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導(dǎo)語： “投資者不要給自己出難題，”在@詩安 看來，想獲得豐厚長期收益，崇拜股神巴菲特者人數(shù)眾多，學(xué)成功的屈指可數(shù)。巴菲特可以與公司管理層閑聊，判斷管理層的好壞，巴菲特的商業(yè)眼光獨特有自己的能力圈，對于大部分普通投資者而言，這些條件都不具備。 量力而為，普通投資者可以學(xué)巴菲特的大師兄——超級投資者施洛斯，他用了與巴菲特截然不同的投資方法，也取得了令人尊敬的投資成績。  查看原圖【鏈接資料：施洛斯算起來應(yīng)該是格雷厄姆的“大弟子”，巴菲特師兄，1955年施洛斯離開格雷厄姆-紐曼公司，建立他自己的投資伙伴公司。截至1984年的28年里，他為投資者贏得了16.1%的年均收益率，同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)包含股息在內(nèi)的收益率為年均8.4%。到1997年為止，施洛斯的基金復(fù)合年利率為20%，而同期市場則為11%。施洛斯也沒有上過大學(xué)?！?/strong> ——正文—— 【投資起源】“寧可自己練技術(shù)賠錢，也不買基金賠得稀里糊涂” 問：您哪一年入市的？這些年下來整體收益如何？ 詩安：2007年入市，當(dāng)時剛工作沒多久，遇到大牛市，身邊同事都在做股票，我也抱著玩玩的心態(tài)開始了。 2013年以前趨勢投資，執(zhí)行力特別強，從來沒有被套過，但往往在幾次止損后利潤慢慢回吐，賺不到什么錢。2013年開始，使用價值投資的方法，趕上2013~2015年的牛市行情，到2015年底，粗略計算獲得了240%以上的收益。 如果平攤到10年，年化收益率僅13%左右，若從2013年皈依價值投資開始，年化收益率可以達(dá)到約48%，大幅跑贏同期指數(shù)，由于穩(wěn)定盈利的時間周期還是不夠長，所以我也一直告誡自己，不可因短期成績沾沾自喜：投資不是短跑，是馬拉松。 問：前面6-7年沒賺什么錢，為何還會堅持自己投資炒股？ 詩安：2007年剛?cè)胧校I的是基金產(chǎn)品，受到較深的傷害，后來覺得，無論如何都要將命運把握在自己手上，而不是拿錢去給基金經(jīng)理練手割肉。加之很快從互聯(lián)網(wǎng)學(xué)了技術(shù)分析方法，認(rèn)定在下跌趨勢中要空倉，而公募基金多數(shù)是有不低于6成的倉位，所以寧可自己練技術(shù)賠錢，也不買基金賠得不明不白。 問：您現(xiàn)在管理幾位數(shù)股票資產(chǎn)？預(yù)期年化收益率是怎么樣的？ 詩安：現(xiàn)在完全是自有資金投資，期間不斷有工資收入慢慢投入，加上近幾年的本金翻番，資金規(guī)模在7位數(shù)。隨著對價值投資的理解程度逐步加深，我覺得合理的收益率預(yù)期很重要，長期看，平均每年可以達(dá)到15-20%的收益率，就很滿足了。 問：您從事工作對您的投資有什么影響嗎？ 詩安：我從大學(xué)畢業(yè)開始就一直在金融行業(yè)工作，所以耳濡目染，很自然地就開始學(xué)習(xí)理財，研究投資。  查看原圖【投資歷程】“放棄五年技術(shù)分析迷夢，對價值投資生三段領(lǐng)悟” 問：能講講您的投資之路嗎？投資理念和風(fēng)格發(fā)生了怎樣的變化？ 詩安：按時間劃分，我的投資之路粗略地分為兩部分： （1）2007至2012年，初生牛犢，刻苦鉆研技術(shù)分析。期間，研究不同的技術(shù)指標(biāo)，學(xué)習(xí)趨勢投資、纏論、曹仁超牛眼投資法等等不同的細(xì)分階段。 我發(fā)現(xiàn)這些以趨勢和技術(shù)指標(biāo)為依據(jù)的投資方法，是很容易讓人沉迷的，因為理論上講的十分有道理，就拿均線來講：某個階段，哪根均線最有效？