從小，麻麻就教育我，不把雞蛋放一個籃子里，所以買基金我從來不會只買一個。后來，我發(fā)現(xiàn)，可以通過買一只基金就等同于買很多只，而且省去了自己挑來挑去犯糾結(jié)病的麻煩。人們稱它為“基金中的基金”，或者“組合基金”，洋氣一點就是FOF (Fund of fund).

前兩天基金業(yè)協(xié)會秘書長賈紅波也說了，協(xié)會最近在致力于推動中國的私募FOF的發(fā)展，想在兩萬多家機(jī)構(gòu)當(dāng)中培育出一百家左右比較大型的私募基金的FOF。基金君掃了一下朋友圈，里面流滿了FOF機(jī)構(gòu)激動的淚水。

基金君關(guān)注FOF也不是一天兩天了，它也不算新鮮面孔，在海外來說更加不是小鮮肉。不過需要發(fā)展是真的，名字雖然看著通俗，實際并非買買買這么簡單。請聽基金君娓娓道來。

“穩(wěn)健”脾性受歡迎

FOF是一種以精選基金組合為投資對象的新型基金，基金管理人篩選出業(yè)績優(yōu)良的“子基金”，并根據(jù)投資目標(biāo)和子基金的不同屬性構(gòu)建基金投資組合。它采用的是“間接持有”的方式，即通過持有其他基金而間接持有股票、債券等。，雖然也有個名字叫“組合基金”，但它屬于純基金的運(yùn)作模式，而不是基金的簡單組合。與一般的基金相比，由于沒有把雞蛋放在一個籃子，通常情況下FOF的風(fēng)險更低收益更加穩(wěn)定。

在目前股市低迷債市爆雷的收益荒蕪時代，F(xiàn)OF越來越成為香餑餑，尤其受到銀行、保險等大金主的青睞?！敖衲晔袌鰧暧^經(jīng)濟(jì)基本面逐步達(dá)成共識，經(jīng)濟(jì)成L型底部震蕩，貨幣政策寬松低于預(yù)期。在資產(chǎn)荒的大背景下，銀行、券商資管等機(jī)構(gòu)缺少高收益低風(fēng)險的資產(chǎn)。很多銀行，如城商行，主營業(yè)務(wù)主要是信貸業(yè)務(wù)，但今年存貸之間的利差在縮減，開始逐步布局資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，他們也認(rèn)同F(xiàn)OF可以配置不同策略的基金產(chǎn)品，更好實現(xiàn)各個層面的風(fēng)險分散，達(dá)到需要的風(fēng)險收益?！币患移煜?lián)碛蠪OF產(chǎn)品的私募內(nèi)部人士透露。

長的不說，今年以來市場槽點就很多，讓我們來看看各類產(chǎn)品大概的業(yè)績情況。

今年一月份，股市遭遇股災(zāi)3.0，跌得稀里嘩啦?？梢园l(fā)現(xiàn)，F(xiàn)OF由于不是“孤注一擲”，在抗跌能力方面要強(qiáng)于純股票策略的產(chǎn)品。目前，市場依然疲軟，人氣低迷，組合基金雖然收益也一般，但還是跑贏了純股票和純債券類別的產(chǎn)品。

FOF發(fā)展需突破多重困境

雖然FOF在國內(nèi)起步也有數(shù)年，但形式的單一、管理的粗疏還顯而易見，也不具備鮮明的風(fēng)險收益特征。從上面的數(shù)據(jù)可以看出，F(xiàn)OF產(chǎn)品跟股票策略產(chǎn)品的業(yè)績“亦步亦趨”，差距并沒有很大。據(jù)了解，這是因為目前FOF產(chǎn)品選取的子基金仍是以股票策略產(chǎn)品為主，國內(nèi)產(chǎn)品策略過于單一是其主要原因。而海外成熟市場的FOF產(chǎn)品其策略也是可以分為多個類別，如資產(chǎn)配置策略，還有股票或債券或CTA等單一策略等。

目前國內(nèi)FOF前進(jìn)還需突破多道門檻，國金涌富資產(chǎn)管理有限公司基金研究總監(jiān)程成認(rèn)為有三大困難需要解決：

1、 國內(nèi)FOF產(chǎn)品忽略了大類資產(chǎn)配置的功能。在國外，F(xiàn)OF有很多策略，資產(chǎn)配置型的FOF近90%。在國內(nèi)，母基金管理人更多是自下而上挑選子基金管理人，忽略了基于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面對各個策略權(quán)重的配置。今年母基金收益少，一方面各類基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)不好，另一方面，策略單一，股票策略多達(dá)70-80%，導(dǎo)致母基金FOF業(yè)績表現(xiàn)不好。

