誰制造了中國的宏觀現(xiàn)象

昵稱30232863 2016-10-25

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最近發(fā)生了不少事情讓我又一次理解了中國宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象的精彩。單偉建博士與世界銀行的經(jīng)濟學(xué)家終于吵了起來，單認(rèn)為他們可愛地誤讀了中國的數(shù)據(jù)，不可饒恕地搞錯了許多結(jié)論。對方反駁說，不，這些數(shù)據(jù)是你們的，結(jié)論也是符合經(jīng)濟學(xué)家的理論的，并沒有太離譜。UBS的安德森研究員發(fā)表文章，找到很多證據(jù)說，中國經(jīng)濟看起來既不是奇跡也不是神話。說奇跡也好，神話也罷，都是因為經(jīng)濟學(xué)家的誤讀和偏見所造成。有關(guān)中國宏觀經(jīng)濟的謎團一個接一個，沒有人完全知道這到底是怎么回事。
    十年來，中國的增長從不間斷?；窘ㄔO(shè)的投資持續(xù)加速和繁榮的現(xiàn)象一浪高過一浪。誰都不知道這個現(xiàn)象是否以及什么時候會停下來。但總是有人懷疑，似乎也值得去懷疑。這樣的增長速度是長期現(xiàn)象嗎？在上海的英國商會下個月準(zhǔn)備推出一個論壇，題目就叫：“中國經(jīng)濟何時會停下它增長的腳步？”不過，如果你最近去過重慶，你一定會說，難道中國經(jīng)濟真會停下來嗎？現(xiàn)在熱火朝天的重慶，又讓人想起了15年前的上海。只是從空中俯瞰建設(shè)中的結(jié)構(gòu)形態(tài)，重慶更像紐約的曼哈頓。
    中國經(jīng)濟還在加速增長中，盡管政府限制了這么快的增長動力。過去幾個月發(fā)生在中央政府與地方政府之間的“治理危機”頗耐人尋味。這是需要認(rèn)真研究的政治經(jīng)濟學(xué)的題目，我們且不去說它。我們只討論宏觀經(jīng)濟本身的現(xiàn)象。政府承諾去抑制過快增長的一個原因被認(rèn)為是，這樣的增長會打破現(xiàn)有的宏觀的穩(wěn)定性，把經(jīng)濟拖入一個也許是最糟糕的組合：通貨膨脹和經(jīng)濟衰退。這個結(jié)果當(dāng)然很可怕。但這取決于我們在多大程度上相信這樣的事情會發(fā)生。它的邏輯可信嗎？宏觀經(jīng)濟的現(xiàn)狀已很危險了嗎？未來是否需要繼續(xù)堅持現(xiàn)在的增長政策和宏觀管理的方式？
    要能回答以上這些問題，我們必須回答下面的更經(jīng)濟學(xué)的問題。中國經(jīng)濟現(xiàn)在過熱了嗎？為什么物價長期不漲？如果通貨膨脹率這么低，為什么投資增長這么快？既然投資增長這么快，為什么沒有帶來通貨膨脹？盡管宏觀政策反復(fù)多變，為什么中國的經(jīng)濟沒有走走停停？即使你敢說中國經(jīng)濟增長模式不是奇跡，但它的確也奇跡般地堅持到了現(xiàn)在。