事先是不知道的，事后你可以通過不斷測試，找到此前一段時間最有效的均線，無論是60天線，20天線，13天線······總有一根均線可以把過去某一階段的歷史走勢分析得頭頭是道。 但無論是趨勢線，還是均線系統(tǒng)都屬于右側(cè)交易（纏論中的頂?shù)妆畴x除外），在均線上方，代表股價強勢，進(jìn)場持股，享受大漲；在均線下方代表股價弱勢，空倉觀望，躲過大跌。順勢而為，永遠(yuǎn)參與強勢標(biāo)的。 這種在股價走出來后，進(jìn)行買入或賣出的操作，似乎很容易學(xué)會，但幾年下來，我發(fā)現(xiàn)，雖然我紀(jì)律嚴(yán)明，技術(shù)分析頭頭是道，在市場某些階段的確可以賺到錢，但只要股價進(jìn)入震蕩市，當(dāng)股價在均線上下不斷往復(fù)時，就是我不斷高買低賣時，每次止損幾個百分點，次數(shù)一多，回撤并不小，而且損失大量精力和時間。 也許有做技術(shù)分析收益頗豐的投資者，但那個人不是我。我逐漸反省，為何花了這么多精力，自己腦瓜也不算特別傻，技術(shù)理論也一套一套的，但不賺錢肯定有問題。 我開始研究這個世界上赫赫有名的投資者們都是怎么做(趨勢投資)的，經(jīng)人推薦買了一本《股票作手回憶錄》，聽聞作者是趨勢投資界最偉大的人物，杰西利佛莫爾。2012年底，我正看了個開頭，突然好奇利佛莫爾究竟是個什么樣的人，于是上網(wǎng)去搜尋，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，利佛莫爾一生跌宕起伏，驚心動魄，依靠投機，數(shù)次成為美國最富有的人，破產(chǎn)后東山再起，最終虧完了所有的資本，在開槍自殺前，他寫道“我的人生就是一場失敗”。什么鬼！這可不是我要的人生，即使幾度輝煌都難掩最終的悲劇。于是我合上了《回憶錄》，再也沒有翻開過它。  查看原圖（2）2013初年至今，放棄趨勢投資轉(zhuǎn)入價值投資，對價值投資的理解也在不斷深化。 *******放棄技術(shù)分析轉(zhuǎn)為成長股投資******* 2013年初，我徹底顛覆了過去7年知識積累，要放棄研究了多年的交易體系及付出的沉沒成本，是需要勇氣的，幸好我還不算太老。 最初是看彼得林奇，菲利普費雪，學(xué)習(xí)成長股投資，了解了公司不斷成長才是股價長期上升的基石。在2013年我買了大量中小創(chuàng)高成長的標(biāo)的，當(dāng)時我真的以為自己是價值投資，不看估值買入一堆PE30-40倍的小票，然后長期持有，等待成長。那時候還沒看格雷厄姆，看的是費雪為代表的成長股投資，所以沒有將PE看得很重。巧合的是，2013年中小創(chuàng)大漲，手中的4個重倉股：美亞光電、三諾生物、太安堂、索菲亞，一年多就市值翻番了，那段時間我很興奮，果然買入成長股長線持有，就可以賺大錢。 為了鍛煉我長線持股心態(tài)，我覺得要繼續(xù)學(xué)習(xí)，通過篩選書名，我買了一本評價頗高的《股市長線法寶》。（買書這件事可以發(fā)現(xiàn)，人們總是選擇自己想看的，這和人們看到的都是希望看到的如出一轍，當(dāng)我相信價值投資時就會一本接一本去買這方面的書籍，而這些書籍講的核心內(nèi)容有共通處，會加深我對這種理念的相信）。 《法寶》告訴我，長期統(tǒng)計結(jié)果，世界上無論是貨幣、債券、黃金，收益率都無法與普通股相提并論。股票才是長期投資的最好選擇。此外，不要偏信成長，而忘記了便宜的低估貨，印象最深刻的例子就是偉大的成長股IBM和新澤西石油公司的故事。我發(fā)現(xiàn)有要停下來，審視一下過去1年半載，我買入的這些小票是否存在估值風(fēng)險。 *******接觸格雷厄姆，從追求成長到保守派追求安全****** 后來，我看了格雷厄姆的《聰明的投資者》，很震撼，思維漸漸清晰，我開始從過度追求成長性，向著先求不輸再求勝的保守派價值投資思想轉(zhuǎn)變。隨著調(diào)倉換股，手中持股的PE和PB越來越低，雖然如此，因為價值藍(lán)籌的倉位并不夠，我在2014年末的銀行拉升行情中并沒有獲得很好的收益，還錯過了2014年中期的歷史估值最低區(qū)域。 2015年上半年，百花齊放，唯獨銀行股估值不高，到股災(zāi)前，記得是5月份的時候，我感覺整個市場已經(jīng)存在非理性繁榮，于是很自然地，會去跟上一波大牛市07年比較，當(dāng)時07年530暴跌前，其實指數(shù)只有4000多點，并不是大家很多人印象中的6000點，恰恰是530暴跌后，依靠銀行等藍(lán)籌板塊估值不漲，才一路漲到6124的。 于是覺得整個市場需要銀行股的估值抬升來完成最后一波，這種歷史重現(xiàn)的慣性思維，讓我做出決定，將手中持股幾乎全部拋出，重倉銀行，我選擇了興業(yè)和浦發(fā)，但天不遂人意，后面的股災(zāi)中，銀行并沒上升，而且隨大勢一起下跌，但表現(xiàn)的相對抗跌，兩輪股災(zāi)過后總市值回撤了30%+，在8月下旬看到浦發(fā)加速下跌，我果斷從股市外轉(zhuǎn)入增量資金（在牛市中堅決不轉(zhuǎn)入，股票賬戶外的固定收益類資金），全力加倉浦發(fā)，當(dāng)時浦發(fā)pb記得是所有銀行里最低之一。隨后幾個月一直到年底，我也很意外，也許是生命人壽的不斷增持，浦發(fā)銀行的走勢明顯強于其他銀行股，到2015年12月，已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高。我粗略估算過一次，2015年收益率可達(dá)到45%。 在2015年下半年，人們紛紛感嘆熊市之苦時，我的內(nèi)心是很平靜的，也許是這種淡定的心態(tài)，讓我在市值新高時，更多了一份堅定價值投資的信念。  查看原圖******接觸施洛斯學(xué)說：開始轉(zhuǎn)入更便宜的港股市場****** 因為在2015年下半年，學(xué)習(xí)了沃爾特施洛斯的投資方法，覺得與我保守的性格比較契合，雖然大沃本人并不喜歡買銀行等高負(fù)債板塊，但我依然覺得他的思想為普通投資者，特別是對基本面研究實力一般的投資者們，點燃了一盞希望的明燈，同時將目光轉(zhuǎn)向了港股市場，同一只股票，可以比內(nèi)陸便宜30%以上的市場，如今我A股和港股的倉位各一半，倉位已經(jīng)達(dá)到8成，特別是2季度，我的港股買的比較多，但我不會滿倉，手中保持一部分現(xiàn)金，等待市場嚴(yán)重犯錯之時再用。 2015年末至今，我將浦發(fā)的持倉移到了其他相對低估的銀行股及其他低估白馬，有水電，有國寶級醫(yī)藥，有汽車，有電器，有地產(chǎn)，持倉更加均衡分散。 “學(xué)不了巴菲特，可以學(xué)施洛斯” 問：為何在您看來施洛斯的投資方法更適合普通人？ 詩安：施洛斯沒有讀過大學(xué)，可見學(xué)歷對于投資成功沒有必然聯(lián)系，這給了普通大眾，特別是沒有受過高等教育的普通人希望。 巴菲特和費雪都喜歡與公司管理層閑聊，并通過判斷“人”的能力來選擇是否相信公司，但普通人沒有那么多機會去和上市公司高層溝通，在這件事情上，施洛斯就是個純粹的宅男，他從不與公司人員打交道，更多的時候，他只是在家里看資料做分析。 巴菲特以集中投資著稱，施洛斯則因為覺得自己能力圈不足以不犯看走眼的錯誤，而選擇極度分散的持倉。這進(jìn)一步證明，收益率的高低并非與集中度完全相關(guān)。 施洛斯甚至不關(guān)心企業(yè)本質(zhì)，對企業(yè)是否有護城河，是否具有優(yōu)越的商業(yè)邏輯不甚關(guān)心，他只關(guān)心資產(chǎn)，認(rèn)為資產(chǎn)總是值點錢的，買入被低估的資產(chǎn)，分散持有，很難輸錢。 