《格物知本》上篇《上市、增發(fā)、配股，這些融資“套路”你看得懂嗎？（上）》講解了股權(quán)融資的“私募發(fā)售”和“公開市場發(fā)售——首次公開募股（即IPO）”，本篇繼續(xù)講解上市公司“股權(quán)再融資——增發(fā)、配股”以及“拆股和并股”。

開篇我們繼續(xù)通過下方結(jié)構(gòu)圖，來加深對股份公司股權(quán)融資概念的理解。

股份公司股權(quán)融資策略展示圖

通過上圖我們可以看出，上市公司股權(quán)再融資主要包括增發(fā)、配股以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券三大方式。可轉(zhuǎn)債相關(guān)知識《格物知本》金融講堂會(huì)在日后的“權(quán)益型金融工具——可轉(zhuǎn)債”專題部分詳細(xì)講解。本課內(nèi)容屬于“權(quán)益型金融工具——股票”專題部分，因此下文只講解上市公司股權(quán)再融資——增發(fā)、配股知識點(diǎn)。

一、增發(fā)

上市公司增發(fā)即增發(fā)股票，是指上市公司為了再融資或其他目的（重組或并購等）而再次發(fā)行股票的行為，它發(fā)生在首次公開發(fā)行之后（IPO）。

增發(fā)的方式有公開增發(fā)和定向增發(fā)。

（1）公開增發(fā)與定向增發(fā)

公開增發(fā)是指上市公司出于某一目新發(fā)行一定數(shù)量的股份，對持有該公司股票的人一般都以10:3或10:2進(jìn)行優(yōu)先配售，其余網(wǎng)上發(fā)售。

定向增發(fā)一般是針對公司股東進(jìn)行增發(fā)，多數(shù)時(shí)候也會(huì)配給各大機(jī)構(gòu)一定比例的股票，這些機(jī)構(gòu)可能包括：基金、保險(xiǎn)、社保、券商、財(cái)務(wù)公司、企業(yè)年金、信托、有錢的個(gè)人投資者等。

（2）定向增發(fā)和公開增發(fā)的區(qū)別

（3）增發(fā)對股價(jià)的影響

定向增發(fā)和公開增發(fā)都是新股的增量發(fā)行，對其他股東的權(quán)益有攤薄效應(yīng)。定向增發(fā)由于有鎖定期（控股方和戰(zhàn)略投資者3年，其他人1年）通常會(huì)給出一定的市場折價(jià)。增發(fā)后對散戶們的影響有利有弊。因?yàn)殒i定期的存在，短期看對散戶的利益影響不大，而且公司手中現(xiàn)金增加還會(huì)提高公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，對股價(jià)一般是利好。

上市公司增發(fā)對股價(jià)影響的決定性因素是增發(fā)資金投入的項(xiàng)目。如果增發(fā)項(xiàng)目能切實(shí)提升上市公司的管理質(zhì)量和盈利水平，則會(huì)起到推升股價(jià)的作用；否則，對股價(jià)將起負(fù)作用。

二、配股

配股是上市公司向原股東發(fā)行新股、籌集資金的行為。按照慣例，公司配股時(shí)新股的認(rèn)購權(quán)按照原有股權(quán)比例在原股東之間分配。

（1）經(jīng)典配股案例

2013年8月，某行啟動(dòng)不超350億元的A+H配股計(jì)劃，擬每1股配售1.74股。其中A股配售30.73億股、H股配售6.8億股。在配股價(jià)格方面，A股配股價(jià)為9.29元，折讓14.8%，H股配股價(jià)格經(jīng)匯率調(diào)整后與A股相同，折讓17.6%。其配股方案獲四大國有股東支持，面向全體股東配售。

如何理解“折讓”？

舉個(gè)例子：某公司當(dāng)前股票市價(jià)為每股4美元，公告以3：1（每4股增加1股）的比例向原股東配股，新股發(fā)行價(jià)格為每股3美元。

3股老股，價(jià)值每股4美元，共12美元;

1股新股，價(jià)值3美元，共3美元;

5股的理論價(jià)值15美元;

理論上的除權(quán)價(jià)格：15美元÷4=3.75美元。;

新股的發(fā)行價(jià)格為3美元，即在理論上的除權(quán)價(jià)格上折價(jià)0.75美元，即配股價(jià)折讓20％。

（2）配股對投資的影響

目前，我國股市主要是股價(jià)走高，配股折扣走低，但是也曾經(jīng)出現(xiàn)過配股折扣高達(dá)40%以上的股票，吸引投資者投資，也吸引現(xiàn)有股東投資。一般來說，選擇折扣范圍時(shí)，折扣不能太小，因?yàn)楫?dāng)配股公告發(fā)布后股票價(jià)格會(huì)有所下跌；同時(shí)折扣也不能太大，否則會(huì)導(dǎo)致配股價(jià)過低而引起投資者對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況健康程度的關(guān)注。

有分析認(rèn)為：牛市中應(yīng)積極參與配股，熊市中盡量回避配股。因?yàn)榕Ｊ兄校I碼是稀缺的，所以配股意味著能以較低價(jià)格買到股票。而熊市中，本來市場上資金就緊缺，這時(shí)候再增加股票籌碼供給，會(huì)對價(jià)格產(chǎn)生較大壓力。但上市公司為能融到更多資金，在配股執(zhí)行前往往會(huì)跟機(jī)構(gòu)配合將股價(jià)拉高，而一旦配股順利完成，股價(jià)就會(huì)被打回原形。

（3）無償配股（送股）

無償配股也稱送股，是上市公司分紅的一種形式，即采取贈(zèng)送股份的方法，給股東分配公司利潤。其實(shí)送股可以看成是一種特殊的配股，只是配股價(jià)為零。送股和配股最直接的區(qū)別就是股東要不要掏錢。

上市公司分配盈余，一般有兩種方式，一是送股，二是配息。配息是股東依持股比例無償領(lǐng)取現(xiàn)金，也稱為“除息”。

三、股票的分拆與合并

股票分拆，指的是將1股股票均等地拆分為若干股；同理，股票合并指的是將若干股股票合并為1股。

從理論上講，不論是分割還是合并，將增加或減少股東持有股票的數(shù)量，但并不改變每位股東所持有股東權(quán)益占公司全部股東權(quán)益的比重。理論上，股票分割或合并后股價(jià)會(huì)以相同的比例向下或向上調(diào)整，但股東所持有股票的市值不發(fā)生變化。也就是說，如果把1股分拆為2股，則分拆后股價(jià)應(yīng)為分拆前的一半，同樣，若把2股并為1股，并股后股價(jià)應(yīng)為此前的2倍。

但事實(shí)上，股票分割與合并通常會(huì)刺激股價(jià)上升或下降，其中原因頗為復(fù)雜，但至少存在以下理由：股票分割通常適用于高股價(jià)，分拆之后每股股票的市價(jià)下降，便于吸引更多的投資者購買。并股則常見于低股價(jià)，例如，若干股票價(jià)格不足1元，則不足1%的股價(jià)變動(dòng)很難在價(jià)格上反映，弱化了投資者的交易動(dòng)機(jī)，并股后，流動(dòng)性有可能提高，導(dǎo)致估值上調(diào)。

下堂課預(yù)告：下節(jié)課繼續(xù)講解上市公司的分紅和除息、除權(quán)。

關(guān)于版權(quán)：

本文版權(quán)歸《格物知本》金融講堂所有，如需轉(zhuǎn)載，請標(biāo)明文章出處，請尊重原創(chuàng)！歡迎訂閱《格物知本》金融講堂！