【大公司】欄目主要報(bào)道能源領(lǐng)域富有影響力的大公司，通過總結(jié)其過去的成功經(jīng)驗(yàn)，展望其未來即將面臨的新問題，希望對(duì)業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新公司了解行業(yè)、學(xué)習(xí)優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)、把握市場(chǎng)機(jī)遇有所裨益。

今年1月25日，協(xié)鑫集成發(fā)布公告預(yù)告2016年凈利潤(rùn)同比下降，降幅超7成。緊接著，2月8日，協(xié)鑫集成第四屆董事會(huì)第六次會(huì)議決議公告表示，朱共山正式成為公司第四屆董事會(huì)董事長(zhǎng)，而距離上一任董事長(zhǎng)舒樺正式上任才剛過去不到兩個(gè)月。這一變動(dòng)引起了行業(yè)注意。協(xié)鑫集成怎么了？或者說協(xié)鑫怎么了？

我們翻閱了許多公開材料，希望找到答案。

8年再造新協(xié)鑫

回顧協(xié)鑫（集團(tuán)）控股有限公司26年的歷程，2006年和2014年是兩個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2006年，協(xié)鑫開始了其第二次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，用了8年時(shí)間再塑新協(xié)鑫。

2006年，協(xié)鑫集團(tuán)旗下還沒有一家上市公司，旗下的資產(chǎn)主要為太倉(cāng)等地的十多家熱電廠和一家垃圾發(fā)電廠,公開財(cái)務(wù)資料顯示，2006年協(xié)鑫全年總收益約9億港幣，員工數(shù)目為1085人。

到了2014年，協(xié)鑫集團(tuán)的員工總數(shù)翻了近20倍，資產(chǎn)總額已經(jīng)近千億元。2014年協(xié)鑫集團(tuán)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告顯示：集團(tuán)資產(chǎn)涵蓋光伏、電力及天然氣等，總額近1000億元，擁有員工20000多人,旗下?lián)碛斜＠麉f(xié)鑫能源（3800.HK）、協(xié)鑫新能源（0451.HK）、協(xié)鑫集成（002506.SZ）三家光伏上市企業(yè)。其中僅保利協(xié)鑫一家在2014年的收益就達(dá)到了37億港幣。

這一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型無(wú)疑是一次巨大的成功。協(xié)鑫從一個(gè)運(yùn)營(yíng)環(huán)保電廠的民營(yíng)企業(yè)，搖身一變，成為一家后來居上的光伏巨頭，至今多晶硅和硅片的全球市占比分別為1/4和1/3。

回過頭來看，這是屬于協(xié)鑫的驚險(xiǎn)一跳，如果沒有協(xié)鑫在先期開拓項(xiàng)目時(shí)較早的介入、項(xiàng)目開拓時(shí)對(duì)資源乃至資本的極強(qiáng)運(yùn)作能力，以及領(lǐng)先的、源源不斷的技術(shù)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，協(xié)鑫的第二次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型很有可能是以失敗告終。

2006年，朱共山以其老辣的商業(yè)眼光看上了光伏這片熱土。這一年，中國(guó)最炙手可熱的人是施正榮，2000年，他選擇從澳洲回國(guó)創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司，用了五年時(shí)間成功登陸紐交所，并且是中國(guó)大陸首個(gè)在紐交所上市的民營(yíng)公司，2006年，尚德電力的股價(jià)達(dá)到40美元以上，施正榮以23億美元(按當(dāng)年匯率計(jì)算約186億元人民幣)的財(cái)富，成為當(dāng)年的中國(guó)首富。

這樣烈火烹油的財(cái)富故事吸引了許多野心勃勃的商業(yè)英才，朱共山和他人不同的是，他沒有選擇簡(jiǎn)單復(fù)制施正榮的故事去生產(chǎn)太陽(yáng)能電池板，而是進(jìn)入光伏的上游，生產(chǎn)多晶硅原材料，供應(yīng)給電池板制造商。

