現(xiàn)今，股權(quán)質(zhì)押是很多企業(yè)獲取融資、降低企業(yè)資金成本的重要手段。股權(quán)質(zhì)押是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。質(zhì)權(quán)人在行使質(zhì)押權(quán)時需要注意以下幾方面：

     一、股權(quán)質(zhì)押的設(shè)立

    股權(quán)質(zhì)權(quán)作為一種擔(dān)保物權(quán)是為擔(dān)保債權(quán)的實現(xiàn)而設(shè)立的，但最終質(zhì)權(quán)人能否實現(xiàn)債權(quán)只訂立質(zhì)押合同還不夠尚。下面我們通過案例來分析：

A向B借款400萬元，以A所持有的甲有限公司40%的股權(quán)作為質(zhì)押（B非該公司股東），簽訂股權(quán)質(zhì)押合同后因A的原因并未辦理質(zhì)押登記。二人約定如未能按期還款，A則自愿將該40%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給B?，F(xiàn)還款日到期，B作為質(zhì)權(quán)人要求行使權(quán)利。

上面這個案例中的核心問題是股權(quán)質(zhì)押的效力問題。股權(quán)質(zhì)押屬于權(quán)利質(zhì)押的一種。我國《物權(quán)法》第226條第1款規(guī)定：“以基金份額、股權(quán)出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同。以基金份額、證券登記結(jié)算機構(gòu)登記的股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機構(gòu)辦理出質(zhì)登記時設(shè)立;以其他股權(quán)出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自工商行政管理部門辦理出質(zhì)登記時設(shè)立。”

在該案例中以有限責(zé)任公司股權(quán)出質(zhì)的，股權(quán)質(zhì)押合同簽訂，但因出質(zhì)人原因并未辦理股權(quán)質(zhì)押登記，導(dǎo)致案例中的股權(quán)質(zhì)押并未有效設(shè)立。對于質(zhì)權(quán)人來講，這樣的結(jié)果是非常不利的，面臨著質(zhì)權(quán)無法實現(xiàn)的風(fēng)險。作為補救措施，在簽訂股權(quán)質(zhì)押合同時，一定要規(guī)定違約條款。因為雖然質(zhì)押權(quán)并未設(shè)立，但并不影響合同中質(zhì)押擔(dān)保條款的效力，依據(jù)《中華人民共和國合同法》的有關(guān)規(guī)定，質(zhì)權(quán)人可以向出質(zhì)人主張承擔(dān)相應(yīng)的違約責(zé)任，賠償其對質(zhì)押權(quán)人造成的損失。

該案例中另外一個引人關(guān)注的問題即“二人約定如未能按期還款，A則自愿將該40%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給B”，這樣的約定是否有效。這種約定即通常所說的流質(zhì)契約，為了防止質(zhì)權(quán)人趁人之危、顯失公平后果的發(fā)生，現(xiàn)代各國立法均嚴(yán)格禁止在債務(wù)履行期屆滿，質(zhì)權(quán)人受清償前，質(zhì)物所有權(quán)歸屬質(zhì)權(quán)人的約定。我國《物權(quán)法》第211條規(guī)定：“質(zhì)權(quán)人在債務(wù)履行期屆滿前，不得與出質(zhì)人約定債務(wù)人不履行到期債務(wù)時質(zhì)押財產(chǎn)歸債權(quán)人所有”。故A與B關(guān)于如未能按期還款，A則自愿將該40%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給B的約定無效。當(dāng)然，法律并不禁止在債務(wù)履行期屆滿后，雙方參照市場價格協(xié)商折價給質(zhì)權(quán)人，實際上也是質(zhì)權(quán)人實現(xiàn)質(zhì)權(quán)的方式之一。故A與B在債務(wù)履行期屆滿后可以約定將股權(quán)按市場價值折價償還債務(wù)。

二、股權(quán)質(zhì)押對標(biāo)的物的限制

我國《擔(dān)保法》第75條規(guī)定“下列權(quán)利可以質(zhì)押：……依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票……” 可見，并非所有的股份、股票都可以轉(zhuǎn)讓。

1. 有限責(zé)任公司的股權(quán)出質(zhì)的限制

還以上面的案例舉例，A轉(zhuǎn)讓B的股權(quán)屬于向股東以外的第三方(B并非甲公司股東)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)遵守《公司法》第71條的規(guī)定，經(jīng)過甲公司股東的過半數(shù)同意，并保證甲公司其他股東的優(yōu)先購買權(quán)。《擔(dān)保法》第78 條第三款也規(guī)定：“以有限責(zé)任公司的股份出質(zhì)的，適用公司法股份轉(zhuǎn)讓的有關(guān)規(guī)定”。在程序上，A應(yīng)就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項書面通知其他股東征求同意，其他股東自接到書面通知之日起滿三十日未答復(fù)的，視為同意轉(zhuǎn)讓。其他股東半數(shù)以上不同意轉(zhuǎn)讓的，不同意的股東應(yīng)當(dāng)購買該轉(zhuǎn)讓的股權(quán);不購買的，視為同意轉(zhuǎn)讓。該規(guī)定是為了保護(hù)有限責(zé)任公司的“人合性”。實踐中，有限責(zé)任公司的股東可能只有幾十個，甚至只有幾個。作為這個有限責(zé)任公司的股東，每人持有一定的分額。如果有一天，其中一人突然要將自己手中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陌生人，其他股東難免沒有意見，所以為了保護(hù)有限責(zé)任公司的連續(xù)運作，公司法通常規(guī)定股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)，必須經(jīng)過其他股東過半數(shù)同意，并且，同意要以書面形式，也就是股東會決議的形式作出。