我們崇拜巴菲特，但又覺得巴菲特難以復(fù)制，原因無非是我們大多數(shù)普通人，不具有清晰的能力圈，不具有一眼定胖瘦的商業(yè)邏輯判斷力，不具有與公司管理層接觸的機會，不具有集中持倉且不看走眼的能力。 既然這樣，就學(xué)施洛斯，他用了與巴菲特截然不同的投資方法，也取得了令人尊敬的投資成績。  查看原圖問：雪球不少球友對施洛斯并不熟悉，能否講講您所知曉的施洛斯的投資體系？ 詩安：沃爾特施洛斯的投資方法，講究當(dāng)下的便宜，多于未來的成長。把賬面價值看得比利潤更加重要。從不與公司管理層打交道，不關(guān)心公司業(yè)務(wù)是否有護城河，或商業(yè)邏輯是否持久可期，而是看現(xiàn)在是否足夠便宜，最好是可以買賬面價值打5折的公司，股價低于每股營運資金的公司。這是一種先保證不輸錢，再考慮贏錢的策略。就等于足球比較里防守反擊，先不失球再考慮進(jìn)球。試想如果一家公司賬面上躺著的營運資金都有10個億，而公司市值標(biāo)價8個億，你收購這家公司有什么風(fēng)險么？你可以借錢8億買下整個公司所有股權(quán)，然后把公司的現(xiàn)金拿出來還掉8億借款，你還白撈2個億。當(dāng)然如果的市場，由于發(fā)展更為成熟，很少會出現(xiàn)股價低于營運資金的情況了，所以可以將思路修正為買入PB更低廉的公司，不要為凈資產(chǎn)付出過高的溢價。 【投研理念體系】“價值投資為基石：股權(quán)思維，安全邊際，理解波動” 問：能概括下您的投資理念嗎？ 詩安：我的投資理念建立在價值投資基礎(chǔ)上，總結(jié)為12字：股權(quán)思維，安全邊際，理解波動。 ******買股票是買一門生意****** 股權(quán)思維，買股票，不是買未來的股價漲跌，而是買一家企業(yè)，買一門生意，你是股東，如果你錢足夠多，可以把企業(yè)股票都收購了，企業(yè)賺得的利潤就都是你的了。如果錢不足以控股，你就是買了企業(yè)的一部分，對應(yīng)的企業(yè)利潤和價值增長，就是你的潛在收益。這樣你會安心地持股了，拿得住股票的心態(tài)，是通向投資成功不可少的一步。 ******不要因為公司業(yè)務(wù)出色而隨便買入****** 安全邊際，買股票，不能因為公司發(fā)展前景多么多么好，公司業(yè)務(wù)如何如何出色，就隨便買入。霍華德馬克斯、施洛斯都不止一次強調(diào)，除非你覺得你可以做到像巴菲特芒格那樣的睿智和偉大，一眼參透企業(yè)商業(yè)本質(zhì)，并可以判斷企業(yè)的護城河可力保企業(yè)長期優(yōu)秀，不然，不要為企業(yè)付出過高的溢價，當(dāng)一門生意足夠便宜時，你很難虧錢，分散投資，持有一堆低估品種，你會睡得更安心，投資嘛，先不要虧錢，然后記住第一條。 ******人們總是為股價波動找理由****** 理解波動，格雷厄姆對市場先生的描述，讓我豁然開朗。人們總是希望對已經(jīng)發(fā)生的事情進(jìn)行復(fù)盤，希望通過找到某種原因，來解釋已經(jīng)發(fā)生事情，比如石油漲到140美元時，人們紛紛認(rèn)為由于原則開采的速度，幾十年后地球上石油儲備就岌岌可危，于是，物以稀為貴，石油漲到300才合理，但是事實是短短的幾年后，原油價格就跌破了30美元，此時經(jīng)濟學(xué)家們又站出來闡述原油下跌的合理邏輯，既然原油遲早要用完，那么人類一定會去尋找替代品，所以作為要被替代的能源品種，價格再低也是合理的。 A股瘋牛時，身邊所有的朋友都認(rèn)為牛市是國家意志，中國要改革成果，必須依靠股市，所以股市估值高也不代表要跌，人民日報更是宣稱4000點為牛市起步，中國的牛市是改革牛，萬眾創(chuàng)新，需要偉大的股票市場。