2006年3月，朱共山投資70多億成立了江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇中能”），準(zhǔn)備生產(chǎn)太陽(yáng)能級(jí)多晶硅原料。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)只有一家“國(guó)”字頭的企業(yè)（新光硅業(yè)）擁有千噸級(jí)的多晶硅有效產(chǎn)能。2006年7月，江蘇中能年產(chǎn)1500噸的多晶硅項(xiàng)目一期工程破土動(dòng)工，此時(shí)多晶硅原材料的價(jià)格為60美元/公斤。

2007年9月，一期工程成功生產(chǎn)出第一爐多晶硅，從開工到投產(chǎn)只用了15個(gè)月?；蛟S是早已預(yù)料到市場(chǎng)行情瞬息萬(wàn)變，一期工程還沒投入生產(chǎn)前，2007年8月，江蘇中能按照萬(wàn)噸計(jì)劃又增加了一條年產(chǎn)1500噸的二期生產(chǎn)線，產(chǎn)能擴(kuò)大一倍，10個(gè)月的時(shí)間實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)。而就在短短的4個(gè)月后，年產(chǎn)15000噸的三期工程也開始建設(shè)起來，此時(shí)多晶硅的價(jià)格已經(jīng)攀升至300美元/公斤。期間為了加快進(jìn)度，許多設(shè)備都是空運(yùn)而來。

江蘇中能趕上了多晶硅價(jià)格最為瘋狂的黃金時(shí)代。2008年，多晶硅價(jià)格曾一度高達(dá)400美元/公斤，最高點(diǎn)甚至到500美元/公斤。就在當(dāng)年，江蘇中能的供貨量占據(jù)了全國(guó)多晶硅供貨量的一半。2007年、2008年兩年，江蘇中能的全年毛利率分別達(dá)到了73.1%和72.5%。

“擁硅為王，達(dá)產(chǎn)成金”，江蘇中能趕進(jìn)度趕時(shí)間，在光伏上游寫下了一個(gè)新的財(cái)富故事。在創(chuàng)新領(lǐng)域，機(jī)遇稍縱即逝。2008年，越來越多的光伏企業(yè)開始上馬多晶硅項(xiàng)目，尤其是中游企業(yè)飽受原材料價(jià)格暴漲之苦，紛紛向上游延伸，但最終的結(jié)局卻完全不同。

以賽維LDK為例，2007年8月，其對(duì)外宣布籌備建設(shè)多晶硅項(xiàng)目，2008年開工建設(shè)馬洪多晶硅廠的第一條年產(chǎn)5000噸的生產(chǎn)線，2009年9月一期5000噸多晶硅項(xiàng)目宣布建成投產(chǎn)，但當(dāng)時(shí)一方面受金融危機(jī)影響，歐美太陽(yáng)能電池板市場(chǎng)需求劇烈收縮，另一方面，全球尤其是中國(guó)多晶硅產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，多晶硅的價(jià)格從最高點(diǎn)暴跌十倍，到2009年底，多晶硅的價(jià)格僅為54.7美元/公斤，跌回2006年以前的水平。

和協(xié)鑫后來的故事不同，賽維LDK多晶硅一役的失敗開啟了另外一個(gè)完全不同的故事。馬洪三期共1.5萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目建成投運(yùn)時(shí)已經(jīng)是2011年9月，此時(shí)，最凜冽的寒冬籠罩著整個(gè)行業(yè)，賽維LDK的多晶硅項(xiàng)目開工嚴(yán)重不足，前期項(xiàng)目建設(shè)投入的巨資還要不斷還本付息，將賽維LDK拉進(jìn)了破產(chǎn)重整的漩渦中。

這樣的公司不止賽維LDK一家。2009年，多晶硅行業(yè)主管部門一份呈報(bào)給中央有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的報(bào)告顯示：到2009年6月底，我國(guó)已有19家企業(yè)多晶硅項(xiàng)目投產(chǎn)，另有10多家企業(yè)在建，擴(kuò)建多晶硅項(xiàng)目，總規(guī)劃產(chǎn)能預(yù)計(jì)到2010年，將超過10萬(wàn)噸。這些企業(yè)后來的結(jié)局大多不妙。

和他們相比，江蘇中能進(jìn)入時(shí)間早、首期項(xiàng)目規(guī)模小、開工投運(yùn)周期短，牢牢抓住了多晶硅暴利的黃金時(shí)段。

朱共山不僅市場(chǎng)眼光老辣，進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)把握精準(zhǔn)，從江蘇中能的發(fā)展歷程來看，生產(chǎn)管理能力、資本運(yùn)作能力亦令人驚嘆。

