(guó)際指數(shù)是對(duì)股市“互聯(lián)互通”做法的肯定，它使股市投資變得更為便捷。但這只解決了資金異地投資的問(wèn)題，仍需要進(jìn)一步解決直接在岸操作之類的問(wèn)題。作為資本賬戶開(kāi)放的一部分，人民幣國(guó)際化也將因此受益。海外投資者將更加關(guān)注人民幣匯率以及各種衍生工具，對(duì)人民幣產(chǎn)品的需求量也會(huì)增加。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為：“A股投資者買(mǎi)港股，與海外投資者買(mǎi)A股，這雙向的互聯(lián)互通將強(qiáng)化價(jià)值投資理念。當(dāng)然，A股走向成熟市場(chǎng)的道路依然漫長(zhǎng)且曲折，今天只是邁出了新的一步?！?/p>

(原標(biāo)題：方星海星夜揭開(kāi)A股納入MSCI“內(nèi)幕” A股納入MSCI后我國(guó)資本市場(chǎng)還將逐步推出制度改革)

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