然后一年后的今天，股市徘徊在3000點附近，人們又站出來解釋，這是多么合理，我們估值這么高，銀行潛在壞賬一堆，國家經(jīng)濟不行，遲早崩盤。 這一切都犯了一個錯誤：人們總是認(rèn)為市場是正確的，市場大漲，所以是改革牛，估值高不是問題，國家需要長期上漲的市場。市場大跌，所以一定是中國經(jīng)濟要崩，我們的股市主要是服務(wù)于融資的，長期看，沒有任何投資價值，銀行估值這么低，市場既然這么定價，一定是有道理的，肯定是壞賬，壞賬一旦爆發(fā)，國家經(jīng)濟必然要垮掉，所以才給出上市銀行破產(chǎn)價在市場上交易。 格老說的很輕巧：市場先生并不一定是正確的，這名先生經(jīng)常情緒不穩(wěn)，有些日子市場先生很快活，只看到眼前美好的日子，市場先生就會報出很高的價格，其他日子，市場先生卻相當(dāng)懊喪，只看到眼前的困難，報出的價格很低。 你只需要理解他的這種神經(jīng)質(zhì)特點，理解他為你帶來的波動，然后巧加利用，即可。 問：您當(dāng)前的投資風(fēng)格偏向那種？ 詩安：我的投資風(fēng)格75%的價值+25%的成長。我一直認(rèn)為價值和成長并不對立，最棒的投資是價值和成長結(jié)合的。 我是土象星座的，性格比較保守謹(jǐn)慎，所以，我更認(rèn)可當(dāng)下的便宜，是看得見的，未來的成長，需要商業(yè)預(yù)判的同時，還需要一定的運氣，對我這凡人來講，無法準(zhǔn)確預(yù)測。 我在市場極度高估時，會選擇買分級A，由于債的屬性，分級A在折價嚴(yán)重時，幾乎可以約等于一種套利，是低風(fēng)險套利的一種。 “買股票不需搞那么復(fù)雜，做好這些就夠了” 問：能概括下您的投資體系嗎？ 詩安：我在2015年3月上海的一次投資交流會上，分享過我的投資體系。許多價值投資者喜歡講究定性，所謂通過商業(yè)邏輯的性質(zhì)判斷企業(yè)發(fā)展前景。這種對我這種理科男來講，總覺得有些玄乎，我喜歡定量的東西。 首先設(shè)定一個投資預(yù)期，年化15%，5年就能翻一番，長期看來復(fù)利是不錯的。但如果有機會實現(xiàn)更高的收益水平，我也會欣然接受。 我的理解，長期看，股票的投資性質(zhì)其實就是一種收益率高于債券的債券。既然如此我拿一個社會無風(fēng)險收益率，可以是10年或30年期國債，加上一定的風(fēng)險溢價得到X，通過取倒數(shù)得到一個自定義的無風(fēng)險PE=1/X，然后在低于這個PE的范圍內(nèi)選擇投資標(biāo)的。 個股扣非ROE長期高于15%，并在歷史上證明他們有能力維持較高ROE水平。重資產(chǎn)行業(yè)，PB越低越好，這樣防御力強。輕資產(chǎn)行業(yè)，負(fù)債率越低越好，可以給予PB適當(dāng)溢價，前提是ROE足夠優(yōu)秀，最好可以達(dá)到20%。不找黑馬，選擇白馬，有品牌，不追求快錢。股票就是一張票面值為PB，利息率為ROE的長期債。 然后就選擇標(biāo)的買入，但賣出才是交易體系的核心。很多人覺得會買，但總賣不好。我的答案是，我就是這種人，但我可以理性地接受這一切，比如我2014年賣出的索菲亞，2015年賣出的博雅生物等，后來都迭創(chuàng)新高，但我絲毫不后悔，因為我不知道后來個股的PE和PB會提高到如何水平。 我的投資體系，等待心儀公司的PE低于市場無風(fēng)險PE=1/X時買入， 在以下情況下賣出： （1）基本面變壞 （2）找到了更好的標(biāo)的。 （3）當(dāng)股價上升，PE超過2/X時，賣出1/3倉位，PE超過3/X時，賣出1/3倉位。剩余的1/3作為長期持有倉位，等待（1）和（2）的情況出現(xiàn)。 注：買入時的X可能與賣出時的X不同，因為市場當(dāng)時的無風(fēng)險收益率會有變化。 “選擇優(yōu)秀行業(yè)，看關(guān)鍵經(jīng)營指標(biāo)，估值指標(biāo)，就夠了” 問：您有比較偏愛的股票板塊兒或投資品種嗎？ 詩安：具體會選擇可以長久存在的行業(yè)，活著才能看見未來，在西格爾教授統(tǒng)計下，牛股基本都發(fā)源于消費類板塊，我認(rèn)為日常消費，如食品飲料；保命消費，醫(yī)療醫(yī)藥；金融消費，銀行保險；面子消費，地產(chǎn)汽車；以及這些板塊的周邊板塊（比如飲料的罐頭，香煙的煙標(biāo)，地產(chǎn)的建筑商）都是非常好的行業(yè)。對于消費類的周邊行業(yè)，也需要關(guān)注，如$奧瑞金(SZ002701)$ $東風(fēng)股份(SH601515)$ $勁嘉股份(SZ002191)$ 。但我目前并沒有持有這些公司，因為估值并不算誘人。 問：您具體是如何分析公司的？ 詩安：施洛斯不關(guān)心公司本質(zhì)，我相信我們身邊有巴菲特那樣的天賦和勤奮于一身的人，但大多數(shù)人所謂的分析公司，真的是太把自己當(dāng)一回事了，連許多上市公司管理層，行業(yè)先驅(qū)都無法判斷行業(yè)未來的勝出者是誰，歷史又充滿了偶然。 我索性不給自己出難題，就不去特別關(guān)心公司本質(zhì)，只要選擇優(yōu)秀的行業(yè)，看關(guān)鍵的經(jīng)營指標(biāo)，估值指標(biāo)，就夠了。 喬爾格林布拉特的故事你們聽過吧？光看指標(biāo)，在低估時買性價比最高的標(biāo)的，也可以取得好的回報，不用對具體公司經(jīng)營過分關(guān)注，可以把精力花在其他興趣愛好上。 其實如果真的通過研究排除了企業(yè)，也是一件幸事，就怕你花了大量精力，自以為研究出了啥成果，做了投資決策，事后發(fā)現(xiàn)自己錯了，導(dǎo)致你研不研究，對投資效果沒有啥影響。 金石的楊天南先生說過一句話，股票投資最大的失敗，不是金錢的虧損，而是這么多年精力的浪費，原本如果放在其他地方可以獲得另一番成功。 “當(dāng)下的便宜勝過未來的成長” 問：有部分球友覺得，估值應(yīng)該是建立在對公司生意比較了解的基礎(chǔ)上，對此您怎么看呢？ 詩安：無論如何都要關(guān)心估值，當(dāng)下的便宜勝過未來的成長。如果你對公司生意足夠了解，那么你可以集中投資，若你有能力保證未來20年公司的ROE可以持續(xù)強勢，甚至可以給予估值一定的買入溢價。但深信施洛斯理論的我并不相信我是這種天才，馬化騰當(dāng)年差點50萬賣掉了騰訊，其實很多成功的公司高管、行業(yè)大佬，在成功之前，自己也未必看得清自己公司的前景，我們作為平凡的外人，又哪里有把握了解公司生意，看清未來公司發(fā)展的脈絡(luò)呢？ 問：現(xiàn)在是一個信息大爆炸的時代，個股的消息各種各樣滿天飛，在您看來個股研究到什么程度算是研究透徹啦？ 詩安：信息大爆炸的時代，更要遠(yuǎn)離喧囂，獨立思考。巴菲特為了遠(yuǎn)離喧囂，遠(yuǎn)離華爾街，安靜地端坐在僻靜的內(nèi)布拉斯加奧馬哈。 業(yè)余小散，用常識去投資就夠了，無論你自以為研究的多透徹，很可能依然不足以透徹到可以保證投資成功。 參考：《用常識去投資》 https://xueqiu.com/8628686400/67551414 問：您覺得投資的精力應(yīng)該主要用在什么地方？您現(xiàn)在的投資研究范圍主要偏向哪方面？ 詩安：建議先找到自己適合的方向，不是所有人都適合價值投資，也不是人們都適合趨勢投資，就像這個市場林林總總，如一個集萬千流派于一身的江湖。在道上，有的人練得的九陽神功，有的人練得是九陰白骨爪，還有人練打狗棒法，辟邪劍法。其實，沒有絕對誰對誰錯，適合自己才對好。 這些年我一直在研究價值投資，面對浮躁的市場，越來越淡定。