在多晶硅市場(chǎng)火熱之際，江蘇中能已經(jīng)開始了技術(shù)降本的探索。僅2009年一年，多晶硅的生產(chǎn)成本就從2008年底的66美元/公斤降至2009年底的39.4美元/公斤。又過了一年，截至2010年底江蘇中能的多晶硅生產(chǎn)成本已低至22.5美元/公斤，被視為業(yè)內(nèi)最低成本。

（協(xié)鑫的降本途徑）

成本的降低得益于江蘇中能持續(xù)不斷地在各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行技術(shù)革新，尤其是在成本占比較高的原材料環(huán)節(jié)。

和國(guó)內(nèi)大多數(shù)多晶硅的生產(chǎn)廠家相同，江蘇中能生產(chǎn)多晶硅采用的是改良西門子法，其中，三氯氫硅（縮寫為TCS）是生產(chǎn)多晶硅所用的主要并且最為昂貴的原材料。

（3Q11協(xié)鑫多晶硅綜合成本的構(gòu)成情況，來源：國(guó)泰君安國(guó)際評(píng)級(jí)報(bào)告）

2008年，為減少對(duì)三氯氫硅供應(yīng)商的依賴，江蘇中能領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)其他多晶硅生產(chǎn)廠家，分別于2008年2月及2008年9月將氯氫化系統(tǒng)整合于其徐州第一期及徐州第二期生產(chǎn)設(shè)施。

氯氫化就是將多晶硅生產(chǎn)過程中所產(chǎn)生的副產(chǎn)品四氯氫硅（STC）循環(huán)為三氯氫硅。2010年，江蘇中能氯氫化處理能力已達(dá)到50萬(wàn)噸/年，加上從2008年開始江蘇中能就建立了年產(chǎn)20000噸的三氯氫硅內(nèi)部產(chǎn)線，因此截至2010年底，江蘇中能基本實(shí)現(xiàn)了三氯氫硅的自給自足。三氯氫硅自給的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外購(gòu)，2011年底江蘇中能的多晶硅生產(chǎn)成本達(dá)到了18.6美元/公斤，被視為行業(yè)最低。

（改良西門子法工藝流程示意圖）

(TCS自產(chǎn)率提高使多晶硅生產(chǎn)成本下降，來源：保利協(xié)鑫2010年報(bào))

電力花費(fèi)也是多晶硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)中主要的成本支出。協(xié)鑫自主設(shè)計(jì)的還原爐大大節(jié)省了電耗。因?qū)⒏呒內(nèi)葰涔柙贑VD還原爐中還原為太陽(yáng)能級(jí)多晶硅是整個(gè)生產(chǎn)過程中最耗電的環(huán)節(jié)，還原電耗一般會(huì)占到總電耗的50%以上。保利協(xié)鑫的2010年四季度財(cái)報(bào)顯示，還原電耗為40kWh/kg，綜合電耗為65kWh/kg，比國(guó)家的綜合電耗標(biāo)準(zhǔn)（80kWh/kg）要低出將近四分之一。根據(jù)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)的最新研究報(bào)告，2016年我國(guó)多晶硅的平均綜合電耗為80kWh/kg，而保利協(xié)鑫通過硅烷流化床法實(shí)現(xiàn)連續(xù)試生產(chǎn)的顆粒硅產(chǎn)品，全流程綜合電耗已經(jīng)低至25kWh/kg。

在各個(gè)環(huán)節(jié)追求成本的極致降低證明了江蘇中能的生產(chǎn)管理能力，但僅此還不夠，朱共山認(rèn)為一家企業(yè)成功最重要的因素是機(jī)遇和規(guī)模，但規(guī)模的擴(kuò)大需要大量資金的投入，江蘇中能成長(zhǎng)為全球第一大多晶硅企業(yè)，離不開朱共山超高財(cái)技支撐。

