如果說(shuō)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)是漂亮50一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩的基本支撐因素，那么抱團(tuán)取暖恐怕才是最直接原因，但，如果機(jī)構(gòu)不再抱團(tuán)了呢？畢竟這并非沒(méi)有先例！

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漂亮50的確非?！捌痢?年內(nèi)表現(xiàn)遠(yuǎn)超大盤(pán)！

昨日上證50指數(shù)創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅，今日該指數(shù)再跌0.62%，至此，該指數(shù)已連續(xù)3個(gè)交易日下跌，值得注意的是，該指數(shù)被廣泛視為目前A股漂亮50行情的代表性指數(shù)。

自2016年以來(lái)，績(jī)優(yōu)股表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，更強(qiáng)于其他中小盤(pán)股，這種現(xiàn)象在今年初以來(lái)表現(xiàn)得更為突出，使得市場(chǎng)出現(xiàn)漂亮50行情一說(shuō)。與之相對(duì)的是，多數(shù)股票在此期間萎靡不振，甚至出現(xiàn)下跌，亦被市場(chǎng)形象地稱(chēng)作“要你命3000”。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，即便這兩天出現(xiàn)下跌，上證50成分股中的多數(shù)股票不論是2016年以來(lái)的表現(xiàn)，還是今年以來(lái)的表現(xiàn)，整體都遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)。

實(shí)際上，將上證50成分股全部都視為白馬股不太恰當(dāng)，畢竟這其中還包括很多非銀金融、化工、采掘等周期性行業(yè)股票，如果只看家用電器、食品飲料、醫(yī)藥生物、汽車(chē)等消費(fèi)類(lèi)行業(yè)的股票，上述表現(xiàn)差異更為明顯。把這些股票視為當(dāng)前市場(chǎng)追捧的白馬股或許更為恰當(dāng)。

與之相對(duì)的是，大盤(pán)指數(shù)年內(nèi)整體低迷：上證指數(shù)年內(nèi)僅漲0.93%，中小板指年內(nèi)小漲3.89%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)年內(nèi)更是下跌7.43%，相當(dāng)數(shù)量的股票甚至一度出現(xiàn)連續(xù)下跌，被市場(chǎng)戲謔為“要你命3000”。

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白馬股獨(dú)自大漲有深意 最直接原因或?yàn)楸F(tuán)取暖！

分析上述數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)這些白馬股絕大多數(shù)近年來(lái)都有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，這或許是決定相關(guān)股票價(jià)格能夠明顯上漲的價(jià)值基礎(chǔ)。

對(duì)于白馬股獨(dú)自強(qiáng)勁上漲的原因，市場(chǎng)也給出多種解讀。

易迪投資執(zhí)行董事徐林書(shū)指出，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的背景和美國(guó)漂亮50時(shí)期十分相似，當(dāng)大家找不到Beta的方向時(shí)，同時(shí)又面臨持有現(xiàn)金不斷貶值風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)候?qū)⑹稚系默F(xiàn)金買(mǎi)入各行各業(yè)的龍頭公司，是一種最安全的做法。

自2016年中期以來(lái)，以白酒、家電、醫(yī)藥、汽車(chē)、保險(xiǎn)等為代表的白馬股持續(xù)領(lǐng)漲。對(duì)比美股歷史，上世紀(jì)70年代初，美國(guó)市場(chǎng)上投資者回歸“內(nèi)在價(jià)值投資”，一批優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)大盤(pán)股備受投資者追捧，創(chuàng)造了1968年-1973年高超額收益率的繁榮時(shí)期，被稱(chēng)為“漂亮50”。平均市盈率50多倍，（大市值股票市場(chǎng)會(huì)給予流動(dòng)性溢價(jià)，中國(guó)A股則相反：小市值股票溢價(jià)明顯偏高），超出標(biāo)普500水平一倍有余。

中國(guó)版“漂亮50”浮出水面，市場(chǎng)轉(zhuǎn)向價(jià)值投資風(fēng)格。除了受時(shí)代經(jīng)濟(jì)背景影響，其次是A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)已經(jīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)，這將深刻影響市場(chǎng)的投資交易風(fēng)格，投資更加理性，更加注重公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)回報(bào)，資金越來(lái)越向優(yōu)質(zhì)股集中。

