舉棋不定、左顧右盼 美聯(lián)儲加息再遇尷尬

(2016-08-22 07:12:28)

美聯(lián)儲為何一而再再而三地提出加息？

上周公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員在是否盡快加息問題上分歧較大,年內(nèi)加息似乎遙遙無期。不過，如果結(jié)合今年以來美聯(lián)儲的表態(tài)和會議紀(jì)要措辭來看，美聯(lián)儲很快加息的風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

17日，美聯(lián)儲公布7月份貨幣政策會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員一致認(rèn)為在啟動下次加息前要保持謹(jǐn)慎，但在未來通脹走勢以及經(jīng)濟(jì)形勢判斷上存在不同看法，美聯(lián)儲內(nèi)部據(jù)此對是否應(yīng)該盡快加息存在較大分歧。分析認(rèn)為，會議紀(jì)要透露的重點(diǎn)在于，美聯(lián)儲對加息與否的判斷標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)發(fā)生變化，這極大增加了美聯(lián)儲突然加息的可能性，對全球金融市場穩(wěn)定帶來的不確定性也在增加。

此前，美聯(lián)儲提出了較為明確的加息政策標(biāo)準(zhǔn)，即“美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和增長、就業(yè)市場進(jìn)一步改善和中期通脹水平回到2%目標(biāo)”。不過，在實(shí)際決策中以及一系列會議紀(jì)要的描述中，這些數(shù)據(jù)要么十分不穩(wěn)定，比如就業(yè)市場和二季度增速；要么似乎從來沒有成為決定美聯(lián)儲加息的關(guān)鍵因素。從今年的幾次不同表述看，真正影響美聯(lián)儲決策的因素中，海外市場的風(fēng)險(xiǎn)因素倒是占據(jù)了主導(dǎo)地位。

結(jié)合這些情況來看這次會議紀(jì)要的內(nèi)容就能發(fā)現(xiàn)，所謂的政策標(biāo)準(zhǔn)已不是目前決定美聯(lián)儲是否加息的關(guān)鍵因素。嚴(yán)格來說，美國經(jīng)濟(jì)目前的狀況，并不符合經(jīng)典意義上的加息條件：二季度，美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長1.2%，大幅低于市場預(yù)期；美國非農(nóng)業(yè)部門勞動生產(chǎn)率連續(xù)第三個季度下滑。今年上半年，美國經(jīng)濟(jì)增長約1%，為2011年以來的最差表現(xiàn)。在這種增長情況下，如果強(qiáng)行啟動加息，對經(jīng)濟(jì)來說無益于雪上加霜。

加息時點(diǎn)難定 美聯(lián)儲內(nèi)外又陷入“混戰(zhàn)”

關(guān)于加息時點(diǎn)，美聯(lián)儲內(nèi)外又陷入一片混戰(zhàn)之中，就連退休多年的格林斯潘也忍不住出來指點(diǎn)一番。

在上周美聯(lián)儲發(fā)布7月會議紀(jì)要前后，鷹派與鴿派官員輪番上陣，傳遞不同的信息。在外媒看來，美聯(lián)儲的行為堪比“狼來了”。這一混亂，也只有等待耶倫26日在杰克遜霍爾央行年會上廓清了。

鷹鴿爭論不休

上周五天，4位美聯(lián)儲官員先后發(fā)表看法，討論加息的路徑。

最先登場的是舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯，他在上周一(15日)的一篇報(bào)告中表示，各國央行或許必須提高通脹目標(biāo)，更加專注于經(jīng)濟(jì)增長，并支持未來采取遠(yuǎn)遠(yuǎn)更為寬松的財(cái)政政策。他稱，美聯(lián)儲應(yīng)考慮設(shè)定更高的通脹目標(biāo)。該言論令市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲在未來可能按兵不動。

不過令人大跌眼鏡的是，威廉姆斯臨近周末突然變卦。上周四(18日)，他表示加息宜早不宜遲。他認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，且差不多已經(jīng)處于全面就業(yè)狀態(tài)，緊縮措施等待太久才實(shí)行可能會承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

而在上周四之前，亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特與美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席杜德利均表示不排除9月加息的可能性。