2、 市場子基金篩選方法過于單一。大部分機(jī)構(gòu)基于歷史業(yè)績的比較，挑選過往表現(xiàn)不錯的產(chǎn)品。但歷史業(yè)績不代表未來的表現(xiàn)，經(jīng)過統(tǒng)計，各類產(chǎn)品盈利的可持續(xù)性并不是很強(qiáng)，最重要的是找到業(yè)績可持續(xù)的投顧背后的邏輯，在投顧所適合的環(huán)境下投資他們，才能獲取最大收益。

3、 FOF母基金管理人對子基金的跟蹤不及時，效率不夠。在子基金篩選出來以后，母基金管理人對子投顧的風(fēng)險、投資風(fēng)格穩(wěn)定性等還得進(jìn)行實時跟蹤，每日、每周、每月可能都需進(jìn)行風(fēng)險評估，以便管理人及時作出調(diào)整，而這頗為耗時耗力。

“目前FOF基金處于一個發(fā)展初期階段，F(xiàn)OF產(chǎn)品良莠不齊。一些FOF投資機(jī)構(gòu)沒有科學(xué)合理的投資決策流程，甚至連基本的大類資產(chǎn)配置理念都沒有，組合中幾乎都是大量的股票類投資，沒有體現(xiàn)FOF的投資理念和科學(xué)性?！眱|信偉業(yè)基金FOF基金總監(jiān)楊如意表示。

據(jù)其介紹，篩選合適子基金的過程頗為復(fù)雜：

第一步：對所有投顧進(jìn)行評級，按照不同的投資策略進(jìn)行分類。

第二步：對每個種類的基金，從基金產(chǎn)品、基金公司、基金經(jīng)理三個維度去做全方位定量和定性的評級，將每個投顧的產(chǎn)品做一個3D立體分析。

第三步：在對產(chǎn)品有了評級之后，會有一個相對的排序，在基金產(chǎn)品、基金公司、基金經(jīng)理的三方面綜合得分都比較優(yōu)異的投顧中，篩選一部分進(jìn)入產(chǎn)品標(biāo)的池來參與產(chǎn)品過會，由專家針對產(chǎn)品各方面進(jìn)行考核。比如，針對風(fēng)險收益特性考核、針對投資策略的考核、針對基金經(jīng)理的考核。

第四步：對進(jìn)入了產(chǎn)品標(biāo)的池的產(chǎn)品，進(jìn)行盡職調(diào)查，包括針對產(chǎn)品的投資策略的風(fēng)格、資產(chǎn)配置、投資理念、換倉頻率、組合管理、業(yè)績分析、收益歸因、同業(yè)對比的考核，以及對投研團(tuán)隊的穩(wěn)定性、經(jīng)驗、歷史業(yè)績、投研流程、研究員分工的考察。同時，會針對投顧的歷史收益做滾動分析來剔除風(fēng)險因子暴露不穩(wěn)定的投顧，并且剔除那些傾向于跟風(fēng)炒作的投顧。

“一旦通過盡職調(diào)查考核體系后，優(yōu)秀的投顧會進(jìn)入我們的投資標(biāo)的池，作為未來投資標(biāo)的?！彼硎?。

此外，還有一些別的問題。比如由于托管方(目前大多是銀行和券商)等各自的估值核算體系沒有統(tǒng)一，子基金的計算方法和時間周期也不一樣，導(dǎo)致母基金的凈值會有所有偏差。

發(fā)展空間巨大，優(yōu)勝劣汰是趨勢

前途是光明的，道路是曲折的。從FOF在歐美市場的發(fā)展路徑來看，國內(nèi) FOF發(fā)展大趨勢向上， 未來國內(nèi)Fof的發(fā)展前景可期。

海外成熟的市場一般FOF品類占基金品類的10%左右。目前國內(nèi)公募基金達(dá)到8.2萬億，預(yù)計很快會達(dá)到10萬億。10%就是1萬億的市場，即使打個對折，也有5000億的市場規(guī)模。而現(xiàn)在中國FOF市場僅幾百億，提升的空間很大。

當(dāng)然，海外也是經(jīng)歷了一個大浪淘沙的過程，開始都是爆發(fā)式的規(guī)模增長和擴(kuò)張，但是在這個過程中，F(xiàn)OF投資的質(zhì)量層次不齊，然后慢慢經(jīng)歷市場和業(yè)績的洗禮后，幾輪洗牌后，留下真正專業(yè)和科學(xué)的機(jī)構(gòu)。目前來看，全球前50家FOF管理規(guī)模在5730億美元，占總市場規(guī)模的約25%