2009年7月底，保利協(xié)鑫成功收購(gòu)江蘇中能，收購(gòu)之時(shí)，江蘇中能的多晶硅的產(chǎn)能為18000噸。收購(gòu)之后，江蘇中能獲得了現(xiàn)金補(bǔ)充，同時(shí)還有一個(gè)上市公司平臺(tái)可以提供低成本的資金來擴(kuò)大規(guī)模，并進(jìn)一步向多晶硅的下游硅片發(fā)展。2013年底，江蘇中能的多晶硅和硅片產(chǎn)能已達(dá)65000噸及8G瓦，保利協(xié)鑫成長(zhǎng)為全球最大的多晶硅及硅片生產(chǎn)企業(yè)。截止到2014年底，保利協(xié)鑫的多晶硅和硅片全球市占率分別達(dá)到28%和29%，規(guī)模均名列全球第一。

輝煌的數(shù)字背后是朱共山強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力。沒有金錢的支撐，談何規(guī)模？

保利協(xié)鑫對(duì)江蘇中能的收購(gòu)其實(shí)是一樁“左手倒右手”的買賣。收購(gòu)之前，朱共山為保利協(xié)鑫第一大股東兼主席，而朱本人全資持有的“智悅控股”也是江蘇中能的最主要賣家。江蘇中能的股權(quán)結(jié)構(gòu)相當(dāng)復(fù)雜，共涉及大大小小16家企業(yè)，按股權(quán)結(jié)構(gòu)推算，朱共山及其家族共持有江蘇中能66.3%的股份，為絕對(duì)控制人。

（來源：保利協(xié)鑫公告）

2009年7月31日，保利協(xié)鑫以263.5億港元收購(gòu)江蘇中能100%股權(quán)。收購(gòu)金額以三種方式支付：1）現(xiàn)金2億美元；2）有抵押票據(jù)3.5億美元；3）以每股2.2港元發(fā)行10,039,772,727股新股。而就在新股發(fā)行后的四個(gè)月，中投公司就以55億港元認(rèn)購(gòu)了保利協(xié)鑫的逾31億股新股。

該交易額創(chuàng)造了當(dāng)時(shí)全球太陽(yáng)能行業(yè)收購(gòu)案的最高紀(jì)錄。在將中能資產(chǎn)裝入保利協(xié)鑫前，后者市值僅為27億港元。

通過這筆收購(gòu)，朱共山及其家族關(guān)聯(lián)人士也獲得了對(duì)保利協(xié)鑫的絕對(duì)控制權(quán)，對(duì)保利協(xié)鑫的持股比例由原來的34.47％提升56.17％。

（來源：保利協(xié)鑫公告）

依靠收購(gòu)獲得的現(xiàn)金流以及上市平臺(tái)的融資能力，江蘇中能的三期生產(chǎn)線在2009年底全面達(dá)產(chǎn)，保利協(xié)鑫也獲得了新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。盡管由于多晶硅價(jià)格的暴跌，光伏業(yè)務(wù)的毛利率由2008年的72.5%跌至2009年36.4%，但當(dāng)年保利協(xié)鑫的綜合毛利率為30.2%，高于原有電力業(yè)務(wù)的18.9%。

不考慮收購(gòu)事項(xiàng)所產(chǎn)生的以及其它一次性費(fèi)用，保利協(xié)鑫2009年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)超過8億元人民幣。

良好的利潤(rùn)基礎(chǔ)使得協(xié)鑫的光伏產(chǎn)業(yè)鏈得以向下延伸。幾乎用的是和切入多晶硅生產(chǎn)同樣的劇本，尤其是上馬硅片項(xiàng)目的速度，從一期500MW硅片項(xiàng)目投產(chǎn)，到達(dá)成3.5GW的產(chǎn)能，只用了短短的11個(gè)月時(shí)間。朱共山又打造了一個(gè)新的江蘇中能——江蘇協(xié)鑫硅材料科技發(fā)展有限公司，硅片業(yè)務(wù)也開始成為保利協(xié)鑫的主要營(yíng)收來源，并保持到現(xiàn)在。

完成這一切，從2010年1月宣布收購(gòu)硅片企業(yè)高佳太陽(yáng)能開始。僅以8.54 億元的現(xiàn)金代價(jià)，保利協(xié)鑫獲得了高佳太陽(yáng)能70.19%的控股權(quán)，收購(gòu)時(shí)高佳太陽(yáng)能的硅片年產(chǎn)能已達(dá)到300兆瓦。

