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一切空方都是紙老虎，市場重現(xiàn)投資機(jī)會 艾葳《聲明：寫給所有讀我博客的朋友》 于2007年2月3日 牛，打了個噴嚏，只因為一口氣從山腳跑上山腰，滿頭大汗恰巧碰上一股寒流 …… 如果說，2900點(diǎn)和2700點(diǎn)的區(qū)別，那么就是，2900點(diǎn)會堅決持有依然被低估的品種、但極少會買入新的品種，2700點(diǎn)之下，自然沒有理由拋出2900時都未曾舍得拋出的品種、但會考慮買入新的品種。如果，市場跌到2000點(diǎn)甚至更低的1500點(diǎn)，那么我將再次關(guān)閉家里的空調(diào)，因為節(jié)省下來的電費(fèi)可以多買入一些。市場就是這樣發(fā)生著可喜的變化。 【盤點(diǎn)2007年1月】筆者很少關(guān)心上證指數(shù)，為了寫這篇文章特意察看了歷史紀(jì)錄，按SOHU網(wǎng)站上查詢的結(jié)果來看，開盤為2684點(diǎn)，而收盤為2673點(diǎn)，好像略微有所下跌。但我相信應(yīng)該有不少的散戶朋友是盈利豐厚的，因為目前剛好與去年下半年的“贏了指數(shù)輸了錢”相反，而應(yīng)該是“輸了指數(shù)卻賺了錢”的時代。自從年初將投資策略由去年的大象策略改變?yōu)橐芭２呗砸詠恚褜⒁徊糠执笙螅ㄈ绻ば?、中行等）從備選股票池（股票池的子集，當(dāng)期所關(guān)注的股票的集合。當(dāng)然，如果大象再跌一定的程度，將重新納入進(jìn)來）剔出。在統(tǒng)計備選股票池后發(fā)現(xiàn)，其算術(shù)平均值（我只計算算術(shù)平均值，而不關(guān)心加權(quán)值，因為我不可能以勸重比例來持倉，而只以風(fēng)險系數(shù)和估值折價比例來決定持倉比重）上漲幅度有12%左右。而實(shí)際賬面市值上漲15%左右（當(dāng)然，這不是我關(guān)心的問題，我只關(guān)心內(nèi)在價值的變化，對于短線高手來說這些都是微不足道的）。從這些數(shù)據(jù)來看，如果是1月1日持倉到現(xiàn)在的股民，應(yīng)該是平均有10%左右的收益（當(dāng)然我無法確定有多少股民還持有這些大象）。也就是說，雖然指數(shù)好像有著不小的下跌，但實(shí)際上的股民收益率應(yīng)該還是非常高的。（如果一個月10%的收益率都無法滿足投資需求，那還是搶銀行更好一些） （注）因筆者不是按自然月統(tǒng)計，而是按當(dāng)月最后一周所處的星期五為截止日期進(jìn)行統(tǒng)計，因此上月截止日期為2007年2月2日。 【投資機(jī)會重現(xiàn)】首先需要說明的是，我的估值體系的預(yù)期收益率水平。對于大部分股票來說，我是以15%的貼現(xiàn)率來考慮其投資機(jī)會的，也就是說，當(dāng)我能夠確定該股票能夠在未來了一段時期內(nèi)給我?guī)砻磕?5%以上的回報水平時，我就認(rèn)為它已經(jīng)具備了投資機(jī)會。只有一小部分有著債券性質(zhì)的股票，我可以忍受10%的收益率水平（沒有其他的更好的選擇時）。有投資機(jī)會并不意味著一定會買入，因為在大部分階段內(nèi)，并不是只有一家公司有著這樣的回報水平，我只能在其中選擇一些我認(rèn)為風(fēng)險更低、概率更高的品種來進(jìn)行投資。而在賣出時機(jī)的選擇方面，我是以10%的貼現(xiàn)率計算，因為我認(rèn)為這是市場上完全能夠承受的。但在如今的本幣升值的背景下，我將這一數(shù)值變更為8%的水平（因為即便在這樣的水平下，對于外資來說也是富有吸引力的）。當(dāng)然，也并不會在剛剛超出這個水平時拋出，而是等待高估20%甚至更多的時候，或者發(fā)現(xiàn)了其他更好的機(jī)會時，才會選擇拋出，我在估值方面總是會偏向于保守再保守。 那么，在過去一段時間內(nèi)的股市普遍下跌的過程當(dāng)中，的確有一些已經(jīng)進(jìn)入了“投資機(jī)會”的隊伍當(dāng)中。