第三是新股發(fā)行速度加快，監(jiān)管層屢出重拳，打擊市場(chǎng)亂象，嚴(yán)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；第四也和滬港通、深港通有關(guān)。

不過(guò)，細(xì)心的投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，白馬股之所以謂之白馬股，主要還是因其業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)并非一時(shí)，其之前數(shù)年也多處于增長(zhǎng)狀態(tài)，那為何之前白馬股沒(méi)有如此強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，只是去年和今年才成為市場(chǎng)的亮點(diǎn)呢？這就不得不說(shuō)說(shuō)基金等機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)取暖行為。

基金等機(jī)構(gòu)的抱團(tuán)取暖帶來(lái)的直接影響是白馬股的獨(dú)自上漲，而市場(chǎng)效應(yīng)引來(lái)散戶(hù)的跟風(fēng)，進(jìn)一步加大白馬股的漲幅。

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白馬股行情有沒(méi)有終點(diǎn)？何時(shí)結(jié)束抱團(tuán)取暖？

以白馬股為代表的漂亮50行情會(huì)一直延續(xù)下去嗎？這恐怕是很多人心里想問(wèn)的一個(gè)問(wèn)題。

事實(shí)上，歷史案例表明，以白馬股獨(dú)自上漲為特征的漂亮50行情并非沒(méi)有終點(diǎn)，當(dāng)其漲幅大大超過(guò)其基本面的提升，或者有其他外部沖擊，或是有其他新的市場(chǎng)熱點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)，都有可能成為漂亮50行情終結(jié)之時(shí)。

根據(jù)廣發(fā)證券的研究，除本次外，A股歷史上也曾出現(xiàn)過(guò)三次明顯的抱團(tuán)取暖行情，包括2003年～2004年的“五朵金花”行情、2011年～2012年的白酒行情、2012年～2013年的白馬股行情。

廣發(fā)證券指出，三次弱市中被抱團(tuán)的品種，都有中長(zhǎng)期的邏輯支撐，符合A股投資者看長(zhǎng)做短的交易心態(tài)。不過(guò)此后抱團(tuán)取暖的瓦解同樣令人深思。

在2003年～2004年的“五朵金花”行情中，政府收緊對(duì)沖經(jīng)濟(jì)過(guò)熱趨勢(shì)，產(chǎn)能加速投放行業(yè)毛利率下滑，“五朵金花”的高成長(zhǎng)性預(yù)期被打破。

2011年～2012年的白酒行情中，則是2012年反腐力度加大和塑化劑風(fēng)波等利空事件，使得投資者對(duì)白酒的預(yù)期由樂(lè)觀轉(zhuǎn)向悲觀。

2012年～2013年的白馬股行情終結(jié)，則是因2013年下半年部分白馬股出現(xiàn)負(fù)面新聞引起股價(jià)調(diào)整，且部分個(gè)股盈利低于預(yù)期，使投資者對(duì)“白馬股”高成長(zhǎng)的盈利持續(xù)性產(chǎn)生懷疑所致。

那本輪白馬股為代表的漂亮50行情何時(shí)終結(jié)？

有分析認(rèn)為當(dāng)白馬股出現(xiàn)明顯的估值泡沫之時(shí)，可能就是本輪白馬股行情終結(jié)之時(shí)，而市場(chǎng)不確定性預(yù)期的降低，以及新的市場(chǎng)熱點(diǎn)出現(xiàn)也會(huì)降低白馬股的吸引力，促成白馬股行情的終結(jié)。

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茅臺(tái)雖好，可不要“貪杯”噢

截至今日收盤(pán)，貴州茅臺(tái)（600519）總市值5832億元，排在A股總市值排行榜的第五位，前四位分別是中國(guó)石油、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)銀行，其市值超過(guò)了中國(guó)石化、中國(guó)人壽、中國(guó)平安、招商銀行和上汽集團(tuán)。

