從2002年國內(nèi)第一只指數(shù)基金誕生，A股指數(shù)基金已經(jīng)發(fā)展近15年，市場上指數(shù)基金的數(shù)量越來越多，而指數(shù)基金的種類也越來越豐富。最新報告期數(shù)據(jù)顯示（2016.12.31），指數(shù)基金規(guī)模已達(dá)到約5661億元，其中股票基金約4890億元，QDII指數(shù)基金約402億元，債券指數(shù)基金約195億元，商品基金約173億元。國內(nèi)指數(shù)基金產(chǎn)品也不斷創(chuàng)新發(fā)展，目前已形成了場外指數(shù)基金、LOF、ETF三大類型。筆者在此為大家詳細(xì)解讀這三類品種的區(qū)別與聯(lián)系。

　　一、場外指數(shù)基金：早期A股指數(shù)基金的主流品種

　　場外指數(shù)基金，即以指數(shù)成份股為投資對象的基金，以完全復(fù)制指數(shù)權(quán)重為方法，以此獲取與指數(shù)大致相同收益率為投資目標(biāo)的被動型基金。早期，場外指數(shù)基金是A股市場的主流，產(chǎn)品種類也從寬基指數(shù)基金，逐漸發(fā)展到行業(yè)指數(shù)基金、主題指數(shù)基金和策略指數(shù)基金等多個子門類。

　　場外指數(shù)基金與場內(nèi)指數(shù)基金主要有以下五個區(qū)別：

　?。ㄒ唬┙灰浊啦煌鰞?nèi)購買基金是在證券公司開戶后，通過證券公司交易軟件進行交易，而場外購買基金通過銀行柜臺、網(wǎng)銀、證券公司柜臺、基金公司網(wǎng)站等渠道交易；

　?。ǘ┙灰讓ο蟛煌鰞?nèi)能購買的基金為LOF基金、ETF基金、分級A和分級B；而場外可以購買全部開放式基金；

　　（三）交易費率不同。場內(nèi)買入或賣出單向交易費率一般最高不超過0.3%；而場外申購費率一般為0.6%～1.5%，贖回費率通常約為0.5%；

　?。ㄋ模┑劫~時間不同。場內(nèi)基金一般情況下購買后T 1個工作日可賣出，資金T 1個工作日到賬；場外基金一般情況下申購后T 2個工作日可贖回，資金通常在T 1個工作日后到賬；

　?。ㄎ澹┙灰變r格不同。場內(nèi)購買是按股票交易方式進行，根據(jù)供求關(guān)系，以適時撮合價交易，價格在交易日的不同交易時間會有所區(qū)別；場外申購則是未知價格，以當(dāng)天收盤凈值為價格進行交易，每天僅有一個價格。

　　二、LOF基金：中國本土化的產(chǎn)品創(chuàng)新品種

　　LOF基金，英文全稱“Listed Open-Ended Fund”，中文譯為'上市型開放式基金'，與傳統(tǒng)的開放式場外指數(shù)基金相比，LOF的主要特點為增加了一種交易方式，即除了能申購或者贖回外，還可以買入或者賣出，對投資來說，交易更加便利，且交易成本更加低廉。LOF的推出為開放式基金的投資者提供了一種全新的退出途徑和方式,也為投資者投資基金提供了一種更為便利的交易方式。投資者們所熟知的分級指數(shù)基金其實就是LOF基金的一種，可以說，LOF指數(shù)基金是具有中國本土化改良的創(chuàng)新品種。

　　LOF基金與場外普通指數(shù)基金最大區(qū)別在于增加場內(nèi)交易功能，LOF采用場內(nèi)交易和場外交易同時進行的交易機制，為投資者提供了基金凈值和圍繞基金凈值波動的場內(nèi)交易價格，當(dāng)場內(nèi)交易價格與基金凈值價格不同時，就存在套利的機會。從交易效率來說，LOF基金交易效率低于ETF，無法做到瞬時套利，故一般情況下場內(nèi)LOF基金的價格會比實際凈值低1%-2%。以深交所的LOF基金為例，通常當(dāng)天買入基金份額，T 1日才可以贖回，當(dāng)天申購基金份額，Ｔ＋２日才可以賣出，由于時間的差異，導(dǎo)致通常情況下很多LOF指數(shù)基金場內(nèi)折溢價會比ETF更高些。

　　三、ETF：未來指數(shù)基金發(fā)展的主要趨勢

　　ETF（ Exchange Traded Funds)即交易型開放式指數(shù)證券投資基金，簡稱交易所交易基金。是一種在交易所上市交易的開放式指數(shù)基金，兼具股票、開放式指數(shù)基金及封閉式指數(shù)基金的優(yōu)勢與特色，是一種高效的指數(shù)化投資工具。

　　具體來講，ETF具有以下四個特點：

　?。ㄒ唬┙灰姿鶔炫瀑I賣。像買賣股票和封閉式基金一樣，大家可以直接買賣ETF份額；

　?。ǘ┮换@子股票申購贖回機制。指數(shù)基金申購贖回機制比較獨特，投資者只能用與指數(shù)對應(yīng)的一籃子股票申購或者贖回；相比LOF基金，股票申購贖回機制導(dǎo)致ETF的跟蹤誤差會更?。?/p>

　?。ㄈ┨桌麢C制。申贖套利機制的存在，會使得ETF實際凈值和交易所買賣價格更接近；相比LOF基金，ETF的場內(nèi)折溢價率會更??；

　?。ㄋ模┵M率較低廉。沒有印花稅，場內(nèi)買賣只有券商的交易傭金。另外，管理費和托管費在三類指數(shù)基金產(chǎn)品里面基本處于最優(yōu)惠的水平。

　　ETF近年來在海外市場迅速發(fā)展，現(xiàn)已成為海外指數(shù)投資的主要品種。1990年，加拿大多倫多交易所推出全球第一只交易所交易基金（ETF），1993年跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的ETF（SPY）面世。相比傳統(tǒng)指數(shù)基金，ETF具有“更低成本、更低跟蹤誤差、交易便捷、實時申購贖回、全天候交易”等優(yōu)勢。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全球ETP的規(guī)模由2000年的790億美元增長2015年底的2.96萬億美元，增長超過37倍，年復(fù)合增長率超過27%。而國內(nèi)自2004年底第一只ETF（上證50ETF）誕生以來，歷經(jīng)十余年發(fā)展，至2016年底，ETF產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到120只，規(guī)模達(dá)到2003億元，已涵蓋股票、債券、商品、境外資產(chǎn)等多種類別。筆者認(rèn)為，隨著ETF的種類不斷豐富，規(guī)模不斷壯大，ETF將逐步成為Ａ股市場不可或缺的投資工具， A股市場指數(shù)投資工具持續(xù)發(fā)展值得期待。