|
如何進行基本面分析？其實這個話題非常大，涵蓋內(nèi)容很廣，對知識的儲備也非常高。針對剛接觸基本面分析的朋友，這里我先介紹一個初步分析的框架，給希望掌握基本面分析的投資者一個分析的方向。 波特五力模型 波特五力模型是邁克爾·波特（Michael Porter）于20世紀(jì)80年代初提出，它認(rèn)為行業(yè)中存在著決定競爭規(guī)模和程度的五種力量，這五種力量綜合起來影響著產(chǎn)業(yè)的吸引力以及現(xiàn)有企業(yè)的競爭戰(zhàn)略決策。五種力量分別為同行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者的競爭能力、潛在競爭者進入的能力、替代品的替代能力、供應(yīng)商的討價還價能力、購買者的討價還價能力。這個模型被大量的咨詢公司以及券商研究員作為分析企業(yè)的基礎(chǔ)模型，我在從事私募股權(quán)投資活動中，這個模型也是十分重要的模型之一，其圖示如下：  1、 供應(yīng)商的討價還價能力 這個方面主要是分析公司在面對供應(yīng)商時的地位，當(dāng)公司面對供應(yīng)商處于強勢地位，則公司向供應(yīng)商采購時能夠享受更多的優(yōu)惠，從而將生產(chǎn)成本壓力更多的向供應(yīng)商轉(zhuǎn)移。造影響公司與供應(yīng)商相對強弱的因素主要有以下幾種： （1）供應(yīng)商與公司所在行業(yè)玩家數(shù)量的對比，如果公司所處行業(yè)從事的玩家數(shù)量很少，如汽車制造企業(yè)，全國就那么幾十家。而汽車零部件企業(yè)全國則有成百上千家，因此當(dāng)汽車制造企業(yè)面對汽車零部件企業(yè)時，其議價能力是很強的。 （2）公司對供應(yīng)商的依賴程度，如果公司的核心零部件長期由少數(shù)幾家供應(yīng)商提供，則面對此類供應(yīng)商時，公司的議價能力是比較弱的。例如國內(nèi)大量的手機制造商的核心芯片均有少數(shù)幾家外資企業(yè)壟斷，如ARM等，此時，國內(nèi)手機廠商面對核心芯片廠商的議價能力就比較弱。 2、 購買者的討價還價能力 購買者主要通過其壓價與要求提供較高的產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量的能力，來影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力。其購買者議價能力影響主要有以下原因: （1）購買者的總數(shù)較少，而每個購買者的購買量較大，占了賣方銷售量的很大比例。 （2）賣方行業(yè)由大量相對來說規(guī)模較小的企業(yè)所組成。 （3）購買者所購買的基本上是一種標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，同時向多個賣主購買產(chǎn)品在經(jīng)濟上也完全可行。例如各種化工原料供應(yīng)商，其提供的產(chǎn)品基本都是標(biāo)準(zhǔn)化的，下游企業(yè)購買此類產(chǎn)品時的議價能力較強。 （4）購買者有能力實現(xiàn)后向一體化，而賣主不可能前向一體化。例如服裝制造商有時候會自己生產(chǎn)布料，而布料廠家想生產(chǎn)設(shè)計服裝則很困難。 3、 行業(yè)內(nèi)競爭者現(xiàn)在的競爭能力 行業(yè)內(nèi)競爭激烈程度最顯而易見的表現(xiàn)就是競爭者數(shù)量，寡頭壟斷企業(yè)享受高額的溢價，而競爭激烈的從業(yè)者只能享受行業(yè)平均利潤。典型的如國家電網(wǎng)，所有的發(fā)電廠只能向國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)售點，而下游用電客戶也只能向國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)購電。但由于其涉及基礎(chǔ)民生問題，雖然其具有壟斷地位，但價格由國家制定。另一典型的壟斷企業(yè)則是微軟。 4、 潛在競爭者進入的能力 行業(yè)進入的門檻越高，潛在競爭者進入的難度越大。門檻，即我們常說的護城河一般有以下幾類： （1）資本門檻，例如修建核電站，鐵路，新藥研發(fā)等。此類行業(yè)由于投資資金巨大，導(dǎo)致僅有少數(shù)資金雄厚的企業(yè)才有資格去從事該領(lǐng)域。 （2）人力資源門檻，一般智力密集型行業(yè)對人力資源較高，一旦企業(yè)獲取了該領(lǐng)域核心的技術(shù)人才，則往往具備核心競爭優(yōu)勢。例如華為就擁有了國內(nèi)大量優(yōu)秀的工程師，是的華為在知識產(chǎn)權(quán)的研發(fā)速度及儲備上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)任何競爭對手，目前華為手機銷量節(jié)節(jié)攀升就是證明之一。 （3）技術(shù)門檻，技術(shù)就是核心競爭力，獨一無二的技術(shù)實力是其他競爭者難以跟進的最大護城河。 5、 替代品替代能力 國內(nèi)炒的比較多的替代邏輯就是新技術(shù)替代老技術(shù)，國產(chǎn)品替代進口品，順著這兩條線，是有可能發(fā)現(xiàn)大牛股的。例如OLED對普通液晶顯示屏的替代，新能源對傳統(tǒng)能源的替代，新材料對傳統(tǒng)材料的替代等等。 小結(jié)： 通過波特五力的框架，我們能夠大致總結(jié)出優(yōu)秀公司的特征：在業(yè)內(nèi)具有較強的競爭優(yōu)勢、在上游采購具有較強的話語權(quán)、對下游客戶具有較強的定價權(quán)，具備較寬的護城河、擁有新產(chǎn)品能夠替代其他公司產(chǎn)品。 利用這個框架，能夠讓投資者明確分析方向，那么具體如何在這五個方面分析，則需要充分利用公司的各種公告特別是審計報告。這個問題以后可以結(jié)合具體的公司做一次分析。 |
|
|
