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巴菲特指出：“要想正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值，你應(yīng)該考慮從現(xiàn)在開(kāi)始，一直到交易生效日的現(xiàn)金流量乘以折現(xiàn)系數(shù)。這就是對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的方法。問(wèn)題是你對(duì)發(fā)生現(xiàn)金流量有多大的把握，一些企業(yè)的現(xiàn)金流量容易估計(jì)，譬如水廠的現(xiàn)金流就比建筑企業(yè)容易預(yù)計(jì)，我們總是關(guān)注那些容易預(yù)測(cè)的企業(yè)。”企業(yè)估值是這樣，舉一反三股票估值又何嘗不是如此呢。 提起股票估值許多人總會(huì)感覺(jué)一頭霧水，今天我們就這個(gè)話題從理論到實(shí)踐和大家做一番討論。首先我們必須明確我們討論的是“未來(lái)5年股票投資價(jià)值”的正確評(píng)估方法是什么？ 我們?cè)o股票投資價(jià)值下過(guò)一個(gè)定義：“從現(xiàn)在開(kāi)始一直到交易結(jié)束，股票可以產(chǎn)生現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值?！睆默F(xiàn)在開(kāi)始一直到交易結(jié)束的時(shí)間段，我們?cè)谶@里為了討論的統(tǒng)一性也取5年。 假設(shè)在未來(lái)5年中，某股票帶來(lái)的稅后現(xiàn)金分紅分別是X1、X2、X3、X4、X5，5年后股票賣(mài)出價(jià)格為Y，折現(xiàn)系數(shù)為K，設(shè)未來(lái)5年該股票投資價(jià)值為Z，那么該股票未來(lái)5年投資價(jià)值的數(shù)學(xué)計(jì)算公式為： Z=K（X1+X2+ X3+ X4+ X5+ Y） 顯然公式中的X和Y都是一個(gè)估計(jì)值，K的選取帶有明顯的個(gè)性化傾向。從估值公式我們可以得出以下幾個(gè)結(jié)論： （1）正確的估值方法是有章可循的 （2）估值不可能做到精確 （3）100個(gè)人對(duì)同一只股票進(jìn)行估值，會(huì)得出100個(gè)不同的結(jié)果，可能差別還非常大，在預(yù)期發(fā)生變化時(shí)還需要不斷作出修正，所以說(shuō)估值是一個(gè)個(gè)性化的事情。 （4）為了提高估值的實(shí)際效果，估值對(duì)象必須復(fù)合未來(lái)相對(duì)確定 （5）為了應(yīng)付未來(lái)的不確定性，必須留有“安全空間” （6）實(shí)戰(zhàn)中并不需要?jiǎng)庸P計(jì)算，根據(jù)企業(yè)的特性和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，有經(jīng)驗(yàn)的投資者常常會(huì)得出一個(gè)大致正確的結(jié)論，但出現(xiàn)錯(cuò)誤也是不能完全避免的。 用格雷厄姆的話說(shuō)就是：估值的目的不是要確定某只股票內(nèi)在價(jià)值到底是多少，而是要確定內(nèi)在價(jià)值是否足夠。就像一位婦女你不必知道她確切的年齡，你也能判斷出她是否夠了選舉年齡。一位男士你不必知道他確切的體重，你也能看出他是不是過(guò)于肥胖。股票估值也同樣是這個(gè)道理。 注釋?zhuān)簳r(shí)間段為什么選5年而不是5天。顯然股票價(jià)格5年變化與企業(yè)經(jīng)營(yíng)之間存在一定關(guān)系，而未來(lái)5天股價(jià)變化一般與企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)，只與不可預(yù)測(cè)的股市波動(dòng)有關(guān)。 詳細(xì)討論在本周5晚20點(diǎn)至21點(diǎn)視頻直播中進(jìn)行。 視頻直播鏈接：http://finance.sina.com.cn/video/room/242.shtml 擴(kuò)展閱讀：楊寶忠視頻專(zhuān)輯 楊寶忠百度百科 群友提問(wèn)。在下次直播中討論  |
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