緊接著保利協(xié)鑫開始建立自己的硅片產(chǎn)線。從2010年1月徐州一期500MW硅片項(xiàng)目投產(chǎn)，到達(dá)成3.5GW的產(chǎn)能，只用了短短的11個(gè)月時(shí)間，當(dāng)年即取代賽維成為全球最大的硅片制造商，硅片業(yè)務(wù)也開始成為保利協(xié)鑫的主要營(yíng)收來源，并保持到現(xiàn)在。

（2016年保利協(xié)鑫不同業(yè)務(wù)營(yíng)收占比 來源：保利協(xié)鑫2016年中報(bào)）

完成收購(gòu)之后，硅片的技術(shù)改造也在不斷推進(jìn)中。2010年，保利協(xié)鑫剛剛投產(chǎn)的硅片平均光電轉(zhuǎn)換效率約為13%。2012年3月保利協(xié)鑫推出平均轉(zhuǎn)化效率17.6%的高效多晶硅片“鑫多晶S1+”，之后兩年又相繼推出s2、s3、s4，每款新品相較上一代產(chǎn)品轉(zhuǎn)化效率上均有0.3%~0.4%的提升?！蚌味嗑4”運(yùn)用在普通電池工藝上的平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到18.33%。2014年推出的“鑫單晶 G2”轉(zhuǎn)化效率遠(yuǎn)高于同類產(chǎn)品，性能更是與直拉單晶相媲美。

市場(chǎng)就是這樣，不是你弱，就是它強(qiáng)。2010年到2014年這5年間，光伏界經(jīng)歷了重創(chuàng)，國(guó)外“雙反”疊加國(guó)內(nèi)光伏總體產(chǎn)能過剩、有效產(chǎn)能不足，使得一些成本高、規(guī)模小的企業(yè)開始被淘汰，就連曾經(jīng)的國(guó)際光伏巨頭、世界500強(qiáng)光伏企業(yè)也都紛紛倒下，光伏界完成了一次大易主，保利協(xié)鑫卻逆勢(shì)上升。

嘗到了資本運(yùn)作甜頭的朱共山，開始勾畫他的新版圖，而要完成他的新夢(mèng)想，需要更多的錢，跨過更多的困難。

第三次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型棋至中局

2014年，協(xié)鑫開始了它的第三次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。對(duì)于這次轉(zhuǎn)型，協(xié)鑫的表述是：一個(gè)核心、兩線延伸、三大協(xié)同?！耙粋€(gè)核心”是指，協(xié)鑫以清潔能源為產(chǎn)業(yè)核心，打造集可再生能源、清潔電力、天然氣和金融服務(wù)平臺(tái)為一體的綜合性能源企業(yè)；“兩線延伸”是指，協(xié)鑫集團(tuán)將發(fā)展以光伏和天然氣兩大產(chǎn)業(yè)鏈，并圍繞這兩大產(chǎn)業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)的外延?！叭髤f(xié)同”，具體是指“產(chǎn)產(chǎn)協(xié)同”、“產(chǎn)融協(xié)同”和“產(chǎn)學(xué)研協(xié)同”。

從2014年協(xié)鑫集團(tuán)開始提出第三次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，到現(xiàn)在已經(jīng)3年時(shí)間。三年的時(shí)間，協(xié)鑫發(fā)生了巨大的變化：上市公司增加至5個(gè)；光伏業(yè)務(wù)橫向延伸至全產(chǎn)業(yè)鏈；上游晶硅材料縱向發(fā)力電子級(jí)多晶硅；業(yè)務(wù)范圍囊括油氣、智慧能源、金融、地產(chǎn)以及LED光電產(chǎn)業(yè)等；員工數(shù)目擴(kuò)大到3萬(wàn)人。