    這樣的問題一個一個連起來的確是很有意思的。能連起來的問題提醒了我們，它們本來就是循環(huán)的。也許，中國的宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象背后有一個確實能夠循環(huán)的問題。我們先說通貨膨脹的問題。一個不需要太多爭論的問題是，中國這些年根本沒有通貨膨脹。90%以上的經(jīng)濟學(xué)家說，中國沒有通貨膨脹是因為產(chǎn)能是過剩的，而產(chǎn)能過剩像一道防線，阻擋了上游的價格或成本壓力向終端市場的傳導(dǎo)。從學(xué)術(shù)意義上說，產(chǎn)能過剩的概念與通貨膨脹很不同。因為通貨膨脹是可以觀察的現(xiàn)象，是經(jīng)驗問題，而產(chǎn)能過剩更像是假設(shè)，因為它不太能夠觀察到。盡管統(tǒng)計上說，什么產(chǎn)品的生產(chǎn)能力利用率只有40％或60%，但那是微觀的，不是宏觀現(xiàn)象。我們因此不妨說經(jīng)濟學(xué)家是在產(chǎn)能過剩的假設(shè)下來解釋中國的宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象的。
    其實，產(chǎn)能過剩的假設(shè)對于理解東亞經(jīng)濟奇跡和危機都是一個不錯的理論選擇。在宏觀上，什么是產(chǎn)能過剩？產(chǎn)能過剩更容易被理解為結(jié)構(gòu)性的現(xiàn)象。宏觀經(jīng)濟學(xué)上是沒有產(chǎn)能過剩的概念的。所以，我們不太能夠理解為什么產(chǎn)能過剩對于理解中國的宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象那么重要。直到最近我才真正發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)能過剩在宏觀上到底是什么現(xiàn)象，而這個發(fā)現(xiàn)的邏輯其實并不復(fù)雜。簡單地說，它是一個與貨幣創(chuàng)造有關(guān)的現(xiàn)象。
    我們知道，根據(jù)宏觀經(jīng)濟學(xué)，通貨膨脹最終是一個貨幣現(xiàn)象。這個經(jīng)典的陳述不是理論，但卻是把通貨膨脹與貨幣創(chuàng)造緊密聯(lián)系的一個提醒。就是說，通貨膨脹的發(fā)生一定是因為貨幣多發(fā)了，不管是什么原因。反過來說，今天我們沒有通貨膨脹，一定是因為政府沒有過多地發(fā)行貨幣。可是，我們一再說投資過熱了，經(jīng)濟增長過快了，這些都需要貨幣的支持才對?？墒菫槭裁簇泿胚€可以不多發(fā)呢？那一定是因為經(jīng)濟里已有足夠的貨幣來支持投資的膨脹和經(jīng)濟的繁榮。這些貨幣不是來自于經(jīng)濟系統(tǒng)外的政府的增發(fā)，而是來自于國民的儲蓄。所以，我最終看到的是，產(chǎn)能過剩一定是一個與高儲蓄聯(lián)系在一起的典型現(xiàn)象。沒有了高儲蓄，產(chǎn)能過剩是不可能的，我們更是不能用產(chǎn)能過剩的假設(shè)來討論這個經(jīng)濟的宏觀現(xiàn)象的，不能！
    企高的國民儲蓄率為這個經(jīng)濟提供了源源不斷的資金，它抑制了融資成本的上漲，制造了大量的投資機會和投資項目。有意思的是，在東亞國家，不僅家庭，而且企業(yè)和政府常常也都維持著比較高的儲蓄率。很早以來經(jīng)濟學(xué)家就發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)能過剩幾乎是日本，尤其是韓國、新加坡等東亞經(jīng)濟的長期現(xiàn)象，這就是因為他們的儲蓄率都是世界上最高的。高儲蓄的國家，因為流動性過剩，導(dǎo)致投融資成本過低，都在事實上鼓勵了投資。高儲蓄的國家都維持著高投資率，而高投資率帶來產(chǎn)能過剩的持久的結(jié)構(gòu)性問題。不僅如此，高儲蓄率和高投資率還影響著這些國家的政府角色、產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)和政府與企業(yè)的關(guān)系。
    在1994年之前的10年，我們經(jīng)歷了3次嚴(yán)重的通貨膨脹。那個時候，每一次通貨膨脹都是伴隨著投資過熱和經(jīng)濟增長加速而發(fā)生的。為什么今天的增長和投資勢頭依舊而通貨膨脹卻離我們而去？因為改革開放頭十年，我們的國民儲蓄率還太低，不能支撐投資的擴張和經(jīng)濟的過度繁榮，政府必須增發(fā)貨幣來維持高速的增長。而在上世紀(jì)90年代之后，我們的國民儲蓄率發(fā)生了顯著的變化。政府的儲蓄增長加速了，家庭的儲蓄也增加了，企業(yè)的儲蓄更是顯著改善。儲蓄的來源可以是折舊的增長等，這可以從我們固定資產(chǎn)投資中已經(jīng)占將近七成的“企業(yè)自籌資金”的大快步增長中得到印證。今天如果沒有國民儲蓄的大幅度增長，我們就不能解釋為什么投資過熱卻沒有發(fā)生通貨膨脹現(xiàn)象。
    在宏觀上出現(xiàn)的這個產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，是與高儲蓄相聯(lián)系的。它與微觀上的效率和企業(yè)的贏利能力的變化并沒有一一對應(yīng)的關(guān)系。在這個問題上，中國宏觀現(xiàn)象本身是一個循環(huán)的現(xiàn)象。只要儲蓄率足以維持高投資，宏觀經(jīng)濟的平衡就維持了，通貨膨脹就不太容易發(fā)生。但是因為高儲蓄導(dǎo)致資金要素的價格低，它誘導(dǎo)和鼓勵了大量的沒有效率和回報的投資項目。情況完全可能是，投資項目產(chǎn)出的是垃圾，但因為貨幣還在循環(huán)流轉(zhuǎn)，還不至于出現(xiàn)鉸鏈的現(xiàn)象。至于貨幣的流轉(zhuǎn)什么時候會出問題，讓我們期待著英國商會下個月在上海舉行的一個論壇的討論吧。