隨著股市持續(xù)下跌，這個隊伍中的隊員數(shù)量也正在逐漸增加，這是一個非常令人欣喜的變化。也許是個人的思維方式出了什么問題（至少在很多人看來是這樣的），我在任何時候都是希望股價下跌的，我想會有其它一些投資者有著這樣的思維方式（這并不意味著看空的觀點(diǎn)，相反、我是極度看多的）。如果下周繼續(xù)下跌，將會有更多的股票進(jìn)入這個隊伍中，我無法知道他們是否還會繼續(xù)下跌，還是會掉頭向上，我只知道如果他們繼續(xù)下跌，只是意味著被低估的更加嚴(yán)重，我想一定會有其他某些少數(shù)投資者能夠發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)。這其中還有一部分股票是，即便在2900點(diǎn)的時候也是被低估的，現(xiàn)在只是被低估的更多了一些，當(dāng)然這也是我正在準(zhǔn)備或已經(jīng)在上周五買入的品種，因為我發(fā)現(xiàn)這些品種即便不考慮人民幣升值帶來的估值變化因素，也同樣能夠滿足15%的收益率水平。也許你會有疑問，為何在1000點(diǎn)時沒有買入這些，那時候不是低估的更多嗎？我只能說，因為那時候有其他的一些比這些低估的還要多，但這些已經(jīng)變得不再那么便宜。 【現(xiàn)在是買入時機(jī)嗎？】這是我永遠(yuǎn)不會回答的問題，并不是不想回答，而是因為我也不知道答案，更何況，在我看來投資決策必須是由每個個體獨(dú)立來進(jìn)行的。對于看不懂K線圖的我來說，短線是不可預(yù)測的，也是我不想去預(yù)測的，我關(guān)心的只有每個股票的市場價格與內(nèi)在價值之間的關(guān)系，并在它們之間發(fā)生了嚴(yán)重偏離時選擇買入或賣出，也許K線圖中反映著我的這部分操作，既然我能夠自己去判斷這些，并且依此來做出了行動，又如何能、并且也何必參考自己已經(jīng)做出的行動來決定我即將的行動呢？與大部分投資者來比，我是操作方面最為蹩腳的那一個。 【忘記歷史股價】在偶爾觀看財經(jīng)類電視節(jié)目或網(wǎng)站上的新聞以及一些評論時，總能看到“過去一年漲幅不大、因此值得期待”一類的話語，總之，有些人喜歡用歷史股價來做出投資判斷。但對于我來說，歷史股價是完全沒有意義的，并且也從來不會把它當(dāng)作投資依據(jù)。我們可以做這樣的一個假設(shè)，如果說一個股票因為比另外一個股票漲幅少就具備了投資價值，那么也就是說，在起始點(diǎn)上這兩個股票的市場價格是完全正比例地反映著各自的內(nèi)在價值的。那么如果說因為市場的不理性導(dǎo)致了兩個股票的不同的走勢，那我們?yōu)楹我嘈牌鹗键c(diǎn)上的價格又是完全理性的呢？反之，如果假設(shè)市場是始終如一地保持著理性，那么我們又何必投資于個股呢？總之，有些股票，在1000點(diǎn)時也是被嚴(yán)重高估的，現(xiàn)在高估的程度更加嚴(yán)重了一些，如果你是因為它還沒有多少漲幅而選擇買入它，那恐怕它的股價變化將是不可預(yù)期的。 【再次聲明】如果你是短線投資者，不會在我的博客里得到任何有價值的信息。這并不意味著我對短線投資者有何偏見，相反，我是非常敬佩那些短線高手的，雖然因為我的智商太低而永遠(yuǎn)都不會成為他們中的一員。 當(dāng)然，如果你是長期投資者，也不會從我的博客里得到多少有價值的信息，因為我也許是長期投資者隊伍中水平最差的那一個。如果這些文章，你認(rèn)為有價值，我將感到欣慰，如果你覺得沒有價值，完全可以忽略；如果你因我的文章而有所收獲，那與我無關(guān)，是你自己的決策讓你獲得收益，如果你因我的文章而受到損失，我將感到內(nèi)疚。當(dāng)然，我并不會因為有些人的認(rèn)同或不認(rèn)同而改變我的投資思路，我一向是我行我素的小小散戶投資者。 《估值、造假及真實(shí)收益水平》 http://hongmujiaju.blog.sohu.com/30779726.html |
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