但這一次轉(zhuǎn)型，棋至中局，看起來和第二次轉(zhuǎn)型的氣象卻略有不同。

“兩線延伸”中的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈，目前來看，尚未形成大的氣候。目前協(xié)鑫油氣初步完成上中下游一體化的總體布局：由保利協(xié)鑫石油天然氣集團(tuán)控股有限公司主導(dǎo)的境外氣源項(xiàng)目正在建設(shè)中，一期項(xiàng)目年產(chǎn)300萬(wàn)噸LNG，預(yù)計(jì)于2019年建成投產(chǎn)；國(guó)內(nèi)協(xié)鑫集團(tuán)與中海油氣電合作的600萬(wàn)噸濱海LNG項(xiàng)目于去年底剛開工建設(shè)，此外還對(duì)外公布了與多地政府簽訂的多個(gè)LNG接收項(xiàng)目合作協(xié)議；下游兩個(gè)分布式能源站示范項(xiàng)目（蘇州協(xié)鑫工研院項(xiàng)目和中科院蘇州金雞湖項(xiàng)目）分別于2015年和2016年剛投運(yùn)。

但協(xié)鑫在天然氣領(lǐng)域的布局多為單點(diǎn)試水項(xiàng)目，尚未形成規(guī)?；耐暾a(chǎn)業(yè)鏈布局。從歐美的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，氣電融合是一個(gè)大的發(fā)展趨勢(shì)，天然氣的靈活性與光伏的波動(dòng)性更像是一對(duì)天生的CP，協(xié)鑫的“兩線延伸”和“產(chǎn)產(chǎn)協(xié)同”的確具備戰(zhàn)略上的高度合理性，但中國(guó)的天然氣市場(chǎng)化程度大大落后于風(fēng)電、光伏等新能源產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)的下游消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)被新奧、華潤(rùn)燃?xì)獾任宕笕細(xì)夤竟戏执M，新增的分布式天然氣消費(fèi)市場(chǎng)由于技術(shù)、價(jià)格、政策等問題尚未得到完善解決，項(xiàng)目的投資回報(bào)率對(duì)新進(jìn)入者吸引力明顯欠佳。

光伏則是另外一種景象，它一出生便是民營(yíng)企業(yè)帶頭在闖，盡管發(fā)展的過程離不開政府補(bǔ)貼的扶持，但在規(guī)則既定的情況下，孰強(qiáng)孰弱完全是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成的格局。

“兩線延伸”，最大的看頭還是光伏產(chǎn)業(yè)線。協(xié)鑫的光伏產(chǎn)業(yè)鏈已然成型。多晶硅和硅片兩大業(yè)務(wù)板塊，有保利協(xié)鑫；光伏電池板和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，有協(xié)鑫集成；下游光伏電站，有協(xié)鑫新能源。這些業(yè)務(wù)皆由上市平臺(tái)承載。

如果說保利協(xié)鑫是協(xié)鑫二次轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一著，第三次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，棋至中局，關(guān)鍵點(diǎn)在協(xié)鑫集成。

協(xié)鑫集成的成立，宣告了協(xié)鑫開始了光伏全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2014年10月，協(xié)鑫集成宣布重組ST超日。ST超日的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售單晶、多晶太陽(yáng)能組件和太陽(yáng)能燈具，協(xié)鑫集成對(duì)其完成破產(chǎn)重整之后，迅速注入了1GW 普通電池組件和 3GW 高效電池組件產(chǎn)能，在上游光伏材料和下游電站業(yè)務(wù)中間補(bǔ)上了中游的組件環(huán)節(jié)。

協(xié)鑫速度再一次上演。從宣布重組開始到2015年底，協(xié)鑫集成的組件生產(chǎn)能力從原來超日太陽(yáng)能的200MW發(fā)展到3.7GW，其中高效產(chǎn)能就達(dá)3GW，營(yíng)收從收購(gòu)當(dāng)年的26億到2016年僅第三季度就達(dá)到了26億元。

重整ST超日時(shí)協(xié)鑫公布了未來的經(jīng)營(yíng)方案，此后也基本實(shí)現(xiàn)了剝離不良資產(chǎn)、提升管理水平、導(dǎo)入先進(jìn)材料和技術(shù)、加強(qiáng)生產(chǎn)成本控制等目標(biāo)，但后三項(xiàng)仍有較大提升空間。

以2016年半年報(bào)公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，對(duì)比幾大組件廠商：協(xié)鑫集成的組件銷量位居前五，然而凈利潤(rùn)卻排在第十位。員工人數(shù)為3000多人，2016年上半年的管理費(fèi)用已經(jīng)較去年同比增加了362.79%。