2. 股份有限公司的股權(quán)出質(zhì)的限制

   《公司法》第141條規(guī)定，發(fā)起人持有的本公司的股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。董監(jiān)高所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。因此這些股份在限制轉(zhuǎn)讓期間不得用于質(zhì)押。股份有限公司設(shè)立的主要目的是為了讓社會公眾持有、買賣公司股票以方便融資，故對其限制性因素并不太多。這不同于有限責(zé)任公司。

    另外，法律規(guī)定，國家擁有的股份的轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，所以國有股權(quán)出質(zhì)，應(yīng)該經(jīng)過國有資產(chǎn)管理部門的審批。

3.公司不能接受本公司的股東以其擁有的本公司的股權(quán)出質(zhì)

公司能否接受本公司的股東以其擁有的本公司的股權(quán)出質(zhì)，對此 ，有些國家的法律規(guī)定在滿足一定條件時是允許的。我國《公司法》第142條規(guī)定，公司不得收購本公司的股份，公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的。可見，我國法律絕對禁止股東或投資者將其擁有的股權(quán)質(zhì)押給本公司。這是因為，公司如果用其資本買回股份，實際是將股東的投資退還給股東，從而形成實質(zhì)上的退股，損害其他股東和公司債權(quán)人的利益。

三、股權(quán)質(zhì)押標(biāo)的物的價值

1.質(zhì)押率

實務(wù)中，股權(quán)質(zhì)押受質(zhì)押率的影響，質(zhì)押率實質(zhì)就是一種折扣。例如，上市公司將市值1000萬元的股票質(zhì)押給金融機構(gòu)，從金融機構(gòu)獲得的貸款必然小于1000萬，也就是說融資打折了。質(zhì)押率一般情況是3-6折。假設(shè)質(zhì)押率為40%，1000萬市值的股票質(zhì)押出去，獲得的貸款即1000*40%=400萬。

2.預(yù)警線、平倉線

公司股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后，債權(quán)人取得質(zhì)權(quán)，也取得了在債務(wù)人按期未履行債務(wù)時，對質(zhì)押股權(quán)具有優(yōu)先受償權(quán)。但是，在股權(quán)質(zhì)押設(shè)立后標(biāo)的物的價值減少怎么辦？

股權(quán)的性質(zhì)決定其價值容易上下波動。與不動產(chǎn)的價值不同，股權(quán)價值并非固定不變，股權(quán)的價值極易受市場的供求狀況、市場利率的高低、股權(quán)質(zhì)權(quán)的期限長短等因素的影響。特別在股票出質(zhì)的情形下，股票的價值經(jīng)常地處于變化之中，股權(quán)價值在短時間內(nèi)會發(fā)生由波峰跌至波谷的極端情況。因而使得股權(quán)質(zhì)押的擔(dān)保力度較難把握。

可見，以股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，面臨的最重要的一個問題就是股權(quán)的價值和價格是經(jīng)常變動的。如果股權(quán)的價值在質(zhì)押期間急劇下降，至實現(xiàn)質(zhì)權(quán)時，則可能會導(dǎo)致股權(quán)的價值無法清償債權(quán)，質(zhì)權(quán)人的利益會因而無法得到保障，導(dǎo)致質(zhì)權(quán)人的利益受到更大的損失。現(xiàn)實中，上市公司為控制因股票價值波動帶來的風(fēng)險，會設(shè)立預(yù)警線和平倉線。

目前市場上通用的標(biāo)準(zhǔn)： 160%/140%和150%/130%。

假設(shè)質(zhì)押時，股票價格是10元，質(zhì)押率為40%，預(yù)警線為150%，平倉線為130%，那么：

預(yù)警價格=10*40%*150%=6元，即股票價格下跌40%

平倉價格=10*40%*130%=5.2元，即股票價格下跌48%

   《擔(dān)保法》第51條規(guī)定：抵押人的行為足以使抵押物價值減少的，抵押權(quán)人有權(quán)要求抵押人恢復(fù)抵押物的價值，或者提供與減少的價值相當(dāng)?shù)膿?dān)保。故當(dāng)股價連續(xù)下跌接近預(yù)警線時，金融機構(gòu)有權(quán)要求股東補倉；《擔(dān)保法》第70條規(guī)定：質(zhì)物有損害或者價值明顯減少的可能，足以危害質(zhì)權(quán)人權(quán)利的，質(zhì)權(quán)人可以要求出質(zhì)人提供相應(yīng)的擔(dān)保。出質(zhì)人不提供的，質(zhì)權(quán)人可以拍賣或變賣質(zhì)物，并與出質(zhì)人協(xié)議將拍賣或變賣的價款用于提前清償所擔(dān)保的債權(quán)或向出質(zhì)人約定的第三人提存。故當(dāng)達(dá)到平倉線時，而股東又沒有辦法補倉或還錢時，金融機構(gòu)有權(quán)將所質(zhì)押的股票在二級市場上拋售。

    綜上，股權(quán)質(zhì)押作為有限責(zé)任公司的權(quán)利和股份有限公司的權(quán)利有自己的特殊性，但二者最重要的共同點就是在簽訂質(zhì)押合同后應(yīng)及時辦理質(zhì)押登記，確保自己權(quán)利的實現(xiàn)。