同時(shí)，茅臺(tái)也是全球市值最高的酒企，全球市值第二高酒企是帝亞吉?dú)W，其最新市值是5100億元左右，這是一家分別在紐約和倫敦交易所上市的世界五百?gòu)?qiáng)公司，也是全球最大的洋酒公司，水井坊（600779）的大股東，占據(jù)了全球30%以上的洋酒市場(chǎng)份額，旗下?lián)碛凶鹉岖@加、溫莎、百利、摩根船長(zhǎng)等品牌。

此外，茅臺(tái)市值不僅超過(guò)世界酒王帝亞吉?dú)W，還超過(guò)3個(gè)萬(wàn)科A、超過(guò)所有煤炭企業(yè)市值之和、超過(guò)A股最大的10家藥企市值之和、超過(guò)A股除五糧液外的其余29家上市酒企之和、超過(guò)貴州GDP一半……

茅臺(tái)是好公司已達(dá)成共識(shí)，但值不值這么高的市值，股價(jià)是否存在泡沫，爭(zhēng)議非常大。以券商為代表的賣(mài)方機(jī)構(gòu)極力唱多，近6個(gè)月，樂(lè)觀的分析師們發(fā)出的買(mǎi)入或增持評(píng)級(jí)報(bào)告達(dá)到90多份，近一個(gè)月，包括天風(fēng)證券、中金公司、國(guó)泰君安證券、中信證券等機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)。其中，中金公司將貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至613元/股，天風(fēng)證券則上調(diào)至615元/股。

和券商不同的是，私募圈的觀點(diǎn)似乎要謹(jǐn)慎一些。邑品投資董事長(zhǎng)楊劍鑫旗幟鮮明地看空茅臺(tái)，認(rèn)為其股價(jià)五年之內(nèi)會(huì)見(jiàn)到200元甚至更低的價(jià)格，知名私募吳國(guó)平認(rèn)為茅臺(tái)為代表的白馬股會(huì)迎來(lái)調(diào)整。但斌則是連續(xù)唱多，一個(gè)億賭茅臺(tái)股價(jià)會(huì)到600元?！澳愕纫磺?、一萬(wàn)年，也看不到茅臺(tái)崩盤(pán)的時(shí)刻！”

徐林書(shū)表示，目前貴州茅臺(tái)與帝亞吉?dú)W市值都是800多億美元，PE估值30倍左右也差不多，說(shuō)明用世界的眼光看估值還是合理的。未來(lái)走向主要還是看成長(zhǎng)。一年多來(lái)，表現(xiàn)良好的大白馬股大多數(shù)屬于穩(wěn)定增長(zhǎng)型公司，這類(lèi)公司盈利如果保持年均增長(zhǎng)10%~20%甚至更好，同時(shí)PEG指標(biāo)（市盈率增長(zhǎng)率：市盈率/凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率）小于2，估值就是合理的。他認(rèn)為，大市值的好公司應(yīng)該給予流動(dòng)性溢價(jià)，A股的格局正在發(fā)生變化。

如果說(shuō)我們?cè)贏股難以找到和茅臺(tái)類(lèi)似的標(biāo)的，不妨和港股上市的騰訊作個(gè)對(duì)比。

貴州茅臺(tái)堪稱(chēng)A股最暴利的上市公司，2016年全年，貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)總收入401.55億元，同比增長(zhǎng)20.06%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)167.18億元，同比增長(zhǎng)7.84%。

騰訊則是全球最賺錢(qián)的游戲公司。2016年全年，騰訊總營(yíng)收1519.38億元（約合219.03億美元），同比增長(zhǎng)48%；凈利潤(rùn)410.95億元，同比增長(zhǎng)43%。

從業(yè)績(jī)上來(lái)看，騰訊的增長(zhǎng)勢(shì)頭更好一些。從走勢(shì)上看，兩只個(gè)股都是長(zhǎng)牛走勢(shì)，但從今年的漲速來(lái)看，茅臺(tái)卻一直高于騰訊。

茅臺(tái)雖好，可不要“貪杯”噢。

PS：白馬股由于有連續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支撐，自有其長(zhǎng)期價(jià)值所在，只不過(guò)任何將長(zhǎng)期邏輯用短期的炒作來(lái)實(shí)現(xiàn)，都會(huì)催生泡沫，而泡沫終會(huì)有破滅的那天。