中游組件板塊的補(bǔ)齊，意味著保利協(xié)鑫生產(chǎn)的硅片部分流向了協(xié)鑫集成，盡管沒有數(shù)據(jù)表明板塊之間有利益讓渡，但全產(chǎn)業(yè)鏈的布局無(wú)疑使得整個(gè)協(xié)鑫集團(tuán)可騰挪的現(xiàn)金變少。

協(xié)鑫集團(tuán)開始了系列的產(chǎn)融創(chuàng)新以籌措更多的資金實(shí)現(xiàn)第三次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

成立于2015年11月的國(guó)鑫所是協(xié)鑫集團(tuán)傾心打造的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，是協(xié)鑫集團(tuán)金融板塊的核心成員，上線130天，宣布交易額突破十億。

成立于2016年3月的協(xié)鑫金融（集團(tuán)）控股有限公司（簡(jiǎn)稱“協(xié)鑫金控”），旨在通過金融租賃、資產(chǎn)管理、保險(xiǎn)、信托、保理、產(chǎn)業(yè)基金等各類金融業(yè)務(wù)，全方位支持產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的健康發(fā)展。目前設(shè)立了國(guó)內(nèi)首家由清潔能源企業(yè)發(fā)起的金融租賃公司。

此外，近來協(xié)鑫集成股權(quán)質(zhì)押操作頻繁。截至目前，協(xié)鑫集成控股股東上海其?。?8.19%）和協(xié)鑫集團(tuán)（22.4%）質(zhì)押股份分別占其直接持有協(xié)鑫集成股份的95%和76.38%。

另一個(gè)令人擔(dān)憂的數(shù)據(jù)是，協(xié)鑫旗下多家上市公司負(fù)債率高企，查詢2016年半年報(bào)，協(xié)鑫新能源、協(xié)鑫集成的負(fù)債率為85.44%、78.48%，保利協(xié)鑫的負(fù)債率為71.88%。

保利協(xié)鑫是喂養(yǎng)協(xié)鑫光伏產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)金奶牛，如果這頭奶牛出現(xiàn)了問題，或許將出現(xiàn)多米諾式的連鎖反應(yīng)。

這并非杞人憂天。2016年殺出來的單晶技術(shù)路線，對(duì)協(xié)鑫構(gòu)成的威脅不可忽視。

2016年單晶市場(chǎng)異軍突起，根據(jù)Energy Trend數(shù)據(jù)，2016年，國(guó)內(nèi)單晶市場(chǎng)份額已經(jīng)由2015年的15%提升至27%，并預(yù)計(jì)2017年市占比將進(jìn)一步提升至35%。

中游，Perc技術(shù)備受光伏電池廠商關(guān)注。以效率的提升幅度來看，單晶PERC優(yōu)于多晶PERC，因此2016年開始，越來越多的廠商選擇上馬單晶Perc電池，Energy Trend預(yù)估2016年全球Perc產(chǎn)能超過13GW，其中單晶Perc占8GW。

2015-2016Perc產(chǎn)能分布。來源：Energy Trend

下游，2017年，國(guó)家能源局主導(dǎo)的“領(lǐng)跑者”計(jì)劃對(duì)行業(yè)的影響將會(huì)繼續(xù)增強(qiáng)，全國(guó)范圍內(nèi)的光伏項(xiàng)目都將推行競(jìng)價(jià)模式，在“領(lǐng)跑者”計(jì)劃的影響下，競(jìng)價(jià)規(guī)則的設(shè)計(jì)有可能繼續(xù)向單晶產(chǎn)品傾斜，單晶對(duì)多晶市場(chǎng)份額的蠶食或?qū)⒗^續(xù)。

創(chuàng)新領(lǐng)域，每一次技術(shù)路線大的調(diào)整必然會(huì)重洗行業(yè)格局。單晶衰減快、市場(chǎng)份額占比小、產(chǎn)業(yè)規(guī)模尚不足以和多晶抗衡，這些問題決定了2017年單晶不會(huì)真正威脅到多晶。但單晶太陽(yáng)能電池成本的下降速度如果遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于多晶產(chǎn)品，整個(gè)行業(yè)受到最強(qiáng)沖擊的必然是協(xié)鑫集團(tuán)。

