在看本文之前，挖寶君先提前祝廣大投資者端午節(jié)快樂，闔家幸福！

今日文章有點(diǎn)長，但絕對物有所值。

挖寶君近期被一些白馬股的閃崩走勢吸引住了，從近期個(gè)股閃崩來看，三聚環(huán)保，蒙草生態(tài)，利亞德，神霧環(huán)保，神霧節(jié)能這類大訂單的公司，玩的套路都是用所謂大訂單來進(jìn)行資本運(yùn)作，再融資圈錢是主要目的。

還記得前期挖寶君特意剖析了爾康制藥，在柬埔寨的項(xiàng)目，毛利率奇高，不符合常理。這兩天已經(jīng)停牌的神霧集團(tuán)旗下的上市公司，神霧節(jié)能海外的業(yè)務(wù)占到了70%以上，應(yīng)收賬款也存在異象。對于海外業(yè)務(wù)占比較大，應(yīng)收款占比較大，現(xiàn)金流持續(xù)少于凈利潤的，我們要特別留意。

上圖是很重要的數(shù)據(jù)，一般每股經(jīng)營現(xiàn)金流/每股收益>=1，財(cái)務(wù)是優(yōu)秀良好的（通過這樣的數(shù)據(jù)，起碼排除資質(zhì)平庸，看不懂的企業(yè)）。因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展要賺錢，必然要賺到真金白銀的現(xiàn)金。而不是賬面上好看的數(shù)據(jù)。對于大客戶訂單模式，我們要記住這樣的企業(yè)的業(yè)績波動還是很大的，一旦大客戶流失，造成的損失會很大，應(yīng)收賬款過大，收不回來就會造成壞賬損失。

挖寶君從以下這三個(gè)獨(dú)特視角來帶大家來看一下：

1.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

a股有些公司的高速增長擺脫了對固定資產(chǎn)的需求，沒有產(chǎn)能限制這種說法，通過神一樣的使用固定資產(chǎn)，三年內(nèi)固定資產(chǎn)可以提高7-11倍。對于非重組的公司，一般只有產(chǎn)品價(jià)格大幅漲價(jià)，或者產(chǎn)能剛投放后一段時(shí)間，才能大幅提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。a股（包括重組公司）只有150家能在3年內(nèi)把固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高1次以上。2014-2016年，三年內(nèi)神霧環(huán)保的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了11.85次（從14年的2.99次提升到16年的14.85次），三聚環(huán)保提高了5.95次(從14年的5.79次，瞬間提升到16年的11.75次)，神霧節(jié)能提高了15.53次。而三個(gè)高速增長的公司，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有明顯下降，?？低曌鳛榘卜佬袠I(yè)的公司，周轉(zhuǎn)率下降了1.94次(從14年的15.4次下滑至16年的13.46次)；老板電器周轉(zhuǎn)率下降了4.34次；索菲亞下降了0.9次。

2、“神”效率的員工。

2013-2016年，4年內(nèi)三聚環(huán)保的平均每個(gè)員工產(chǎn)生的銷售收入（效率）從148萬元提升到1210萬元，每個(gè)員工工資只從10萬提升到14.7萬。員工工資/銷售收入之比，比很多貿(mào)易公司和地產(chǎn)公司都低。同期神霧環(huán)保的員工效率從52萬增長到404萬，每個(gè)員工的工資從10萬增長到12萬。既然員工為公司創(chuàng)造了這么大的收入，那么員工本身的收入也是水漲船高，可事實(shí)并非如此， 工資的提升速度遠(yuǎn)不及產(chǎn)生的效益的速度。

3.利息收入不及銀行存款利率

貨幣資金 這一科目是非常需要關(guān)注的地方，很多貓膩都來自于此。 就挖寶君大量閱讀招股書和年報(bào)的經(jīng)驗(yàn)來看，很多公司存在大存大貸的現(xiàn)象，即明明賬上有很多現(xiàn)金（賬面現(xiàn)金遠(yuǎn)高于公司正常經(jīng)營需要的錢），但公司仍有很多短期或長期借款，這顯然不符合常識，因?yàn)殂y行的貸款是需要利息的啊，為什么賬上有錢不用還要借錢？最大的可能就是賬上的錢已經(jīng)被挪用了，是根本不存在。當(dāng)然也有極低的可能是某落后地區(qū)的上市公司需要幫當(dāng)?shù)劂y行完成任務(wù)指標(biāo)，或者說公司某些短期的行為（比如進(jìn)行大并購之前借款和現(xiàn)金都會很多）。 如果沒有大存大貸的現(xiàn)象，我們要如何判斷貨幣資金的異常？這里有一個(gè)很好的判斷貨幣資金是否真實(shí)的指標(biāo)——存款利息。 如果公司貨幣資金的存款利率顯著低于銀行七天通知存款利率，如果公司沒有合理的理由，那么我們就要懷疑公司有極大的造假嫌疑。

下面以方A股造假退市股欣泰電氣為例： 該公司因虛構(gòu)收入，導(dǎo)致沒有實(shí)際的資金往來，賬面上根本沒有錢，只是在賬上體現(xiàn)為應(yīng)收賬款，到了財(cái)報(bào)末期，才從外面想辦法借點(diǎn)錢回到賬上過下帳，以應(yīng)付會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。

欣泰電氣于2014年1月上市，分析IPO前三年的存款利率： 

再結(jié)合相應(yīng)貨幣資金：

挖寶君計(jì)算出三年平均存款利率僅有0.46%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于7天通知存款利率（一般在1%以上），屬于異常，因此可以高度懷疑公司收入是虛構(gòu)的，到了年底（12月31號）才從別的地方拆借資金來走賬，過完最后一天就還給別人了。收入虛構(gòu)的，當(dāng)然利潤及對應(yīng)的資產(chǎn)很多也都是虛構(gòu)的。 此后果不其然東窗事發(fā)，證監(jiān)會查到欣泰電氣造假。錢可以是假的，但存款利率就很難作假了，錢沒在賬上，銀行不可能給你利息，因此就會出現(xiàn)存款利率異常的情況。也就是說，即便賬面上的錢是虛假的，通過存款利率也能看得出來。 

有時(shí)候一些投資常識就可以幫助我們規(guī)避有造假嫌疑的上市企業(yè)，避免踩雷，投資者其實(shí)要做的不是每天頻繁的交易（事實(shí)證明，百分99%做短線都是賺不到錢），而是踏踏實(shí)實(shí)跟著優(yōu)秀的企業(yè)，看看優(yōu)秀的企業(yè)的基因是什么，這是根本。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析可以幫助我們了解一家企業(yè)的生意特性到底是什么，起碼初步分析，可以回避看不懂的企業(yè)，這就是邁向成功的第一步。

未來A股會逐步靠攏國際市場，香港的仙股，老千股也會出現(xiàn)在我們的市場，去散戶化時(shí)代正在開啟，如果不提高自身的水平，那只有被淘汰的命運(yùn)。