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美聯(lián)儲加息或更近耶倫說了啥 原作：龔蕾
杰克遜霍爾會議上，美聯(lián)儲主席耶倫稱，鑒于勞動力市場持續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)固，加上對經濟活動和通脹的展望，上調利率的理由在最近幾個月已經增強。耶倫暗示了接下來幾周到幾個月可能加息。 在美聯(lián)儲官網上公布了耶倫講話完整內容，耶倫演講題目為美聯(lián)儲貨幣工具：過去、現(xiàn)在、與未來。耶倫講話內容大致如下： 全球金融危機與大衰退帶來全球央行新挑戰(zhàn)，在設計、實施與貨幣政策前引下有些創(chuàng)新，隨著美國經濟已經接近美聯(lián)儲充分就業(yè)與通脹目標，這次會議提供了一個及時機會，考慮到我們的經驗教訓以及如何在未來實施貨幣政策。 杰克遜霍爾會議的主題是設計彈性貨幣政策框架未來，包括貨幣政策許多方面，從實施金融市場政策到更廣泛的具體細節(jié)，業(yè)務領域包括政策手段，央行參與特定市場資產負債表的選擇，規(guī)模與結構。這些都是美聯(lián)儲所重視的，正如上個月美聯(lián)儲會議紀要，我們研究了如何有效地實施貨幣政策與許多事宜，希望在這次討論能夠做出貢獻。 今天重點是確保一個彈性貨幣政策工具，特別是專注于經濟衰退應對，從危機中教訓是，金融工具不足以面解決所有問題，展望未來，我們保留可開發(fā)與復蘇工具，此外，美聯(lián)儲可能會在某個時候考慮其他選擇，確保有彈性的經濟體。 1、當前經濟形勢與展望。 美國經濟繼續(xù)擴張，家庭支出穩(wěn)健，商業(yè)投資低迷，經濟增長不快，勞動力市場進一步改善，過去三個月平均增長19萬，失業(yè)率穩(wěn)定近5%，通脹低于2%目標，能源和進口價格受到早些時候下跌影響。 展望未來，預期實際國內生產總值溫和增長，勞動力市場增強，通脹率上升至2%，聯(lián)邦委員會預期利率將逐步提高。事實上，勞動力市場持續(xù)強勁與通脹前景看，相信最近幾個月加息概率提升了，當然，決策基于經濟數(shù)據。 所有貨幣政策設定不是預設，聯(lián)邦利率隨時間變化相當有限。美聯(lián)儲主席耶倫做了一個數(shù)學模型，顯示到明年年底利率提升至3-1/4的概率為70%。 2、危機前工具 耶倫總結了危機前美聯(lián)儲使用金融工具內容，包括公開市場操作，提供準備金等，缺點是沒有控制基金利率。為了保持信貸流動，美聯(lián)儲采取幾個步驟，但是流動性與儲備量要提高。另外兩個補充工具是擴大資產購買與降低利率，提供額外寬松，在公開市場上推動抵押貸款購買證券，而經濟復蘇緩慢而有人質疑資產購買的有效性。最新工具有超額準備金與資產購買。聯(lián)邦公開市場認為應先出售資產，美聯(lián)儲提高短期利率同時保持充足銀行準備金利率。 3、下一步呢？ 隨后美聯(lián)儲順利進行提高利率，但持有資產可能會需要幾年，資助銀行準備金。美聯(lián)儲主席耶倫用數(shù)學模型分析了利率、失業(yè)率、通脹的路徑。 當然，這些分析是比較樂觀。若美國經濟衰退，美聯(lián)儲可能會小幅下調利率回落至零，恢復資產購買計劃。美聯(lián)儲和監(jiān)管機構竭盡所能確保有彈性的金融體系。除了貨幣政策，美聯(lián)儲還可能采取財政工具。美聯(lián)儲主席耶倫在結論中說，可能需要其它額外金融工具。 基于以上分析： 第一，美聯(lián)儲主席耶倫肯定了美國經濟取得進展，經濟數(shù)據強勁，過去三個月報告強勁，美國已經連續(xù)三個月，實現(xiàn)超過20萬的新增就業(yè)。雖然通脹還沒有達到2%，但今年的通脹水平比去年要高，在增長變好，耶倫提到勞動力市場與通脹，今年年內加息概率提升，若經濟數(shù)據強勁，加息兩次是有可能。不過，市場認為12月加息概率更大，9月是否加息需等待八月非農數(shù)據。 第二，美聯(lián)儲關注長期貨幣工具，表示近期加息概率增加，并表示若短期利率持續(xù)維持較低可能會拉低長期利率，美聯(lián)儲考慮可能會采取新金融工具，也可能會采用財政工具，九月加息概率有所上升。 第三，美聯(lián)儲這些分析可能比較樂觀，如果美國經濟再次降低，美聯(lián)儲可能會采取新措施，耶倫分析了過去、現(xiàn)在、未來的金融工具與貨幣政策，總結了過去經驗教訓，提出了新的構想。利率并不是唯一工具。 小結語，接下來幾個月美聯(lián)儲加息概率上升，市場預期12月加息概率比9月更大，九月份是否加息取決于經濟數(shù)據，美聯(lián)儲主席耶倫表示，可能會采用新金融工具。但是，如果美國經濟復蘇不及預期也可能會下調利率與恢復資產購買。耶倫發(fā)表演講后，今年9月至12月加息概率上升。
參考文章： 1、The Federal Reserve's Monetary Policy Toolkit: Past, Present, and Future http://www./newsevents/speech/yellen20160826a.htm
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