（來源：光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)）

見慣了大風(fēng)大浪的朱共山，并沒有忽略這一潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)，正在采取三大措施降低可能會(huì)面臨的技術(shù)襲擊。

一是進(jìn)軍單晶技術(shù)路線，保利協(xié)鑫協(xié)鑫目前已開始在寧夏布局10GW的高效單晶項(xiàng)目，首期1GW產(chǎn)能順利投產(chǎn)。同時(shí)，保利協(xié)鑫于去年8月收購(gòu)了美國(guó)光伏硅材料巨頭SunEdison（原名MEMC），收購(gòu)文件中提到將用SunEdison的專利技術(shù)大幅改善其單晶錠生產(chǎn)的拉晶效率及質(zhì)素。

二是推動(dòng)實(shí)現(xiàn)多晶太陽(yáng)能電池產(chǎn)品持續(xù)降本提效，尤其是提效。要保障多晶硅材料的市場(chǎng)，必須要保障其應(yīng)用產(chǎn)品多晶太陽(yáng)能電池的成本和效率具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此協(xié)鑫集成不僅肩負(fù)著自己的市場(chǎng)銷售任務(wù)，還扛著保障保利協(xié)鑫未來市場(chǎng)份額的艱巨任務(wù)。協(xié)鑫集成別無(wú)選擇，只能走加大研發(fā)提高效率的道路。在效率提升上，協(xié)鑫集成積極研發(fā)并嘗試金剛線切多晶、黑硅、多晶PERC等多種技術(shù)路線。2016年9月，協(xié)鑫集成對(duì)外宣布募集資金建設(shè)1.6GW高效差異化光伏電池項(xiàng)目及250MW超高效異質(zhì)結(jié)光伏電池項(xiàng)目，其中1.6GW項(xiàng)目將采用Perc技術(shù)（疊加黑硅技術(shù)）、N型雙面技術(shù)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，疊加黑硅技術(shù)，所產(chǎn)的P型Perc多晶電池轉(zhuǎn)換效率預(yù)期平均在19.5%-20.5%左右；N型雙面單晶電池轉(zhuǎn)換效率預(yù)期平均在20%-21%左右。250MW的項(xiàng)目投產(chǎn)后，所產(chǎn)的異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率預(yù)期平均在22%-23%左右。

三是繼續(xù)降低多晶硅材料的生產(chǎn)成本。保利協(xié)鑫將希望寄托在硅烷流化床技術(shù)。目前，保利協(xié)鑫規(guī)劃的2.5萬(wàn)公噸硅烷流化床法多晶硅項(xiàng)目首套裝置于2014年9月建成投入試生產(chǎn)，各項(xiàng)運(yùn)行指標(biāo)符合設(shè)計(jì)要求，協(xié)鑫集成高層多次對(duì)外宣稱待2.5萬(wàn)噸產(chǎn)能全面達(dá)產(chǎn)后，有望將多晶硅的生產(chǎn)成本拉入10美元/公斤時(shí)代。

踏入創(chuàng)新領(lǐng)域，至少20年的時(shí)間，都需要時(shí)時(shí)刻刻睜大眼睛，否則一著不慎滿盤皆輸，協(xié)鑫的二次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得的輝煌成績(jī)令人贊嘆，但離慶功宴還很遠(yuǎn)很遠(yuǎn)。三次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型愿景宏偉，但其中也有兇機(jī)，分布式光伏、儲(chǔ)能、充電樁、售電、能源服務(wù)等眾多新布局板塊盈利能力不足，主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)來源的光伏材料業(yè)務(wù)又面臨著利潤(rùn)增速下降甚至技術(shù)被全面顛覆的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)融結(jié)合固然能夠幫助解決發(fā)展過程中面臨的資金難題，但這只是輔助手段，而不是企業(yè)在創(chuàng)新領(lǐng)域勝出的絕對(duì)法寶。

棋至中局，你認(rèn)為，協(xié)鑫集團(tuán)面臨著哪些危與機(jī)？歡迎留言分享您的觀點(diǎn)。

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本文作者：尚冰清

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