我也向許多朋友推薦了價值投資思想，但我發(fā)現(xiàn)真的不是每個人都適合的。 參考：《聽過很多道理，卻依然過不好這一生》https://xueqiu.com/8628686400/56210718 【交易體系】“定量多于定性，好行業(yè)里選公司 問：目前的投資決策流程是怎樣的？如何選公司，主要看那些方面？ 詩安：定量多于定性，好行業(yè)里選公司，幾個關(guān)鍵指標(biāo)選公司，扣非ROE，股息率，PB，PE，毛利率，負(fù)債率，經(jīng)營現(xiàn)金流。每半年更新一次自選池。 問：你具體如何給公司估值？怎樣算是低估值？ 詩安：估值這個東西很多人把它搞復(fù)雜了，看著PB和PE做股票，是小學(xué)生。我個人覺得鄧普頓，聶夫，施洛斯可以長期戰(zhàn)勝市場，總有道理，不需要糾結(jié)0.8倍PB和1.2倍PB哪個更合理，只需要知道1倍PB肯定比6倍PB便宜就可以了。關(guān)鍵是找到ROE和PB的關(guān)系，既然長期ROE想持續(xù)保持高位有難度，那就多照顧一下PB吧。 對于重資產(chǎn)公司，我喜歡用PB，資產(chǎn)總是值點錢的。萬一企業(yè)盈利出現(xiàn)問題，PE被動升高，至少PB是不錯的防御。 對于有品牌的輕資產(chǎn)公司，更看重PE，可以適當(dāng)給予一定的PB溢價，前提是扣非ROE必須長期優(yōu)秀，且經(jīng)過時間證明。 問：在個股上建倉方面您一般是如何做的？第一次會買多大頭寸呢？ 詩安：我是分散策略。如果愿意持有20只股票的話，每支股票的倉位不會超過5%，所以一般開倉都會用3%左右的資金。 問：您覺得理解市場的邏輯重要嗎？ 詩安：大格局理解，就可以了。做投資要有常識，這就是最大的格局： 1、世界上幾乎所有股票市場都是長期螺旋向上的。 2、經(jīng)濟有冷熱，股市有熊牛。熊牛交替，周而復(fù)始。 中短期市場怎么走，邏輯為何，并不需要關(guān)心。因為我不認(rèn)為市場中短期是正確有效的，既然無效，何必去分析他的邏輯。長期看，牛市后面是熊市，熊市后面是牛市，在低迷時逢低買，甭管低迷持續(xù)多久，在牛市逢高拋，甭管后面再漲多少，賺到屬于自己的小確幸，足以。 問：您持股周期多久？ 詩安：沒有特定持股周期，在市場沒有極度瘋狂前，都是重倉持股更安心。 【風(fēng)控】“波動不是風(fēng)險，本金永久損失才是” 問：對于投資風(fēng)險您是如何理解的？ 詩安：波動不是風(fēng)險，本金永久損失才是。 問：在風(fēng)險控制的方面如何做的？減少利潤回撤方面如何做的？ 詩安：分散行業(yè)，分散個股，分批買入。分散投資，施洛斯持有200只股票，我們不用這么多，但不要過于集中。 問：倉位在交易中是一個很讓人頭疼的問題，對此您是如何處理的？ 詩安：倉位與市場整體估值和周圍人的情緒成反比。 問：什么時候開始關(guān)注雪球，雪球上你最粉哪幾位球友，為什么？ 詩安：2014年底才剛剛關(guān)注雪球，2015年下半年才可以在雪球嘗試發(fā)文交流。雪球最欣賞的投資者有： @閑來一坐s話投資 @天南財務(wù)健康談 @釋老毛 @唐朝 @東博老股民 @云蒙 @那一水的魚 @靜逸投資 @被解放的mogwai @佐羅_厚恩投資 @恭自厚 @林奇法則 @502的牛 @我是騰騰爸 問：能否推薦三本您覺得有價值的書，并說明您的理由。 詩安：《聰明的投資者》，價值投資的偉大著作，再怎么推薦都不為過的經(jīng)典。 《投資中最簡單的事》，中國人邱國鷺寫的，比較接地氣，沒有翻譯的問題。是入門很好的價投書。 《股市長線法寶》，西格爾教授的統(tǒng)計研究造詣頗深，看了之后，會對股市發(fā)展規(guī)律有一個整體了解。 |
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