正當(dāng)市場屏息等待18日的7月會議紀(jì)要公布，并期待紀(jì)要將與官員的表態(tài)一樣呈現(xiàn)鷹派之時，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德在紀(jì)要公布前的一個小時里發(fā)表了鴿派講話。他表示，美國經(jīng)濟(jì)增速似乎已經(jīng)放緩至一個穩(wěn)定狀態(tài)，即低于2%的趨勢變化率，失業(yè)率并未下降太多，而通脹溫和。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在未來兩年半加息一次。

布拉德在2016年有投票權(quán)， 所以市場相信其透露的是紀(jì)要觀點(diǎn)。

7月會議紀(jì)要的內(nèi)容的確令市場有點(diǎn)兒失望。紀(jì)要顯示，幾位委員認(rèn)為，如果通脹率上升速度比他們目前的預(yù)期要快，委員會將擁有充足時間來作出反應(yīng)，因此他們傾向于延后加息直到他們對通脹率將可持續(xù)地回升至2%抱有更高信心為止。

紀(jì)要內(nèi)容不如預(yù)期顯得鷹派，令市場對加息的預(yù)期大大降低。根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所美聯(lián)儲觀察工具(FedWatch)18日的聯(lián)邦基金利率期貨走勢顯示，9月加息概率下降至18%。

當(dāng)市場在鬧哄哄的爭論中走向周末時，美聯(lián)儲前任主席格林斯潘于上周五投下了一顆“煙幕彈”。他表示，美聯(lián)儲將很快開始加息，且速度可能會令人吃驚。

CNBC的報(bào)道認(rèn)為，看來只能耶倫在本周的講話中給市場帶來新鮮空氣了。

加息時點(diǎn)仍不明確

面對喋喋不休的爭論，美國電視網(wǎng)絡(luò)哥倫比亞廣播公司(CBS)的報(bào)道稱，閱讀美聯(lián)儲杯中的茶葉(一種西方占卜方式)已經(jīng)變成了華爾街的消遣。投資者們更關(guān)注廉價(jià)貨幣機(jī)制的潮起潮落或者加息的時機(jī)與節(jié)奏，至于所謂的基本面，例如企業(yè)利潤和經(jīng)濟(jì)增長？打個哈欠隨它去吧。無論是7月會議紀(jì)要還是格林斯潘的言論，都不是什么新鮮的東西。從美聯(lián)儲宣稱要加息這長久的時間段里可以看出，他們無非只是在找不同的借口拖延罷了。

報(bào)道認(rèn)為，除非通貨膨脹已經(jīng)成為迫在眉睫的危機(jī)，否則最好忽略美聯(lián)儲時不時的鷹派論調(diào)。就像喜歡喊“狼來了”的孩子，美聯(lián)儲正在失去信譽(yù)。

市場觀察網(wǎng)(MarketWatch)的報(bào)道認(rèn)為，阻止美聯(lián)儲加息的另一個因素是美國大選?？v觀歷史，自1990年以來，美聯(lián)儲沒有哪次做出加息決定的時候是碰上美國大選的?，F(xiàn)在民主黨和共和黨正在激烈角逐，人們可能會認(rèn)為美聯(lián)儲傾向于支持現(xiàn)在的執(zhí)政黨，畢竟美聯(lián)儲主席是由總統(tǒng)任命的。

DS Economics. Swonk首席執(zhí)行官斯旺克(Diane Swonk)則認(rèn)為美聯(lián)儲正面臨兩難。26日耶倫的講話預(yù)計(jì)仍然十分謹(jǐn)慎，且不會釋放關(guān)于9月加息的信號。如果美聯(lián)儲加息，那么可能會導(dǎo)致市場動蕩；假如美聯(lián)儲不加息，那么會導(dǎo)致產(chǎn)生泡沫。而現(xiàn)在市場價(jià)格所反映出的是寬松無止境，美聯(lián)儲被市場的氛圍綁住了手腳。

全球央行年會在即 耶倫或?yàn)榧酉⒍ㄕ{(diào)

杰克遜霍爾全球央行年會將于8月25日至27日舉行，美聯(lián)儲主席耶倫將在26日發(fā)表講話。作為美聯(lián)儲政策走向的重要發(fā)聲窗口，本次年會上的任何風(fēng)吹草動都備受市場關(guān)注。分析人士預(yù)計(jì)，如果美聯(lián)儲希望在9月加息，將在本次會議上做出更明確的表態(tài)。

