1970年以來(lái)，伯克希爾每股凈資產(chǎn)的復(fù)合增長(zhǎng)率為19.4%，每股凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率為20.8%，42年如此高的增長(zhǎng)率無(wú)人可及。股價(jià)也從1965年底的每股19美元，已經(jīng)上漲到如今的每股16萬(wàn)美元。伯克希爾的股價(jià)雖然高，但依靠的是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，沒(méi)有水分，伯克希爾每股凈資產(chǎn)為11萬(wàn)美元，16萬(wàn)美元股價(jià)，市凈率只有1.45倍，市盈率也不過(guò)10多倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大多數(shù)A股的市凈率和市盈率。

      巴菲特希望伯克希爾公司的股票以公平價(jià)格交易，而不是以過(guò)高的價(jià)格交易，他希望股票價(jià)格盡可能接近于其內(nèi)在價(jià)值或賬面價(jià)值。這樣伯克希爾的股東們就可以不離不棄地和伯克希爾相隨相伴一起成長(zhǎng)，盡可能多的分享到伯克希爾穩(wěn)健增長(zhǎng)的累累碩果！巴菲特不希望伯克希爾的股票被交投活躍的交易者所持有。

    喜詩(shī)糖果由一個(gè)老太在1921年的經(jīng)濟(jì)大蕭條中創(chuàng)立，1972年公司的凈資產(chǎn)為800萬(wàn)美元，利潤(rùn)200萬(wàn)美元，巴菲特以2500萬(wàn)美元買(mǎi)下喜詩(shī)，這樣算來(lái)巴菲特是以PB=3.125、PE=12.5買(mǎi)下喜詩(shī)糖果。這就是巴菲特買(mǎi)優(yōu)秀企業(yè)的合理價(jià)格，再看看國(guó)

內(nèi)巴粉們購(gòu)買(mǎi)好公司的價(jià)格是多少？

    上投摩根新興動(dòng)力基金去年的凈值增長(zhǎng)為27.73%，今年以來(lái)的凈值已增長(zhǎng)了36%以上，目前的凈值是1.504元，如果讓你花10倍的價(jià)格即15.04元申購(gòu)這支基金，一定會(huì)被拒絕的，傻瓜才會(huì)這么做的，(當(dāng)然，目前這支基金已經(jīng)停止放開(kāi)申購(gòu)了，或許想成為華夏大盤(pán)精選第二呢？)但在A股市場(chǎng)，我們卻會(huì)看見(jiàn)人們會(huì)出10倍的價(jià)格，即10倍PB的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)20%的股票，人是多么的不可理喻？

     當(dāng)然有人可能會(huì)說(shuō)，我雖然高估買(mǎi)入了股票，也可能會(huì)大賺一把，比如歐菲光這支牛股一年多來(lái)就大漲7倍呀！我不否認(rèn)高估買(mǎi)股仍然可能會(huì)大賺，但那是賺泡沫的錢(qián)，和擊鼓傳花的博傻游戲何異！是泡沫終究會(huì)有破滅的一天的。當(dāng)然，如果公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可能會(huì)坐實(shí)這泡沫而不破滅，但這是可遇而不可求的，有預(yù)測(cè)未來(lái)的成分在里面，而未來(lái)具有極大的不確定性，誰(shuí)能擔(dān)保這家公司不會(huì)成為第二個(gè)蘇寧呢？！

    投資是從大概率出發(fā)的，是從常識(shí)出發(fā)的。高估的必然回落，低估的必然前行。輝煌的（透支）將蒙上塵埃；而遺棄的最終會(huì)被發(fā)現(xiàn)。萬(wàn)變不離其宗，這個(gè)宗，這個(gè)本源，就是價(jià)值，就是不通過(guò)博弈的價(jià)格而純粹來(lái)源于公司的回報(bào)。而當(dāng)我們假設(shè)其他變量相同，只從估值這個(gè)角度入手，低估值當(dāng)然就是萬(wàn)王之王。低估百分50，就可以輕取一個(gè)好公司5-7年的辛苦經(jīng)營(yíng)；高估百分百，則意味這個(gè)好公司5-7年的利潤(rùn)事先被人領(lǐng)走了。
    兩顆樹(shù)，每年都結(jié)一顆蘋(píng)果。小盤(pán)股的樹(shù)，未來(lái)十年會(huì)有十個(gè)蘋(píng)果，但第一年就被人吃掉了9個(gè)，后面九年剩下1個(gè)；藍(lán)籌股，未來(lái)十年也會(huì)有十個(gè)蘋(píng)果（產(chǎn)量相同），但第一年沒(méi)人吃，還有人送來(lái)了幾個(gè)，后面九年每年可能會(huì)有2個(gè)。
    小學(xué)生都會(huì)算的。前面漲得好，估值高，說(shuō)明后面來(lái)的就只有數(shù)果核的份；前面不僅不漲而有人送，估值低，說(shuō)明后面每年會(huì)有兩個(gè)。

    根據(jù)巴菲特的說(shuō)法：可投資的區(qū)域，大概是11%的ROE，對(duì)應(yīng)1.1倍PB，20%的ROE，簡(jiǎn)單類推就是2倍的PB。而中國(guó)股票所有的行業(yè)在過(guò)去的均值都沒(méi)有超過(guò)20ROE，但股市的估值低于2PB的時(shí)機(jī)只有三個(gè)時(shí)點(diǎn)：2005年的998點(diǎn)，2008年的1644點(diǎn)以及2012年的1949點(diǎn),估值太貴是多數(shù)人賠錢(qián)的主要原因。 

    誠(chéng)如楊天南所言，中國(guó)資本市場(chǎng)自從20年前開(kāi)始，就遭遇國(guó)人空前的熱情，以至于在有限的歷史中，整個(gè)市場(chǎng)被高估的時(shí)段遠(yuǎn)多于被低估的時(shí)段，這也是這么多年來(lái)資本市場(chǎng)沒(méi)有給絕大多數(shù)參與者帶來(lái)“財(cái)富效應(yīng)”的重要原因之一。而家庭財(cái)產(chǎn)另一重要構(gòu)成----房產(chǎn)，自1988年市場(chǎng)化后，給幾乎所有參與者都帶來(lái)了財(cái)富效應(yīng)，所以今天總會(huì)聽(tīng)到“房子太貴而買(mǎi)不起”的抱怨，但幾乎沒(méi)有人喜形于色地說(shuō)“股市跌了50%，太好了，我可撿了個(gè)大便宜”！

     目前市場(chǎng)上并不缺錢(qián)，央行最近幾次做正回購(gòu)就是為了收緊流動(dòng)性呢，那么大量的資金都存淀在何處呢?眾所周知，資金大量屯積在房地產(chǎn)市場(chǎng)、銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)和債券市場(chǎng)了，唯獨(dú)我們的A股市場(chǎng)死氣沉沉極其低迷，不見(jiàn)有大量的增量資金瘋狂搶購(gòu)股票！這很值得我們深思，這或許是A股市場(chǎng)帶給人們太多的傷痛，讓人不愿再進(jìn)入這塊傷心之地自取其辱，何況IPO這只大老虎已經(jīng)虎視耽耽隨時(shí)準(zhǔn)備進(jìn)來(lái)猛咬一口！

    巴菲特曾經(jīng)自豪的說(shuō)：“我投資成功是因?yàn)槲液苄疫\(yùn)的生在美國(guó)”，竊以為，如果巴老出生于中國(guó)，面對(duì)恒時(shí)高估的A股市場(chǎng)，是否會(huì)有巧婦難為無(wú)米之炊之虞呢？！