耶倫表態(tài)備受關(guān)注

杰克遜霍爾全球央行年會向來被視為美聯(lián)儲政策變化的“晴雨表”。在2010年8月的杰克遜霍爾全球央行年會上，時任美聯(lián)儲主席伯南克暗示進(jìn)一步實(shí)施寬松政策，當(dāng)年11月QE2正式啟動。2012年的年會上，伯南克再次釋放寬松論調(diào)，半個月后美聯(lián)儲推出了開放式資產(chǎn)購買計(jì)劃，即QE3。

本屆年會上，耶倫將于26日發(fā)表講話，多數(shù)人士預(yù)期耶倫可能會重申加息將是緩慢的這一論調(diào)。巴克萊美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蓋本認(rèn)為，杰克遜霍爾年會可能會成為美聯(lián)儲暗示9月份加息可能性的理想平臺。此前耶倫已經(jīng)失去了一些投資者的信任，這一次她應(yīng)該會表現(xiàn)得更鷹派一些，對經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出更多信心。巴克萊是少數(shù)預(yù)期美聯(lián)儲將在9月加息的機(jī)構(gòu)。

匯豐經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，耶倫將提供對當(dāng)前美國就業(yè)增長、通脹和經(jīng)濟(jì)增長的評估，并暗示加息時點(diǎn)是否即將到來。

美銀美林經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶爾則對耶倫會否在杰克遜霍爾年會上給出下次加息時間的線索表示懷疑。她指出，耶倫可能暗示在年底前利率將進(jìn)一步正?；?，并重申由于要管理風(fēng)險(xiǎn)，希望能夠維持刺激性貨幣政策。

德意志銀行分析師認(rèn)為，耶倫可能不愿意再陷入過早釋放政策信號結(jié)果被數(shù)據(jù)“打臉”的尷尬境地，因此不會在杰克遜霍爾年會上確認(rèn)何時加息。

除了美聯(lián)儲之外，市場還高度關(guān)注歐洲央行行長德拉吉在年會間的言論。在英國“脫歐”公投后，歐洲央行尚未采取任何進(jìn)一步措施，但表示歐盟經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。

股市板塊輪動或持續(xù)

美聯(lián)儲下一次貨幣政策例會將在9月20日至21日舉行，目前市場對這次貨幣政策例會上加息的機(jī)會預(yù)期不高。

上周公布的7月會議紀(jì)要顯示，聯(lián)邦公開市場委員會內(nèi)部對下次加息時點(diǎn)的意見仍然有明顯分歧。但在近期美國強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)推動下，部分美聯(lián)儲高層開始釋放加息的信號。紐約聯(lián)儲主席杜德利日前表態(tài)稱，美國經(jīng)濟(jì)取得廣泛進(jìn)展，美聯(lián)儲最早可能在9月加息。杜德利被視為立場最接近耶倫的美聯(lián)儲高層。受杜德利的表態(tài)影響，美股市場一度出現(xiàn)一定程度回調(diào)。

“應(yīng)該聽杜德利的，而不是看會議紀(jì)要?！钡乱庵俱y行貨幣策略師拉斯金認(rèn)為，杜德利的表態(tài)明顯是在說市場錯誤定價(jià)了美聯(lián)儲加息的風(fēng)險(xiǎn)。

有分析師認(rèn)為，如果耶倫在本周的表態(tài)更傾向于在今年底前加息，美股周期性板塊走強(qiáng)，防御性板塊走弱的狀況就有望持續(xù)。富國資本管理公司首席投資策略師保爾森表示，耶倫應(yīng)該至少會表現(xiàn)出鷹派的傾向，這將利好商品股票和其他對經(jīng)濟(jì)增長敏感的板塊。美聯(lián)儲被迫對經(jīng)濟(jì)增長改善作出回應(yīng)，市場將更青睞周期板塊而非防御性板塊。

不過保爾森也表示，板塊輪轉(zhuǎn)并不必然意味著標(biāo)普500指數(shù)會在當(dāng)前水平進(jìn)一步上漲，而美聯(lián)儲加息可能性強(qiáng)化可能會令市場反彈面臨致命一擊。